🚘 몇 안 남은 '승계주'...주가는 올라야만 한다

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

남아공에서 확산한 새로운 초강력 코로나 변이 바이러스 때문에 세계경제가 아주 폭삭 주저앉았습니다. 변이 바이러스 이름이 알파, 베타 이렇게 나가니까 초반에 언론에서 '누(N) 변이'라고 썼는데 세계보건기구(WHO)는 두 글자(Xi는 누군가를 연상시켜서) 건너뛰고 '오미크론(O)'이라고 이름을 붙였습니다. 왠지 오미크론이 더 무서운 듯..

남아공과 홍콩은 둘 다 옛 영국 식민지라 비행기 직항 노선이 있는데, 홍콩에서도 이미 2명의 확진자(26일 현재)가 나왔다고 하니 왠지 되게 가까이 온 것 같은 느낌이네요.

주식, 국제유가, 미 국채금리 뭐 다 무너졌는데요. 특히 다우 지수는 작년 10월 이후 하루 최대 낙폭(-2.5%)을 기록했습니다. 위험자산이 모두 하락하면서 비트코인 가격도 떨어졌습니다. 코로나가 서서히 물러가고 일상 회복에 기대를 걸며 기준금리 인상이 어쩌고 하다가.. 심리적 무방비 상태에서 엄청 무섭다는 변이가 등장하니까 다들 패닉에 빠진 것 같아요.

이럴 때 "아, 그럼 주식을 사야겠다. 어차피 이 또한 지나갈 것이니까"라고 생각하실 수도 있겠습니다. 성장성이 높은 종목이나 리오프닝주 같은 경우 오미크론 변이가 잠잠해지면 또 오를 테니까요. (오미크론이 재앙으로 치닫지 않는다는 전제..)

월가의 투자자문에서 일하는 제시카 비머는 "아침에 일어나서 무서운 변이가 생겼다고 하길래 여행주를 팔고 '재택근무주'를 샀다. 이건 이제 하나의 공식이 됐다"고 말했습니다. 애덤 웹이라는 투자자는 "WHO에서 오미크론도 백신이 듣는다고 공식 발표를 하면 다시 주가가 올라가면 되고, 안 듣는다고 하면 음.. 그럼 우리는 모두 이불 속으로 들어가야.."라고 분위기를 전했습니다ㅋ 

화이자, 모더나 같은 mRNA 백신은 빠르게 업데이트가 가능해서, 오미크론 대응이 가능하다는 얘기가 나오고 있습니다. 그런데 정작 문제는 인플레이션이 높아지는 형국에 각국 정부가 또 식당∙카페∙다중시설 이용을 제한하고 보상금조로 돈을 풀 수 있겠느냐 하는 점입니다. 이래저래 걱정만 쌓여가는 연말입니다.

현대차그룹 지배구조 역할+소프트웨어 성장성 가시화, 현대오토에버

·정의선 회장 지분 있어 지배구조 개편 때 역할 기대
·자율주행, 커넥티드카, 클라우드, 빅데이터 등 성장성 높아
·승계 지분 매각시 주가 하락...그룹 차원 투자 위축될 수도

앤츠랩 구독자 luken**@naver.com님의 의뢰로 현대차그룹 IT서비스 계열사인 현대오토에버를 들여다 보겠습니다. 현대오토에버는 올해 4월 현대엠엔소프트(내비게이션)와 현대오트론(차량용 소프트웨어) 일부 사업부를 합병해 새롭게 출범했는데요. (입지가 강화됨)

현대오토에버 하면 우선 현대차그룹 지배구조에서 어떤 역할을 할지에 세간의 관심이 쏠립니다. 정의선 회장이 꽤 비중있는 지분(7.33%)을 갖고 있거든요.

현대차그룹은 국내 주요 대기업 중 유일하게 순환출자 구조가 남아있습니다. 현대차의 최대주주는 정의선 회장이 아니라 현대모비스(21.43%) 입니다. 현대모비스가 현대차, 현대차가 기아, 기아가 다시 현대모비스를 지배하는 (뱅글뱅글 순환) 구조입니다. 순환출자는 아주 작은 지분으로도 그룹을 지배하고, 한 계열사가 흔들리면 그룹 전체가 흔들린다는 단점 때문에 정부는 지주회사 체제를 선호합니다.

그런저런 이유로 현대차그룹은 2018년 지배구조 개편을 시도한 적이 있습니다. 정의선 회장이 최대주주(23.29%)인 현대글로비스 지분을 팔아서 현대모비스 지분을 사자는 계획이었는데.. 모비스가 워낙 비싸다보니 모비스의 모듈∙AS 부문을 떼어다가 글로비스에 붙이는 안을 함께 추진했습니다. (사야하는 모비스는 작게, 팔아치울 글로비스는 크게..)

그랬더니 미국의 행동주의 헤지펀드 엘리엇이 나타나서 “총수일가에 유리하고 모비스 주주들에게 불리하다”며 반대를 했고, 글로벌 자문사들도 속속 반대 의견을 내놓으면서 무산됐습니다.

정의선 회장이 큰 지분을 갖고 있는 계열사는 글로비스 이외에 현대엔지니어링(11.72%)과 현대오토에버(7.33%)가 있습니다. 어떤 개편안이든 이 회사들의 가치를 높여 모비스 지분 확보에 써야 하는데..

현대차그룹이 가까운 시일 내에 지배구조 개편을 할 거라는 설은 ▶현대엔지니어링이 내년 초 상장을 앞두고 있고 ▶내년부터 일감 몰아주기 규제를 강화한 개정 공정거래법(총수일가 20% 이상 보유 자회사)이 시행되면서 정 회장과 정몽구 명예회장 지분이 30%에 육박하는 현대글로비스 지분을 10%쯤 팔아야한다는 점 때문에 확산하고 있습니다.

반면, ▶지금은 2018년(feat. 김상조)처럼 정부의 지배구조 개편 압박이 거세지 않고, ▶전기차 전환 등 글로벌 자동차산업 격변기로 미래 모빌리티 투자가 시급한 시점에 지배구조 개편보다 투자에 역량을 쏟을 시기라는 점에서 대선 이후 추이를 보며 결정하지 않겠냐는 의견도 많습니다.

물류회사 글로비스는 일감 몰아주기 논란에 휩싸일 가능성이 있고, 건설회사 현대엔지니어링은 기업가치 향상에 한계가 있다는 점을 고려하면, #자율주행 #클라우드 #소프트웨어 #빅데이터 이런 게 들어가는 현대오토에버가 상대적으로 성장성이 돋보이는 측면이 있습니다.

현대오토에버는 차량 소프트웨어 플랫폼 ‘모빌진(mobilgene)’을 만드는데, 아이폰의 iOS 같은 운영체제라고 보시면 됩니다. 현재 일부 편의기능에만 적용하고 있는 이 모빌진을 앞으로 엔진, 샤시, 바디 등에 확대 적용할 계획입니다. 또 지금 일부 차종에만 들어가고 있는데 2024년까지 현대기아차(제네시스 포함) 전 차종에 심을 거라고 하네요. (매출 증대)

클라우드 기반 차량 연동서비스도 만듭니다. 스마트폰으로 멀리서 차에 시동 걸고, AI스피커로 차 안에 히터 미리 켜 두고 그런 것부터, 부품이 고장 나면 바로 근처의 서비스센터에 재고가 있는지 알려준다든지, 하여간 온갖 ‘개인화’ 서비스를 고객-차량-서비스가 하나가 되게 운영하는 것이죠. 테슬라처럼(스마트폰처럼) 차량 소프트웨어 업데이트도 가능해요.

여기서 나오는 빅데이터를 갖고도 별도의 사업이 가능합니다. 내비게이션도 저는 다들 카카오맵을 쓰는 줄 알았더니 지속적인 업데이트가 필요한 의외의 캐시카우라고 하네요. 특히 북미나 유럽 같은 경우 차량에 내비게이션이 탑재된 비율이 30~40% 밖에 안된다고 합니다. 현대기아차 고급차종 판매가 늘면서 내비게이션 매출이 계속 성장할 것으로 보이고, 자율주행 기능 확산으로 AI기반 정밀지도 서비스도 각광을 받을 것 같습니다.

그러니까 현대오토에버는 성장성 하나는 굉장히 큰 것 같습니다. 모빌진을 앞으로 계속 확대 적용할 거고, 현대차그룹 온라인 판매가 늘어나면 그 e커머스 플랫폼을 현대오토에버가 만들 거고, 해외공장(지금 짓고 있는 인도네시아라든가 싱가포르 혁신센터라든가) IT시스템도 구축해야 하고, 자율주행과 커넥티드카(인터넷에 연결된 차) 기능도 계속 늘어나는 추세고.. 이런 각종 솔루션 공급과 클라우드 서비스를, 주기적으로 돈을 내야하는 구독 모델로 제공하고..(현재 구독 매출 3000억원)

올해 3분기 매출은 이런 사업들이 가시화 하면서 작년 3분기보다 39.4% 늘어난 5535억원이었습니다. 다만 영업이익이 248억원으로 전년 대비 10.8% 증가에 그쳤는데요(컨센서스 하회). 개발자 등 연구소 인력 대거 충원 때문이라고 하니, 투자로 봐야겠죠? (올해에만 개발자를 500명이나 뽑았다고)

이렇게 성장 가능성이 높은 매출 구조로 내년 영업이익은 1500억원(작년 890억원)에 달할 것이라고 하니 기대감을 가질만 합니다. 현대기아차의 커넥티드카 비중이 작년 400만대에서 내후년 1300만대로 늘어날 것이라고 하는 점도 긍정적입니다.

다만 현대차그룹 계열사로 현대기아차 판매 추이에 의존할 수밖에 없다는 점은 그 자체로 단점일 수 있을 것 같습니다. 글로벌 자동차산업이 구조적으로 변화하면서 신차 수요가 전체적으로 감소하는 추세이고, 현대차그룹도 때에 따라 IT 투자의 강약을 조절할 수도 있기 때문입니다.

여기에 지금이야 회사 가치를 키울 필요성 때문에 고성장이 예상되지만, 지배구조 개편이 가시화하면 승계 비용을 마련하기 위해 대주주 지분을 매각하면서 단기적인 주가 하락도 감수해야 합니다. 또 글로비스 정도는 아니지만 현대기아차 판매에 의존한다는 점에서 일감 몰아주기 논란에서 완전히 자유롭지는 않아 보입니다.

결론적으로 6개월 뒤:

일단은 가치가 올라야만 하는 회사

"애플 없어도 살 수 있다니까 그러네", 퀄컴

앤츠랩 구독자 kkw0***@naver.com님의 의뢰로 미국 반도체 회사(한때 무선통신회사로 더 유명했던) 퀄컴(QCOM)에 대해 알아보겠습니다.  

1985년 설립한 퀄컴은 CDMA 기술을 기반으로 무선전화 시장을 개척한 회사 입니다. 이후 주로 휴대전화에 들어가는 반도체로 영역을 넓히고, 5G 기술을 내놓으며 사업을 다각화 해 왔습니다.

퀄컴의 회계연도 4분기 실적을 보면 핸드셋(스마트폰)이 매출의 62%, RF Front-end(수시된 고주파신호를 내리고 증폭해서 디지털로 넘기는 부분) 15%, 자동차 4%, 사물인터넷 19% 입니다. 여전히 핸드셋 매출이 월등하지만 이 비율을 줄여나가겠다는 게 퀄컴의 복안입니다.

kkw0***님이 지적하셨다시피 퀄컴의 주가가 최근 올랐지만 여전히 필라델피아 반도체 지수(PHLX)보다 36%나 싼 것은 ▶퀄컴이 핸드셋 매출에 의존하는 회사라는 인식 ▶글로벌 스마트폰 시장은 포화 상태인데 애플 같은 고객사들마저 자체 모뎀칩과 AP개발에 나서면 퀄컴은 ‘낙동강 오리알’이 될 거라는 인식이 퀄컴의 거듭된 항변에도 지금까지 도무지 개선되지 않았기 때문입니다.

그런데 16일 인베스터데이를 전후해서 퀄컴이 지금까지의 ‘계획’을 ‘실적’으로 보여줬습니다.

2019년 67%였던 핸드셋 비중을 62%까지 낮췄는데, 5G 스마트폰이 늘며 핸드셋 관련 부품 단가가 큰 폭으로 상승한 것을 감안하면 ‘대단한 감소분’이라고 하겠습니다. 앞으로 애플을 비롯해 스마트폰 관련 매출이 줄어든다해도 다른 사업부문을 통해 충분히 성장세를 이어갈 수 있다는 걸 보여준 겁니다.

RF Front-end도 5G나 커넥티드카 쪽으로 영역이 확대하기 시작해 업계에선 연평균 10% 성장이 가능하다고 보고 있습니다. 애플 관련 매출 감소를 상쇄할 수 있는 숫자죠. 자동차 관련 매출도 작지만 꾸준히 늘고 있고, 사물인터넷 또한 AR∙VR 기기의 성장과 함께 기존 핸드셋 사업보다 높은 매출을 기록할 것으로 예상됩니다.

퀄컴은 애플과 모뎀칩 로열티(특허료) 소송을 벌여 2019년 합의(화해)에 이른 전력도 있습니다. 그만큼 애플 비즈니스가 절실했고, 투자자들도 애플 없는 퀄컴에 대해 회의적인 시선을 보내온 게 사실입니다. 이제 애플 없이도 살 수 있다는 걸 숫자로 증명한 퀄컴은 2023년 애플의 자체제작 칩셋인 M시리즈와 대적할 수 있는 ARM기반 PC용 칩을 출시할 것이라고 발표하기에 이릅니다.

월가에선 퀄컴이 반도체주 가운데 이런 포텐셜이 반영되지 않은 몇 안 남은 종목 중 하나라고 보고 있습니다. by. 앤츠랩

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