#158 LP출자: 최소투자금액은?

It 'depends'

2024.01.15 | 조회 328 |
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김영록의 테크인사이트

샌프란시스코에서 벤처 펀드 투자를 하고 있습니다. 스타트업 및 벤처캐피털에 대한 인사이트를 공유합니다.

안녕하세요 구독자님! 저번주에는 연말연시의 한국과 일본에서의 일정을 마치고 샌프란시스코로 돌아왔습니다. 오랜만에 느끼는 샌프란시스코의 햇살은 역시 캘리포니아구나 라는 생각이 들 정도로 너무 좋았습니다 (단 샌프란시스코의 기온은 LA와 다르게 꽤 낮아서 늘 가을정도의 날씨입니다). 최소한 이번달은 미국 내 출장도 예정이 잡힌 게 없기 때문에, 또 샌프란시스코에서 차분히 한 해 시작을 열심히 시작해 보고자 합니다! 

돌아온 다음날에 먹은 샌드위치
돌아온 다음날에 먹은 샌드위치

미국의 VC펀드와 한국의 VC펀드의 차이점 중 하나는 출자자(LP)의 수일 것입니다. 한마디로 미국에는 펀드당 출자자 수가 훨씬 더 많습니다. 한 펀드에 100명이 넘는 LP가 있는 경우도 결코 드물지 않습니다. 

여기서 펀드 규모를 LP의 수로 나누면 한 LP당 평균 어느 정도 출자를 했는지 짐작할 수 있습니다. 예를 들어, 안드레센 호로위츠의 최신 펀드 중 하나는 $1.4B 규모이며, SEC 신고내용에 따르면 약 150명의 LP가 참여하고 있다고 합니다. 그럼 단순히 계산을 해 보면 LP당 출자금액의 규모는 약 $9M (약 120억 원) 수준이 됩니다. 여기 또 다른 예가 있습니다. 미국의 또 다른 저명한 VC인 General Catalyst의 최신 펀드 중 하나는 $1.1B규모이며 약 220명 이상의 LP를 보유하고 있다고 합니다. 따라서 평균 출자금액은 $5M (약 67억 원) 수준이 됩니다. 

미국 VC펀드에 투자를 해 보지 않은 많은 분들이 실제로는 이보다 훨씬 더 많은 금액을 출자해야 한다고 믿고 있습니다. 그러나 위의 계산에서 알 수 있듯이, 물론 일부 LP는 각각 $9M와 $5M보다 훨씬 더 큰 금액을 출자를 했지만 일부 LP는 그보다 적은 금액을 출자했다는 것을 알 수 있습니다.

펀드마다 최소 투자금액을 책정하는 경우가 많습니다. 펀드의 펀드레이징 자료에 나와 있는 경우가 많습니다. 하지만 미국의 톱티어 펀드들을 포함해서 수십 개 펀드와 일을 해 본 제 경험으로 봤을 때 계약서에서 최소출자금액에 대해서 명시를 한 경우는 본 적이 없습니다. 결국 최소줄자금액은 모두 GP에 달려 있습니다. GP의 판단하에 특정 LP의 출자금액을 어느 정도 자유롭게 정할 수 있는 것입니다, 

스타트업이 자본을 조달할 때 세쿼이아가 10,000달러 (약 천 3백만 원 정도)를 투자하고 싶다고 말했다고 가정해 보겠습니다. 스타트업에 대한 투자로서는 매우 적은 금액입니다. 하지만 세쿼이아는... 말 그대로 '세쿼이아'입니다. 창업자들이 이 오퍼를 거절할까요? 모든 창업자가 그렇지는 않겠지만, 대부분의 창업자는 이에 '예스'라고 답할 것입니다. 한마디로 투자가 구누냐에 따라서 정답은 달라지는 것입니다. 

LP에게도 같은 논리가 적용됩니다. 만약 매우 강력하고 영향력 있는 LP가 어떠한 VC펀드에 아주 소액을 출자하고 싶다고 하면 해당 펀드가 거절할까요? 아마 아닐 겁니다. 그들은 분명히 그 출자금액을 받아들일 것입니다. LP는 'Limited Partners'의 약자라는 점을 명심해야 합니다.  마디로, LP는 '파트너'인 것입니다. 따라서 단순한 투자자이상으로, 진정한 파트너로서 펀드에 가치를 더할 수 있다는 것을 보여주는 것이 중요합니다. 결국 LP가 GP를 위해 무엇을  줄 수 있을까라는 마인드가 중요한 것입니다. 세쿼이아의 예에서 알 수 있듯이 출자자 리스트에 저명한 브랜드를 가져오는 것도 중요한 부가가치입니다. 따라서 LP가 파트너로서의 무엇인가 가치를 보여줄 수 있다면 피치덱에 나와 있는 최소 출자 규모는 크게 중요하지 않는 경우가 많습니다.  GP들도 이를 너무 중요하게 생각해서는 안  것입니다.

References:

・Pitchbook

・SEC Form ADV Filings

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