🍽반도체 맛집 노리는 디스플레이 강자…'탈LG'가 기회다

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집 앤츠랩 입니다. :)

연휴 동안 발생한 며칠치 이벤트를 한꺼번에 소화하느라 그랬을까요. 23일 코스피는 외국인 매수세에도 0.41% 내린 3127.58로 거래를 마쳤네요. 환율도 1186원까지 치솟았다가 상승폭을 줄여 마감했고요(달러당 1175.5원).

하긴 며칠 동안 뭔 일이 많긴 많았습니다. 미국 연준이 연내 테이퍼링을 사실상 공식화했고, 채무불이행에 빠지네 마네 하던 중국 헝다그룹은 일단 23일치 위안화 채권 이자를 갚겠다고 했고요. 오, LG화학은 GM에 배터리 공급을 재개하게 됐네요!

국내 주식 투자자 입장에선 미국 연준보다는 헝다그룹이 여전히 신경 쓰입니다. ‘테이퍼링과 금리 인상은 별개’라는 파월 의장 말은 좀 믿을만한데, ‘투자자를 보호하라’는 쉬자인 헝다그룹 회장 말은 썩 신뢰가 안 가는군요(보호할 돈이 있어야 보호를 하지!).

일단 헝다그룹 사태가 ‘제2의 리먼브라더스 사태’로 가진 않을 듯하다는 점은 다행이지만(글로벌 금융시장을 뒤흔들 위험요인은 아니라는 게 중론), 중국판 ‘대우 사태’라고는 할 수 있겠습니다(김우중 ‘세계는 넓고 할 일은 많다’ 읽어봤으면 아재..). 중국 정부가 헝다그룹을 직접 지원해 살리기보다는 채권자(은행)에 책임을 지우고 구조조정에 나설 거란 관측이 나오는데요.

어디로 튈지 모르는 중국 변수까지 챙겨야 하니 역시 주식투자의 길은 험합니다. 그럼 오늘도 앤츠랩과 함께 공부하시죠.

신생 LX가문의 성장동력 담당자, LX세미콘

·국내 팹리스 1위, 디스플레이구동칩 설계 강자
·반도체 공급부족 덕 톡톡...제품 가격 내년도 오를 듯 
·메뉴 다양화 위한 연구개발 중...성과 가시화는 아직

삼성전자가 한달 넘게 7만전자를 못 벗어나면서 개미들 속이 터지는데요. 반도체 회사라고 다 똑같진 않은 거 아시죠? 앤츠랩은 지난달 8인치 파운드리 업체 DB하이텍을 소개한 적 있습니다. 이번엔 팹리스(시스템반도체 설계·개발 업체) 국내 1위 업체입니다. 구독자 sukh****님이 게시판에 제안해주신 종목, LX세미콘입니다.

LX그룹을 아시나요? 지난 5월 LG그룹에서 5개 회사가 분사해 출범한 그룹인데요. 실리콘웍스가 LX그룹에 편입되면서 바뀐 사명이 LX세미콘입니다. 사명처럼 반도체(semiconductor)를 합니다. 반도체를 설계·개발을 전문으로 하는 팹리스 회사이죠. (공장은 없습니다. 생산은 파운드리에 100% 위탁)

수~많은 반도체 중 주로 뭘 설계하느냐. 디스플레이구동칩(DDI)이 매출 대부분(87.9%)을 차지합니다. LCD나 OLED 같은 디스플레이에 있는 수많은 화소를 조절해서 여러 색깔이 나타나게 하는 칩이죠. LG디스플레이와 중국 BOE, CSOT가 핵심 고객사입니다. 예전엔 LG디스플레이 의존도가 절대적이었지만 점점 중국 비중을 키워가는 중(올해 상반기 LG디스플레이 매출 비중 69%).

상반기 실적이 ‘서프라이즈’였죠(매출 98%, 영업이익 636% 증가). 반도체 공급부족 특수를 누린 건데요. LX세미콘이 주로하는 TV용(중대형) DDI 평균 가격이 1년 전보다 50%가량 올랐다고 합니다(1대 기준). DDI 생산을 위탁할 8인치 파운드리 생산단가가 올라가자, DDI 단가도 높인 거죠.

반도체 공급부족은 내년에도 계속 될 거라고 다들 보고 있잖아요? 그 말인즉슨 DDI 가격도 지금보다 더 오르면 올랐지 꺾이진 않을 거란 뜻.

그런데 올해 들어 7월까지 122% 급등했던 주가는 8월에 조정 받고 주춤한 상태. 1년 넘게 오르던 LCD 패널 가격이 8월 들어 하락 반전한 여파죠. ‘LCD 패널 가격이 폭락한다→DDI 가격도 떨어지겠지?→LX세미콘 내년 실적 어쩌냐’라는 시장 반응인데요. 일단 DDI가격이 실제론 더 오를 거란 말씀(파운드리 단가에 연동)은 이미 드렸습니다. 또 LCD보다 단가가 3배는 더 비싼 OLED DDI 비중이 빠르게 늘고 있죠.

→ 한마디로 실적은 걱정 마세요. 내년에 더 좋아져요~.

물론 실적이 좋다고 주가가 꼭 오르란 법은 없습니다(실적 좋아지는 기업들이 많아서...). 원래 하던 걸 계속 잘 하는 것만으론 부족하죠. 투자자들의 가슴을 뛰게 할 만한 새로운 게 있어야 합니다.

LX세미콘의 결정적인 약점은 DDI를 포함해 사실상 디스플레이쪽만 한다는 겁니다. 새로운 분야에 뛰어들기 시작한 건 아주 최근 일이죠. 일단 지금까지 얘기 나온 것 좀 모아볼게요(용어가 어려우면 건너 뛰셔도 됩니다).

①3D ToF센서=MS(마이크로소프트)와 기술협력 통해 개발 중. VR(가상현실)·MR(혼합현실) 기기나 산업용 로봇이 공간을 인식하게 하는 기술. 미래성장성 굿.

②SiC(탄화규소) 전력반도체=고온·고전압에 강한 전기차용 반도체. 현재 품귀현상 빚는 고성장 시장. 연구개발 착수.

③차량용 MCU(마이크로컨트롤러유닛)=자동차 전자장치의 두뇌 역할을 하는 반도체. 현재 차량용 반도체 부족사태의 주 원인. 안전도와 관련된 까다로운 신뢰성 규격을 충족해야 한다.

④전력관리반도체(PMIC)=전자기기에 필요한 전력을 정확하고 효율적으로 공급하도록 관리하는 반도체. 사람의 심장 같은 역할. LX세미콘은 최근 관련 연구개발 부서 신설.

비유하자면 한식(디스플레이) 전문 요리사가 중식·양식·일식까지 다 하겠다고 나선 모양새인데요. 생산업체가 아닌 설계전문 팹리스이기 때문에 어떤 설계 인력을 영입하느냐에 따라 예상보다 빠르게 성과를 낼 수도 있죠. (한식당도 전 일식집 주방장을 영입하면 일식도 할 수 있으니까요?) LG전자가 모바일 사업을 철수하면서 그쪽 인력들이 합류했단 얘기도 있군요.

물론 언제쯤 가시화될 지는 아직 불확실합니다. 죄다 ‘연구개발 중’이고 3D ToF 센서 말고는 아직 공급처가 드러난 곳도 없으니까요. 다만 LX그룹에서는 미래 먹거리를 담당하고 있는 핵심 자회사이니, 그룹 차원에서 역량을 집중하지 않을까. 이런 막연한 기대감은 있습니다. 사실상 무차입 경영(순차입금이 마이너스(–)3094억원)이라 재무구조는 탄탄.

LX세미콘의 PER은 6배 안팎(올해 예상 실적 기준)인데요. 동종업계와 비교하면 저평가란 주장도 나옵니다. 문제는 ‘만년 저평가’라는 점! 투자자들은 저평가 탈출을 위한 카드로 무상증자가 나오길 간절히 기원 중인데요. 과연?

결론적으로 6개월 뒤:

탄탄한 실적에 장밋빛 기대감을 입혀라

헝다그룹, 이미 9년 전부터 파산상태?

“헝다는 파산상태다. 유동성 문제가 심각하다.”

이 지적을 9년 전인 2012년에 내놓은 보고서가 있었습니다. 유명한 공매도 투자자이자 투자 뉴스레터 시트론리서치의 편집자 앤드류 레프트가 작성했죠. 그는 57쪽짜리 보고서에서 “헝다는 의도적이고 체계적으로 투자자들에 중요한 재무정보를 숨기고 있다. 헝다의 경영 부정행위에 대한 증거는 충격적”이라고 폭로했습니다.

당연히 헝다 주가는 급락(보고서 발표 당일 11% 하락). 투자자들이 동요하자 쉬자인 헝다그룹 회장은 발빠르게 움직였습니다. 투자자 컨퍼런스콜을 열고 시트론리서치 보고서를 조목조목 반박하는 자료를 냈죠. 결국 홍콩 규제당국까지 나섰습니다. 보고서가 무모하고 부주의하게 잘못된 정보를 퍼뜨리는 ‘시장 부정행위’라며 소송을 건 거죠.

소송 결과는 앤드류 레프트의 완패. 홍콩 재판부는 그의 홍콩시장 거래를 5년간 금지했습니다. 그가 헝다 주식 공매도로 얻은 수익 160만 홍콩달러(약 2억4000만원+지연이자까지)도 반환하게 했고요. 레프트는 항소했지만 2019년 패소했고 소송비용만 수백만 달러를 썼다는군요. 

(이 사건 판결 해설이 궁금하다면 클릭)

그리고 다들 아시다시피 지금 헝다그룹은 당장 몇 달 안에 파산해도 이상하지 않을 상황에 처했습니다. 일부 부채의 이자를 지급한다고 밝혔지만, 올해 말까지 지불해야 할 채권 이자금만 약 8000억원에 달합니다. 미지급금을 포함한 헝다의 총 부채는 무려 1조9700억 위안(약 359조원).

앤드류 레프트는 최근 언론과 인터뷰를 하면서 이렇게 설명했죠. “홍콩(당국)은 진실을 억누르려했다. 그들은 그것(헝다의 파산)이 일어날 것이라는 것을 알고 있었지만, 이를 말하는 공매도는 필요하지 않았다.”

아울러 2012년 보고서를 냈을 당시 쉬자인이 중국에서 가장 부유하고 인맥이 좋은 사람이란 사실을 전혀 몰랐던 게 자신의 패착이었다며(알았으면 안 냈을 거라며) 씁쓸해 했습니다.

그는 여전히 홍콩 증시 거래가 금지된 상태인데요. 인터뷰 말미에 그는 이런 바람을 남겼습니다. “내 아이들이 ‘당신 아버지는 중국기업에 대해 거짓말을 하고 있다’는 글을 읽지 않게 되길 바란다. 난 거짓말하지 않았다.” 악플 때문에 마음 고생 좀 한 듯. (물론 공매도 투자자는 늘 사방이 적. 그는 올해 초 게임스톱 사태 때 미국 개미들한테 당해서 항복-공매도 포지션 청산-했던 걸로도 유명.)

by.앤츠랩

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