[10/4 데일리 유니콘] 유동성 옵션이 줄어드는 가운데 직접 세컨더리 투자에 열을 올리는 유럽 벤처캐피탈

1.  경기 침체로 뜨거워진 유럽 VC 직접 세컨더리 시장

유럽 벤처캐피털은 투자자와 스타트업 직원 모두에게 제한된 유동성 옵션으로 인해 스타트업의 지분을 간접적으로 매각하는 거래가 급증하는 추세를 목격하고 있습니다. 역사적으로 창업자와 직원 등 이해관계자가 지분을 직접 매각하는 직접 세컨더리 방식을 채택하는 데 소극적이었던 유럽 벤처캐피탈은 이제 1차 시장의 축소와 복잡한 거래 조건으로 인해 이 방식을 수용하고 있습니다. "상당한 활동이 이루어지고 있으며 이해관계자들이 기업에 접근하는 방식이 혁신되고 있습니다."라고 Phoenix Court Group의 Latitude의 제너럴 파트너인 Julian Rowe는 말합니다. 이러한 변화는 피치북의 2023년 2분기 유럽 벤처 보고서에 따르면 2023년 상반기에만 443건이 보고되어 전년 같은 기간의 612건보다 감소한 것으로 나타나 더욱 강조되고 있습니다.

벤처 캐피털리스트가 유한 파트너(LP)에게 자본을 제공해야 한다는 압박이 가중되고 있으며, 특히 수년간 스타트업에 자금을 묶어둔 초기 단계 투자자의 경우 더욱 그렇습니다. 직접 세컨더리 펀딩은 벤처캐피탈이 LP의 요구를 충족하는 동시에 다른 벤처에 자본을 제공할 수 있는 솔루션을 제공합니다. 스타트업 주식으로 상당한 재산을 보유한 스타트업 창업자와 직원들도 적극적으로 매각에 나서고 있습니다. 옥토퍼스 벤처스의 대표인 대니 비다르(Dany Bidar)는 "1차 VC 라운드가 줄어들면서 사모펀드를 포함한 더 많은 투자자들이 최고의 기술 기업에 접근하기 위해 2차 투자로 눈을 돌리고 있습니다. 이들은 가격 차이를 활용하여 원하는 소유 비율을 달성할 수 있습니다."라고 말합니다.

하지만 유럽 VC의 직접 세컨더리 투자에 대한 관심이 높아지는 만큼 어려움도 있습니다. 시에나 세컨더리 펀드의 레인 탐은 세컨더리 거래 가치 하락이 향후 라운드에서 바람직하지 않은 선례가 될 수 있다는 우려로 판매자가 구식 가치평가에 집착하는 등 가치평가 딜레마가 있다고 강조했습니다. Bidar는 때때로 프리미엄을 받고 거래되는 우량 기업과 다운 라운드에서 가격이 상승할 수 있는 매력도가 낮은 자산 사이에 뚜렷한 차이가 있음을 관찰했습니다. 현재의 밸류에이션 우려에도 불구하고 Rowe를 비롯한 업계 전문가들은 일반적으로 유동성이 부족한 시장에서 유동성 옵션을 확보하는 것이 중요하다고 강조하면서 직접 세컨더리 거래의 성장을 예측했습니다. "탄탄한 유통시장은 다른 유동성 수단을 이용할 수 있는 경우에도 옵션을 제공함으로써 모두에게 이익이 됩니다."라고 Rowe는 결론을 내립니다.

국내 펀딩/M&A

해외 펀딩/M&A

2. 급락하는 투자수익률(IRR)에 대한 VC들의 희망

미국 기반 벤처캐피털 펀드의 내부수익률(IRR)이 2022년 4분기에 -16.8%로 급락하여 10년 만에 최악의 분기 실적을 기록했다고 PitchBook의 Quantitative Perspectives가 보도했습니다. 이러한 하락세는 주로 후기 포트폴리오 기업의 주가 하락에 기인한 것으로, 금리 상승기에 비슷한 규모의 상장기업이 하락한 것과 유사합니다. 암울한 수치에도 불구하고 업계 전문가들은 조심스럽게 낙관적인 전망을 내놓고 있습니다. 얼로케이트의 CEO인 사미르 카지는 2023년에는 이보다 덜 심각한 하락세를 보일 것으로 예상하며 한 자릿수 초반의 하락 가능성을 암시했습니다. 업계에서는 투자 라운드가 더 줄어들고 기업이 실패할 것으로 예상하고 있지만, 카지는 이미 많은 기업이 이러한 어려움을 예상하여 기업 가치를 조정했다고 말합니다.

대규모 벤처캐피털 환경은 여전히 어렵지만 희망의 불빛은 있습니다. 최근의 투자 라운드에서 특히 제너레이티브 AI 기업의 기업가치가 높게 평가되어 올해 추가적인 가치 하락을 상쇄할 수 있을 것으로 보입니다. 또한, 상장된 많은 비교 대상 기업의 가치가 급등하면서 종이 수익률에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 주로 4분기 회계감사에서 종이 자산 가치를 조정하는 업계의 경향을 고려할 때 2023년 VC 펀드의 실제 성과는 내년에야 공개될 것입니다. 이러한 불확실성 속에서 유한책임사원은 현금 수익을 강조하면서 납입자본(DPI)에 대한 분배에 초점을 맞추고 있으며, 특히 기업공개와 합병이 사상 최저치를 기록하고 있는 현재의 침체기에는 현금 수익이 더욱 중요해졌습니다.

3. 스타트업 국가 정책 연구소의 새로운 보고서에 따르면 이스라엘 스타트업은 3분기에 전년 동기 대비 40% 감소한 17억 달러의 벤처 펀딩을 유치했습니다

3분기 VC 펀딩은 전 분기 대비 10% 감소했습니다. 미국의 VC 펀딩은 2021년 4분기에 93억 달러로 사상 최고치를 기록한 이후 7분기 연속 감소했습니다. 올해 1~3분기 동안 모금된 총 VC 자금은 전년 동기 대비 63% 감소했습니다. 이스라엘의 감소율은 전년 동기 대비 43% 감소한 미국이나 48% 감소한 유럽에 비해 더 높았습니다.  

이스라엘의 감소는 정부가 사법부 시스템을 약화시키기 위한 개혁을 도입한 후 이스라엘의 정치적 불안정성 때문인 것으로 보입니다. 그 결과, 이스라엘에서 활발하게 활동하던 투자자의 40% 이상이 올해 투자를 중단했습니다. 이스라엘 펀드의 3분의 1이 올해 들어 아직까지 스타트업에 투자하지 않았습니다.