🎞관객 폭발! 리오프닝 희망회로 돌아가지만(&베테랑 PB의 '부자 재테크')

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

앤짱이들 안녕!👋

앤짱이가 뭐냐고요? 앤츠랩의 새 구독자 애칭입니다! 앤츠랩 구독자 애칭 이벤트에 많은 분들이 참여해주셨는데요. 진짜 격렬한 토론 끝에 당선작을 하나 골랐답니다! 앤짱이들, 앞으로 앤츠랩 잘 부탁드려요~

그런데 하나도 안 안녕하다고요? 코스피 2500이 깨지다니! 환율이 또 (장중이긴 하지만) 1290원을 넘어서다니! 날씨는 이렇게 화창한 데 주식시세판은 얼어붙었는지 온통 퍼렇습니다. 삼성전자 또 52주 신저가(6만1900원)이고. 🥶

15일(한국시간 16일 새벽) 연방공개시장위원회(FOMC)에서 미 연준이 0.75%포인트나 금리를 올릴 거란 불길한 전망(이른바 '자이언트스텝')이 힘을 얻었기 때문인데요. 다시 그 공포가 치솟은 거죠. ‘쟤들(Fed)이 또 무슨 짓을 할지 몰라!’ 공포(앤츠랩레터 198회 조영무 LG경영연구원 박사 인터뷰 참조).

이제 전문가들도 스태그플레이션은 당연시 하는 분위기이고(제임스 고먼 모건스탠리 CEO “경기침체 위험이 30%라고 생각했는데 지금은 50%에 가까워졌다”), 미국의 가파른 금리인상이 신흥국 금융시장의 충격(신흥국 채권시장에서 돈이 빠져나감)으로 이어질 거란 우울한 전망도 나옵니다. 언론사 사회부(경제부 아닌)가 ‘주식 투자자 패닉’ 기사를 쏟아내는 걸 보면 패닉장인 건 확실해 보입니다. 

그런데 왜 그렇게 남의 일처럼 담담히 얘기하느냐고요? 아, 일단 MTS 잔고 확인한지 꽤 됐고요(요즘 안 열어 봅니다). 무엇보다 여러 사람을 인터뷰하면서 멘탈 관리법(=도 닦는 법)을 좀 배웠기 때문인데요. 오늘 디저트에 등장하는 인터뷰이도 그 부분에서 팁을 주셨답니다. 메인에선 지금 주목할 만한 이슈가 있는 종목을 소개합니다. 그럼 앤짱이들, 고고~

뭐? 또 전환사채를 발행한다고? CJ CGV

·드디어 돌아온 1000만 관객 시대...극장 영업 정상화 코앞
·티켓값 올리고 인건비 줄여서 3분기엔 흑자 전환 예상
·문제는 오버행 부담...7월에 4000억원 규모 전환사채 발행

혹시 최근 주말에 영화관 가보셨나요? 저는 얼마 전 용산 CGV 아이맥스관에 영화 보러 갔다가, 엄청난 팝콘 대기행렬(대기순번 125번째라니!) 때문에 영화 시작 뒤에나 입장했답니다. 다들 영화관에 팝콘 먹으러 온 느낌.

그렇습니다. 드디어 영화관이 예전 모습을 찾았습니다. 다시 관객도 북적거리고, 대형 신작도 연이어 개봉하는데요. 그럼 이제 오를 일만? 글쎄요, 좀 살펴 봐야죠. CJ CGV입니다.

CJ CGV, 어떤 회사인지 너무 잘 아실 테니 자세한 설명 생략합니다. 국내 191개, 해외 405개(중국 146개, 터키 98개, 베트남 81개 등)의 극장을 운영하는 멀티플렉스 체인. 영화 티켓 팔고(1분기 매출의 62.8%), 매점에서 팝콘 팔고(12.3%), 극장 안팎으로 광고 팔아서(13.3%) 돈을 법니다. 콘텐트리중앙(메가박스의 매출 비중이 37.1%이고 나머지는 방송)과 달리 ‘순수 극장주’.

코로나로 2020년 매출(5830억원)이 전년도(1조9420억원)의 30% 수준으로 확 쪼그라 들었고 지난해(7360억원)에도 고난의 행군이었던 점, 이미 아실 거고요. 중요한 건 그래서 올해는 어떠냐.

1분기는 별로였지만(국내 오미크론에 중국 봉쇄까지) 누가 봐도 바닥 치고 본격 회복 중! 이미 5월 국내 영화 관객 수(1455만명)가 팬데믹 이후 처음으로 1000만명을 넘어서며 코로나 직전 수준(2020년 1월 1684만명)에 가까워졌고요. ‘범죄도시2’가 코로나 이후 첫 1000만 관객 기록을 쓰며 흥행 중이고요. 연이은 기대작(마녀2, 탑건-매버릭) 개봉까지. 정상화가 코앞입니다.

무엇보다 지긋지긋한 적자 탈출의 빛이 보이기 시작한다는 점이 희망적. CJ CGV는 당기순이익 기준으로는 2018년부터 4년 연속 적자였거든요(영업이익은 2020년부터 적자). 코로나 이전에도 해외법인 실적에 발목 잡혀(터키 리라화 쇼크 등) 어려움을 겪었기 때문이죠. 그런데 지금 분위기로는 올 3분기부터는 영업이익이 흑자로 드디어 돌아설 거란 전망입니다(대신증권).

흑자 전환이 가시화되는 데는 두가지가 큰 몫을 하죠. ①티켓값이 올랐다. 코로나 이후 CJ CGV는 세차례에 걸쳐 관람료를 1000원씩, 총 3000원 올렸는데요. 현재 관람료는 주중 기준 1만4000원. ‘비싸다’는 얘기야 물론 나오지만, 안 오르는 게 없는 인플레이션 시대라 ‘그나마 영화관람이 싸게 먹힌다’(?)는 반론도 나옵니다.

②고정비를 줄였다. 극장사업은 임차료나 인건비 같은 고정비 비중이 상당히 높은 데요. 코로나 와중에 CJ CGV가 이걸 엄청 줄였습니다. 어떻게? 돈 안 되는 상영관 문 닫고, 키오스크 도입해서 직원 수 줄였죠. 2019년 8000억원 넘던 고정비를 2000억원 이상 감축(인건비는 -40%). 어쩐지 영화관 서비스가 예전 같지 않다는 고객 불만이 나오긴 하지만. 그렇다고 갑자기 직원 수를 확 늘릴 것 같진 않습니다(알바생 구하기가 요즘 힘들다고).

여기까지 보고 이런 생각하셨죠. 리오프닝 수혜를 톡톡히 보겠고만, 주가는 왜 이 모양이야? 다 그럴 만한 이유가 있습니다. 부채비율과 전환사채.

1943%. 1분기 말 기준 CJ CGV 부채비율(연결 기준)입니다. 딱 봐도 너무 높죠. 물론 ‘리스부채 때문이다(극장 임대료를 리스 부채로 인식)’라고 주장할 여지가 조~금 있긴 한데요. 그래도 높긴 높습니다. 하긴 그동안 터키 리라화 쇼크로 손실 보고(2018년), 코로나로 개점 휴업 하면서 돈 까먹고. 힘든 시절 보냈죠.

연말까지 갚아야 할 빚(1600억원)도 많은데, 이미 부채비율이 높다보니 빚을 더 내기란 어렵습니다. 그래서 CJ CGV가 나름 묘안(?)을 낸 게 영구 전환사채(CB) 발행입니다. 전환사채는 나중에 주식으로 바꿀 수 있는 회사채인데요. 이게 만기가 30년이 넘어가면 영구채(영원히 원금을 안 갚아도 됨) 성격이라서 부채가 아닌 자본으로 쳐줍니다. 영구 전환사채를 발행해서 그 돈으로 기존 부채를 갚으면? 자본은 늘고 부채는 줄어드니 부채비율(=총부채/총자본)은 뚝 떨어지죠.

CJ CGV는 지난해 6월 영구 전환사채 3000억원 어치를 발행했습니다. 그때만 해도 ‘곧 코로나 끝난다’는 기대가 있었던 터라(오미크론을 몰랐던 시절) 꽤 흥행(일반 청약 경쟁률 76.8대 1)했습니다.

그런데 이번에 영구 전환사채 4000억원 어치를 또 발행합니다. 발행 한달 뒤부터 2만7400원(예정, 바뀔 수 있음)짜리 주식으로 바꿀 수 있는 조건의 전환사채인데요. 오늘(15일) 현재 주주(13일까지 매수)인 분이라면 다음달 주주 우선배정 청약을 할 수 있고요. 주주가 아니어도 일반 청약을 할 수 있습니다.

청약할 만하냐고요? CJ CGV 주가가 전환가보다 오를 거라 생각한다면 괜찮은 투자처이겠죠. 반대로 주가가 내린다면? 초기 5년간 이자율이 0.5%밖에 안 되기 때문에(5년 뒤부터 이자율이 올라감) 요즘 시장금리를 생각하면 매력이 없습니다. 주가가 내린다고 전환가를 따라서 낮춰주지도 않거든요. 주가 상승에 베팅하는 상품인 거죠.

결국 주식이든 전환사채든 투자하려면 주가가 올라야만 한다는 결론입니다. 문제는 전환사채 자체가 주가 상승의 발목을 잡게 생겼다는 점입니다.

오버행(Overhang)이라고 들어보셨죠? 주식시장에 언제든 매물로 나올 수 있는 대량의 대기물량을 뜻하는데요. 최근 카카오페이가 이 오버행 이슈(알리페이가 남은 지분까지 팔아치울 거란 우려) 때문에 주가가 폭락하기도. 그만큼 주가엔 위험요인입니다.

앞에서 말했듯이 CJ CGV는 지난해와 올해 합쳐서 총 7000억원의 전환사채를 발행하는데요. 이건 다 주식으로 전환돼 매물로 나올 수 있는 물량이죠. 이게 얼마나 많은지 잘 감이 안 잡히실 텐데요. CJ CGV 공시에 따르면 전환사채가 모두 바뀌면 발행주식 수는 지금보다 56%나 늘어납니다(4085만주→6382만주).

들고 있어 봤자 이자를 높게 쳐주는 채권도 아닌데, 전환사채 투자자 입장에선 주가가 오르면 당연히 빨리 팔아 시세차익을 올리려고 하겠죠. 주가가 좀 오른다 싶으면 전환사채 물량이 쏟아져서 누르고, 또 오르려고 하면 다시 누르고 하기를 반복할 수 있습니다. 걱정스러운 부분이죠.

실적의 강한 반등을 예상하지만 주가가 좀처럼 힘을 받지 못하는 것도 이런 점 때문입니다. 증권사 대부분의 투자의견도 ‘중립(HOLD)’이죠(최근 3개월 안에 의견 낸 증권사 중 대신증권만 매수, 메리츠·유진·케이프·신한·삼성·NH는 중립).

수급 면에서 약간의 긍정적인 요인도 있긴 합니다. 지난 13일 CJ CGV가 코스피200에서 빠졌는데요(2017년 6월 편입 이후 5년 만). 코스피200에서 빠지면 인덱스펀드 자금도 같이 빠져나갈 텐데도 오히려 주주들은 이를 반깁니다. 공매도가 불가능해졌기 때문이죠. 하지만 기관과 외국인의 관심에선 멀어질 테니. 마냥 좋기만 한 건 또 아닙니다.

결론적으로 6개월 뒤:

또 역대급 전환사채라니...코로나 끝나도 갈 길이 멀다

부자들도 지금 마이너스로 힘들다. 그래도 버티는 건...

‘부자’는 늘 우리에겐 궁금한 존재입니다. 부자들이 뭘 해서 돈을 버는지, 무엇에 관심 있는지를 우리는 항상 알고 싶어하죠. 특히 요즘처럼 자산시장이 요동칠 때는 더욱더 남들, 그 중에서도 부자들은 어떻게 하는지를 참고하고 싶습니다. 그래서 부자들을 가장 많이 만날 것 같은 분을 만나봤습니다. 15년의 프라이빗뱅커(PB) 경력이 있는 김도아 우리은행 TCE시그니처센터 PB팀장(부지점장)입니다.

-TCE시그니처센터 고객은 30억원 이상을 맡긴 ‘초고액’자산가인데요. 주로 어떤 분들이 많으실까요?

“굉장히 다양하죠. 예전엔 사업가나 특정 전문직 고객님들이 대부분이었는데요. 요즘엔 예술분야 라던가, 거액의 스톡옵션을 받은 직장인 분도 계시고요. 부동산 투자로 자산을 이룬 투자가분도 계세요.”

-고객들 중 지금 현재 투자자산에서 마이너스 수익률을 기록하는 분들도 많을까요?

“꽤 있으시죠. 시장 자체가 연초를 기준으로 코스피는 -12%, 안전하다고 생각했던 S&P500도 -13.5%이고, 특히 개인들이 많이 투자한 나스닥은 -23%이니까요(6월 10일 기준). 뭔가에 투자하셨던 분들은 그 중 어떤 자산군에선 마이너스를 겪고 있죠.”

-최근엔 전체 투자 포트폴리오에서 주식 비중을 어느 정도로 가져가라고 조언하시나요?

“코로나(2020년) 이전엔 4:3:3이었어요. 주식 4, 채권 3, ELT(주가연계신탁) 3. 코로나 이후엔 채권은 다 정리했고 ELT도 2년 동안 안 했고요. 주식, 특히 선진국 주식을 많이 담았죠. 그런데 작년 9~10월쯤부터 주식형 자산은 많이 정리를 해서 현금화했고요. 현재 상태로는 고객님들한테 현금을 20~30% 정도 갖고 있으면서 주식과 ELT 위주로 가고 있어요.”

-현금을 어느 정도 들고 있을 때이군요.

“모든 자산이 전부 다 어딘가에 묶여 있으면 기다리는 것 밖에 할 수 없거든요. 그래서 저가 매수 기회를 잡기 위해서 미리 현금화를 했죠.”

-지난해 주식을 많이 정리한 건 금리인상 때문이었을까요?

“그렇긴 했지만 이렇게 증시가 오랜 기간 하락할 거라고는 지난해 아무도 생각 못했긴 했어요. 지금 7개월 내내 주가가 떨어지고 있는데요. 사실 코로나 때엔 지금보다 주가가 더 많이 떨어졌지만 고객님들이 버티긴 훨씬 쉬웠어요. 한달 반 정도 손 쓸 새 없이 급락했는데, 급반등을 했으니까요. 그땐 한달 반만 견디면 됐는데, 지금은 6~7개월 떨어지는 걸 견뎌야 하니까 고객님들이 훨씬 더 힘들어 하시죠.”

-떨어진 폭은 그때보다 작지만 마음은 더 힘들군요.

“주가가 다시 올라갈 기미가 안 보이는 것, 그걸 훨씬 힘들어 하시는 것 같아요.”

-지금은 전반적으로 투자시장의 비관론이 퍼지고 있는데요.

“시장에는 항상 비관론과 낙관론이 존재해요. 언론이 어느 쪽에 스포트라이트를 비추느냐에 따라 분위기가 달라지는데요. 작년, 재작년에도 ‘미국이 비싸다’는 얘기가 계속 있었거든요. 계속 사상 최고치를 경신했으니까요. 지금 비관론자들이 훨씬 더 힘을 받고 있긴 하지만, ‘지금이 저가 매수 기회’라고 말하는 전문가도 많아요. 그래서 저는 고객님들에게 이렇게 말씀드리죠. ‘항상 최저점에 살 수는 없다’고요.”

-누구나 그걸 원하지만 사실 불가능하죠.

“그러니까 시장을 좀 지켜보면서 저희는 늘 하던 대로 분할 매수, 포트폴리오 분산을 해놓고 시간의 힘을 믿는 거죠.”

-주식을 분할 매수한다면 어느쪽에 투자하라고 조언하시나요?

“하반기부터 성장률이 둔화되면서 기업이익 조정이 있을 거고요. 그에 따라 국가간, 섹터간, 종목간 차별화가 크게 나타날 거예요. 성장주는 주가 하락폭이 상당히 커서 매력적인 가격 구간 안에 진입하고 있는데요. 물가가 진정되는 시점을 보면서 매입비중을 늘리는 게 좋아 보여요. 다만 여전히 인플레이션이 경제를 압박할 거라서 고배당주, 가치주, 유틸리티, 필수소비재 같은 방어적인 자산군도 일정 부분은 포함하실 것을 추천드려요.”

-채권은 언제쯤 담아야 할까요.

“이제 조금씩 미국 국채에 관심을 다시 갖고 보고 있어요. 가장 안전자산이라고 생각했던 미국 국채가 지금 -10% 정도이거든요. 미국 국채가 -10%라는 건, 주식 -10%와는 다른 얘기예요. 엄청나게 떨어진 거거든요. 채권이란 자산은 국가가 부도 나지 않는 한은 정해진 인컴이 들어오잖아요. 지금 가격은 많이 떨어졌고, 금리가 오른 부분이 반영됐기 때문에 들어오는 인컴이 좀 높아진 상황이에요. ‘그러면 이제 좀 괜찮지 않나?’하겠지만 금리 인상이 끝난 게 아니기 때문에 또 흔들릴 수 있죠. 그래서 지금은 미국 국채조차도 분할 매수하라는 얘기가 나와요. 특히 아직까지는 주식이 더 많이 떨어져 있기 때문에 -10%인 국채를 굳이 지금 담을 건 아니고요. 지켜 보면서 좀 담고 싶다면 분할 매수하는 식으로 접근하시면 좋겠어요.”

-15년간 PB 생활을 하셨으면 많은 걸 겪으셨겠네요. 사실 2008년 금융위기 직후에도 주식시장은 엄청 안 좋았죠.

“그때가 고객님들이 가장 힘드셨을 거예요. 자산 가격이 그렇게 하락하는 걸 겪어본 적 없기 때문에 훨씬 버티기가 힘드셨죠. 그래서 그땐 ‘투매’도 했고요. 지금은 고객님들의 경험이 많이 싸였고, ‘시간이 해결해 주는 부분이 있다’는 학습효과가 있죠. 그래서 코로나 때도 동학개미운동이 일어날 수 있었고요. 투자자들이 점점 똑똑해지고 있는 게 맞는 것 같아요.”

-진짜 부자들은 상대적으로 시장 출렁임에도 멘탈 붕괴가 덜 할까요?

“그런 멘탈관리를 해드리는 부분도 제가 하는 것 중 굉장히 중요한 일인 것 같아요. ‘나 너무 힘들어서 이거 던지고 싶어’라고 했을 때 옆에서 말려주는 거죠. ‘지금은 버티셔야 될 때예요. 덮어놓고 수익률 당분간 확인하지 마세요. 필요할 때는 제가 연락 드릴 겁니다’라고요.”

-그걸 해주는 사람이 옆에 있으면 확실히 다르겠네요.

“또 수익률 안 좋을 때 화풀이 할 대상도 있어야죠. 너무 속상한데. 그걸 받아주는 것도 제 일이라고 생각해요.”

-은행은 증권사보다는 투자 상품이 다양하지가 않잖아요. 한동안 핫했던 레버리지 상품이나 스타트업 관련 투자 관련 상품도 취급하지 않고요.

“고액 자산가들은 일단 자산을 이루면 그다음부턴 ‘여기서 더 늘려아지’보다는 지키는 쪽에 좀 집중하게 돼요. 1000만원의 5%와 10억원의 5%는 완전히 다르기 때문에, 굳이 욕심 내지 않고 ‘나는 그냥 10억에 5% 정도 나오면 돼’라고 하는 거죠. 그래서 고액 자산가들은 새롭고 핫하고 트렌디한 것보다는 과거에서부터 충분히 검증된 쪽으로 주로 투자해요. 코인 같은 것도 재미 삼아 조금씩은 해봐도 절대 큰 금액은 안 하거든요.”

-부자가 되고 싶은 이들, 특히 사회 초년생에게 재테크를 조언해주신다면?

"시드머니를 만들고 좋은 자산에 분산해서 장기투자하세요. 이게 원론적인 모법답안인데요. 이 답안은 자본시장이 계속 성장한다는 걸 전제로 합니다. 일부 투자자들은 이를 간과하는데요. 그러면 단기투자, 요행을 바라는 투자, 일확천금을 노리는 투자로 빠집니다. 물론 시장은 굴곡을 겪어요. 전쟁이나 역병, 대공황도 있었고요. 하지만 그 위기가 지나면 우리는 위기 이전 가격으로는 다시는 살 수 없는 자산가격 상승을 경험했죠. 이것이 백여 년에 걸쳐서 이뤄온 자본시장의 성과입니다. '자본시장은 성장한다'는 단순한 원리를 이해하고 신뢰하셔야 해요."

-스타 PB이신데요. 잘 나가는 PB는 어떤 능력이 필요한가요? 특별한 비법이 있을까요?

“일단은 기본에 충실한 게 가장 중요한 것 같아요. 기본이 뭐냐면 고객님들한테 꾸준히 연락하는 거요. 장이 좋을 때와 좋지 않을 때가 있는데, 장이 좋을 땐 누구나 쉽게 연락할 수 있거든요. 고객님도 반갑게 맞아주시고. 수익률이 좋지 않은 상태에서 연락하는 것, 이게 생각보다 힘들어요. 왜냐면 ‘수익률이 마이너스 얼마입니다’라고 얘기하면 좋은 소리 듣지 못할 테니까요.”

수익률이 마이너스일 때 전화하는 건 용기가 필요한 일이군요.

“어느 때나 기본에 충실한 것이 중요하고요. 또 저는 못하는 부분을 잘하려고 애쓰기보다는 내가 잘하는 부분에 좀 더 집중했어요. PB를 잘하는 분들 중엔 고객과 관계를 돈독하게 맺는 분들이 있어요. 딸 이상으로 가족처럼 하시는 분들도 많은데요. 저는 그런 스타일이 아니예요. 그래서 나는 뭘 잘 해야 되나를 생각한 게 고객한테 더 쉽고 정확하게 설명하자, 말이나 태도를 더 전문가스럽게 하는 데 치중하자고 했어요. 제가 잘하는 쪽에 집중한 거죠."

by.앤츠랩

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