🦕이러다 화석 될라. 실적 개선돼도 못 웃는 유통공룡

오늘도 건강한 주식 맛집 ‘앤츠랩’입니다! :)

뉴욕거래소에 11일 상장한 쿠팡이 계속 이슈를 몰고 다니네요. 처음엔 공모가 대비 급등한 시초가가 화제이더니 이후 직원들이 보유 주식을 내다 팔 수 있게 되면서(락업 조기 해제) 주가가 출렁거려 또 화제. 하지만 여전히 공모가보다 28% 높은 가격에 거래되고 있습니다(19일 종가 44.89달러).

쿠팡은 IPO하면서 특이하게도 다양한 락업(상장 뒤 일정기간 주식을 팔 수 없게 함) 예외조항을 뒀는데요. 일단 18일에 쿠팡 직원들이 보유한 3400만주가 락업 해제됐고요. 만약 주가가 더 올라 46.55달러 이상이 된다면 이번주 중 또다른 초기투자자 보유 지분(2090만주)도 내다 팔 수 있게 된다고 합니다. 이에 일부 외신에선 락업 해제를 앞당기기 위해 공모가를 일부러 낮게 잡았던 게 아니냐는 의혹까지 제기하네요.(상장할 땐 분명히 다들 적정가라고 분석했던 것 같은데???)

구글에서 쿠팡을 검색하면 이런 질문이 뜹니다. ‘쿠팡 영어버전 있냐?’, ‘쿠팡이 미국까지 배달해주냐?’ 앞의 질문에 대한 답은 NO, 뒤의 것은 YES라고 합니다. 한국 온라인 쇼핑 시장이 이렇게 핫 했던가, 한국 소비자로서 어리둥절한데요.

“매년 1000억엔(1조원) 이상의 적자를 내면서도 주주(소프트뱅크)로부터 보전받는 기업과 경쟁할 생각은 없다.”

딱 1년 전인 2020년 3월, 이렇게 쿠팡을 저격했던 사람이 있었죠. 바로 롯데그룹 신동빈 회장(일본 니혼게이자이신문과의 인터뷰). 과연 그는 지금의 쿠팡을 보며 무슨 생각을 할까요(진심 궁금). 꼭 그것 때문만은 아니지만, 오늘 들여다볼 기업은 롯데쇼핑입니다.

'옴니' 외친 지 8년째, 한발짝도 못 나간 롯데쇼핑

· 판관비 줄여 수익성 나아지지만
· '유통 삼국시대'에서 완전히 소외돼
· 과감한 변화 못 이루면 진짜 턴어라운드는 난망

턴어라운드. 2021년 롯데쇼핑 상황을 설명하는 대표 단어입니다. 2020년에 이미 바닥 쳤고, 올해는 드디어 실적이 되살아날 거라고 하는데요. 그럼 이게 바로 ‘실적개선주’이자 ‘저평가주’? 마침 증권사 목표주가도 계속 상향되는데? 라며 혹하셨다면, 잠깐만요!

롯데쇼핑은 지난해 매출액(16조원) 기준으로 볼 때 롯데마트(37.6%)-롯데하이마트(25.2%)-롯데백화점(16.5%)-롯데슈퍼(10.3%)-롯데홈쇼핑(6.7%)의 구성입니다. 이 중 롯데마트는 지난해 흑자 전환에 성공했고, 백화점은 코로나 감안하면 그럭저럭 이익, 하이마트는 가전 수요 폭발 덕에 순항.

문제는 마트·백화점 이익의 상당부분이 판관비 절감 덕분이라는 거죠. 왜 판관비가 줄었냐. 폐점이 많아서. 2020년 연간 119개의 적자 점포를 구조조정했고, 올해 또 70여개 점포를 닫습니다. 구조조정이 마무리 단계라서 올해부터는 이익이 늘어날 거라고 하는데요. 성장 아닌 사업 축소의 결과라 마냥 웃을 일이 아닙니다.

더 걱정거리는 온라인이죠. 지난해 출범한 통합플랫폼 ‘롯데온(ON)’은 안정화가 안 돼 한참 헤맸습니다. 롯데온 출범에도 지난해 롯데쇼핑 온라인 거래액은 고작 7.0% 성장. 국내 온라인쇼핑 거래액 성장률(19.1%)에 한참 못 미칩니다(시너지 효과란 게 없었음). 오죽하면 롯데온 사업부 대표(전무)가 지난달 물러났을까요(사실상 경질).

온라인 유통시장은 그야 말로 ‘전쟁’ 중. 현재로선 한국은 ‘온라인 유통 삼국시대’(하나금융투자)인데요. 여기서 삼국이란 쿠팡, 네이버, 쓱(SSG)닷컴(롯데는 없음). 최강자 쿠팡은 뉴욕증시 IPO를 계기로 100조 몸값을 인정받으며 독주체제 구축에 나서기 시작했고요. 이에 질세라 네이버·쓱닷컴은 손잡고 판을 뒤집으려 절치부심 중입니다. 그런데 롯데는?

일단 롯데는 뭐라도 해볼 생각인지 이베이코리아(G마켓·옥션·G9) 예비입찰에 참여했습니다. 진짜 인수할 의지가 있는지는 의문이지만, 앤츠랩 판단으로는 안 하는 게 낫겠습니다. 순수 오픈마켓인 이베이코리아는 최저가 정책으로 승부하는 곳. 배송경쟁력은 쿠팡에 밀리고, 플랫폼 파워에선 네이버에 밀립니다. 요즘 온라인쇼핑에서 가격보다 편의성이 중요한 추세. 한마디로 끝물인 듯? 근데 인수가격 5조원 부른다네요?!

그럼 롯데쇼핑은 영 온라인에선 아무 가능성도 없냐. 그렇지만은 않습니다. 온·오프라인의 결합, 이른바 옴니채널의 성공 모델은 해외에 여럿 있죠. 미국 월마트가 대표 사례.

그리고 국내에서 그 옴니채널을 계속 밀어온 게 바로 롯데쇼핑입니다. 신동빈 회장이 2014년부터 그걸 주문했다고. 2018년 광고카피가 ‘옴니로 산다’였을 정도. 2020년엔 롯데마트 4개 점포를 ‘스마트스토어’로 바꿔서 오프라인 매장을 배송거점으로 바꾸기도 했습니다(중국 허마센셩 모델). 롯데온은 부산 전역에도 새벽배송을 도입했고요. 그런데 이런 변화, 참 속도가 안 나요. 그 이유를 찾자면 바로 문화(사람).

월마트는 2016년 온라인쇼핑몰 제트닷컴을 인수하면서 제트닷컴 창업자(아마존 출신) 마크 로어에게 월마트 이커머스 지휘를 맡겨버렸죠. 그리고 마크 로어는 유통공룡 월마트의 체질을 완전히 바꿔놓으며 디지털 부흥을 이끌었습니다. (정작 제트닷컴은 2020년 문을 닫았지만, 전문가들이 그 M&A는 실패가 아니었다고 입모아 말하는 이유)

롯데쇼핑은 전통적으로 백화점 중심인 회사죠. 물러난 e커머스 사업부 대표도 백화점 출신. 게다가 겨우 ‘전무’ 직위여서, 계열사 협조를 얻어내기 쉽지 않은 구조입니다. 롯데쇼핑은 새 사업부 대표로 외부인사를 수혈하겠다고 밝히긴 했지만. 글쎄요. 정말 전권을 주고 조직을 흔들 수 있을까요.

물류창고 역할을 할 수 있는 오프라인 대형마트, 백화점만의 차별화된 상품 구성, 신선식품에서의 경쟁력, 쇼룸화된 전자제품 매장, 무엇보다 부동산까지! 가진 것 많은 부잣집이라 잠재력은 있어 보이는데. 여태껏 온라인에서 돌파구를 못 찾으니 저평가(PBR 0.34배) 탈출이 난망. 실적은 바닥을 쳤을지 몰라도 진짜 ‘턴어라운드’를 말하긴 섣불러 보입니다.

결론적으로 6개월 뒤

티라노사우루스도 사냥할 땐 빨랐다던데. 이제 좀 속도 좀 내지?

‘쿤형’이 ‘쿤독’ 됐다…중국 스타 펀드매니저와 마오타이

미국에 캐시 우드가 있다면, 중국엔 이 사람이 있죠. 스타 펀드매니저 장쿤인데요. 지난 2월 초, 앤츠랩 첫 번째 포스트에서 그가 중국 공모펀드 사상 최초로 '1000억 위안 펀드매니저'에 등극했다고 소개한 바 있습니다.

캐시 우드만큼이나 장쿤의 펀드 수익률도 최근의 핫이슈입니다. 무섭게 오르던 수익률(8년 수익률 760%!)이 2월 중순부터 확 꺾인 건데요.

장쿤 펀드 수익률을 들었다 놨다 하는 종목은 귀주모태주(마오타이)입니다. 장쿤은 귀주모태주 주가가 바닥을 기던 2012년부터 투자한 걸로 유명한데요. 2013년 귀주모태주 주가가 50% 하락해서 모든 펀드 매니저가 팔아치울 때도 꿋꿋이 남아 오히려 지분을 늘리는 전략을 썼습니다. 그 덕분에 2014년 이후 상승기에서 대박을 쳤고요. (캐시 우드의 테슬라 투자와 비슷)

그런데 2월 10일 2600위안을 돌파했던 귀주 모태주 주가가 한달 만에 1936위안(3월 9일)으로 26% 급락한 겁니다. 장쿤의 ‘E펀드 블루칩’ 펀드의 순가치는 같은 기간 22% 떨어졌죠.

장쿤을 ‘쿤형’이라 부르며 ‘따르겠습니다~’를 외치던 팬들이 아주 무섭게 돌아서고 있습니다. 그동안 중국 90년대생 펀드 투자자들은 장쿤을 무슨 아이돌 스타처럼 찬양해왔는데요. 이제는 돌변해서 ‘쿤독(dog)’이라고 욕을 하질 않나, ‘장쿤, 너 주식거래는 할 줄 아느냐’는 댓글로 분노를 표출하고 있죠.

그렇다고 장쿤이 갑자기 투자 스타일을 바꿀 것 같진 않습니다. 워런 버핏 신봉자인 장쿤은 과거 인터뷰에서 “10년 이상 보유할 종목이 아니면 1분도 보유하지 않는다”라는 철학을 밝혔는데요. 수천개의 기업 보고서를 꼼꼼히 읽고 신중하게 종목을 선정한 뒤 거의 안 바꾸는 상당히 보수적인 투자전략입니다.

일부 중국 언론은 애초에 젊은이들이 너무 쉽게 ‘투기’에 뛰어들었다는 것이 문제라며, 장쿤 펀드의 수익률 추락을 기다리기라도 한 듯이 보도합니다.

하지만 여전히 장쿤과 귀주모태주에 대한 지지세력도 상당합니다. 중국 최대증권사 중신증권은 최근 보고서에서 귀주모태주 목표주가를 3000위안으로 제시했는데요(3월 19일 종가는 2010위안). 마오타이 제품 출하가격이 연이어 인상되는 추세라서 순이익 증가가 확실하다는 이유입니다.

중국의 유명 경제학자 런즈핑은 “마오타이는 세계화될 가능성이 가장 큰 중국 명품 브랜드이다. 해외 판매가는 중국의 2배일 것”이란 의견을 밝혔고요. 장쿤과 귀주모태주를 둘러싼 이 스토리의 결말이 점점 궁금해집니다.

by.앤츠랩

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