🔌저평가 탈출해야 하는데...자회사 IPO 도대체 언제 해?

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. 설 연휴가 다가오네요!🐅

긴 하루였네요. 파월 연준 의장 발언과 LG에너지솔루션 상장의 원투펀치. 27일 코스피는 2614.49로 마감. 2020년 12월(2613.42) 이후 가장 낮다고 합니다. 2021년은 어디로 사라졌나요..?

특히 신경쓰이는 건 파월 의장이 올해 남은 FOMC(7번 남음) 회의 때마다 금리를 올릴 가능성이 있느냐는 질문에 “향후 데이터와 전망 변화에 따라 대응하겠다”고 애매하게 답한 부분인데요. 이렇게 되면 주식투자자들은 올해 내내 미국 물가·고용 발표를 쳐다보고 있어야 한다는 건데, 생각만으로도 벌써부터 힘이 빠지는...

이런 조정장엔 단기 대응 비법을 알려주겠다고 설치는 자칭 전략가가 있다면 경계하시고요. 그렇다고 너무 패닉에 빠지지도 마시고요. 지금 하셔야 할 건 바로 이겁니다. ‘나는 어떤 투자자인가. 얼마나 많은 위험을 감수할 수 있는가’를 정직하게 재평가할 것.

이 조언은 사실 제 얘기가 아니라 얼마 전 금융 칼럼리스트 제이슨 츠바이크가 월스트리트저널에 쓴 칼럼을 통해 전한 건데요. 냉정하게 자기자신을 판단해서 당장 짐 싸서 뒤도 돌아보지 말고 떠날지, 아니면 버티고 또 버틸지 결정할 때라는 겁니다. 만약 당신이 진짜로 추가하락을 견딜 만한 충분한 ‘용기’와 ‘현금’이 있다면(둘 다 필수임) 하락장이 기회로 돌아올 수 있겠죠.

공지 하나. 앤츠랩 뉴스레터는 설 연휴(1월 31일~2월 2일)엔 쉬고, 2월 4일 금요일에 찾아오겠습니다. 2월엔 앤츠랩 레터가 더 업그레이드 예정이니 기대해주세요! 그럼 오늘의 공부하러, 고고.

호재는 있는데 주가는 왜 안 올라, LS

·비상장 자회사 LS전선, 해저케이블 시장 과점한 빅4로 우뚝
·대만·미국에서 수주 이어지며 수익성·성장성 모두 UP
·자회사 IPO 기대감은 사라지고...주가는 10년 전 반토막 수준

장이 영 불안해서 그렇겠죠? 안정적이면서도 누가 봐도 주가가 저평가된 기업에 눈길이 갑니다. 동시에 중장기적으로 확실한(=숫자로 이미 증명되는) 성장스토리도 갖춰야겠죠. 오늘 알아볼 기업은 LS입니다.

LS는 LS그룹의 지주회사입니다. 네, 2003년 LG그룹에서 계열분리된 그 LS그룹이요. LS그룹, 많이 들어봤는데 주로 뭘 하는지 잘 모르겠다고요? 그럴 법도 한 게 그룹 계열사 중 E1(LPG판매)과 LS네트웍스(프로스펙스로 알려짐, E1의 자회사) 정도 말고는 대부분 B2B 기업입니다.

LS는 원래 LS전선이었는데, 2008년 물적분할로 사업 자회사(LS전선·LS엠트론, 둘 다 비상장)를 떼어내고 순수 지주회사가 됐습니다. LS가 지배하는 자회사가 돈을 잘 벌면 덩달아 주가가 오르는 건데요. 실적이나 주가 면에서 가장 중요한 자회사는 역시나 LS전선(매출의 절반을 차지). 자, 이제부터 LS전선 얘기를 주로 해볼게요.

LS전선은 물론 전선(케이블)을 만듭니다. 국내 전선시장 점유율 1위.

전선이라니. 너~무 재미없고 올드하다고요? 맞아요. 전산산업은 성숙기이죠. 안정적이지만(전기를 쓰는 한 계속 필요) 수익성은 낮고요(원재료 가격에 연동되는 판매가격).

그런데 이 정체된 전선시장에 새로운 바람이 일고 있으니. 다름 아닌 친환경. 좀더 구체적으로는 해상풍력입니다.

왜 풍력발전 중에서도 해상풍력이 대세인가는 삼강엠앤티 편에서 말씀 드렸습니다(요약하자면 ‘전 세계가 풍력발전기를 가지고 바다로 나가고 있다’는 스토리). 해상풍력 하면 하부구조물(삼강엠앤티)이나 타워(씨에스윈드), 터빈(두산중공업) 같은 부품이 일단 눈에 띄는데요. 보이지 않지만(해수면 아래 잠겨 있어서) 아주 중요한 게 있습니다. 바로 해저케이블!

해상풍력 발전기가 아무리 잘 돌아가도 생산한 전기를 육지로 보내지 못하면 아무 소용이 없잖아요. 이를 위해선 전봇대만한 두께의 해저케이블이 엄청 길~게(100㎞ 이상 장거리) 필요한데요. 전 세계에서 이걸 만드는 회사가 4곳으로 압축됩니다(빅4). 이탈리아 프리즈미안(글로벌 1위 전선기업), 프랑스 넥상스, 일본 스미토모, 그리고 LS전선이죠.

미국·유럽·아시아 할 것 없이 각국이 해상풍력 단지 건설에 뛰어들면서 해저케이블 시장은 급성장 중. 2020년 23억 달러였던 시장 규모가 2025년 2배 수준(약 45억 달러)으로 껑충 클 거라고 합니다. 해저케이블은 당연히 일반 케이블보다 수익성이 좋은데요(영업이익률 3배). 특히 LS전선은 직접 포설(=케이블 설치)까지 할 수 있는데, 제조부터 시공까지 다 하면(턴키 수주) 더 쏠쏠하다고 합니다. 한마디로 돈이 된다!

해저케이블 수주는 물 밀듯 밀려드는 상황. 대만 해상풍력단지 물량은 이미 싹쓸이(?)했고, 최근 미국에서도 해상풍력 케이블을 수주했죠. 대만과 미국은 추가 수주 기대감도 큽니다.

그런데 이상합니다. LS 주가를 보면 줄곧 내리막입니다. 아무리 지주회사여서 주가가 할인되기 마련이라고 해도 이렇게 주가가 힘을 못 쓰다니 좀 이상한데요. 경쟁업체라 할 수 있는 이탈리아 프리즈미안 주가가 지난해 11월 신고가를 썼는데, LS 주가는 10년 전의 반토막 수준.

그 이유는 LS전선의 IPO 기대감이 차갑게 식은 탓으로 보입니다. 보통 지주회사는 비상장 자회사가 IPO에 나설 것으로 기대될 때 주가가 오르는 경향이 있는데요(물론 막상 IPO를 하면 자회사로 투자자 관심이 옮겨가지만). LS전선은 2010년에 IPO 계획을 밝히며 유상증자까지 했지만, 지금까지도 못 하고 있는 상황. (그래서 LS전선 비상장주식에 투자했다가 물린 소액주주들이 많았다죠...)

그래서 LS전선 IR담당자에게 취재했습니다. IPO 대체 언제나 하냐고요. 그랬더니 돌아온 답이 “현실적으로 내년까지는 어렵다”였습니다. LS전선은 해저케이블 관련 투자를 다 마치고, 그게 이익으로 본격적으로 반영되는 시점에 IPO를 한다는 계획이라는데요. 그 시점이 오기까지 빠르면 2~3년이 걸릴 거고, 어쩌면 더 걸릴지도 모르겠다는 거죠.

결론적으로 LS는 친환경이란 새로운 성장동력(전기차에 들어가는 ‘권선(코일)’도 신사업)을 찾으면서 중장기적으로 안정적인 성장이 기대됩니다. 국내외 동종업계(전선) 대비 주가는 상당히 낮은 수준이고요. 다만 자회사 IPO라는 이벤트가 당분간 없을 거란 게 문제. 화끈한 한방을 좋아하는 분에겐 안 맞을 수 있겠네요.

결론적으로 6개월 뒤:

'저평가 우량주' 꼬리표, 이제 좀 뗄 때가 됐는데~

'운동화 제왕' 나이키, 주가 빠질 때가 기회다?

미국 대형 우량주 주가가 급락하면서 기존 주주는 패닉이지만, 동시에 ‘이제 좀 살만한 주가인데?’라는 반응도 나옵니다. 실적 전망치가 꾸준히 상향되는 글로벌 1등 기업이라면 주가가 빠질 때 모아두면 괜찮지 않겠냐는 건데요. 그래서 알아봤습니다. 나이키(NIKE, 티커 NKE)입니다.

나이키, 뭐 하는 기업인지 설명은 생략합니다. 얼마나 잘 나가는 회사인지는 JP모건 리포트에 나온 통계로 설명할게요.

그러니까 운동화에서 세계 1등은 당연하고, 세계의 모~든 옷과 신발 만드는 기업 중에서도 단연 1등이란 겁니다. 게다가 시장 점유율이 점점 더 높아지고 있다는 특징이! “우리의 경쟁력은 전보다 훨씬 강해졌다”는 존 도나호 나이키 CEO 말이 수치로 증명됩니다.

지난해 주가가 좀 출렁거렸는데요. 코로나 때문에 베트남 공장이 폐쇄됐던 충격 탓. 베트남공장은 나이키 신발의 약 50%, 의류는 30%를 생산하거든요. 그런데 지난해 7월부터 석 달 동안 공장이 폐쇄됐고, 이후에도 고향으로 돌아간 근로자들이 아직 다 돌아오지 않은 겁니다. 이로 인해 실제 중국·아시아 매출은 타격이 꽤 컸습니다(재고 부족).

생산차질 문제는 시간이 지나면 결국엔 해결되긴 할 거고요(언제냐가 관건). 더 중요한 건 사업 자체의 전망인데요. 향후 몇년 간 10% 안팎의 매출 성장이 꾸준히 가능할 거란 분석입니다. 주가에 중요한 주당순이익(EPS)은 해마다 10%대 중후반의 성장률 전망(바클레이즈).

왜 이렇게 계속 돈을 잘 버느냐, 라고 묻는다면 몇가지 이유를 꼽을 수 있는데요. 우선 ‘애슬레저룩’이라고 하죠. 운동복을 일상복처럼 입는 건데요. 이게 요즘 전 세계적으로 핫합니다(2021~2026년 스포츠웨어 시장 연 평균 7% 성장 전망). 그리고 나이키의 'D2C(Direct To Customer)', 즉 ‘자사몰’ 전략이 기가 막히게 잘 들어맞았는데요(2019년 아마존 철수). 나이키 자체 온라인쇼핑몰이 엄청 활성화된 덕분에 수수료는 줄이고 마진은 높이게 된 거죠. (물론 ‘나이키니까’ D2C가 먹힌 거겠죠? 역시 브랜드의 힘.)

또 아직은 초기 단계라 얼마나 돈이 될진 알 수 없지만 ‘가상 의류·신발’ 시장에서 가장 앞서 나가는 브랜드이기도 하죠. 지난해 12월엔 가상 패션 전문 NFT 스튜디오 아티팩트(RTFKT)를 인수하기도.

종합하자면 베트남 공장만 다시 잘 돌아가게 된다면(아직은 80% 가동률) 다른 큰 걱정거리는 눈에 띄지 않습니다. 딱히 위협적인 경쟁자도 없고(스포츠신발 2위 아디다스와의 격차는 점점 벌어지는 중) 디지털 혁신은 순항 중이며 애슬레저룩 트렌드는 점점 더 강해지는 중.

HSBC는 지난 10일 “중국 수요가 약한 상태를 유지할 거고, 밸류에이션이 지지되지 않는다(=주가가 너무 높다)”며 나이키에 대한 투자의견을 중립으로 낮췄죠. 실제 그 이후 주가는 많이 떨어졌고요. 반면 웰스파고는 지난 25일 나이키의 중국 판매가 2분기부터 살아날 거라고 보고 “(올해 초 주가 하락이) 동급 최고의 글로벌 기업에 투자할 드문 기회”라며 투자의견을 매수로 상향했습니다. 팁랭크스 집계에 따르면 애널리스트들은 대체로 낙관적인 편(매수 18, 중립3, 매도 0).

사실 베트남도 오미크론이 확산 중이어서 생산차질 이슈가 언제 완전히 가라앉을지를 예상하긴 어려운데요. 좀더 길게 보고 주가가 출렁거릴 때마다 담아두는, 적립식&장기투자로 접근하시는 게 좋겠습니다.

by.앤츠랩

이봐, 푸틴. 지금 당신까지 이러면 곤란해...

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