🎙공연 활짝! JYP, 더 오를 수 있을까(& 주린이 재무제표 특강①)

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

정부가 드디어 사회적 거리두기를 해제했습니다. 오늘부터 사적 모임 인원 제한도 없어지고, 카페·음식점 영업제한도 사라졌습니다. 장장 2년 1개월이 걸렸습니다.

친구들이 모인 단체 카톡방에선 '이제 해방'이란 말도 올라오고요. 직장인들 사이에선 춘계·추계 등산 행사나 워크숍도 재가동될 것이란 한탄도 동시에 나옵니다. 어쨌든 일상으로 돌아간다니 우선은 들뜬 기분이 앞섭니다.

이런 분위기는 지난 15일 증시에서도 확인할 수 있었습니다. 영화관에 사람이 몰릴 테니 CJ CGV 주가가 올랐고요. 연예인들의 대규모 공연도 볼 수 있게 되니, JYP엔터테인먼트 등 엔터주도 일제히 상승.

술 마실 시간도 길어지겠죠? 풍국주정도 오르고. 레저·카지노·관광도 활발해 질 테니 파라다이스도 올랐습니다. 주로 먹고 놀고 마시고 즐기는 상품·서비스를 생산하는 곳들은 모처럼 활짝 웃었습니다.

거리두기 해제가 모두를 웃게 하진 않겠죠. 코로나 진단키트가 필요가 없어질 테니, 씨젠·휴마시스 등 이를 만들던 회사들 주가는 급락. 그래도 코로나 기간은 기회가 됐을 테니, 앞으로의 활약을 기대해 봄 직합니다.

오늘 메인은 위드 코로나 시대, 일상으로 돌아갔을 때 주목받을 기업 하나를 골랐습니다. '리 오프닝(Re-opening)' 대표 업종 엔터테인먼트 산업, 그 중에서도 최우등생 JYP엔터테인먼트입니다. 덤으로 연예인의 전속계약금과 군 복무는 재무제표에서 어떻게 다뤄지는지도 살펴봅니다.

최근엔 기쁘게도 안동제리에게 숙제를 내준 독자님도 계셨습니다. 맨날 '두번의상폐' 에디터가 떠넘기는 숙제만 받아 왔는데, 역시 앤츠랩 구독자님 숙제를 하는 게 더 재미있네요.

'주린이도 이해하는 재무제표 읽는 법'이 숙제였죠. 분량이 상당해서 오늘 레터 한 번으로는 다 하긴 어렵고요. 재무상태표와 손익계산서를 이틀에 걸쳐서 다룰 예정입니다. 현금흐름표는 예전 레터에서 팬오션 종목을 분석하면서 다뤘으니 생략. (요기를 참조하세요)

거리두기로부터의 해방 첫날. 너무 무리하지 마시고, 앤츠랩 레터 볼 정신 정도는 챙겨주세요~. 그럼 고고~.

뜨는 엔터주, 그 속에서도 우등생은 JYP

·코로나 암흑기 탈출한 콘서트 매출, 올해부터 급증 예상
·지식재산권·메타버스·코인...개척 사업 무궁무진
·그래도 주가 너무 올랐는데...증권가는 계속 간다에 배팅

방탄소년단(BTS)이 미국 공연에서 '잭팟'을 터트린 건 아무리 의미를 부여해도 아깝지 않습니다. 총 6만5000석 규모 얼리전트 스타디움이 빈틈없이 꽉 찼죠. 지난 8일과 9일, 15일과 16일 진행한 4회 공연 티켓 20만석은 예매를 시작한 지 1시간도 안 돼 전석 매진.

제가 BTS 북미 공연 소식에 흥분하는 건, 절대 팬이어서가 아닙니다. (안 궁금하시겠지만, 저는 가곡 취향이라 BTS 노래는 하나도 몰라요. 아미엔 죄송) 미국 공연의 흥행이 K-POP 산업 전체에 갖는 의미가 너무도 크기 때문이죠.

의미를 짧게 3가지로 정리하면 '①공연시장 암흑기는 끝났다 ②코로나 기간에도 팬덤의 힘은 더 강해졌다 ③미국도 K-POP 놀이터가 됐다'는 것을 확인한 겁니다. 이게 엔터테인먼트 기업 실적에 얼마나 큰 영향을 미칠 포인트인지 JYP엔터테인먼트 사업보고서를 분석해 이야기해보려 합니다.

JYP는 코로나 기간을 어떻게 보냈을까요. 사업보고서의 'II.4 매출 및 수주상황'을 보면 이 회사는 주로 음반과 음원, 콘서트, 광고, 스타들의 출연료, 기타 사업 등으로 돈을 번다는 것을 알 수 있습니다. 다른 K-POP 기업도 크게 다르진 않습니다.

아래 그래프는 연도에 따른 각 사업 분야별 매출액을 그려본 건데요. 코로나를 겪던 2020년~2021년 눈에 띄는 특징이 있죠. 당연히 공연을 못 했으니 콘서트 매출이 크게 줄었습니다. 그야말로 암흑기. 그러니 성황을 이룬 북미 공연은 K-POP 기업 전체에 단비 같은 소식.

주목할 건 콘서트 매출은 크게 줄었지만, 음반·음원 수익은 가파르게 늘었단 점입니다. 광고나 출연료 등 나머지 부문도 선방하는 모습. 이말인즉슨, 콘서트장엔 가지 못했지만, 음반·음원을 사 모으고 유튜브를 찾은 팬덤이 코로나 기간에도 굳건했다는 의미입니다.

사회적 거리두기가 풀려 공연이 정상 가동하면, 훨씬 더 단단해진 체력에 콘서트 매출 회복까지 기대할 수 있겠죠. 여기에 공연장에 입고 갈 옷과 굿즈들 판매 매출은 덤. 그동안 풀지 못한 한을 콘서트와 굿즈로 '보복 소비'할 수도.

사업보고서에는 매출을 내수와 수출 부문으로 나눠서 보여주기도 합니다. 이걸 보면, 내수 부문 못지않게 수출 부문도 크게 성장했습니다. 

K-POP은 국내 시장에서 시작해 일본·중국·동남아 등 아시아권 중심으로 시장을 넓혀 왔는데, 북미 쪽 비중도 커지는 모습이죠. 관세청에 따르면 국내 전체 음반 판매량 중 미국 수출 비중은 2017년 2%에서 지난해 11%로 올랐습니다.

상대적으로 소비자 구매력이 강한 미국 시장 비중이 는다는 건 이익률 측면에서 긍정적인 현상입니다. BTS의 해외 투어가 본격화한 2017년부터 K-POP 산업 전체적으로 북미 공연이 증가하고 있었는데, 올해부터는 북미 투어가 본격화하는 구간으로 진입한다는 관측입니다.

자, 콘서트에 출연에, 음반에, 초상권에…. 결국 엔터기업 매출의 근원은 연예인에서 출발한다는 점을 알 수 있습니다. 철강회사에 쇳물을 녹이는 고로가 있듯, 엔터기업엔 연예인이 고로인 셈. 

실제로 연예인의 전속계약금은 무형자산으로 잡혀 계약 기간에 따라 감가상각을 합니다. 가령 계약 기간 5년간 맺은 전속계약금이 50억원이라면, 계약을 체결한 해에 한 번에 비용으로 털지 않고 5년 동안 매년 10억원으로 나눠 감가상각비로 반영하게 되죠.

그래서 미디어가 BTS의 해외 투어를 취재하는 것은 수출 기업의 해외 공장을 취재하러 가는 것과 크게 다르지 않습니다. (무슨 해외에 놀러 가는 것처럼 보는 시선이 그래서 못마땅합니다만)

BTS 말이 나와서 말인데요, 그럼 BTS 멤버들이 군대에 가면 어떻게 될까요? 멤버 모두가 한날한시에 입대해 활동을 중단할 수밖에 없는 상황을 가정하면, 일단 공연이나 출연 관련 매출에는 큰 타격을 입을 수밖에 없습니다.

만약 전속계약 기간과 군 복무 기간이 겹친다면 기업 입장에선 감가상각비만 나가고, 매출액은 얻지 못하는 상황이 생기죠. (예상 컨데는 실제로 입대 일자가 다가오면 아마도 이런 감가상각비가 발생하지 않도록 별도로 전속계약서를 다시 쓸 것으로 봅니다)

다만 BTS 멤버의 입대로 이들로부터 수익을 기대하지 못하는 상황이 생긴다고 하더라도, 기계장치가 고장 난 것처럼 손실처리(손상차손) 하지는 않습니다.

물론 연예인도 마약·성폭력 문제로 활동을 중단하게 되면 쓸모 없어진 기계처럼 손실처리 하는데요, 입대는 연예인이란 자산 자체가 손상되는 사건으로 보긴 어렵죠. (오히려 이미지에 긍정적인 영향을 미쳐, 기대 수익이 더 커질 수도)

자, 그럼 다시 JYP로 돌아가 보지요. 이 회사는 SM·하이브·YG 등을 포함해 엔터 4사 중에서도 가장 주가 전망이 좋은 회사로 꼽힙니다.

잔뜩 기대할 만한 해외 공연 일정이 줄줄이 잡혀 있죠. 걸그룹 트와이스는 올해 2월 미국 5개 도시에서 7번의 공연을 이미 성공적으로 진행했고 이달 중순에는 도쿄돔에서 3차례 공연을 합니다. 다음 달엔 미국에서의 앵콜 공연도. 

보이그룹 스트레이키즈도 4~7월 서울과 미국, 일본에서 15차례 공연을 할 예정입니다. 스트레이키즈의 미니 6집 앨범이 이달 첫째 주 빌보드의 주요 앨범 차트인 '빌보드200' 1위에 오를 정도로 미국에서 주목받고 있는 것도 기대를 거는 이유. 보통 아이돌 그룹의 수익 창출력은 데뷔 4~5년 차부터 극대화 하는데, 스트레이키즈는 올해가 데뷔 5년 차이죠.

여기에 새로운 기대주들도 대기 중입니다. 올해 2월 데뷔한 걸그룹 엔믹스와 일본에서 활동을 준비하는 아이돌그룹 니쥬의 순조로운 시장 안착을 예상하죠. 

증권가에선 이런 자산들에 힘입어 JYP는 올해 매출액과 영업이익이 모두 한 해 전보다 50% 이상 늘 것으로 전망합니다.

그럼 엔터주는 지금 사도 될까요? 이게 가장 큰 고민일 겁니다. '위드 코로나'로 갈수록 공연이 활발해진다는 건 누구나 예상할 수 있었고, 이런 변수는 주가에 어느 정도 반영됐을 거라는 건 쉽게 짐직할 수 있죠.

엔터주는 코로나 확산 기간에도 꾸준히 주가가 오르기도 했습니다. "그래서 엔터주는 아직도 사야 할 타이밍인가?" 이런 질문은 이미 작년 9월부터 앤츠랩 게시판에도 올라오는 구독자님들의 고민이었습니다.

일단 증권가 분위기는 계속 Go~ 입니다. 올해부터 공연 매출이 늘어나는 것 이상의 질적 변화를 예상하기 때문입니다. 우선 팬덤의 활동성과 결속력이 강해지면서 팬 1명당 소비금액이 지금보다 더 증가할 가능성이 있습니다. 여기에 아직은 개척하지 못했던 지식재산권 사업 영역도 확장할 것으로 보입니다.

엔터테인먼트 산업은 '덕심' 깊은 팬덤의 활동과 메타버스·암호화폐 생태계가 결합하기에도 좋습니다. 팬아트나 팬소설, 짤과 같은 팬들의 2·3차 창작물을 암호화폐로 보상해주고, 팬들이 이를 자유롭게 거래할 수 있는 플랫폼을 엔터 기업들이 만들면, 팬덤의 충성도는 더욱 강해질 전망. 이른바 덕질로 돈도 벌 수 있는 '덕업일치'의 시대가 열리는 겁니다.

엔터기업들도 이를 준비 중입니다. 기회와 숙제가 뒤범벅된 날들이 다가올 텐데, 이게 다 시장을 확장하기 위한 일들이니 기쁘게 맞이할 수 있겠죠.

결론적으로 6개월 뒤:

많이 올랐지만, 이건 시작에 불과해

[재무제표 1강]'기업 재산 목록' 재무상태표, 주린이도 쉽게 이해하기

'앤츠랩 재무제표' 코너가 생긴 이래 처음으로 반가운 독자님(uk8***@hanmail.net)의 의뢰가 들어왔습니다. '주린이도 알 수 있는 재무제표 설명서'를 만들어 달라는 건데요. 어려운 증시·회계 정보를 쉽게 떠먹여 주는 건 앤츠랩의 전문! 첫 시간은 재무상태표부터 시작하겠습니다.

직장인이라면 한 번쯤 들어봄 직한 말. '자네가 회사의 자산일세.' 이런 말을 들으면 왠지 기분이 좋아지죠? 그럼 이런 말은 어떨까요? '자네는 회사의 비용일세.' 이건 좀 기분이 언짢아집니다.

그런데 회계를 공부하면 어떨 때 기뻐해야 할 지 알 수 있죠. 무슨 말씀을 드리려는 지 감이 오시죠? 자산과 비용의 차이를 구분할 수 있느냐인데요.

한 회사의 자산이란 말은 듣기엔 좋지만, 회계적 의미로 보면, '너는 회사의 기계장치나 산업재산권과 같은 재산이니, 회사가 원하면 24시간든 휴일이든 쉴 틈 없이 가동할 수 있단다'가 됩니다. 거의 노예 상태에 가깝죠. 

이번 레터 메인에서 엔터테인먼트 회사를 다룬 적이 있는데, 연예인의 전속계약금이 무형자산이란 설명을 들었을 겁니다. 그렇기 때문에 연예인은 자산이 손상될까봐 연애도 마음대로 못하고, 정신적으로 힘들어도 방황할 자유도 없습니다. 회사가 정해준 스케줄대로 또박또박 가동돼야 하니까요.

정확히 직장인의 노동력은 비용입니다. 인건비라고 하죠. 비용은 어감이 나쁘긴 하지만, 이것도 회계적 의미로 보면 그리 나쁜 말은 아닙니다.

비용과 비슷한 말이 '손실'이 있는데요. 둘 다 이익에서 빼는 항목이긴 하지만, 비용은 미래의 이익을 위해 희생한 것이고 손실은 이익을 위해 희생하긴커녕 어렵게 번 이익을 깎아 먹은 것이죠.

노동자의 노동은 자산이 아니니까 회사 마음대로 가동할 수 없습니다. 주 52시간 근무 등 노동법 테두리 안에서 맺은 '근로계약'에 명시한 것만 시킬 수 있죠.

그러니까, 노동조합이 임금을 올려달라고 주장하는 것도 '더 많은 이익을 위해 회사가 더 많이 희생해 달라'는 의미이니까 회계 논리상 충분히 말이 되죠. (생산성에 비해 지나치게 올려달라는 건 문제지만)

자, 자산과 비용의 차이를 구분할 수 있다면 지금 우리가 보려고 하는 재무상태표의 절반은 이미 끝낸 겁니다. 재무상태표란 한 마디로 회사의 '재산 목록'인데요. 좀 더 풀어 설명하면 회사의 존재 이유인 이윤 추구를 위해 회사가 가진 재산을 자산이라고 부르고, 이 자산을 얻기 위해 무엇을 동원했는지를 보여주는 게 재무상태표입니다.

4억원짜리 집을 가진 가계를 생각해 봅시다. 이 집의 자산은 뭐죠? '4억원짜리 집 한 채'겠죠.

그럼 이걸 얻기 위해 뭘 동원했을까요? 우선 부부가 피땀 흘려 모은 내 돈이 있죠. 이건 회계에서 '자본'이라고 부릅니다. 그리고 내 돈으론 모자라니 은행이나 친척에게 빌린 돈이 있을 텐데, 이렇게 빌린 남의 돈은 '부채'라고 합니다. 이걸 한꺼번에 기록한 게 뭐다? 재무상태표다. 자, 오늘 공부 끝입니다. 쉽죠?

기업의 재무상태표는 좀 복잡하게 보일지 모르지만, 이렇게 자산에 부채·자본이 대응되는 구조라는 것만 이해하면 나머지는 이걸 좀 더 구체적으로 보여주는 것뿐입니다. 그럼 기업의 재무상태표를 한번 열어 볼게요. 자산과 부채, 자본 항목에서 가장 크게 보이는 것들이 있을 겁니다.

우선 자산 항목에서 가장 크게 눈에 띄는 건 유동자산과 비유동자산입니다. 유동자산은 1년 안에 현금으로 바꿀 수 있는 자산을 의미합니다. 현금이나 주식 같은 것도 있고, 거래처가 1년 안에 갚을 게 분명한 외상값인 매출채권 같은 게 있죠. 창고에 있는 재고자산 중에서도 빨리빨리 팔리는 것들은 유동자산에 기록해 둘 수도 있습니다.

비(非)유동자산은 유동자산이 아니라는 소리니까, 현금으로 바꾸는 데 1년이 넘게 걸리는 자산들이죠. 기계장치와 같은 유형자산이나, 상품을 개발하는 데 쓴 연구개발비와 같은 무형자산들이 있습니다. 냉동창고 같은 곳에 오래 보관해도 되는 재고자산도 있죠.

왜 수많은 자산들을 '현금으로 바꿀 수 있는 기간'을 기준으로 나눠놓는지 궁금할 텐데요. 기업의 회계장부는 기업이 내년에도, 내후년에도 계속 굴러갈 것을 전제해야만 의미가 있기 때문입니다. 이게 무슨 소리냐.

내일 당장 망하는 데 무슨 한 달 뒤에 들어올 외상값인 매출채권이나, 두 달 뒤에 팔릴 재고자산의 가치를 측정해서 기록할 이유가 있을까요? 당장 채권자가 상환을 요구해도 부도를 내지 않고 이에 대응할 수 있는 환금성 있는 자산이 얼마나 있는지를 보여주는 게 그만큼 중요하기 때문이죠.

자 그럼 눈치가 빠른 분들은 이런 설명을 들으면, 어? 그럼 회사가 갚아야 할 부채도 1년 안에 갚아야 할 것과 1년 후에 갚아도 될 것이 나뉘어 있는 것 아냐? 이렇게 생각하셨을 텐데요. 역시 똑똑합니다. 정확히 그렇게 나뉘어 있습니다.

1년 안에 갚아야 할 부채는 유동부채. 단기차입금이나 거래처에 빨리 갚아줘야 할 외상값인 매입채무 같은 게 있죠. 마찬가지로 비유동부채는 유동부채가 아니니까 1년 뒤에 갚아도 되는 빚입니다. 장기차입금이나 장기 회사채 같은 게 있겠죠.

이 개념을 이해했다면, 이제 기업의 유동성 분석까지 할 수 있습니다. 아무리 흑자를 내는 기업이라도, 만기가 도래하는 빚을 갚지 못하면 '흑자도산'할 수도 있습니다. 그만큼 유동성이 중요하죠. 

그럼 1년 안에 갚아야 하는 유동부채는 얼마나 있고, 1년 안에 현금으로 바꿔서 저 몹쓸 유동부채를 갚을 유동자산은 얼마나 있는지를 계산해 볼 수 있겠죠?

이게 바로 유동비율(유동자산÷유동부채×100)입니다. 유동비율은 100%가 넘으면 카드값 못 막아서 신용불량자 될 걱정은 없다는 의미가 되겠죠?

지금까지 자산과 부채를 공부했으니 이제 남은 건 자본이죠. 자본 항목을 보면 우선 맨 위에 자본금이란 게 나와 있습니다. 회사의 주주들이 사업 종잣돈으로 내놓은 돈이죠. 기업이 내 돈처럼 활용할 수 있는 돈입니다.

액면가 1000원짜리 주식을 100만주 발행해서 기업을 설립했다면, 자본금은 10억원(1000원×100만주)이 됩니다. 이 자본금은 증자나 감자로 늘리거나 줄일 수도 있죠.

또 보이는 게 자본잉여금인데요. 말이 좀 어려울 수 있는데, 이건 주식을 액면가보다 더 비싸게 발행했을 때 자본금을 초과하는 부분을 기록한 겁니다.

가령 액면가 1000원짜리 주식을 주식시장 거래 가격인 1500원으로 100만주 더 발행했다면, 회사엔 15억원(1500원×100만주)이 들어오겠죠. 액면가만큼인 10억원(1000원×100만주)은 자본금이 되고, 자본금을 초과한 5억원이 자본잉여금인거죠.

이익잉여금도 보이는데요. 기업을 경영하면서 주주 몫으로 남는 당기순이익이 쌓인 겁니다. 만약 이익은커녕 계속 당기순손실을 내고 있다면 이익잉여금이 이런 '()' 괄호 표시로 보일 텐데요. 회계 장부에서의 괄호 표시는 '-'를 의미하기 때문에, 이익잉여금이 마이너스 상태다. 즉 결손금이 쌓이고 있다고 보시면 됩니다.

그리고 자본조정이란 건 자본금인지 잉여금인지 구분하기 모호해서 임시로 모아놓은 계정인데, 이건 추후 기업 사례로 설명할 때 이야기할 기회가 있을 겁니다. 

회사가 계속 적자가 나서 결손금이 쌓이면 결국 애초에 사업 종잣돈으로 모은 자본금까지 다 까먹게 되는데요. 아직 일부만 깎아 먹고 있다면 '부분자본잠식', 완전히 다 깎아 먹고 자본총계가 마이너스 상태가 되는 것을 '완전자본잠식'이라고 부릅니다. 완전자본잠식은 상장폐지 사유가 되니까, 주식 투자자라면 이 부분도 신경써서 보셔야겠지요.

또 대표적인 기업 건전성 지표인 부채비율도 재무상태표를 활용해 계산해 볼 수가 있죠. 부채총계를 자본총계로 나누면 됩니다. 흔히 이게 200%가 안 넘어야 건전하다고 이야기하는데, 그건 너무 기계적인 기준이고요.

당연히 부채비율은 낮을수록 좋지만, 대형 항공기나 선박을 빌려서 사업을 하는 항공·해운업처럼 부채 비율이 원래 높은 업종도 있으니, 구체적인 상황과 맥락을 짚어서 살펴보시는 게 좋습니다.

부채비율이 영문도 모른 채 튀거나, 수백~수천%까지 오르면, 뭔가 적신호가 들어온 것이니 그땐 반드시 앤츠랩 게시판에서 안동제리를 찾아 물어보세요!

이렇게 재무상태표의 굵직한 줄기 정도는 살펴봤습니다. 그 안에 또 수많은 외계어로 된 계정들이 등장하는데, 이건 차차 기업 분석 레터를 통해서 설명토록 하겠습니다. 다음 레터에선 손익계산서를 볼 겁니다. 예습은? 필요 없습니다. 바쁜 데 무슨 예습이야. 쉽게 떠먹여 드릴게요.

by.앤츠랩

거리두기에선 해방. 그러나 코로나 때 푼 나랏돈 청구서 날아올듯 

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