🚢메타버스 시대에도 배는 필요하니까 (feat. 물류대란)

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

7거래일 연속 오르던 코스피지수가 금요일 하락 마감했습니다. 외국인이 ‘팔자’에 나선 건데요. 16일(현지시간) 미 연준(Fed) 연방공개시장위원회(FOMC: 테이퍼링∙기준금리 논의하는 곳)를 앞두고 좀 지켜보자는 입장인 것 같습니다.

코스닥에선 최근 하늘 높은 줄 모르고 오르던 2차전지 관련주들이 다들 좀 떨어졌습니다(에코프로비엠 -4.73%). 미국 증시에서 테슬라∙리비안 같은 전기차 성장주가 흔들린 탓으로 짐작해 볼 수 있겠는데요.

계속 미국을 봐야 하는데… 미국에서 11월 소비자물가지수(CPI)가 6.8%로 39년 만에 최고치를 기록했고, 실업보험 청구자 수는 18만4000명으로 50여년 만에 최저치를 경신했습니다. 인플레이션은 걷잡을 수 없이 올라가고, 실업보험 청구 안 한다는 건 경기가 좋다는 뜻이니 연준의 긴축 속도는 빨라만 가고… 주식시장에는 좀 안 좋을 것 같네요.

16일(현지시간) FOMC에서 뭐라 그러는지를 보고 다시 얘기하시죠~ 아, 그리고 중국도 보세요. 헝다그룹이 제한적 디폴트 상태에 빠졌습니다. 월가의 애널리스트들은 중국 정부가 헝다와 관련된 문제들을 정치적으로 해결하겠지만 중소기업, 소상공인들이 얽혀 있어 간단치 않을 거라고 (증시 변동성 확대!) 내다봤습니다.

이제 주가만 오르면 된다, 현대중공업

·세계 1위 조선사...건조량∙기술력∙엔진사업 모두 프리미엄 요소
·올해 역대급 수주량과 선가 상승...다만 흑자는 2023년 예상
·대우조선해양 병합 문제 '골치'...유가 상승 여부도 변수

2차전지, 메타버스, 클라우드, (등락이 심하긴 하지만) 바이오, (다시 오른다는) 반도체? 성장성이 높은 종목을 꼽으라면 생각나는 업종은 대개 이런 것들입니다. 여기서 갑자기 “조선업?”하면 혼날 것 같은 분위기인데요^^ 거제도의 대량 실업, 중국 조선회사들의 굴기 같은 게 떠오르기 때문이겠죠?

하지만 지금 글로벌 물류 대란만 봐도, 메타버스 시대에도 배가 있긴 있어야 해요. 마침 앞으로 조선 업황이 나아질 거라는 얘기가 있어서… 오늘은 앤츠랩 구독자 eorj****@naver.com님이 오래 전에 제안하신 현대중공업을 들여다 보기로 합니다.

현대중공업은 세계 1위 조선사입니다. 가끔 중국이 1등이라는 뉴스가 나오는 것은 국가 단위로 봤을 때 그렇다는 것이고, 배 몇 척 만들 수 있는지(건조량), 어떤 배를 만들 수 있는지(탱커∙벌크선∙LNG선 등), 미래 친환경 선박 기술은 보유하고 있는지(액화수소 운반선, 수소 추진선, 암모니아 운반선) 등등에서 현대중공업은 가장 앞서 있는 회사입니다. (중국 배는 바다 한 가운데서 갑자기 멈춰버리는 사고도 있었고, 납품 일자를 못 맞춰서 주문한 선주들이 황당해 하는 일도…)

현대중공업은 또 배 엔진도 만드는데요. ‘힘센엔진’이라는 자체 엔진모델을 보유하고 있습니다. 배의 주 기관인 대형엔진은 독일과 스위스 업체가 양대 산맥이고, 힘센엔진은 선박 보조기계용 중형엔진인데요. 여하튼 자체 모델이 있는 엔진 메이커는 세계적으로 극소수에 불과해 수익성이나 가격경쟁력 측면에서 큰 이점이 있습니다.

배 만드는 회사가 잘 되려면 선가(배값)와 수주가 둘 다 올라야 하는데요. 업황이 좋아진다고 했는데 내년 수주량은 세계적으로 21% 둔화할 것으로 알려졌습니다. 에이 그럼 뭐야~ 하시는 분들도 계시겠지만 이것은 이른바 기저효과라고 해서 올해 수주가 너무 잘 돼서 내년이 낮아보이는 측면이 있습니다. 배 만드는 데는 적어도 1~3년 정도가 걸리기 때문에 발주와 수주와 인도, 이런 부분에서 시간차가 나기 마련입니다.

마찬가지로 앤츠랩 구독자 여러분 가운데서도 글로벌 물류 대란, “배편이 없어서 수출을 못한다” 같은 기사를 보고 HMM 주식을 냉큼 사신 분들도 계실텐데요. 배 수요가 저렇게 많으니 조선회사 주식을 사면 바로 오르겠네? 이 부분도 해운회사가 배를 주문한다고 바로바로 조선회사 매출에 반영이 되지는 않기 때문에 꼼꼼히 따져봐야 합니다.

그래서 중요한 것은 수주 단가인데요. 통상 제조업 종목을 보다보면 ‘증설을 해서 주가가 오른다’ 이런 대목들이 나오는데 조선업에 있어서 설비 확장은 너무 어려운 얘기입니다. LNG선 한 대 가격이 평균 2000억원씩 하거든요? 그냥 무슨 BMW가 아니예요. 따라서 증설 없이 수익을 올릴 수 있는 유일한 방법은 수주 단가 인상인데요. 올 한해 계속 선가가 상승했기 때문에 현재 선가로만 내년에 수주를 해도 평균 수주단가 10% 상승 효과를 볼 수 있다고 해요.

사실 선가 상승이 2013년에도, 2017년에도 있었는데 주가는 제자리 걸음… 이번엔 뭐가 다르냐면 앞서 언급한 해운 관련 지표가 그 어느 때보다 좋다는 점입니다. HMM 주가는 빠졌지만 상하이컨테이너운임지수는 아직도 오르는 중! 전방산업인 해운 지표가 좋고, 현대중공업 자체도 올해 수주, 즉 일감을 많이 확보했기 때문에 추가 선가 상승도 기대되는 분위기 입니다.

여기에 지난 수년간 국내 조선소들에 큰 손실을 입혀 온 해양플랜트 부문의 수주가 회복되면서 돈 새 나갈 구멍을 하나 더 막은 셈입니다.

현대중공업은 9월 상장 이후 공모가 대비 88% 상승했습니다. 조선업 세계 최고 경쟁력, 엔진사업 보유, 해양부문 수주 회복 등 추가 상승 여력이 꽤 있습니다. 지금껏 쌓인 수주량, 선가 상승, 전방산업인 해운지표 개선 등이 모두 모여 내년 말 또는 2023년엔 흑자를 낼 것으로 보이는데요. 장기적인 관점에서 안정적인 종목이라고 할 수 있습니다.

왜 2023년이냐? 현대중공업 등 국내 대형 조선사들은 선가가 낮았던 올해 이전 수주 분을 내년에 선주들에게 인도할 예정입니다. 올해 하반기 수주 분이 선가가 가장 높은데, 이 배들이 대부분 인도되는 시점은 2024년... 결국 올해 하반기 선가가 매출에 반영되는 시점은 2023년이라는 얘기죠.

올해 선가 인상은 2004년 이후 최대폭 입니다. 또 한국과 중국의 조선소들은 3년치 이상의 일감을 이미 확보했습니다. 후판(배 만드는 두꺼운 철판)가격 인상으로 대규모 적자가 발생했지만, 조선회사들은 이를 위해 충당금을 다 설정해 놓았습니다. 다만 이 충당금 부분은 2022년 매출에서 적자로 잡힐 가능성이 높습니다.

한편 현대중공업은 단기적인 관점에선 저평가돼 있다고 하기 어렵고 특별한 모멘텀이 없는 상황이기 때문에 현대중공업 상장시 조선업 대장주 자리를 내준 현대미포조선(중형선박 전문)이 밸류에이션 관점에선 나아 보입니다.

현대중공업과 대우조선해양의 결합심사도 3년째 지지부진 합니다. 무산되면 대우조선해양의 피해가 더 크긴 하겠지만 현대중공업 주가에도 악재일 수 있습니다. 반대로 극적으로 통과한다면? 주가에 큰 호재! (주말 사이 유럽연합이 합병을 불허하기로 했다고 로이터 통신이 보도했습니다ㅠ)

보다 근본적인 문제는 이렇게 지표 상 모든 게 좋은데도 과거 한국조선해양(중간지주회사)이나 경쟁 조선사를 봤을 때 주가가 좀처럼 오르지 않는다는 점입니다. 일각에선 현대중공업이 오롯이 조선업체로 재상장을 했기 때문에 '1위 프리미엄'이 있을 거라고 하는데 지켜봐야겠습니다.

또 조선업은 국제유가가 올라야 좋습니다. 석유화학 운반선 등 탱커 발주가 지지부진한 유가 때문에 기대에 미치지 못하고 있습니다. 계약 규모가 조 단위로 큰 해양플랜트도 발주가 원활히 이뤄지려면 유가가 배럴당 70달러 위에서 움직여야 한다고 합니다.

그래도 조선업에 대해 회의적인 시각을 갖고 계시다면, 올해 상반기에 가장 많이 오른 '업종'은 2차전지도 메타버스도 아닌, 섬유의류 업종(작년말 대비 70.42% 상승)이었다는 점을 기억해 두세요~

결론적으로 6개월 뒤:

다~ 좋은데...주가 오를 때만 기다린다

중대한 기로에 놓인 역사적인 기업, 엑손 모빌

여러분, 록펠러(John D. Rockefeller)가 누군지 아세요? 미국 발음으로는 라커펠러라고 하는데요. 존 D. 록펠러는 1870년에 스탠더드 오일 컴퍼니(석유 뿜뿜)를 세워서 당시 세계에서 제일 가는 부자가 된 사람입니다. 뉴욕에 가면 록펠러 센터도 있죠. 크리스마스 때마다 아이스링크에, 거대한 크리스마스 트리에, 뉴욕의 랜드마크인데요.

오늘 알아보려는 엑손 모빌(Exxon Mobil)은 록펠러가 세운 스탠더드 오일에서 그 뿌리를 찾는, 역사가 긴 기업인데요. 1996년부터 2007년까지 미국 시가총액 1위도 했고 늘 5위 안에 들었습니다. 암튼 초대박 엄청난 회사인데, 옛날 얘기를 하는 이유는… 지금은 좀 걱정거리가 늘었기 때문인데요. 예상하시겠지만 석유 시추하고 이러는 게 친환경 디지털 시대와 좀 맞지가 않는 측면이 있습니다.

올해 5월엔 ‘엔진 넘버원(Engine No. 1; 네, 실제 회사 이름 맞습니다ㅋ)’이라는 헤지펀드가 엑손모빌 지분을 야금야금 사 모은 뒤 이사 3명을 갈아치우고 자기네 사람을 임명하라고 해서 큰 화제가 됐습니다. 이들의 요구는 화석연료 투자를 줄이고, 배당을 늘리고, 신재생에너지 투자 계획을 구체화하라는 것.

굉장히 옳은 얘기 같지만 수십년 동안 석유산업을 해 온 회사 입장에선 그게 그리 간단치 않습니다. 오미크론 때문에 주춤하지만 국제유가가 올해만도 엄청나게 뛰었고, 모잠비크 액화천연가스 사업 300억 달러(약 35조원), 베트남 사업 200억 달러… 이렇게 들어온다는데 이걸 다 갑자기 하지 말라는 것이니까요.

엑손 모빌의 고민은 실적에서도 여실히 나타나고 있습니다. 3분기 영업이익 68억 달러(약 8조376억원)를 냈는데 국제유가가 크게 오른 덕이 컸습니다. 코로나가 한창이던 작년 3분기 6억8000만 달러 손실을 낸 것과 대조적입니다. 이렇게 석유가 돈을 끌어다 주고 있지만 투자자들의 요구로 엑손 모빌 이사회가 논의 중인 것은 1) 배당을 얼마나 늘릴 것인가 2) 앞으로 어디에 투자할 것인가입니다.

3분기 영업활동 현금흐름은 121억 달러. 2014년 3분기 이래 가장 많은 액수. 당장 10월에 배당금을 높여 배당귀족(dividend aristocrat) 지위를 유지했습니다. 39년 연속 배당을 늘린 겁니다. 또 내년에 자사주 매입을 재개해 1~2년에 걸쳐 100억 달러를 매입하겠다고 밝혔습니다. 예전에 1년에 300억 달러 하던 것보다는 못하지만...

앞으로 5년 간 지출과 투자를 보수적으로 할 것이고, 이렇게 돈을 아끼면서 국제유가가 배럴당 35달러까지 떨어져도 괜찮을, 10% 이상 수익을 올릴 수 있는 프로젝트에 투자하겠다고 합니다. 영업이익을 2027년까지 2019년의 두 배로 만들겠다고도 했습니다. 

BP나 Shell 등 경쟁사와 달리 엑손 모빌은 화석연료 투자를 아예 그만두지는 않겠다고 합니다. 대런 우즈 CEO는 “대안이 없는 분야에선 우리 상품을 쓸 수밖에 없을 것이다. 탄소를 적게 또는 '제로' 배출하며 기존 상품을 생산하는 게 목표”라고 말했습니다.

엔진넘버원이 엑손 모빌 이사회에 입성할 수 있었던 것은 블랙락, 스테이트스트리트 같은 대형 운용사들이 55% 지분을 갖고 있는데, 이 운용사들도 기존 이사회가 친환경 신재생 기업으로 가는 데 있어 전문성과 독립성이 결여됐다고 판단했기 때문입니다. 

엑손 모빌은 탄소저장, 수소, 바이오연료 등 저탄소 사업부문을 올해 2월 신설했지만 아직 특별한 소식이 들리는 건 없는 상황입니다. 

주식 투자자 입장에선 앞으로 코로나 상황이 나아지면 국제유가가 높은 수준(배럴당 80달러 이상)을 유지할 것이라는 점, 배당이 높아질 것이고 자사주 매입으로 투자자 친화적인 국면이 조성될 것이라는 점 등이 매력적입니다. 다만 장기 투자를 한다는 관점에서 보면 당장 배당으로 많은 돈을 써버리고 신재생에너지 등 투자 방향이 명확치 않다는 점이 부정적으로 작용할 수 있겠습니다. by.앤츠랩

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