🔒NFT 테마주? 핀테크 본업을 봐주세요(&조영무 박사의 인플레 전망)

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

지방선거 덕분에 휴일을 잘 보내고 돌아왔건만 시장 분위기는 영 별로네요. 미국의 통화긴축에 대한 우려로 달러화가 강세를 띠면서 원·달러 환율은 2일 다시 1250원대로 올라섰고요. 코스피는 1% 하락. 환율 상승(원화가치 하락)은 한국 주식 투자 매력을 떨어뜨려 외국인을 증시에서 떠나가게 하는 요인인 동시에, 외국인 매도세가 환율 상승을 부추기는 요인이 되죠. 이 악순환에서 벗어나야할 텐데 말이죠. 

불안감을 부추기는 발언도 여기저기서 튀어나오는데요. 제이미 다이먼 JP모건체이스 CEO는 1일 컨퍼런스에서 “허리케인이 우리에게 다가오고 있다”고 말했죠(너무나 언론이 좋아할 만한 무시무시한 표현!). 재닛 옐런 미국 재무장관은 5월 31일 인터뷰에서 “인플레이션에 대한 당시(지난해) 판단이 틀렸다”며 오판을 인정했고요. 이창용 한국은행 총재는 2일 컨퍼런스에서 당장의 인플레이션에 대한 우려와 함께 “이번 인플레이션이 진정된 이후 장기 저물가·저성장 환경이 도래할 가능성을 배제할 수 없다”고 말했습니다.

다들 위기의식 고취에 나선 것만 같은 분위기인데요. 그렇다고 패닉은 금물. 좀 차분히 지금 상황을 점검해보자는 취지에서 오늘 디저트에서 거시경제 전문가를 만나보겠습니다. 메인에선 작지만 금융혁신을 주도하는 기업을 알아볼게요.

그리고 혹시 아직 참여 못하셨나요? 앤츠랩 구독자 애칭 이벤트가 오늘까지입니다. 앤츠랩 홈 기사에 댓글만 달면 이벤트 참여 가능! 어서 오세요, 고고~

핀테크의 시작엔 인증이 있다, 아톤

·주요 은행·증권사에 모바일 보안·인증솔루션 구축...계단식 성장
·PASS 인증으로 사설인증서 시장에서도 존재감
·NFT 테마주로 뛰었던 주가는 도로 제자리...영역 확장이 중장기 관건

‘핀테크(Fintech)’라는 단어, 이제 낯설지 않죠. 기술이 주도하는 금융혁신이 대세이고, 이게 엄청난 돈이 된다는 건 다들 아실 텐데요. ‘핀테크 대표 기업’하면 어디가 떠오르시나요? 카뱅? 토스? 두나무? 오늘은 그렇게 유명하거나 크진 않지만 사실은 핀테크의 중심에 있는 소프트웨어 기업을 소개합니다. 구독자 indi*****11@gmail.com님이 게시판에 제안해주신 기업, 아톤입니다.

혹시 아직도 계좌이체할 때 OTP 토큰(일회용 비밀번호 발생기) 눌러서 쓰시나요? 또는 네자리 숫자가 빼곡히 적힌 보안카드를 주섬주섬 꺼내시나요? 요즘 모바일 뱅킹과 MTS 이용할 땐 그런 게 다 필요 없어졌죠. 그냥 6자리 비밀번호나 지문인증만으로도 웬만한 금액(일부 은행은 하루 5억원까지도)을 보낼 수 있으니까요.

그럼 어떻게 이렇게 편리해졌을까요? 이렇게 해도 안전하니까 하는 거겠죠? 바로 이 인증솔루션을 개발해 국내 내로라하는 금융회사들에 공급하는 중소기업이 아톤입니다. 1999년 설립돼 피처폰 시절이던 2000년 모바일트레이딩시스템(MTS)을 국내 최초로 개발했던 나름 역사가 있는 기업이죠.

은행은 국민·신한·하나·농협·기업은행·케이뱅크, 증권사는 NH·삼성·한투·신한·대신·한화·메리츠·IBK·한국포스·카카오페이증권, 그리고 일부 저축은행, 카드, 보험사까지. 아톤의 보안·인증솔루션을 채택한 고객사를 열거하자면 이렇습니다. 딱 봐도 금융권에선 기반이 탄탄해보이는데요.

아톤이 보안에 매우 까다로운 금융회사들을 뚫을 수 있었던 건 스마트폰 안에 ‘특수보안공간’을 구축하는 기술 덕분입니다. 과거엔 OTP토큰이나 보안카드처럼 스마트폰과 분리된 별도 보안매체가 있어야 했는데요. 이 경우엔 발급 받으러 은행 지점에 가야 하고, 집에 놓고 오거나 잃어버리기도 하고, 이만저만 귀찮은 게 아니죠(심지어 OTP토큰은 배터리가 닳아서 교체해야 하는 경우도!). 그런데 이걸 스마트폰 안에 해커가 뚫을 수 없는 보안영역을 소프트웨어로 만들어 버리는 방식(국내 최초)으로 해결. 따로 들고 다니거나 발급 받으러 지점에 찾아갈 필요가 아예 없어졌습니다. 당연히 훨~씬 간편하죠.

그럼 아톤은 돈을 어떤 식으로 벌까요? 크게 두가지인데요. ①은행이나 증권사에 보안·인증 솔루션을 구축해주거나, 이후 유지·보수를 해줄 때 매출이 생깁니다. 고객사가 많아지면 매출이 늘지요. 이건 다른 소프트웨어 업체와 비슷. ②그런데 여기에 추가해서 가입자당 라이선스 수수료도 챙깁니다. 예컨대 신한은행 쏠뱅킹이나 농협은행 올원뱅크 앱을 은행 고객이 스마트폰에 다운 받으면 아톤의 매출이 발생하죠. 만약 사람들이 공모주 청약하려고 금융회사 앱을 여러개 많이 다운 받거나, 스마트폰을 새 걸로 교체해서 앱을 새로 깔게 된다면 아톤엔 땡큐인 겁니다. 딱 봐도 감이 오시죠? 상당히 안정적으로 성장하는 매출 구조입니다. 아톤 측은 이걸 '계단식 매출 성장' 구조라고 설명하죠.

지난해부터 새로운 기회가 열렸죠. ‘마이데이터 사업’이 본격화된 건데요. 마이데이터는 용어가 좀 생소하지만 개념은 쉽습니다. 내가 A은행, B은행을 이용한 금융거래 정보를 C회사에 넘겨줄 수 있는 거죠. 기존엔 ‘A은행에서 내가 거래한 정보=A은행 거’였기 때문에 다른 데 못 넘겨줬는데, 이제 내 마음대로 할 수 있는 겁니다. 이 사업을 하겠다며 기업들이 앞다투어 뛰어들고 있는데요, 마이데이터를 하려면 본인임을 인증해주는 보안·인증 솔루션은 당연히 필수죠. 아톤의 고객사가 더 늘어날 수밖에 없는 추세인 겁니다. (물론 마이데이터 사업이 실제로 얼마나 활발하게 되느냐는 좀 다른 문제지만.)

한마디로 물이 들어온 셈인데요. 지난해 아톤의 매출액(433억원, +49%)과 영업이익(91억원, +342%)이 껑충 뛴 것도 그 덕분이죠. 영업이익률도 21%로 높아졌습니다. 올 1분기에도 성장세를 이어가는 중.

아톤이 하는 다른 사업도 있는데요. 이건 아마 들어보셨을 겁니다. 패스(PASS) 인증. 통신 3사(SK텔레콤, KT, LG유플러스)가 공동으로 하는 전자서명서비스인데요. 가입자 수가 이미 3600만명을 넘었다고 하죠. 이 기술을 제공하는 게 아톤입니다.

PASS는 이용 건당 수수료를 아톤이 챙깁니다. 예컨대 고객이 보험사 앱에서 PASS로 전자서명을 하면 그때마다 생기는 수수료를 통신사와 아톤이 나눠 갖는 식이죠. PASS인증서를 사람들이 많이 쓰면 쓸수록 아톤엔 좋은 건데요. 전자서명 시장 자체는 빠르게 커지는 중.

다만 여전히 금융결제원의 공동인증서(옛 공인인증서)의 지위가 굳건하고, 빅테크(카카오인증, 네이버인증)와의 경쟁이 너무나 치열하다보니 그리 쉬운 시장은 아닙니다. 참고로 공동인증서를 뺀 사설인증서 시장에선 현재 카카오 1위, PASS 2위, 네이버 3위.

뭘 만들고, 어떻게 돈을 버는 회사인지 설명이 무지 길어졌는데요. 주가를 보자면, 지난해 말 4만6000원까지 넘어섰던 게 지금은 3만원대 초중반. 지난해 10~12월 두달 간 70% 넘게 올랐던 주가가 도로 제자리로 돌아온 셈입니다. 시장 전망이나 성장세가 그동안 달라진 것도 아닌데 왜 그럴까 하실 텐데, 이것과 관련 있습니다. 가상자산.

지난해 말 아톤 주가가 무섭게 오른 건 NFT(대체불가토큰)·가상화폐 테마주로 꼽혔기 때문인데요. 뭐, 그쪽과 관련 있는 건 맞긴 맞습니다. 가상자산을 거래하는 회사들이 많이 늘어나면, 거기도 금융회사처럼 보안·인증 솔루션이 필요하니까요. 아톤의 고객사가 늘어날 큰 기회이죠. 구체적인 움직임도 있었습니다. 지난해 9월엔 가상자산 커스터디(보관) 기업 ‘카르도’의 지분 5%를 확보했고요, 올 1월엔 두나무 계열사 람다256과 파트너십을 맺었고요.

하지만 아시다시피 NFT 시장의 거품이 빠르게 꺼지고 있고요, 코인 가격이 떨어지면서 가상화폐 업계도 분위기가 예전같지 않죠. 주가도 이런 시황을 고스란히 반영하고 있습니다.

금융권 보안·인증 솔루션 시장을 꽉 잡고 있는 건 아톤의 큰 장점이지만, 그것만으로는 한계가 있죠. 금융을 뛰어넘어 다른 영역으로 확장할 수 있느냐가 중장기 성장의 관건입니다. 기업형 B2B 인증, 즉 기업의 직원 계정 관리용(직원별로 어떤 권한을 주고 어떤 걸 막을지를 손쉽게 관리) 인증시장으로 영역을 넓히겠다는 계획을 이미 밝혔는데요. 미국의 계정관리 플랫폼 업체 ‘옥타(OKTA)'를 롤모델로 한다는데, 실제 사업화가 잘 될지 두고 봐야 겠습니다.

지난해 전환사채·신주인수권부사채를 한꺼번에 대량(160억원 어치) 발행했습니다. 이를 모두 주식으로 전환하면 주식 총수가 13% 늘어나는 건데요. 아직 만기가 많이 남아서 당장 큰 부담은 아니겠지만(행사기간 2022년 7월~2026년 6월) 알아두셔야 겠습니다.

결론적으로 6개월 뒤:

NFT 열풍은 꺾였지만...테마 빼고 본업만 봤을 땐 순항 중

"연준이 또 무슨 짓을 할지 몰라!" 인플레이션이 중요한 이유

미국도 한국도, 중앙은행도 기획재정부도, 지금 경제계 최대 화두는 이것입니다. 물가. 소비자물가가 치솟아 5월 상승률이 5%대가 될 수 있다는 전망까지 나오는 요즘. 도대체 물가가 오르면 우리 경제와 증시는 어찌 되는 걸까요. 잘 얘기해주실 만한 분을 긴급히 만났습니다. 거시경제 전망이 궁금할 때 기자들이 SOS 치는 전문가이시죠. 조영무 LG경영연구원 연구위원입니다.

-한은도, 정부도 요즘 물가 얘기만 하는데요. 한국 소비자물가 상승률도 5%대가 될 거라니까 진짜 인플레이션이 확 실감이 나더라고요. 이런 인플레이션을 예상하셨을까요?

“사실 연초부터 이미 물가에 대한 경고를 계속 해왔습니다. 물가 상승 원인이 조금씩 달라져 왔을 뿐이지 사실 지난해부터 물가가 높아질 요인은 계속 쌓여왔거든요.”

-지난해엔 코로나가 물가상승의 주요 원인이라고 봤는데요.

“작년엔 코로나 요인과 구조적 요인이 있었죠. ①미국이 가계에 보조금을 많이 지급하자 저축이 쌓여서 재화소비가 늘었고요. ②오미크론 때문에 인력이 부족하게 되는 공급요인이 있었고요. 이와 함께 ③미국이 생산망에서 중국을 배제시키면서 반도체 등 일부 품목을 중심으로 가격이 올랐고요. ④또 다른 구조적 요인은 탈탄소이죠. 생산비용을 높이니까요.”

-네 가지 중 코로나 관련은 올해는 좀 사그라 들었죠.

“올해는 요인들이 좀 바뀌었어요. 우크라이나 전쟁 전에도 국제 곡물·광물시장은 인플레 압력이 높아졌죠. 코로나로 곡물생산국 작황이 좋지 않은 데다, 광물 채굴도 줄었으니까요. 또 지난해는 가계가 초과저축을 주로 냉장고·세탁기·자동차 같은 내구재 소비에 썼는데요. 이제 그게 서비스로 옮겨오고 있어요. 그런데 서비스는 내구재와 가격 조정의 주기가 다르거든요. 내구재는 가격이 급격히 높아졌다가 떨어질 때는 또 확 떨어지는데, 서비스는 그렇지 않아요.”

-내구재는 주기가 짧고 서비스는 주기가 길군요.

“냉장고·세탁기는 안 팔리면 가격을 낮추기도 하지만, 음식료업이나 숙박업에서 일하는 분들 임금은 1년에 한번 조정하고, 또 일단 한번 올리면 내리기 쉽지 않잖아요. 그래서 식당 음식값 역시 한번 올라가면 내려오질 않죠. 이렇게 서비스는 가격조정 주기가 긴데, 이게 쭉 올라가고 있는 거죠. 그래서 물가상승률이 빨리 떨어지기가 쉽지 않습니다. 농산물도 마찬가지죠. 석유만 해도 좀 열심히 채굴하면 더 나올 수 있는데, 농산물은 지난해 안 심었으면 지금 안 나오죠. 올해 우크라이나가 (밀 등을) 못 심었으니까 내년엔 더 심할 가능성이 있고요. 그래서 지금은 인플레이션이 광범위해지고 있다는 게 특징입니다. 인플레는 아직 정점을 확인하지 않았다고 봅니다.”

-미국에선 요즘 인플레 피크아웃 기대감이 솔솔 나오던데요.

“미국은 전 세계에서 물가상승률이 가장 먼저 빠르게 올랐어요. 가계에 대한 보조금 지급을 대규모로 빨리 했기 때문이죠. 다른 나라들은 국제 에너지·곡물·광물 가격 영향을 이제야 뒤늦게 받고 있고요. 그래서 미국은 코어CPI(식품·에너지가격을 뺀 소비자물가지수)가 좀 떨어질 수 있지만, 아직 글로벌 인플레이션은 정점을 확인했다고 하기 어렵고요. 특히 우리나라는 아직 물가상승률이 4%대 후반이지만 앞으로 5%대가 나오겠죠.”

-한국은 이제야 인플레이션이 시작됐고 피크아웃까진 더 남은 거군요.

“우크라이나 전쟁은 금방 안 끝날 거예요. 우크라이나 의회가 최근에 3개월 계엄령을 연장했는데, 그럼 8월 말까지는 싸우겠다는 의미이거든요. 대신 중국 코로나 확산은 그보다는 빨리 끝날 수 있을 겁니다. 상당히 길게 갈만한 요인은 자원수출국의 수출 규제 움직임이죠. 당장 자국 국민이 쓸 연료와 식량이 없으니까 수출을 규제해버리고 ‘이제 원료를 빼가지 말고 가공해서 수출해라’라고 하는데요. 이런 자원수출국 움직임은 앞으로 몇년 더 이어질 수 있어요.”

-물가 얘기를 듣다보니, 인플레 피크아웃이 아직 더 남았다면 금리로 어떻게 대응할지 걱정이 되네요. 한국은행 기준금리 전망도 바뀌셨나요?

“네. 금리 인상의 상단을 높이는 중이죠. 지금 특히 중요한 건 미 연준이 좀 당황하고 있는 것 같다는 점이에요. 미 연준이 분기마다 이사들을 대상으로 서베이 조사를 해서 정책금리 수준이 얼마가 되는 게 적절한지 ‘점도표’를 발표하는데요. 지난해 6월만 해도 점도표에선 ‘2022년 말까지 금리를 안 올린다’고 했어요.”

-1년 전만 해도 그랬군요.

“미 연준의 예상을 훨씬 뛰어넘는 인플레이션이 나오고 있다는 뜻이죠. 지금 금융시장이 왜 이렇게 불안정하냐. 저는 미 연준이 금리를 올리는 것 자체 때문에 불안해한다고 보지 않아요. 불안한 진짜 이유는 앞으로 얼마나 더 올릴지가 불확실한 거죠.”

-‘이렇게 연준 스탠스가 계속 바뀌는 걸 보니 앞으로도 그렇겠구나’라는 의심과 불안이군요.

“만약 미국이 정책금리를 3% 또는 3.5%까지 올린다는 기대가 확실해지면 금융시장은 당장 주가에 그걸 반영해서 주가가 빠지고 그 다음부터는 새로운 재료들을 보겠죠. 그런데 왜 계속 미 연준이 이슈이냐면, 연준이 앞으로 무슨 짓을 할지 모르겠다는 거죠.”

-‘지금은 3%까지 올릴 것 같은데, 몇달 있다가 또 바뀔지 모른다’고 보나봐요.

“기대가 고착화되지가 않아요. 그래서 인플레 지표에 관심이 모아지죠. 인플레가 좀 진정이 되는 듯해야 미 연준에 대한 불안도 진정될 테니까요. 반면 한국은 아시아 국가 중 가장 먼저 기준금리를 올렸는데요. 그 이유는 (미국과는) 좀 달랐다고 봐요. 지난해엔 그렇게까지 인플레가 이슈는 아니었죠.”

-부동산 때문이었을까요?

“맞습니다. ‘금융불균형 누증’이라는 표현 아래 있던 가계부채와 자산가격이 더 큰 요인이었다고 봐요. 그런데 금리 인상의 주된 요인이 이제 바뀌었고, 그런 면에서 한은은 어쩔 수 없이 금리를 올릴 거예요. 하지만 금리 올리는 속도는 미국을 따라갈 수 없죠. 왜냐면 경기회복 속도나 강도가 미국만 못하기 때문이에요.”

-미국처럼 경기가 활황이라는 신호는 솔직히 한국엔 없었죠.

“시간 문제지 결국은 한국과 미국의 정책 금리는 역전이 될 겁니다. 그런데 단순히 금리 역전뿐만 아니라 환율 움직임이 매우 중요해요. 우려스러운 건 예전에도 한미 정책금리 역전을 경험한 적 있는데, 그때는 초기에 원화가 이렇게까지 약세가 아니었거든요. 지금은 금리가 실제로 역전되지 않았음에도, 원화가 약세인 것이 외국인 자금 이동에 영향을 많이 미치고 있어요.”

-한은이 물가를 우선으로 하겠다고 하지만 경기도 챙겨야 할 텐데요.

“원래 챙겨야 할 게 많은데 조정할 변수는 하나밖에 없잖아요. 금리. 이미 방향은 물가를 잡는 쪽으로 정해진 것 같아요. 그런데 지금 직면한 인플레가 통상적인 인플레가 아니라는 데 문제가 있죠. 경기가 좋아지면서 인플레가 생기는 게 정상인데, 지금은 물가는 오르는데 경기는 안 좋아지는 스태그플레이션 방향이잖아요. 금리를 올리면 언젠가 물가는 피크를 찍고 진정이 되겠지만 경기는 굉장히 부진해져 있는 상황이 되겠죠. 그렇다면 할 수 있는 게 뭐냐. 저는 재정정책이 중요하다고 봅니다.”

-최근엔 결국 스태그플레이션(고물가+저성장)으로 갈 수밖에 없고, 그렇게 되면 기업 실적과 고용상황이 악화돼서 디플레이션(저물가+저성장)으로 빠질 거라는 비관론도 나오던데요. 그럼 너무 우울한데... 박사님은 어떻게 보시나요.

“올해보다는 내년 하반기가 걱정됩니다. 미 연준이 금리를 급하게 높이고 있는데, 이게 언제쯤 경제에 부담을 줄지 시기를 보면 내년 하반기~내후년 상반기일 가능성이 있어요. 어쩌면 그때쯤 되면 ‘이젠 경기가 너무 안 좋아’라며 미 연준의 통화정책이 변화할 가능성도 있을 거예요. 그런데 ‘그게 스태그플레이션이냐’라고 물어보시면 1970년대 오일쇼크 수준의 극심한 스태그플레이션은 아닐 것 같아요. 하지만 고물가, 저성장, 일시적인 경기침체라는 ‘스태그플레이션 방향’으로 가고 있는 건 맞고요. 그 정도로 보고 있어서, 질문 주신 것처럼 디플레이션까지 갈 거라 보진 않아요. 당장 내년 하반기면 경기 둔화 때문에 미 연준의 통화정책이 변화할 가능성이 있죠.”

-중앙은행의 통화정책 사이클이 예전보다 엄청 짧아지고 있네요.

“예측과 전망이 어려운 시기인 것 같아요. 그만큼 상황이 빠르게 변한 것도 있지만 다른 표현으로 하면 중앙은행, 특히 미 연준 통화정책의 시계가 짧아진 거죠. 미국의 1년 뒤 기대인플레이션율은 굉장히 빠르게 높아졌는데, 이상하게도 5년 기대 인플레이션율은 3% 수준에 머물러 있어요. 또 동시에 10년 만기 미국 국채금리가 오르다가 5월 초 이후엔 떨어지고 있거든요. 왜 그럴까요. 1년을 놓고 보면 물가 상승률도 막 오르고 금리도 막 올라갈 수 있겠지만 그 뒤의 경기 상황은 되게 어려워져서 통화긴축 정책이 변할 가능성이 있다는 기대가 반영된 게 아닌가 싶어요. 내년 하반기쯤 미국의 통화정책 흐름이 바뀌게 된다면 투자자 입장에선 어쩌면 다행일 텐데요. 중앙은행이 '금리 올려도 경기가 괜찮을 것'이라고 잘못된 낙관을 가지는 게 (경제와 금융시장엔) 가장 좋지 않기 때문이죠.”

by.앤츠랩

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