👕보복소비엔 옷이 제격, 주가는?(&금리·환율 리스크 보는 법)

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

이번 달 미국 중앙은행의 '자이언트 스텝(0.75%포인트)' 금리 인상이 약발을 발휘하려는지. 미국 소비자들의 기대 인플레이션 지수 상승세가 살짝 내려갔습니다. 

미시간대가 24일(현지시간) 발표한 앞으로 12개월 기대 인플레이션 확정치는 5.3%로 이전에 예비로 발표한 수치에서 0.1%포인트 떨어진 것이죠. 덕분에 뉴욕증시도 일제히 반등. 암호화폐 가격까지 덩달아 올랐습니다. 얼마 만에 보는 빨간 불인지.

기대 인플레이션이란 경제주체들이 예상하는 미래의 물가 상승 정도를 의미합니다. 그저 지금 사람들 생각을 지수화한 건데, 이게 실제 물가에도 영향을 미친다는 게 중요! 

가령 노동조합이 회사와 임금 협상을 할 때를 생각해 보면요. 앞으로 물가가 7% 이상 오를 것으로 예상하면, 노조는 무조건 7%보다 높은 임금 인상률을 요구하게 됩니다. 그 밑으로 떨어지면 물가를 고려한 실질 임금이 더 줄어드는 상황이 되니까요. 회사도 임금을 기대 인플레이션에 연동해 올릴 수밖에 없으니 결국 이게 상품 가격에 반영되는 거죠.

그러니까 기대 인플레이션 지수가 내려가면 실제 인플레이션도 잡힐 수 있고, 긴축 강도도 약해질 수 있다는 낙관론이 시장에 퍼지게 되죠. 물론 0.1%포인트 떨어진 것 가지고 너무 설레발 치는 것 아닌가 싶지만! 그래도 반가운 빨간불에 흡족~.

지금처럼 변동성 장세에서 또 하나 흡족한 소식 하나 전해드리겠습니다. 앤츠랩이 유튜브 콘텐트로 직장인 개미를 위한 회계 맛집 '장미회계'를 25일 처음 업로드했습니다. 짜잔~~. (아래 썸네일을 클릭하시면 바로 영상으로 넘어가요)

앤짱이님들이 우리 게시판에 재무제표 공부하는 법 좀 알려달라고 올린 글이 시발점이 됐어요. 레터로 몇 회 정도 써 봤는데 도저히 텍스트로는 담지 못하는 분량의 한계를 실감했죠. 앞으로 수십회에 걸친 영상 콘텐트로 담으려고 합니다. 지금처럼 장이 불안정할 때일수록 회계 지능을 높여야 돈을 잃지 않는 투자 할 수 있으니 너무나 시의적절한 시도! 아주아주 쉽게 다가갈 예정입니다.

요건 레터와는 별개로 매주 금요일 저녁 6시에 찾아갑니다. 유튜브 검색창에서 '장미회계'를 찾으시면 돼요. 구독, 좋아요, 알림 설정 아시죠? 므흣.

그럼 오늘 하루도 힘차게 시작해요!

보복소비, 언제까지 갈까? 영원무역 & 의류주

·실적 증가 부른 보복소비에도 긴축 여파로 주가 부진
·코로나 기간에 떨어진 재고자산회전율은 반등 예상
·트렌드는 스포츠 의류...관련 회사 주가에 주목

요즘 모임 많으시죠? 코로나19 방역 조치로 미뤘던 결혼식부터 고등학교·대학교 친구 모임, 사내 회식. 주말엔 또 골프에 등산 모임들도 코로나 확산 전으로 돌아간 분위기입니다. 오늘은 뭐 입지? 평소 옷에는 관심 없던 저도 요샌 하도 모임이 많아 남성복 코너도 기웃. 리오프닝 대표 수혜주 의류회사 종목을 살펴보겠습니다. 앤짱이 hap****@kakao.com께서 의뢰한 숙제죠.

쉽게 예상한 대로 의류회사 실적은 올해 들어 크게 증가했습니다. 물가는 올라서 실질 임금은 줄 수 있다지만, 시중 일자리 상황은 그리 나쁘지 않아 구매력에 타격 받을 정도는 아니잖아요. 돈 벌면 뭐하겠어요? 잦아진 외부 활동에 외출복으로 수요가 집중하는 모습은 쉽게 관찰할 수 있죠. 코로나 때 멋 한번 부리지 못한 한을 '보복소비'로 풀기에도 의류는 제격.

국내는 물론 해외 최대 소비 시장인 미국에서도 의류 소비는 이미 작년부터 살아나기 시작했죠. 미국의 의류 소매판매액은 올해 1분기에 전년 대비 18% 늘었습니다. 이럴 때 의류 회사들은 재고 확충(re-stocking)에 나섭니다. 창고에다 앞으로 팔 물건들을 쟁여놓는 거죠. 코로나19가 기승을 부리던 2020년과 2021년 미국 소매 의류 재고는 코로나 직전 해인 2019년 대비 각각 84%, 91%에 불과했는데, 올해 3월 들어서는 2019년 말 수준을 회복했습니다.

미국이 의류 창고를 채우는 시기는 곧 이곳에 옷을 수출하는 한국 의류 회사엔 주문이 밀려드는 시기. 하지만 주요 의류 회사 주가는 올해 들어 최근까지도 그리 좋지 못했습니다. 물가 오른다고 소비 여력을 바짝 조이는 긴축 국면에선 주문이 몰려드는 희소식에도 주가가 힘을 받지 못한 탓이죠.

옷 사러 다니면 누구나 느끼는 것이지만, 의류 회사는 재고 관리가 아주 중요합니다. 옷이란 상품 자체가 유행을 타니까요. 시간이 지나면 아이스크림이 녹듯 옷의 가치도 떨어지죠. 그래서 백화점 신상품 코너에서 세일 코너로, 그다음엔 아웃렛으로, 나중엔 재고 떨이나 창고 대방출로 팔리는 모습까지 봅니다. '사장님이 미쳤다'는 현수막도 자주 보이고. 

175회 레터에서도 다룬 적 있지만, 시장에서 팔리는 상품 가치가 시간이 지날수록 떨어지면 재고자산 평가손실이 생깁니다. 팔기 위해 창고에 비축하고 있는 재고자산 가치도 상품 가치와 함께 떨어지는 거죠. 마트에서 팔리는 쌀값이 떨어지면, 창고 안에 쟁여 둔 쌀의 가치도 떨어지게 마련.

의류처럼 유행이 지나 자산의 가치가 떨어지는 것을 '진부화'라고 합니다. 재고자산의 겉모습은 하나도 달라진 게 없는데 시장에서의 상품 가치가 떨어지면서 발생하는 손상이죠.

의류 회사는 그래서 디자인이 진부해지기 전에 얼른얼른 팔아야죠. 재고자산이 시장에 얼마나 빨리 팔려 나가는지를 살펴볼 수 있는 회계 지표가 재고자산 회전율입니다. 공식만 알면 재무제표 주석에서 숫자를 찾아 누구나 구해볼 수 있죠. 공식은 매출원가(또는 매출액)÷{(기초 재고자산+기말 재고자산)÷2}로 구할 수 있습니다. 1년에 재고로 있던 물건이 몇 회나  팔려나가는지를 볼 수 있는 겁니다.

재무제표에 나온 숫자를 찾아 엑셀에 넣어 직접 계산해 볼 수 있지만, 친절하게도 상장기업은 사업보고서나 분기보고서에 이미 숫자를 계산해 놨습니다. 재무제표를 보여주는 'III. 재무에 관한 사항'의 맨 아래에 보면 '기타 재무에 관한 사항'이 나오는데요. 여기서 재고자산 현황을 찾으면 됩니다.

재고자산 회전율은 그냥 숫자만 보면 피부로 잘 와 닿지 않는 경향이 있죠. 그래서 1년, 즉 365일을 이 회전율로 나누면 재고자산 회전기간(365/재고자산 회전율)이 나옵니다. 창고에 얼마나 보관돼 있다가 팔려나가는지를 직관적으로 확인할 수 있죠.

그래서 구독자님의 의뢰하신 주요 의류 회사들의 재고자산 회전기간을 그래프로 정리해 봤습니다.  

어떤 회사는 코로나 확산 초기인 2020년 들어 재고자산 회전기간이 길어졌다가 차츰 좋아지는 모습도 보이고. 어떤 회사는 올해 1분기에 더 악화하는 모습도 보입니다. 다만 앞으로 시장에 잘 팔릴 의류 상품을 많이 만들면 이 기간도 짧아지는 추세로 전환할 수 있겠죠.

결국 의류 회사들이 묵혀둔 재고를 '창고 대방출'하지 않고 정상적으로 팔려면, 지금의 일시적인 보복소비가 꾸준한 소비로 이어져야 할 텐데…. 문제는 가파르게 오르는 물가죠. 가계 살림살이가 점점 어려워지면 아빠 옷부터 안 사게 되죠. 

의류 재고가 유행에 민감한 만큼 최근 시장 트렌드를 확인하는 게 중요합니다. 증권가가 예상하는 트렌드는 '스포츠 의류는 강세, 중저가 캐주얼 의류는 약세'로 정리합니다. 소비자들은 코로나19를 겪고 난 뒤 건강 관리에 관심이 많아졌죠. 개인 체력 관리를 위한 실내 스포츠부터 등산·골프 인구도 늘었습니다. 이런 트렌드를 잘 따라가는 회사의 주가가 오른다는 얘기.

의뢰인께서 좀 여러 곳의 종목을 거론해 주셨는데, 증권업계가 가진 시각을 회사마다 정리했습니다.

①영원무역

올해 상반기 미국·유럽 등지에서 OEM(주문자 상표 부착 생산) 일감을 계속 발주하는 상황. 노스페이스·룰루레몬·엥겔벌트스트라우스 등 스포츠·아웃도어 브랜드의 주문이 특히 많아. 올해 2분기에도 수주 매출이 기대 이상으로 늘면서 영업이익이 전년 동기 대비 35% 정도 늘 전망. 물가·금리·환율 등 거시 경제 불안 탓에 주가가 좀 과하게 내렸다는 분석.

②F&F

1분기 실적은 괜찮았지만, 2분기엔 중국 봉쇄 영향으로 부진할 전망. 4월 말 기준 중국 내 605개 매장 중 110개가 영업 중단. 다만 앞으로 중국 봉쇄 조치만 풀리면 실적이 정상화할 잠재력이 있는 회사. 특히 지난해 영업이익률 29%에 부채비율 109%로 수익성과 재무 건전성이 좋아 일시적인 악재도 견딜 체력 있어.

③휠라홀딩스

현재는 저가 상품보단 고가 상품으로 승부하려고 브랜드 전열 재정비 중. 이 때문에 올해 리오프닝에 따른 소비 호조 분위기에도 매출 실적 기대하기 힘들어.

④에스제이그룹

브랜드 중 캉골 호조. 캉골키즈도 올해 고성장 기대. 올해 연간 매출액은 32%, 영업이익은 23% 증가 예상. 올해 하반기에도 팬암·LCDC 등 새 의류 브랜드 론칭으로 성장성 기대.

⑤브랜드엑스코퍼레이션

제시믹스 브랜드 운영사. 마진율 높은 골프웨어 사업이 3월 '마이컬러아이즈' 브랜드 인수로 가속도. 해외 판매 채널도 확장. 올해 안에 중국 상해 매장 열 계획. 올해 연간 매출액 33%, 영업이익 88% 증가 예상.

결론적으로 영원무역은 6개월 뒤:

실적 좋아지는데 주가 많이 내렸네? 하지만 인플레 주의!

금리 뛰고 환율 뛸 때 내 투자 기업 손실 체크하는 법

금리도 오르고 환율도 오르고, 요즘 시장 쳐다 보면 멀미가 날 지경이죠? 금리와 환율은 기업 실적에도 영향을 주게 마련. 그럼 지금처럼 변화 무쌍한 변수들이 내가 투자하는 기업에 얼마나 위험할까? 이번 디저트에선 이걸 재무제표 주석으로 확인할 수 있는 꿀팁 하나 드릴게요.

금리가 오르면, 대출을 많이 쓰는 기업 입장에선 이자 비용이 늘겠죠? 특히 변동금리로 받았다면 손실은 더 커질 테고요. 개인으로 따지면 변동금리로 주택담보대출 받아 집 샀다가 금리 올라 등골 휘는 격. 이자 비용은 기업 재무제표에선 '영업외비용'으로 배당의 원천인 당기순이익을 깎아 먹는 요인!

채권 투자 많이 한 기업이라면 금리 오를 때 채권 가격도 내리니까 그만큼 손실도 늘게 마련이죠. 이자 3%만 줘도 좋다고 투자했던 채권인데, 금리가 올라서 이자를 4~5% 주겠다는 채권도 막 생겨나면 예전에 투자한 채권 가치는 떨어질 수밖에 없잖아요. 잘 생긴 사람이 많아지면 왕년의 내 인기가 떨어지는 것과 비슷.

환율이 올라도 손해보는 기업들이 생기죠. 그만큼 원화 가치가 낮아져서 수입 원재료도 비싸게 사야 하지만, 외화로 대출 받은 게 많은 기업이라면 가만히 앉아서 부채가 늘어나는 현실에 직면하죠.

개미들이 이걸 일일이 계산해 보긴 어렵죠. 그래서 기업들은 사업보고서에 공시하는 '재무제표 주석'에 금리와 환율이 변할 때 얼마나 손해를 보고 이익을 얻게 되는 지를 대략 계산해서 투자자들에게 알려줍니다. '재무제표 주석'을 연 뒤 '외환위험', '이자율위험'을 검색해서 보시면 되죠. 이런 게 있는 지 몰라서 못 봤을 뿐이죠.

다만 이것은 금리·환율·유가·주가 등 외부 거시 변수에 따라 기업이 입는 전체적인 손실을 몽땅 측정한 건 아닙니다. 원자재 살 때나 영업할 때, 유통할 때 들어가는 모든 비용의 증감은 회계법인도 가늠하기가 쉽지 않죠. 다만 기업이 보유 중인 채권 등 금융자산이나 변동금리로 받은 금융부채, 외화자산이나 외화부채 등은 나름대로 정확히 측정해 볼 수가 있습니다. 자산을 사들였을 때나 빌렸을 때, 환율이나 금리가 변한 정도를 따져보면 되니까요.

먼저 금리가 오르면 삼성전자의 이자 부담은 얼마나 늘어나는 지부터 보겠습니다.

위 내용 그대로 결산 시점보다 금리가 1%포인트 오르면 빚 때문에 당기손익은 187억원 정도 손실이 난다는 걸 알 수 있죠. 다만 금리가 오를 때 오히려 이익을 보는 금융자산도 많아서 오히려 금융자산·부채 전체로는 이득인 구조입니다. 어쨌든 삼성전자는 작년 한 해 당기순이익만 40조원을 냈으니 저 정도 손익은 무시해도 될 정도죠.

다음으로 대한항공을 볼까요?

항공사는 대형 항공기를 외화로 빌려서 운영을 하니, 외화부채가 많죠. 환율이 10% 오르면(원화 10% 약세) 달러 관련 자산·부채에선 4853억원, 유로화 관련한 건 1049억원 손실이 납니다.

덤으로 국제 유가가 치솟고 있으니 대한항공의 유가 변동 위험도 살펴보겠습니다. 비행기는 기름을 많이 먹으니까요.

유가가 10% 오르면 영업손실로 1786억원 정도를 본다고 나와 있습니다. 대한항공의 작년 한 해 당기순이익은 5800억원 정도였으니 환율과 유가 변동만 해도 엄청나게 큰 위험 요인이 되고 있다는 걸 파악할 수 있죠.

개미들은 회사가 계산해서 보여주는 결과를 활용해 현재 벌어지고 있는 상황에 대입해 볼 수가 있겠죠. 가령 회사는 금리 1% 상승시, 환율 10% 상승시를 가정하고 손익 변동을 계산해 놓은 결과를 보여줬다면, 우리는 실제 오르내린 숫자를 대입해서 손실액을 유추해 볼 수가 있겠죠. 산수도 해야 하고 손도 좀 가겠지만, 돈 잃지 않으려면 부지런해야겠죠?

이제 앤짱이 님들도 내가 투자한 기업이 금리와 환율 변수에 얼마나 취약한지 한번 확인해보세요~ '재무제표 주석'은 이렇게도 유용하답니다.

by.앤츠랩

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