📡5G·전기차 시대엔 '갠'이 뜬다(feat. 상식 깨는 반등장 투자법)

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

하긴 새 정부 출범한 지 보름 가까이 됐으니, 이제 나올 때가 됐군요. 삼성·현대차·롯데·한화그룹이 24일 일제히 대대적인 국내 투자계획을 발표했습니다. 발표한 걸 다 합치면 5년간 570조원(삼성 450조원, 현대차 63조원, 롯데 37조원, 한화 20조원). 며칠 전 미국 바이든 대통령이 왔을 때도 현대차는 추가투자 계획을 발표했던 걸로 기억하는데. 한국과 미국 양쪽에 ‘화답’하느라 기업들이 바빴겠네요.

하지만 ‘바이든 효과’로 잠시 반짝하는가 싶었던 코스피는 24일엔 맥없이 빠졌는데요. 대기업들의 투자계획이야 정권 초반에 나오기 마련인 데다, 5년에 걸쳐서 투자가 이뤄진다는 뜻이니 아직은 좀 뜬구름 잡는 얘기처럼 들리나 봅니다. 당장의 주가 흐름엔 환율 상승과 외국인 매도세가 더 영향을 미치고 있군요.

그럼에도 지난주에 비해서는 살짝 분위기가 달라진 듯도 한데요. 감히 벌써 ‘바닥’을 운운하는 이들이 조금씩 보이기 시작하네요. 지금이 진짜 바닥이라고 확신하기보다는 ‘원화가치도, 주가도 이 정도면 많이 빠졌으니 앞으로 내려가더라도 엄청 급락하진 않지 않을까’라는 기대 섞인 분석이 나오는 건데요. 한동안 워낙 비관론이 파다했어서 그런지, 낙관적인 이야기에 쉬이 마음이 움직이게 됩니다.

그래서 오늘은 하반기엔 좀 좋은 일이 생길 것만 같은 종목을 메인에서 다뤄봅니다. 디저트에서는 20년치 데이터 분석 결과 ‘지금이 반등을 준비할 타이밍’이라고 본다는 퀀트 애널리스트를 인터뷰합니다. 그럼 고고~

기다리던 그 기회가 오긴 온다, RFHIC

·신소재 'GaN' 이용한 무선통신 부품의 강자
·기다렸던 미국 수출, 하반기 본격화될 전망
·전력반도체 신사업은 내년에나 빛볼 듯

‘세계 최초’의 기록을 쓴 기술 강소기업은 주목할 만하지만, 그렇다고 주가가 꼭 기술력을 따라 가는 건 아니죠. 시장이 열리는 타이밍이 잘 맞아 떨어지는 게 중요합니다. 오늘 볼 기업은 ‘이제 곧 큰 시장이 열린다’는 기대감은 일찌감치 나왔지만 예상보다 진행이 더뎌지면서 주가가 주춤한 상태인데요. 어쩌면 주가가 잠잠한 지금 잘 살펴봐둘만 할지도? RFHIC입니다.

RFHIC, 한글로 쓰면 알에프에이치아이씨. 와, 회사 이름이 너무나 어려운데요. RF는 무선주파수(Radio Frequency)의 약자. 무선통신 부품·장비를 만드는 회사라는 정체성이 뚜렷하네요.

질화갈륨이라고 혹시 들어보셨나요? 어렵지 않아요. 그냥 간단히 ‘실리콘을 대체할 수 있는 더 강하고 빠르고 효율적인 신소재’라고 알아두시면 되고요. 질화갈륨 화학식은 GaN인데 보통 읽을 때 ‘갠’이라고 읽어요. 뭐 그런 것까지 알아야 하나 싶으실텐데, RFHIC의 특장점이 바로 이 GaN을 이용한 제품을 만든다는 점이기 때문이죠. 어쩔 수 없이 ‘GaN(갠)’이 설명에 종종 등장하니까 이해하세요.

그래서 뭘 만드냐. 무선통신에 쓰는 GaN트랜지스터와 GaN전력증폭기를 만듭니다. GaN트랜지스터는 약한 전기신호를 크게 키워주는(증폭) 반도체 부품인데요. 이걸 연결하면 GaN전력증폭기를 만들 수 있죠. 참고로 RFHIC는 2006년 세계 최초로 GaN전력증폭기를 상용화한 기업이기도.(일본 스미토모보다 1년 먼저!)

크게 두 영역에서 이 제품들이 쓰입니다. ①이동통신 기지국과 중계기에 필요합니다. 예전엔 실리콘으로 만든 값싼 제품이 쓰였지만 5G 이동통신은 고주파(3GHz 이상)를 쓰기 때문에 성능이 뛰어난 GaN트랜지스터와 GaN전력증폭기를 써야만 한다는 점이 포인트. 참고로 RFHIC의 GaN트랜지스터를 구매하는 주요 고객사는 삼성전자랍니다(삼성전자는 이를 가지고 자체 전력증폭기를 제작).

②군사용 레이더에도 들어갑니다. 기존 레이더로 잘 잡히지 않는 미사일·전투기가 개발되면서 이를 잡아내기 위해 군사용 레이더 송수신부 성능을 높이는 추세인데요. 그래서 선진국들은 여기에 GaN전력증폭기를 쓰는 추세죠. RFHIC는 LIG넥스원을 포함한 국내외 방산업체에 이를 공급합니다.

뭐하는 기업인지에 대한 설명이 좀 길어졌는데요. 방위산업이야 워낙 경기 상관 없이 안정적인 분야라서 일단 패스하고요. 주가에 영향을 주는 건 아무래도 이동통신 쪽이죠.

5G 기지국을 쫙 까는 인프라 투자가 이뤄지면 RFHIC엔 대박인데요. 아시다시피 한국은 이미 한번 인프라를 깔긴 깔았고요(2018년 5G 세계 최초 상용화). 한동안은 중국의 기지국(이건 4G LTE) 설치 덕을 봤는데(당시엔 화웨이가 RFHIC의 주요 고객사), 미국의 화웨이 제재 때문에 그것도 이제 막혔죠.

그런데 남은 아주 큰 시장이 있으니, 바로 미국. 혹시 지난해 10월 미국 정부가 중대역(3.45~3.55GHz) 주파수 경매를 해서 미국 대형 이동통신사들이 수십조원에 낙찰받았다, 이런 뉴스 보신 기억 있으신가요? 미국은 5G 인프라 투자를 한창 진행하는 단계입니다.

솔직히 말씀드리자면 ‘어머, 미국이 5G 기지국 깔기 시작한대’라며 국내 통신장비주에 대한 기대감이 높았던 건 1년 전에도 마찬가지였죠. 그래서 앤츠랩도 지난해 6월 통신장비업체 케이엠더블유를 소개하기도 했는데요. 그런데 코로나도 다시 창궐한 데다(오미크론!!), 미국 통신사와 항공사들이 싸우는 바람에(주파수 간섭 논란) 1년이 어영부영 지나가버리고 말았습니다(투자 지연). RFHIC 주가도 지난해 7월 이후 내리막.

그럼 올해는 진짜 뭔가 되긴 되는 거냐고요? 또 미뤄지는 거 아니냐고요? 솔직히 너무 오랫동안 기대만 하게 했던 터라, 당연히 이런 의구심이 드는데요. 네, 이번엔 진전이 보입니다. 일단 삼성전자가 디시네트워크(미국 4위 이통사)에 5G 장비를 공급한다는 소식이 얼마 전 나왔죠(수주규모는 아마도 1조원 이상). 또 버라이즌(미국 1위 이통사)이 앞으로 1년 동안 7조원을 5G 망구축에 투자한다고 발표했고요(삼성전자는 이미 2020년 버라이즌과 5년 공급계약). 삼성전자에 GaN트랜지스터 공급은 누가 한다? RFHIC. 올 하반기(7-8월)부터는 미국 수출이 본격화될 겁니다. 드디어 이제야 실적에 볕들기 시작.

다행히 올해는 미국의 5G 투자라는 호재가 작년처럼 흐지부지 되진 않을 걸로 보입니다. 그렇다고 리스크가 아예 없는 건 아니죠. 기지국에 필요한 다른 반도체칩 조달에 차질이 빚어져서, 예상만큼 매출이 빠르게 팍팍 오르지 못할 가능성은 아직 남아있긴 합니다. 지긋지긋한 반도체 공급난은 현재진행형.

당장 중요한 건 미국 5G 관련 수출이지만, 좀더 길게 보면 RFHIC가 추진 중인 신사업이 주가의 변수로 떠오를 겁니다. 신사업이란 차세대 전력반도체인 GaN(갠) 전력반도체인데요. 앞에서 말씀 드렸듯이 ‘갠(GaN)’하면 RFHIC가 전문이죠.

전력반도체는 말 그대로 전자기기에 들어오는 전력을 제어하는 시스템반도체인데요. 기존엔 다른 반도체처럼 실리콘을 썼지만 요즘엔 신소재인 GaN이 뜨고 있습니다. 효율 높으면서 속도가 빠른데다 무엇보다 고주파에 강하거든요. GaN전력반도체는 이미 스마트폰·노트북 고속충전기에 쓰이는데요(예-샤오미의 스마트폰 8분 완충 시스템). 앞으로는 전기차 고속충전기에도 쓰일 거래요(전기차도 몇분 만에 충전 되려나??). 바로 이걸 직접 설계해서 만들기 위해 RFHIC가 SK실트론과 합작사(조인트벤처)를 설립 중이라고 합니다.

물론 신사업엔 돈이 들죠. 그래서 RFHIC는 지난해 유상증자를 해서 실탄은 두둑히 쌓아뒀는데요. 올 1분기에 인건비, 개발비가 증가하면서 영업적자(-11억원)를 기록하기도 했죠. 2023년까지 전력반도체 제품을 개발해서 공정 제조라인을 깔겠다는 계획이라 당장은 신사업이 돈 되는 건 아닙니다. 오히려 투자비가 상당히 들어가겠죠. 신사업이 계획대로 착착 진행돼서 돈 벌 기미가 보이는지, 주가는 좀더 확인하며 반영할 듯.

결론적으로 6개월 뒤:

눈 빠지게 기다리던 호시절이 오긴 온다

'낙폭과대주 줍줍'은 20년간 통했다? 단, 골라서 주울 것

‘조정장일 땐 성장주가 더 많이 떨어지고, 반등기엔 가치주보다 더 많이 오른다.’ 이런 얘기 어떤가요? 주식시장에선 일종의 공식(조정장엔 가치주, 반등장엔 성장주 비중을 늘려라!)처럼 통하는 데요. 그런데 과거 데이터를 보니 이런 전략은 하나~도 안 먹힌다는 연구결과가 나왔습니다. ‘흔들리는 장세 속에서 역사가 말해주는 것’ 보고서를 최근에 낸 손주섭 케이프투자증권 선임연구원을 만나서, 도대체 이게 어찌 된 영문인지 물어봤습니다.

-‘2000년 이후 코스피 200 종목을 가지고 분석해보니 ’PER(주가수익비율) 높은 성장주라고 내릴 때 주가가 더 떨어지고 오를 때 더 뛰는 게 아니다. 마찬가지로 가치주라고 덜 떨어지고 덜 오르는 게 아니더라’라고 쓰셨는데요. 이거 너무 상식을 깨는 결과 아닌가요?

“사람들이 당연하게 생각했던 것이 데이터를 돌려보면 실제론 안 맞는 경우가 많아요. 사람들이 장이 고꾸라지기 전까진 성장주만 달렸을 것이라고 생각하는데, 그게 최근 일만 기억하기 때문이에요. 조금만 더 시계를 길게 보면 그건 아니었거든요.”

-당연하게 받아들여지는 걸 일부러 데이터를 돌려서 검증해본 거군요.

“최근 펀드매니저 분들과 얘기하다 보면 ‘이제 거의 바닥권 이니 성장주를 많이 담아야 한다’ 또는 반대로 ‘지금은 몸을 더 사려서 가치주를 늘려야 할 때다’라는 식으로 말씀을 많이 하시더라고요. 그래서 테스트 해봤는데, 결과는 읽으신 대로고요. 최소한 ‘코스피 200 유니버스에서 최근 20년 사례에서는 그 전략이 통하지 않았다’는 걸 확인할 수 있습니다.”

-이 보고서에서 ‘20년간 낙폭과대주에 대한 바텀피싱은 통했다(실제 반등장에 많이 올랐다)’고 분석하셨는데요. 이것도 좀 의외인 게, 낙폭과대주엔 관심이 쏠리지만 주식 좀 안다는 사람들은 ‘그거 지금 싸다고 함부로 줍줍하면 큰일난다’고 말리거든요.

“‘낙폭과대주라고 무조건 줍줍하는 건 위험하다’는 얘기는 건전하고 옳은 말이긴 하죠. 주가가 더 빠질 수 있다는 위험 때문에 그런 말을 할 텐데요. 지금이 바닥이라는 시그널을 어느 정도 확인할 수만 있다면, 그땐 한번 생각해 볼 수 있죠. 제가 주장하려던 건 ‘낙폭과대주를 무턱대고 매수하라’는 아니고요. 매크로 환경을 살폈을 때 지금이 바닥권이라고 생각되고, 상방으로(주가가 오를 것으로) 배팅을 하고자 한다면 그때 더 유효한 전략은 ‘PER 높은 성장주, 이익전망치 컨센서스가 상향되는 종목’이 아니라, 낙폭과대주 바텀피싱 전략이 될 것이란 거죠.”

-왜 그럴까요?

“당장 실적이 나오지 않는 종목들은 장이 좋을 땐 주가가 떠도, 시장 심리가 훼손되면 주가가 급락해서 좀 과도하게 빠지죠. 그러다가 거시환경의 리스크가 완화되고 시장 심리가 회복되면, 그땐 지금 당장 눈에 보이는 실적을 보여주지 못하는 회사들이 비록 ‘좋은 회사’는 아닐 수 있지만 과도하게 저평가 돼있다면 ‘좋은 주식’일 수 있죠. 그렇기 때문에 심리 회복이 예상된다면 그런 종목일수록 반등 폭이 클 수 있어요.”

-좋은 기업과 좋은 주식은 다를 수 있군요. 낙폭과대주는 주식 측면에선 좋은데, 기업 측면에선 괜찮은지는 알 수 없는 거고요. 그래서 보고서는 ‘낙폭과대주 중에서도 실적이 괜찮은 걸 고르자’라는 결론이더라고요.

“시장이 회복되더라도 기존에 고평가 받았던 종목이 모두 회복할 수는 없을 겁니다. 선별하는 과정이 있을 거고요. 그래서 낙폭과대주 중에서도 실적 모멘텀이 있는 걸 찾았습니다. 예컨대 실적이 안 좋을 걸로 예상돼 주가가 폭락했는데 알고보니까 그 정도까진 나쁜 건 아니었던 종목들도 있거든요. 이런 종목에 관심을 기울일 필요가 있죠.”

-반도체와 자동차 업종이 말씀하신 그 조건에 부합하더라고요.

“반도체와 자동차는 모두 시클리컬(경기민감)한 산업이고, 요즘 같이 매크로 환경이 안 좋을 땐 쉽지 않은 종목이죠. 그런데 이제 주식시장의 하방(주가 하락)이 좀 제한적이지 않을까 봅니다. 코스피 200 같은 경우엔 외국인 지분율이 30% 초반대까지 떨어져 있는데 역사적으로 이례적인 케이스(2009년 이래 최저)이거든요. 그동안은 한국 경제 펀더멘탈이 위험해서가 아니라, 전 세계적으로 이머징 마켓 선호가 떨어지고 환율이 올라서 외국인이 들어올 수 없는 환경이었는데요. 매크로가 안정되고 환율이 고점을 찍으면 외국인이 들어올 환경이 갖춰질 겁니다. 그럼 우선적으로는 이전에 외국인이 지분을 많이 갖고 있었다가 최근에 급격히 줄였던 종목들, 즉 반도체와 자동차 위주로 들어올 거란 판단입니다.”

-지금이 진짜 바닥인지는 모르겠지만, 그렇게 막 급락할 것 같지 않으니 그런 종목 위주로 선별하라는 뜻이군요.

“반등에 대한 준비를 하면서 포트폴리오를 재구성할 타이밍이라고 봅니다. 사실 ‘찐바닥’을 논하는 건 굉장히 조심스러운 일이죠. 다만 지금 상황이 장기 경기침체나 금융위기를 논할 시기는 아니라고 본다면, 과거의 역사적인 조정장의 평균적인 수준은 이미 넘어선 상태입니다. S&P 500지수가 지난주까지 7주 연속 하락했는데, 닷컴버블 이후 처음이거든요. 과거엔 6~7주 정도 조정이 이뤄지면 대부분의 악재를 시장이 반영했다는 걸 데이터로 확인할 수 있습니다. 지금도 그 정도 기간을 이미 지나왔으니까, 이미 좋지 않은 상황이 시장 가격에 다 반영이 돼있다고 보는 거죠. 따라서 너무 크게 걱정해서 패닉셀을 하거나 공포에 빠질 필요는 없다고 봅니다.”

-2020~2021년 상승장에 주식시장에 들어온 초보투자자들에게 해줄 조언이 있을까요?

“개인투자자들이 충분히 공부 많이 하고 잘 아신다고 생각해요. 2~3년 전엔 ‘매수가 사는 거고 매도가 파는 거죠?’라고 묻는 사람도 많았는데, 이제 선물 옵션이나 VIX(변동성지수)를 물어보는 수준까지 왔거든요. 그런데 뉴스도 많이 보고 하시던데, 너무 소음에 휘둘리지 마셨으면 해요.”

-너무 많이 보는 게 오히려 문제일 수 있군요.

“제가 점쟁이는 아니기 때문에 ‘이제 바닥입니다’라고 무책임하게 말씀드릴 순 없어요. 다만 과거의 시장이 알려주는 경험이 맞다면 지금 이미 많이 빠졌습니다. 그렇기 때문에 너무 공포에 휩싸이지 않았으면 좋겠어요. 대신 리밸런싱을 생각할 필요가 있어요. 제가 ‘낙폭과대주가 반등장에 많이 올랐다’고 얘기했지만 이건 실제 가치보다 과도하게 빠진 종목을 말하는 거예요. 만약 스캠성 주식에 나몰라 투자를 했는데 ‘1년 버티면 본전 오겠지’라고 생각하는 게 옳다는 게 아닙니다. 잘 속아내셔야 할 때죠.”

-본인은 어떻게 투자를 하시나요?

“저는 마켓 타이밍이 가장 중요하다고 생각하기 때문에 매크로를 보면서 투자하고요. 장기적으로 섹터의 빅픽처, 10년 또는 20년 뒤에 갈 것으로 생각되는 종목이나 국가를 예측해서 투자합니다.”

-그럼 지금은 주식과 현금 중 어느쪽 비중을 늘리고 있나요?

“주식 비중을 늘리고 있죠. 대부분 개인투자자들이 원치 않게 물타기를 하며 주식 비중을 늘리고 있을 겁니다.”

-저는 물 탈 타이밍만 보며 아직 기다리고 있는데요.

“만약 지금이 바닥권이라고 해도 바로 급반등하는 게 아니라 횡보할 수 있는데요. 그래서 중장기적인 관점에서 많이 쪼개서 물을 타는 게 낫다고 봐요. 저도 한 40~50개로 쪼개서 넣어요.”

-매수를 그렇게 나눠서 한다고요?

“지금 너무 싸보여서 몰빵하고 싶은 생각이 들 때가 있는데요. 그러지 않기 위해서 ‘매일 몇 주씩 나눠 사겠다’고 정해 기계적으로 분할 매수합니다.”

-매일 나눠서요? 부지런해야 할 수 있는 전략으로 보이는데요.

“퀀트적으로 봤을 땐 그게 오히려 게을러도 가능한 전략이에요. 뉴스에 휘둘리지 않고 분석한 내용대로만 가면 되니까요. 그렇다고 ‘지금 바닥이니까 주식을 무조건 담으라’고 말씀드리는 건 아닙니다. 사실 바닥을 예측하려는 시도 자체가 무의미하거든요. 정말 바닥을 감지할 확실한 신호가 있다면 바닥은 안 오겠죠. 모두 그때만 기다리며 입 벌리고 있으니까요. 바닥을 잡으려 하기보다는 ‘확률을 높이는 투자’를 하세요. 우리는 투자를 하는 거지 도박을 하는 게 아니니까요.”

by.앤츠랩

ººº 머니랩 개인정보처리방침