🚊철도주? K-방산주? 이제 둘 다! 현대로템(Feat.김학균 센터장과 Q&A)

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

"예견된 악재는 더 이상 악재가 아니다"라는 주식 격언이 요즘처럼 와닿는 시기도 없는 것 같습니다. 미국 연방준비제도(연준·Fed)가 한국 시간으로 지난달 28일 새벽 무려 두번째 '자이언트 스텝(한 번에 기준금리 0.75%포인트 인상)'을 단행했지만, 코스피는 당일은 물론 지금까지도 상승 추세를 이어가고 있습니다.

연속적이고 급격한 금리 인상에도 시장은 "이미 그 정도 올릴 건 알고 있었어"라고 말하는 듯 합니다. 시장은 제롬 파월 연준 의장의 '금리 인상 속도 조절' 발언에 주목했습니다. "연준이 물가 잡으려다 경기까지 잡는 것 아니냐"는 우려를 어느 정도는 잠재운 모양새입니다. 파월은 기자회견에서 "다음 회의 때도 대규모 금리 인상이 적절할 수도 있는데, 그때까지 나오는 경제지표 보고 결정할 것"이라고 말했습니다. (금리 인상 결정 이후 미국 2분기 GDP 증가율이 연율로 -0.9% 집계됐습니다. 2개 분기 연속 마이너스 성장, 즉 기술적 경기침체 상태에 진입했으니 파월도 이 부분이 신경쓰일 것 같습니다.)

4일 국내 증시도 상승 흐름을 이어갔습니다. 코스피지수는 이날 11.66포인트(0.47%) 오른 2473.11에 장을 마감했습니다. 외국인이 2010억원 순매수하며 지수 상승을 이끌었습니다. 최근 15거래일 동안 2거래일 제외하고 매수 행진을 이어가고 있네요. 

앤짱이 여러분들은 이번 반등기때 주식을 많이 정리하셨나요? 아니면 더 긴 안목으로 새로 매수할 종목을 찾고 계신가요?

 "하락장보다 더 괴로운 건 상승장에서 나만 돈을 벌지 못할 때였다." MZ세대 투자 멘토로 불리는 전인구 경제연구소장이 최근 유튜브 방송에서 한 이야기인데 앞으로 어떤 자세로 임해야 하는지를 알려주는 것 같아 공유해봅니다. 주가가 너무 떨어져서 주식 시장에 눈길도 주고 싶지 않으신 분들이 많겠지만, 이럴 때 하나라도 더 공부해서 상승장에서 기회를 노리는 게 진짜 돈을 버는 방법이 아닐까 싶습니다. 

오늘은 구독자 1868****@naver.com이 요청하신 현대로템을 분석해봤습니다. 요청받고 분석을 하는 동안 폴란드에서 수주 잭팟이 터지는 등 호재들이 많았던 종목인데요. 함께 분석해보면서 기회를 찾아보면 좋겠네요.

그리고 휴가가 끝나고 하반기 투자 전략에 대해서 고민하시는 분들이 많을 것 같아 김학균 신영증권 리서치센터장을 만나고 왔습니다. 가장 궁금해 하실만한 질문들만 모아봤으니까요. 조금 길더라도 읽어보시면 많은 도움되실 것 같습니다. 

폴란드서 터진 '잭팟'...현대로템, 능력 입증은 이제부터!

·폴란드, 현대로템 K2전차 980대 도입 예정...10조원 규모 추정 
·전차 대량 생산 능력 이제부터 입증해야...밸류체인 확 바뀔 듯
·본업인 철도 차량 사업도 무난한데, 단기간 급등한 주가는 부담

K-방산이 폴란드에서 ‘잭팟’을 터뜨렸습니다. 폴란드 정부가 한국산 전투기와 탱크, 자주포를 도입하는 기본 계약(기본 계약은 본 계약 전 단계로 사실상 수주 계약이라고 볼 수 있다고 하네요)을 한국과 체결했습니다. ‘잭팟’이라고 표현한 건 계약 규모가 무려 148억달러(약 19조4000억원) 이상으로 추정되기 때문입니다. 이게 얼마나 큰 거냐고요? 최근 4년치 우리나라 방산 수출액을 모두 합한 것(161억달러)과 맞먹는 수준입니다.  

'폴란드 신화'를 일군 K-방산 주역들을 살펴봅시다. 먼저 한국항공우주는 FA-50 경공격기 개량형 48대를 제작해 수출하게 됩니다. 한화디펜스는 K-9 자주포 648대를 제작해 납품하고요. 그리고 오늘의 주인공인 현대로템이 K2 전차를 생산하게 됩니다.

폴란드 국방부는 현대로템의 K2 전차를 무려 980대나 도입하려고 하는데요. 금액으로 한번 따져보겠습니다. 현대로템이 한국 방위사업청과 K2 전차 3차 양산 사업을 진행한 2020년 당시 전차 1대당 가격이 98억7000만원 정도였으니까 단순 계산해봐도 무려 10조원이라는 계산이 나옵니다! 현대로템의 디펜스솔루션 부문(방산 부문)의 한 해 매출액이 9000억원 조금 안 되는 수준이니, 이번 계약으로 10년치 수주 물량을 확보했다고 해도 과언이 아닙니다.

현대로템에 특히 이번 계약이 의미가 있는 게 그동안 디펜스솔루션 부문 대부분을 내수 물량에 의존하고 있었어요. 지난 3년간 현대로템의 방산물자 수출금액은 3억원(3억달러 아니고…) 수준에 불과했죠. 과거 K2 전차 완제품을 수출한 적도 한 번도 없었고, 2008년 터키에 4억달러 규모로 K2 전차 ‘기술’을 수출한 경험만 있었습니다. 현대로템은 철도차량 제조 등 레일 솔루션 사업과 국내 방산 물자 제조가 주력이었는데, 해외 방산 수출이 새로운 모멘텀이 될 것으로 매우 기대가 됩니다.

그런데, 폴란드는 왜 K-방산을 택했을까?

여기서 하나 궁금해지는 게 있습니다. 폴란드는 왜 K-방산을 선택했을까요? 폴란드는 당초 미국 항공기와 독일 전차를 우선적으로 검토한 것으로 알려졌었는데요. 그래서 한국은 폴란드가 미국·독일을 상대로 협상력을 높이기 위해 ‘들러리’로 활용되는 것 아니냐는 이야기까지 나왔었습니다. 하지만 폴란드 정부는 도입 시기와 가격, 사후 관리, 기술이전 등을 종합적으로 검토했을 때 K-방산이 우위에 있다는 결론을 내렸습니다.

폴란드가 최대한 빨리 방산 물자를 확보하려는 이유는 우크라이나 전쟁과 관련이 있습니다. 폴란드는 우크라이나처럼 러시아와 오래된 앙숙 관계이기 때문에 이번 전쟁에서 우크라이나를 전폭적으로 지원하고 있습니다. 폴란드 대통령이 직접 푸틴을 '히틀러'에 비유하기도 했죠. (히틀러가 이끄는 독일군이 1939년 폴란드를 침공하면서 2차 세계대전이 발발했고, 폴란드인들은 히틀러에게 대량 학살을 당한 아픈 기억이 있습니다. 그만큼 푸틴이 싫다는 것!) 

우크라이나와 국경을 맞대고 있는 폴란드는 이미 수백만명의 우크라이나 난민을 받아들인데다 사실상 우크라이나를 위한 병참기지 역할을 하고 있어요. 폴란드는 우크라이나 전쟁 개전과 동시에 탄약을 원조했고 우크라이나를 지원하느라 자국의 전력 공백까지 걱정할 정도가 됐죠. 그 공백을 가장 빨리 메워줄 국가로 한국을 택한 겁니다.

여담으로 현대로템이 만드는 K2전차는 러시아가 만든 1990년대 최신형 전차 T-80U를 참고해서 만들었다네요. 그 전차가 이제 러시아의 앙숙 국가로 넘어간다니 역사는 참 아이러니합니다.

'무서운 성장세' K-방산 ‘빅5’ 국가와 어깨를 나란히

다시 K-방산 이야기로 돌아가서, 산업 자체의 성장성은 어떨까요? 방위 산업이라는 게 정부가 수요를 독점하고 있기 때문에 내수의 경우 정부의 국방 예산과 군 운용의 중장기 계획에 따라 시장의 규모가 결정됩니다. 하지만 정부 수요에 의존하는 만큼 급격한 성장세를 기대하기도 어려운 게 사실이죠. 그런데 수요를 한국 정부뿐 아니라 해외 다른 국가들로 확대한다면 이야기가 달라집니다.

해외 시장에서 K-방산의 위상이 높아지고 있어요. 한국은 세계 6위의 군사력을 보유했지만, 방산 수출은 글로벌 9위 수준에 머물러 “아쉽다”는 평가가 많았는데 올해 들어 ‘빅5’(미국·러시아·프랑스·독일·중국)와 어깨를 나란히 할 수 있는 것 아니냐는 기대감이 점차 커지고 있습니다. ‘빅5’ 수준이 되려면 방산 수출액이 100억달러 수준이 돼야 하는데 이 목표치 달성은 무난해 보입니다.

현대로템 입장에서도 향후 K-방산의 바람을 타고 더 많은 국가로 K2 전차를 수출할 수 있습니다. 현대로템은 이번 폴란드 계약 성사로 중동과 아시아에 비해 상대적으로 부진했던 유럽 시장 진출에 탄력을 받을 것으로 기대됩니다. 노르웨이, 오만, UAE 등에서의 수출 성과를 기대해봅니다.

방산업체로의 변신은 지금부터! 

근데 너무 장밋빛 전망만 있는 거 아니냐고요? 맞습니다. 여러 난관을 극복해야 합니다.

먼저 현대로템이 1000대 가까운 K2 전차를 제공할 수 있도록 생산 체계부터 바꿔야 합니다. 국내 K2전차 3차 양산이 계획돼 있는 54대의 공급 기간이 3년이란 점을 감안하면 연간 생산량을 대략 20대 내외로 추정할 수 있는데요. 생산량을 최대치로 끌어올리면 연간 50여대 수준까지는 만들 수 있다고 합니다. 

지금까지 한국군이 보유한 K2전차 수량도 260대 수준이고요. 폴란드가 원하는 만큼의 물량을 공급하기 위해서는 엔진, 변속기 등 주요 부품의 생산과 조달 능력 등 생산을 위한 밸류 체인 전반의 증설이나 생산 라인 조정이 불가피하다는 게 증권가의 판단입니다.

폴란드가 계약은 했지만 이 납품 대금을 지급할 능력이 있는지도 따져봐야 합니다. 2020년 기준 폴란드의 국방 예산은 128억달러(약 16조8000억원) 수준입니다. 폴란드는 지난 2월 GDP의 2.2% 수준인 국방 예산을 3%까지 끌어올리는 법 개정을 해 추가 예산 확보는 했지만, 국제 사회의 금융 지원 등이 필요해 보인다는 평가가 나옵니다. (다만 방산업계에선 폴란드가 NATO 자금 등 가용할 수 있는 자금이 꽤 있다는 이야기도 나옵니다.)

결과적으로 향후 연말까지 이어질 본계약과 이행계약을 통해 물량과 납기, 대금조건 등을 면밀히 따져 봐야겠습니다. 그래야 현대로템이 실제로 얼마나 돈을 더 벌어들일 수 있을지 가늠해볼 수 있겠죠. 

본업인 철도차량 사업도 무난!

근데 지금까지 우리가 잊고 있었던 게 있습니다. 현대로템은 원래 철도 차량을 만드는 회사란 사실! 사실 이번 폴란드 수주로 현대로템의 주력 사업이 방산으로 바뀔 수도 있어요. 하지만 적어도 지금까지 주력은 ‘레일 솔루션 사업’입니다. KTX, 지하철, 경전철 같은 각종 철도 차량도 만들고, 철도를 운영하는 시스템 등까지 한번에 해준다고 생각하시면 됩니다.

현대로템은 지난해 매출액이 2조8725억원이었는데요. 이 중 레일솔루션 부문은 매출액의 58%로 가장 많은 비중을 차지하고 있고, 디펜스솔루션 부문이 31%, 에코플랜트 부문이 10% 수준입니다.

그래서 현대로템의 주가에 철도 사업의 영향이 크죠. 실제로 2018년과 2019년 남북 정상회담, 북미 정상회담 국면에서 현대로템은 ‘남북경협 기대주’로 꼽히면서 주가가 4만5000원을 넘어선 적도 있었습니다. 남북통일이 되면 가장 먼저 북한에 철도 등 인프라 구축에 나설 것이란 기대감에서였습니다. 물론 실제로 실적으로 이어지지 않아 다시 내려앉았지만 말이죠.

레일솔루션 부문에도 호재가 있습니다. 우선 국내에서 새로운 철도 차량 수요가 늘고 있습니다. 정부가 수도권 교통혼잡을 해소하기 위해서 수도권 광역급행철도(GTX)를 도입하는데, 많은 고속열차가 필요하겠죠? 이미 현대로템은 GTX-A 노선을 달릴 전동차를 수주했습니다. 수주 규모로 따지면 총 5000억원 정도의 규모입니다. GTX는 A노선 이외에도 B·C·D·E·F 노선까지 만들겠다고 하니 국내 수요도 적지 않을 것으로 보입니다. 여기에 SRT에 도입돼 있는 KTX1 모델이 교체될 때가 되서 KTX이음 등 새롭게 개발된 고속열차 수요도 이어질 것으로 예상됩니다.

레일솔루션 부문은 내수도 내수지만 수출 비중이 더 큰 상태입니다. 국내 철도 인프라가 상당히 구축돼 있다는 점에서 새로운 철도 차량이 필요한 아시아, 유럽시장 등 해외 시장에 더 기회가 많은 거죠.

최근에도 8600억원 규모의 이집트 카이로 메트로 2·3호선 전동차 공급자로 낙찰됐습니다. 계약 금액은 1년 매출액의 30%에 해당하는 아주 큰 규모죠. 하반기에는 호주 고속철 사업 등에서 신규 프로젝트 수주도 기대해볼 수 있습니다.

다만 글로벌 고속철 시장은 중국·독일·프랑스·미국 등 쟁쟁한 경쟁 국가들이 많습니다. 현대로템은 글로벌 경쟁업체와 비교해 속도와 기술력 등도 밀리고 있다는 평가를 받고 있습니다. 더 큰 시장으로의 진출을 위해 부단히 더 노력해야 할 부분이죠. 

그리고 현대차그룹 계열사인 현대로템은 그룹 차원에서 추진되고 있는 미래 수소 비즈니스에 필요한 수소 인프라 사업을 담당하고 있어요. 철도 분야에서도 수소전기 철도차량을 연구개발하고 있습니다. 수소 에너지가 지금보다 보편적으로 사용될 수 있는 환경이 마련된다면 현대로템은 또다른 변신을 꾀할 수도 있을 것 같습니다. 

다 좋은데...주가가 너무 올랐네

결론적으로 현대로템, 지금 투자하면 괜찮을까요? 우선 실적 추이부터 보시죠. 현대로템은 2019년까지는 적자 누적으로 비상경영체제에 돌입했지만, 수익이 나지 않는 사업을 정리하고 인력 조정을 하는 등 자구책을 마련해 2020년부터는 흑자 전환에 성공했습니다. 그 이후로 매출액과 영업이익 모두 계속해서 늘어나는 추세고요. 신규 수주도 꾸준히 상승세입니다.

수주·실적 모두 분위기가 좋은데 그만큼 이미 주가가 많이 올랐다는 게 부담입니다. 폴란드 수주 기대감은 벌써 지난 5월 말부터 주가에 반영됐습니다. 당시 마리우시 브와슈차크 폴란드 국방부 장관이 현대로템 창원공장을 방문했다는 소식이 전해지면서 두 달간 현대로템 주가는 벌써 40% 가량 올랐습니다.  

지난해 영업이익 대비 주가 수준인 PER이 34배 정도였는데, 최근 주가가 더 올라 PER은 40배까지도 평가받는 상황. 미국과 유럽 방산업체 가운데 PER이 20배가 넘는 곳은 하나도 없다고 하니 주가가 많이 비싼 편이긴 합니다. 

때문에 증권가에선 섣부른 추격 매수보다는 장기적 관점에서 접근해야 한다고 조언합니다. 폴란드 수주의 구체적인 내용이 확인돼 현대로템의 디펜스솔루션 부문이 한 단계 레벨업될 수 있는 지 주의깊게 살펴보는 게 중요할 것 같네요.

결론적으로 6개월 뒤:

멀리 보자.

“코스피 2년 약세장은 없었다...2년 버틸 돈으로 투자해야 리스크 낮아”

국내 주식 투자자라면 누구나 한번쯤 들어보셨을 만한 그 분을 드디어 앤츠랩에서 모셨습니다. 바로 거시 경제 분석과 투자 전략 분야의 베스트 애널리스트 김학균 신영증권 리서치센터장을 만나고 왔습니다.

휴가가 지나면 다시 골치아플 것 같은 재테크 걱정...김 센터장님과 하반기 주식 투자 전략을 어떻게 짜면 좋을지 가장 중요한 변수들을 놓고 이야기하고 왔으니까요. 꼼꼼히 읽어보시면 방향을 잡는 데 큰 도움이 될 겁니다. 투자자들이 어려운 시기를 극복할 수 있도록 조언도 들려주셨습니다.

언제나 명쾌한 김 센터장의 분석, 들어보시죠!

- 불과 지난달 중순 만해도 원달러 환율이 급등하고, 코스피가 2300선이 붕괴되기도 했습니다. 그러다 또 2400선을 회복했는데요. 연말까지 이 회복세는 이어질 수 있을까요. 

"하반기에도 주가가 화끈하게 올라가면서 투자의 붐이 조성되는 그런 흐름은 당연히 아닐 것 같습니다. 코스피 지수가 3300부터 2300선이 깨질 때까지 1000포인트 넘게 떨어지고, 지금은 바닥에서 150포인트 정도 올라온 수준이니까 투자자 입장에서는 당연히 만족스럽지 않을 듯 합니다. 다만 코스피가 지난해 7월 초에 고점을 기록한 이후 13개월째 하락하고 있고, 하락율이 30% 정도됩니다. 어지간한 악재는 주가에 많이 투영돼 있다고 봐야 할 것 같습니다. 2500포인트 수준에서 등락이 오가는 박스권 행보가 예상됩니다."

- 대세 상승은 어렵다고 보는군요. 

"그동안 자산시장이 강세를 나타냈던 가장 중요한 논거는 저금리였는데, 미국이 금리를 올리고 있기 때문이죠. 7월 FOMC에서 금리 인상 속도 조절을 할 수 있다는 언질을 하긴 했죠. 하지만 그건 경기둔화의 산물이라고 봅니다. 미국이 금리를 올린 다음 경기가 멀쩡했던 적이 단 한 번도 없었습니다. 하드랜딩이냐, 소프트랜딩이냐의 차이일 뿐이었습니다. 

제 생각에는 경기 둔화는 매우 높은 확률로 나타날 가능성이 있습니다. '경기가 나쁠 것이라는 우려', '중앙은행의 금리 인상'이라는 조합은 주가가 올라갈 수 있는 조합은 아닌 것 같고요. 미국 소비지표와 경기 선행지수가 꺾이고 있는 것도 미국 경기 둔화의 징후들입니다. 한국은 수출이 뚜렷하게 둔화되고 있어서 하반기에는 한국이든 미국이든 경기 둔화가 불가피할 것으로 보입니다."

- 기업들도 어려워지겠네요. 지금까지 나온 2분기 실적은 대체로 양호합니다만.

"하반기에는 나빠질 것 같습니다. 지금의 매크로 지표들을 보면 애널리스트들이 추정하는 숫자보다 하반기에 기업 실적은 조금 더 나쁜 숫자로 나올 개연성이 크고요.

이게 늘 반복되는 패턴입니다. 미국이 금리 올린 다음에 한국을 비롯한 글로벌 경제가 온전했던 적이 없었습니다. 1980년대 초에 미국이 금리를 많이 올리면서 인플레이션을 제어했을 때는 미국 경제도 굉장히 어려웠습니다. 실업률이 높아졌죠. 미국 농민들이 워싱턴에 있는 연준 사무실에 트랙터를 몰고 와 시위를 할 정도였습니다. 1980년대 후반에는 미국이 금리를 올린 다음에 미국 주택대부조합 S&L이라고 하는 우리나라의 저축은행과 비슷한 그런 회사들이 파산하면서 어려움을 겪었고요. 1990년대 중반 금리 상승기엔 미국 경제는 잘 버텼지만 멕시코에서 외환위기가 터졌고, 그 다음 태국과 한국, 러시아까지 영향을 미쳤습니다. 1999년의 금리 인상 다음에는 IT버블 붕괴가 있었고요. 2004년부터 2006년까지의 금리 인상 다음에는 미국 부동산 버블의 붕괴를 촉발했던 서브 프라임 문제가 있었습니다. 

현재 주가에는 경기가 나빠질 것이라는 우려를 많이 반영하고 있습니다. 하지만 과거에도 굉장히 높은 확률로 나타났던 어떤 경제·금융위기가 나온다고 하면 주식은 더 빠질 수도 있다고 봅니다. 그럴 경우엔 한국이나 미국이 경험적으로 주가 지수가 반토막이 났었습니다."

- 심각한 위기가 찾아오는 건가요.

"부채가 너무 많기 때문에 이건 도저히 건드릴 수가 없는 부분도 있어요. 그렇게 생각한다면 이번에는 심각한 위기가 나오지 않을 수도 있다고 저는 생각합니다. 지금 우리나라에서 나오는 모습을 보세요. 청년들 대출에 대해 빚을 탕감해주는 건 아니지만 만기 연장을 해주잖아요. 자영업자도 마찬가지고요.

저는 자본주의가 2008년 리먼 브라더스 파산 이후로 바뀌었다고 생각하는 점이 있어요. 너무 많은 비용을 치렀던 거예요. 자본주의의 룰대로 실수한 사람이 파산했어야 하는데 그 이후 AIG나 메릴린치는 막았잖아요. 나쁘게 말하면 '대마불사 자본주의'죠.

리먼 파산 이후 파산 없는 자본주의가 되다보니까 이런 일이 발생할 수 있다고 봅니다. 한국 경제만 봐도 지난 10년간 심각한 위기는 없었지만 뭔가 되는 것도 없고 안 되는 것도 없는 활력을 잃은 자본주의거든요. 저는 파산 없는 자본주의라고 하는 게 경제에 심각한 충격을 주지는 않지만 그 다음에 좋아지는 힘도 약하게 했다고 봅니다."

- 연준이 또 자이언트 스텝(기준금리 0.75%포인트 인상)를 단행했어요.(한국시간으로 7월 28일 새벽)

"연준이 너무 늦게 움직였어요. 연준이 한번 더 자이언트 스텝을 밟아서 미국 기준금리가 2.25∼2.50%가 됐거든요. 지금 많은 분들이 기억을 못하시겠지만 2017~2018년에도 미국이 인플레이션이 생기면서 금리를 올렸거든요. 그때 미국 소비자 물가 상승률은 2.9% 수준이었어요. 그때 미국 기준금리가 2.5%까지 올랐어요. 그런데 지금은 미국 소비자 물가 상승률 8~9%에요. 이미 물가는 치솟았고 연준이 물가를 뒤쫓아가면서 뒷북 행보를 하는 거예요. 이제야 2008년 지점까지 간거예요.

그럼 여기서 이제 물가가 더 높으니까 금리가 2008년도 보다 높아져야 될텐데 제롬 파월 연준 의장은 이날 속도 조절을 할 수 있다는 이야기를 했어요. 이미 경기가 나빠질 것이라는 판단이 있기 때문이에요. 제 생각에는 이번 긴축 정책의 종착역은 인플레이션을 못 잡을 거라고 봅니다. 늘어난 부채를 생각하면 인플레이션만 잡겠다고 금리를 많이 올리긴 힘들 것 같거든요.

또 인플레이션을 꼭 잡아야 하는가라는 문제의식도 던지고 싶어요. 중앙은행은 매년 물가가 2% 올라가는 게 경제에 활력을 주는 이상적인 수준이라고 말하지만 물가가 3~4% 올라가면 세상이 망하는 건가요? 사람들이 과소비를 해서 경제에 과잉 수요가 있다고 하면 중앙은행이 금리 인상으로 억제를 할 수 있습니다. 금리를 올리면 소비가 위축되거든요. 그런데 지금의 금리 상승은 과잉 소비도 있지만 코로나19, 러시아의 우크라이나 침공 등으로 발생한 공급 불안 측면도 있거든요. 미국이 금리를 올린다고 전쟁이 멈춰지는 게 아니듯이 이번엔 본질적으로 중앙은행이 인플레이션을 잡을 수 없는 속성이 존재한다고 봅니다. 그런데 수요를 잡아서 물가를 잡으려고 하면 경제를 많이 망가뜨려야 돼요. 그런 관점에서 보면 연준도 어느 정도 높은 물가는 인정하면서 금리 인상 여부를 결정할 수밖에 없을 것 같습니다."

- 한미 기준금리가 역전된 건 한국에 불리하지 않을까요.

"한국보다 미국이 금리가 높았던 적이 처음이 아니에요. 2000년, 2006년, 2018년에도 있었어요. 제 생각에는 미국 금리가 높아졌을 때 한국이 어느 정도 쫓아가는 건 불가피하다고 보는데 금리 역전이 돼서 바로 자본 유출이 나타난다고 하는 건 저는 과잉 우려라고 봐요.

어떤 사람도 중앙은행과 기준금리로 직접 거래하지 않아요. 한국 정부가 발행하는 10년 만기 국채 수익률을 생각해보면 3%가 넘습니다. 미국 국채는 2% 후반이고 한국보다 금리가 높은 나라가 많지 않아요. 세상에 미국과 한국만 존재한다면 금리가 높아진 미국으로 돈이 빠져나가겠지만, 미국과 한국뿐 아니라 다른 많은 대안들이 있어요. 그런데 한국은 그 중에서도 금리가 높은 편입니다. 그래서 과거 한미 금리가 역전 됐을때도 자본 유출이 나타나지 않았고요.

2018년 역전된 금리 차이가 0.75%포인트까지 갔어요. 미국은 2.5%, 한국은 1.75%였는데 그 정도까지는 우리가 감내할 수 있을 것 같아요. 물론 미국이 금리를 더 많이 올릴 수도 있을 텐데 그건 새로운 영역입니다. 거기선 자본 유출이 없다고 말하기 힘들어요. 결국 칼자루는 미국이 쥐고 있다고 생각을 합니다."

- 원달러 환율이 1400원을 향해 계속 오를 것 같더니 다시 주춤해졌습니다. 하반기 환율 다시 급등할 가능성이 있을까요.

"환율 역시 미국 금리의 함수예요. 원달러 환율이 2020년 코로나19 펜데믹 국면보다 더 높은 1300원을 넘어가서 걱정스럽습니다. 하지만 달러대비 엔화가치는 1998년 이후 최저치(엔달러 환율 최고치)입니다. 유로도 2003년 이후 달러 대비 제일 약해요.

이 모든 상황은 미국이 금리를 본격적으로 올리면서 강달러에 의해 다른 통화 가치가 약해지고 있는 거에요. 기축통화가 아닌 나라 입장에선 득보다 실이 커요. 우리가 국제사회에서 먹고 살려면 달러가 필요한데, 달러를 조달하는 비용이 커진다는 거니까요. 그래서 전체적으로 많은 나라들이 어려움을 겪고 있는데 미국이 금리를 올린다고 해서 한국이 같이 올려서 해결될 일은 아닌 것 같고요. 궁극적으로는 미국의 금리 인상 속도가 완화돼야 해결될 수 있는 문제라고 봅니다. 7월 FOMC에서 그런 가능성을 보여줬다고 생각합니다."

- 하반기 전반적인 투자 전략, 어떻게 세워야 할까요. 

"올해는 약세장으로 마감될 확률이 높은 상황인데, 코스피가 2년 연속 떨어지는 건 매우 드문 일이거든요. 외환위기 이후로 우리 코스피가 2년 연속 떨어진 적은 한 번도 없었어요. 

주변에 주식으로 돈 많이 번 부자들을 관찰해보면 그들이 성공한 건 주식에 투자한 자산이 그들 자산의 일부이기 때문이라고 생각해요. 버틸 수 있어야 해요. 

결론적으로 이게 바닥인지 아닌지 모르겠지만 시간이 지나면 지금보다 높아질 확률은 높은 상황이에요. 한 2년 정도 버틸 수 있는 돈으로 지금 주식에 투자하게 되면 실패 리스크는 많이 낮아진다고 생각합니다."

-삼성전자는 어떻게 할까요.

"삼성전자가 오른다, 떨어진다 이런 말씀을 드리진 못하고요. 삼성전자는 중소형주처럼 단기간에 서너배 오르는 거 아니고 길게 시간을 감내하는 사람들에게 보답을 줬던 주식이라고 생각해요. 특히 삼성전자가 최근 한 3, 4년 전부터 달라진 거는 배당을 많이 주거든요. 삼성전자 우선주는 3% 배당수익률이 나오고, 보통주도 3% 가까운 배당 수익률을 줍니다. 저는 바닥이라는 확신도 없고 그런 말씀 드릴 만한 자격도 안되는데, 한 2, 3년 놓고 보면 은행 예금보다 많이 낫지 않을까라는 생각을 갖고 있습니다."

-이외에 관심 가져볼 만한 주식이 있을까요.

"역시 배당주예요. 요즘 주가가 많이 떨어지면서 우리나라도 배당 수익률이 7% 넘는 종목이 한 70개가 있고요. 최근 한 6~7년 동안의 배당금을 체크해 보시라는 조언을 드리고 싶어요. 배당을 줄이지 않고 꾸준히 주는 업체들을 체크해보세요. 그 정도면 상당히 높은 안전마진이 있는 것이라고 생각해요.

-요즘 20~30대들이 주식 하락은 물론 부동산 가격 하락, 비트코인까지 하락해서 힘들어하는 분들도 많은 것 같아요. 보릿고개를 현명하게 넘길 수 있는 방법을 조언해주신다면요.

"투자 세계에 들어오시는 건 환영이에요. 다만 '영끌'은 권하고 싶지 않아요. 투자는 견디는 건데 '영끌'은 내 돈에 제약을 두는 거거든요. 그건 질 확률이 높아요. 내가 뭘 맞추자고 생각하면 안 돼요. 틀릴 수도 있고 또 맞추는 사람이 이기는 게임이 아니에요.

사람마다 케이스가 다 달라서 일반론이 될지 모르겠지만 제 개인적인 경험으로말씀을 드립니다. 꼭 투자가 아니더라도 나이가 어릴 때 이거 아니면 세상이 끝일 것 같았는데 나이를 먹고 보면 그건 아닌 것 같아요. 그 당시에는 세상이 끝날 것 같아도 그거는 내 긴 인생이에요. 작은 파동일 뿐이니까. 젊은 투자자가 가져야 할 것은 '레버리지'가 아니라 '시간'이에요. 내 시간을 견딜 수 있는 돈으로 내가 길게 투자했을 때 이게 스노우볼 효과가 생기는 거예요. 실패하면 실패한대로 또 버티면 버틴대로 여기서 교훈이 있었으면 좋겠습니다."

by.앤츠랩

Feat. 그래놓고 형은 어디가...

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