☀️ 이슈 소개
최근 코스피는 6월초 장중 최고 8,900까지 올랐으며, 환율은 1,560원을 찍고, 10년물 국고채 금리는 4.2%를 돌파하는 등 금융 시장의 지표들이 서로 어긋나고 변동하는 현상이 이어지고 있습니다. 이를 해석하는 시선 하나를 소개해 드립니다.
⚡️ 핵심 내용 분석
① 구원자이자 지배자 : 국민연금
한국거래소에 따르면 외국인은 올해 6월 1일까지 코스피 시장에서 103조 2,497억 원을 순매도했고 특히 5월 7일부터 6월 1일까지 18거래일 연속으로 53조 5,981억 원을 순매도한 것으로 집계되었습니다.
이처럼 큰 규모의 매도에도 지수가 오를 수 있었던 배경에는 국민연금의 매수 여력 확대가 자리하고 있다는 분석이 나옵니다.
| 거대한 매수수요 |
국민연금은 자산별로 목표비중을 두고 운용하지만, 전략적 자산배분과 전술적 자산배분 허용범위를 두고 비중을 유연하게 적용합니다. 그러다 국내주식 비중이 허용범위를 넘어설 경우 원칙적으로 리밸런싱, 즉 자산 비중을 조정해야 하는 부담이 발생합니다.
국민연금은 인구구조 변화에 대비하여 국내주식 비중을 단계적으로 낮추는 방향의 자산배분 원칙을 오랜 기간 유지해 왔습니다. 그러나 최근 코스피가 빠르게 오르면서 실제 보유 비중이 목표치를 크게 벗어나는 상황이 만들어졌습니다.
26년 2월 말 기준 국내주식 투자 규모는 기금 적립금의 24.5%를 차지했는데 이는 기존에 설정되어 있던 국내주식 목표비중 14.9%에 전술적 자산배분 허용범위를 더한 상한선인 19.9%를 이미 넘어선 것입니다.
이에 국민연금기금운용위원회는 5월 28일 제5차 회의에서는 26년도 국내주식 목표비중 자체를 14.9%에서 20.8%로 높이는 결정을 내렸습니다.
따라서 국민연금이 보유 비중을 줄이지 않은 상태가 이어질 경우 향후 증시가 하락세로 전환할 때 기금의 자산건전성에 부담으로 작용할 수 있다는 지적도 나옵니다.
| 환율 불안의 원인 |
국민연금의 매수 여력 확대가 국내 증시를 지지하는 동안, 외국인은 큰 규모로 보유 주식을 처분했고 그 대금을 달러로 환전해 나간 것으로 추정됩니다.
국민연금의 투자가 주가를 부양한 탓에 코스피가 고평가되었다고 판단한 외국인들이 국내 주식을 팔고 달러로 환전해 나가면서, 환율 급등에 일조한 것 아니냐는 시각이 있습니다.
| 금리 불안의 계기 |
주식에 자금을 많이 투입하느라 국내 채권 시장의 최대 큰손인 국민연금이 국채를 매입하지 않으면서, 10년물 국고채 금리가 4.2%로 급등하는 원인을 제공했다는 분석입니다.
② 2배 레버리지의 나비효과
지난 5월 말 국내 최초로 삼성전자·하이닉스 단일종목 레버리지 상장지수펀드가 출시되었고 개인투자자 자금 8.7조가 유입된 것으로 집계되었습니다.
레버리지 투자의 구조상 주가가 오르면 증권사는 2배를 맞추기 위해 주가가 오르는 날에는 운용사가 장 마감 직전 추가로 주식을 매수해야 하고 반대로 내리는 날에는 추가로 매도해야 하는 구조입니다. 이로 인해 시장 전체를 쥐락펴락하는 증폭기가 되었습니다.
🔍 이금공의 View
✓ 균형잡힌 시선으로 바라보자
그러나 이런 시선이 모든 걸 다 설명하는 것은 아닙니다.
국내 증시가 좋은데 국민연금이 기존 목표비중을 그대로 적용해 대규모 매도를 강행하는 것이 오히려 시장에 더 큰 영향을 줄 수 있었던 만큼 목표비중을 조정한 것은 합리적이라는 평가도 있습니다.
또한 환율 상승은 한미 간 정책금리 격차와 통화량 증가 그리고 미국 달러 전반의 강세 흐름도 함께 작용하고 있고, 같은 시기 중국과 일본 등 주변국 화폐가 약세를 보인다는 점도 고려해야 할 대상입니다.
세계국채지수 편입 효과로 외국인 국내 채권 투자 매수세 증가, 물가 불안과 반도체를 중심으로 한 성장세에 따른 하반기 기준금리 인상 가능성도 현재 시장금리 상승의 원인으로 지목되고 있습니다.
📚 출처
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