💆‍♀영업이익률 54% 실화냐...슈링크로 해외까지 주름잡은 이 기업

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

원자재 값은 어디까지 뛰려는 걸까요. 유가는 3년래 최고, 천연가스 선물가격은 7년래 최고치를 찍었는데요. 

유럽에서 시작된 에너지 부족이 천연가스 가격 상승을 부추긴 게 시작이었죠. 올 여름 북해 바람이 잠잠했던 탓에 풍력 발전 공급이 예상에 못 미친 게 주 원인. 여기에 하필 올해 겨울 유럽이 추울 거라고 예보가 나오고, 허리케인 아이다는 미국 멕시코만의 석유 생산시설을 강타. 또 하필 수력발전 의존도 높은 브라질이 수개월 째 대가뭄이 지속되고 있고요(→천연가스 수입 증가). 게다가 중국은 무리한 탈탄소 정책(시진핑 “2060년 탄소중립!”)으로 화력 발전량을 줄인 가운데, 바람과 강수량이 모두 줄면서 풍력·수력 발전량이 급감한 상황(→천연가스 수입 증가).

이 난리통을 보니 역시 ‘위 아 더 월드’이고 자연 앞에선 겸손해야 겠다는 생각이..들지만 일단 그보다 중요한 건 주식!

아시는 대로 천연가스 관련 종목은 이미 주가가 급등했고요(다만 가스요금을 올릴지를 두고는 산업부와 기재부 말이 엇갈림). 문제는 우리 수출기업들이죠. 중국은 탈탄소 정책과 석탄·천연가스 가격 상승이 맞물리면서 본토의 절반이 넘는 지역에서 전력공급을 제한했는데요. 국내 기업 중에도 오리온, 포스코 등이 일부 공장을 가동 중단. 삼성전기도 한때 부분 정전됐고요. 중국 협력사들이 제때 부품을 만들지 못할 우려도 큰 상황.

늘 최악을 상상하기 좋아하는 일부 전문가들은 벌써부터 ‘스태그플레이션(경기불황+물가상승)’을 운운하던데요(물론 소수의견). 아직까진 결국엔 중국 정부가 나설 테니 파국(심각한 생산 차질)엔 이르지 않을 거고, 이 정도 수준의 원자재 가격 급등(국제 유가 80달러)은 이제 글로벌 경제에 별로 충격을 주진 못한다는 반론이 힘을 얻습니다(제발!).

아참, 이 와중에 발빠르게 천연가스 선물 ETN에 발담그신 분들도 있을데요. 원자재 선물 투자는 롤오버(월물 교체)를 알아둬야 한다는 점, 그리고 레버리지는 특히 장기로 투자하면 위험하다는 점을 명심하시길! 

해외 수출 탄력 받았다, 클래시스

·가성비 리프팅 시술 '슈링크', 국내 휩쓸고 세계로
·소모품 비즈니스로 고마진 구조...공장 증설 중
·신제품 성과가 관건...유통 주식수 적은 건 약점

증시가 하 수상한 요즘, 왠지 안정적이고 탄탄한 기업에 끌리는 데요. 지난번 레터의 SK리츠가 그랬고, 오늘 볼 이 기업도 여러가지 면에서(사업영역과 재무구조, 무엇보다 영업이익률) 안정성이 돋보입니다. 구독자 toom***@naver.com님이 게시판에 제안하신 종목, 클래시스입니다.

영업이익률 54%(올 2분기 기준). 100원을 팔면 원가와 판관비 등 빼고도 54원이나 남는다는 이 기업. 도대체 뭘 팔기에?

클래시스는 주로 병의원(피부과·성형외과)용 피부의료기기를 개발·생산·판매합니다. 주력은 고강도 집속초음파 기술 기반 리프팅 장비인 ‘슈링크’(늘어진 피부를 확 당겨줄 것 같은 작명!). 원래 초음파 리프팅 기기는 독일 멀츠의 울쎄라가 꽉 잡고 있었는데요. 2012년 처음 나온(당시 제품명 울트라포머) 슈링크는 시술비용을 울쎄라의 5분의 1로 확 낮추면서 국내 시장에서 돌풍을 일으켰습니다. 이제 국내에선 보편화된 장비.

좁은 국내시장에 머물 순 없죠. 이미 60여 개국 진출. 해외 매출 비중 67%(상반기 기준)인 수출기업입니다. 해외에선 브라질이 가장 큰 시장(매출의 10%)이고 러시아·일본·호주·중동 수출도 성장세죠. 국내와 달리 해외는 아직 슈링크 도입 초기 단계라 성장 스토리 빵빵. 코로나에도 불구하고 올해는 매출이 1000억원을 돌파할 전망(지난해 760억원)입니다.

클래시스 영업이익률이 처음부터 그렇게 높았던 건 아닙니다. 3년 전만 해도 30%대였죠. 하지만 슈링크 장비가 많이 팔리자 덩달아 카트리지(소모품) 판매가 늘면서 영업이익률이 쭉쭉 상승했습니다.

슈링크는 보통 한번에 얼굴에 300샷을 맞는데, 카트리지 하나에 1만2000샷(국내용 기준)을 시술합니다. 40번을 시술하면 교체해야 하죠. 장비와 카트리지, 어느 게 더 많이 남는 장사일까요. 당연히 카트리지입니다. 증권가에서는 장비는 원가율(매출 대비 원가 비율)이 30%, 카트리지는 10% 정도로 봅니다.

마치 프린터 업체가 프린터 본체보다는 잉크나 토너 같은 소모품 팔아서 돈 버는 것과 비슷한데요. 국내엔 이미 슈링크 장비가 쫙 깔렸고, 해외에선 장비 보급률이 쑥쑥 커가고 있으니 이런 고마진 구조는 앞으로 쭉 이어질 겁니다.

여기서 이런 의문이 들죠. 슈링크 시술이 인기라고 해도, 유행 타는 거 아닌가? 잠깐 반짝하고 말면 어떡해?

그런데요. (저도 솔직히 아직 안 해봐서 잘 모르지만) 리프팅 시술이라는 게 한번 하면 계속 하게 된다고 합니다. 추가하면 추가했지, 끊을 순 없게 된다는군요. 동시에 젊어보이고 싶은 건 남녀 불문 인간의 본능. 그래서 미용시술 시장은 경기도 잘 안 타고 꾸준히 (고령화가 될수록 더욱) 수요가 늘어나기 마련입니다.

전 세계에서 미국 다음으로 성형외과 의사 수가 많은 브라질 시장에서 고속성장 중이라는 것도 포인트. 만약 브라질에서 슈링크가 한국만큼 보편화된다면? 브라질 매출이 한국을 추월하게 될 듯?

무엇보다 신제품 출시가 예고돼있습니다. 하나는 ‘슈링크 유니버스’. 기존 슈링크의 업그레이드판인데요. 올해 안에 국내 판매에 들어갑니다. 슈링크 장비는 보통 5년마다 교체 주기가 돌아오거든요.

또다른 신제품 ‘볼뉴머’는 내년 국내 출시 예정. 고주파기술 기반의 리프팅 장비는 처음 내놓는 건데요. 미국 기업 솔타메디칼의 ‘써마지’와 비슷한 기술이라고 합니다. 클래시스 IR팀은 “가성비로 어필하겠다”며 써마지보다 시술비용이 저렴할 것임을 예고하네요. 가격을 무기로 볼뉴머도 슈링크처럼 히트작이 되지 않을까 하는 기대가 모락모락 피어오릅니다.

성장을 위한 생산시설은 이미 확보해뒀습니다. 이미 1공장을 증설했고, 또다시 추가 증설 중이죠. 상당히 보수적인 경영(무차입 경영, 부채비율 12%)을 하는 클래시스가 공격적인 증설에 나섰다는 점에서 주목할 만.

괜찮은 기업인 건 알겠는데, 주식 투자 면에서는 아쉬움이 있죠. 바로 유통 주식수가 너무 적다는 점입니다.

클래시스 지분구조를 보면 최대주주(피부과 의사 출신인 정성재 대표)가 51%, 특수관계인(부인과 자녀들)이 23%를 보유하고 있습니다(가족이 1조원 정도 들고 있는 것. 참고로 정성재 대표 자녀들은 미성년 주식부자 1위에 랭크. 완전 다이아몬드 수저..). 전체 주식의 4분의 3이 사실상 묶여 있죠. 그나마 지난 2월 일부(11%포인트)를 기관 투자자에 블록딜로 넘기면서(유통물량 늘리려고) 최대주주 일가 지분율을 낮춘 게 이 정도. 유통주식수가 너무 적으면 거래량이 폭발적으로 늘어나서 주가를 크게 끌어올리기란 어렵죠.

올해 들어 주가가 32% 오르면서 PER은 29배(2021년 예상 순이익 기준)에 달합니다. 과거에 비해 많이 높아졌죠. 동시에 사업 모델이 흡사한 이스라엘 인모드(나스닥 상장, PER 45배)와 비교하면 상대적으로 싸다는 평가도 있군요.

결론적으로 6개월 뒤:

2차전지처럼 급등은 아니겠지만, 꾸준히 커나갈 산업을 찾는다면

한국에선 볼 수 없는 혁신, 와비파커

패스트컴퍼니(미국 경제매체)가 꼽은 ‘세계에서 가장 혁신적인 기업 1위’. 미국의 D2C(온라인 직접판매) 스타트업 시대를 연 기업.

미국 안경업체 와비파커(Warby Parker)에 붙는 수식어입니다. 와비파커가 29일 뉴욕증권거래소에 상장했죠. 기업공개(IPO) 절차 없이 로블록스처럼 ‘직상장’을 택했습니다. 그리고 상장 당일 주가가 36% 오르며 기업가치가 68억 달러로 점프(1년 전 30억 달러였는데...!).

와비파커는 미국 펜실베니아대 와튼스쿨 동창생 넷이 미국의 비싼 안경값(평균 500달러)을 성토하다가 문제는 안경 유통구조라는 점에 착안해 창업했는데요. 공장에서 소비자에 바로 안경이 전달되는 ‘홈 트라이 온(Home Try-On)’ 서비스를 선보였죠. 소비자가 와비파커 홈페이지에서 마음에 드는 안경 5가지를 고르면 샘플을 집으로 보내줍니다. 고객은 5일 동안 안경을 써본 뒤 마음에 드는 걸 선택하고, 시력검사 결과와 눈 사이 거리를 입력하면 2주 뒤에 맞춤 제작 안경이 배송. 배송비용은 모두 회사가 부담하죠.

무엇보다 핵심은 가격. 홈 트라이 온 제품 가격은 95달러입니다. 원가보단 소비자들에 어필하기 위해 정한 가격이라는군요. “시장조사 결과 100달러가 넘으면 소비자들 비싸다고 생각합니다. 99달러는 할인제품 같아 보여서 95달러로 정했습니다”(공동 창업자 닐 블루멘탈)는 설명. 미국 안경업계 최초의 온라인 직접판매 서비스는 돌풍을 일으켰습니다. 창립 첫해에만 2만개가 팔렸고, 2015년엔 100만개를 돌파하며 와비파커는 유니콘 반열에 올랐죠.

와비파커는 증강현실을 이용한 안경 피팅 앱, 온라인 시력검사 등 새로운 기술을 도입하며 쭉쭉 성장해갔습니다. 오프라인 매장도 열었죠. 현재 145개 매장이 있고, 향후 1000개까지 늘려간단 계획입니다. ‘착한 기업’으로도 유명합니다. 안경을 하나 팔 때마다 추가로 한 개를 저개발 국가에 기부하는 중. 덕분에 상당히 의식 있는 기업으로 젊은 세대에 어필하죠.

여기까지만 보면 ‘역시 남다른 기업이라 성공할만 해’라고 하시겠지만. 이 기업의 결정적 약점이 있으니, 바로 적자를 내고 있다는 점. SEC 제출 자료에 따르면 올 상반기에도 2억7050만 달러 매출에 2040만 달러 손실을 기록했다고 합니다. 왜 이렇게 적자가 계속되나를 보면 판매·관리비가 매출의 70%나 차지합니다. 마케팅에 막대한 비용을 지출하는 거죠.

와비파커는 애초에 사업구조상 수익을 내기 어렵다는 지적도 나오는 데요. 고작 95달러에 팔아서는 배송비와 기부용 안경제작비까지 부담하긴 벅차다는 거죠.

일각에서는 와비파커가 공격적으로 오프라인 매장을 늘리는 게 수익을 내기 위한 어쩔 수 없는 선택이라고도 봅니다(물론 와비파커는 고객 경험을 오프라인으로 확장시키는 옴니채널 전략이라고 주장). 오프라인 매장에서는 온라인보다 더 고급 상품을 더 비싼 가격에 팔 수 있기 때문이죠(195달러 짜리도 판다고). 지금의 와비파커를 있게 한 건 온라인 판매라는 혁신이지만, 수익을 내려면 오히려 전통적인 안경 판매 소매점으로 돌아가야 하는 역설적인 상황인 겁니다.

아, 한국에도 와비파커 같은 안경 가상피팅 서비스는 있습니다. 다만 법적으로 도수 있는 안경이나 콘택트렌즈는 온라인으로 판매할 수 없고, 안과의사가 원격으로 시력을 검사해주는 것도 불가능하기 때문에 와비파커와 똑같은 서비스는 못하겠네요(안경테만 온라인 주문하고 렌즈는 직접 가서 맞춰야). 혁신도 무슨 기반이 있어야 하지... by.앤츠랩

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