📳마이크론의 '달콤 살벌'한 실적 발표

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[Point.1] 경기 둔화

길었던 긴축의 터널도 이제 끝이 보입니다. 증권가에선 미국 연방준비제도(Fed)가 올해 5월 이후 금리를 동결할 것으로 보는 시각이 우세합니다. SVB 사태는 ‘마이 웨이’를 고수하던 Fed의 진로를 바꾸는 엄청난 업적을 남긴 뒤, 소강 사태에 접어들었는데요.  

SVB 사태는 실제 Fed도 못 잡은 물가를 잡는 효과를 낼 것으로 보입니다.  제롬 파월 Fed 의장은 22일(현지시간) “금융 여건의 긴축은 통화 정책 긴축과 같은 방향으로 영향을 미칠 것"이라며 "그 영향이 사실상 금리 인상과 동일하거나 그 이상이라고 생각할 수 있지만, 현재 정확하게 이를 평가하는 것은 불가능하다"고 말했습니다. 

서철수 미래에셋증권 리서치센터장은 이에 대해 “은행권 사태로 은행들이 대출 태도를 강화하면서 민간의 금융 긴축이 발생, Fed의 금리 인상을 대체하는 효과가 발생한다”고 설명했습니다.  

이제 시장의 눈은 ‘인플레이션’과 ‘긴축’에서 ‘신용 리스크’, ‘경기 둔화’로 이동하고 있습니다. 29일 시카고 상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 Fed가 5월 금리를 동결할 것이란 전망은 61.1%입니다. 연말에는 4.25~4.5까지 내려갈 것으로 보는 전망이 다수(33.8%)입니다.  

파월 의장의 “연내 금리 인하 없다”는 엄포에도 불구하고, 시장은 경기 둔화 가능성을 높게 점치고 있는 셈이죠.  

이럴 땐 어떤 투자 전략이 유효할까요. CNBC에 따르면 최근 피터 오펜하이머 골드만삭스 수석 전략가는 금리 인하기에 이미 오를대로 오른 미국 주식으로는 재미를 못 볼 것이라면서 유럽 주식을 '강추'했는데요. “유럽 은행의 불확실성에도 불구하고 유럽 주식이 계속해서 미국 동종 업계를 능가할 것”이라고 전망했습니다. 상대적 펀더멘털의 개선, 긍정적인 자금 유입, 저렴한 밸류에이션을 근거로 들었습니다.  

머니랩은 Fed의 '베이비 스텝' 결정 이후, 세 명의 증권사 리서치센터장에게 향후 투자 대응 전략을 물어봤습니다. 이들은 대형주, 비(非)미국 주식, 금과 리츠 등에 투자하라는 조언을 내놨습니다.  

[Point.2] 마이크론 실적

28일(현지시간) 미국 메모리 반도체 기업인 마이크론은 살벌한 2분기(2022년 12월~2023년 2월) 실적을 발표했는데요. 마이크론은 남다른 회계연도 정책으로 경쟁사보다 빠르게 실적을 보여 주기 때문에 업황의 바로미터로 불립니다.  

마이크론의 2분기 매출은 36억9000만 달러(약 4조8000억원)로 전년 동기 대비 53% 줄었는데요. 이는 전문가 예상치(37억3000만 달러)보다 낮은 수치입니다.  

여기에 재고 평가 손실로 23억 달러(약 3조원)의 순손실을 기록. 3분기 전망마저 암울한데요. 전년 동기 대비 60% 감소한 35억~39억 달러(약 4조5500억~5조600억원)로 살벌하기 그지없죠.   

하지만 발표 이후 시간 외 거래에서 주가가 상승하는 등 투자자들의 반응은 나쁘지 않았는데요. 블룸버그는  혹독한 산업 침체의 최악이 끝났을지 모른다는 희망을 불러일으키고 있기 때문이라고 분석했습니다. 여기에 마이크론이 설비 투자를 40% 줄이고, 인원도 15% 감축하겠다고 발표한 것도 긍정적인 영향을 미쳤습니다.  

이번 실적발표에선 핑크빛 전망도 나왔는데요. 산제이 메흐로트라 마이크론 CEO는 “미래는 AI와 같고, AI는 메모리와 동일하다”며 2025년 반도체 시장이 기록적인 한 해를 맞이할 것으로 전망했습니다.  

더 중앙 플러스에서도 챗 GPT 같은 생성형 AI가 메모리 반도체 시장에 구원투수가 될 수 있을지를 자세히 다뤘는데요. 챗 GPT가 반도체 업황 개선을 앞당길 정도의 수요를 끌어낼 수 있을지 짚어봤습니다. 

올 초부터 챗 GPT가 흥행(출시 두 달 만에 가입자 3억 명 달성)에 성공하면서 반도체 업계에도 기대감이 번졌는데요. 가장 직접적인 수혜주로 꼽히는 엔비디아의 주가는 급상승(연초대비 85% 상승)했죠. 엔비디아는 챗 GPT의 두뇌라고 할 수 있는 GPU를 공급하는 기업입니다. 챗 GPT에는 엔비디아의 GPU가 약 1만 개 들어간 것으로 알려져 있습니다.

이 GPU에 들어가는 고성능 반도체가 바로 HBM입니다. GPU는 D램에 저장된 데이터를 꺼내 와 연산하고 D램에 다시 저장하기를 반복하는데요. HBM은 D램을 여러 개 수직으로 연결해 기존 D램보다 데이터 처리 속도를 대폭 끌어올린 반도체입니다.

엔비디아의 GPU에는 SK하이닉스의 HBM3가 들어갑니다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 지난 21일 “챗 GPT와 같은 대규모 언어 모델의 추론 작업에 적합한 새로운 GPU ‘PCIE H100’을 소개한다”며 “여기에는 94GB HBM3 메모리 반도체가 들어간다”고 밝혔죠.

단품 D램 8~12개를 쌓으면 그게 하나의 HBM이 되는데요. 16GB HBM 6개를 묶으면 96GB HBM이 되는 형태입니다. HBM 수요가 늘수록 D램 수요도 폭발적으로 증가하는 구조입니다.

삼성전자는 AMD에 주로 HBM을 공급하지만, 엔비디아에도 HBM을 공급하는 것으로 알려져 있습니다. 이 때문에 엔비디아의 GPU가 많이 팔릴수록 국내 반도체 업체는 수혜를 입게 될 것으로 기대되는데요. 아직은 고객사가 보유한 HBM 재고가 남아 있어 당장의 추가 주문으로 이어지진 않고 있다고 해요.

챗 GPT 흥행으로 인해 당장 반도체 주문이 늘지는 않을 것이란 의미입니다. 하지만 업계의 ‘AI 군비 경쟁’이 치열해지면 얘기가 달라질 수도 있습니다. 우선 일차적으로는 HBM으로 인해 D램 수요가 늘어나고, 그다음으로 방대한 데이터를 보관하기 위한 데이터센터 수요가 늘어나면서 D램뿐 아니라 낸드 플래시까지 낙수 효과를 누릴 수 있다는 전망이 나옵니다. 이 때문에 메흐로트라 마이크론 CEO도 2025년을 분수령으로 꼽은 게 아닐까 싶습니다.     

이밖에 앞으로 반도체 업황에서 큰 영향을 미칠 이슈를 ①수요 ②공급 ③대외 변수 측면에서 정리했습니다. 

엔비디아 85% vs 삼전 12%…주가 상승 가른 결정적 한가지

[Point.3] The JoongAng Plus

매달 1%, 연 12% 배당 준다…은퇴 앞둔 김부장이 반한 ETF

타깃 되면 주가 치솟는다?…개미 ‘행동주의 사용설명서’

[Point.4] SVB 청문회

Feat. 이런 게 바로 금융 긴축 효과

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