#170 VC는 몇 개의 안타를 쳐야 하나

1/3, 1/3, 1/3 규칙

2024.04.15 | 조회 1.04K |
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김영록의 테크인사이트

샌프란시스코에서 벤처 펀드 투자를 하고 있습니다. 스타트업 및 벤처캐피털에 대한 인사이트를 공유합니다.

안녕하세요 구독자님! 저는 저번주 무사히 일본과 한국을 다녀왔습니다. 각각의 나라에서 신흥 VC를 위한 이벤트를 열었는데요, 조금이나마 미래의 GP분들에게 유익한 내용이 되었기를 기대하고 있고 앞으로도 이런 좋은 기회를 더 많이 만들었으면 좋겠다는 생각이 들었습니다! 이번에 EO에서 촬영을 도와주셔서 이벤트 내용은 이곳에서 확인하실 수 있습니다! 

그런데 거의 매일 4시간 정도밖에 못 잘 정도로 지금까지의 출장 중에서 가장 바쁜 일정이었는데요, 그래서 저번주에 이 블로그를 깜빡하고 쓰지 않은 사실을 조금 전 깨달았습니다. 3년 동안 한 번도 잊지 않고 매주 써왔기에 아쉽습니다. 처음 실수에 3년이 걸렸으니 다음번 실수는 3년 후에 했으면 좋겠네요! 

낭만파트너스분들과 진행한 이벤트시작 전(드림플러스 강남)
낭만파트너스분들과 진행한 이벤트시작 전(드림플러스 강남)

뉴욕에 위치한 유니온 스퀘어 벤처스는 미국 최고의 VC 중 하나입니다. 2009년에는 12.5배의 투자수익을 올렸으며, 그 후의 펀드들도 매우  매력적인 수익률을 기록해 왔습니다. 이런 유니온 스퀘어 벤처스를 설립하고 현재도 회사를 이끌고 있는 프레드 윌슨 씨는 2009년 자신의 블로그에서 VC리턴에 관해서 1/3, 1/3, 1/3라는 규칙에 대해 말했습니다.

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그는 포트폴리오 기업의 1/3은 실패하고, 1/3의 포트폴리오 기업은 소폭(1.5배)의 리턴, 나머지 1/3이 높은 수익률을 낸다고 예상합니다.    글에서 말씀드렸듯이  VC 펀드로서 3배의 수익을 내는 것은 좋은 수익률인데요, 펀드가 3배의 수익을 내려면 마지막 1/3 버킷에서 7.5배의 수익을 내야 합니다. 다시 말해 포트폴리오 기업이 30개라고 가정해 볼 때, 1/3에 해당하는 10개 포트폴리오 회사가 7.5배의 수익을 내야 한다는 것을 의미합니다. 

물론 7.5배는 결코 쉬운 타깃이 아닙니다. 하지만 펀드가 큰 홈런을 치지 않는 한 1/3의 포트폴리오가 이 수준의 수익을 내야 합니다. 그렇지 않으면 3배 리턴의 펀드를 만드는 게 어려워집니다. 

하지만 이 계산은 GP관점의 투자수익이며 LP의 리턴을 생각하면 필요한 배수는 훨씬 더 높아집니다. 왜냐면 LP들은 관리보수와 성공보수를 지불해야 하기 때분입니다. 즉, 실제 LP들의 투자수익률을 3배로 만들려면 마지막 1/3 버킷의 포트폴리오 회사들이 7.5배가 아닌 11배의 수익을 내야 합니다! 이는 10개 회사가 11배 리턴을 내야 한다는 것을 의미합니다. 

1/3, 1/3, 1/3 규칙은 VC 펀드로서 매력적인 수익을 내는 것이 얼마나 어려운지를 보여주는 또 다른 예입니다. 100배 이상의 홈런을 치는 것 포트폴리오 기업의 1/3이 11배의 수익을 내야 하는 것, 둘 다 결코 쉽지 않습니다. 

펀드 오브 펀즈 매니저로서 많은 펀드 매니저들을 만날 기회가 있는데요, 그중에는 매력적인 수익을 내기 위해 '괜찮은' 안타를 많이 치는 것을 목표로 하고 있다고 당당하게 말하는 분들도 있습니다. 전 대부분의 경우 이는 매우 순진한 생각이라고 생각합니다. 물론 많은 투자 전략들이 있고 충분히 안타를 노릴 수 있는 스윙도 있습니다. 그러나 기본적으로 모든 딜은 홈런을 목표로 해야 합니다. 풀 스윙이 필요한 것입니다. 그래야 그중에서 안타도 나오는 것이라고 생각합니다. 

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References

・What Is A Good Venture Return? https://avc.com/2009/03/what-is-a-good-venture-return/

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