고용 둔화와 장기금리의 분리
10월 2일 발표된 미국의 9월 비농업 고용은 2만 9천 명 증가해 시장 전망을 크게 밑돌았습니다. 7월 고용도 2만 1천 명 증가에서 1만 명 감소로 수정됐고, 8월은 16만 2천 명에서 13만 3천 명으로 낮아져 최근 3개월 평균 증가 폭은 5만 1천 명까지 내려왔습니다. 기업의 신규 채용 수요가 봄보다 약해졌다는 점은 분명합니다.
다만 9월 2만 9천 명만 놓고 노동시장이 급격히 무너졌다고 보기는 어렵습니다. 9월 비계절조정 고용은 33만 3천 명 늘어 전년 같은 달의 31만 7천 명보다 많았습니다. 여기에서 학교 개학과 가을철 고용처럼 반복되는 계절 요인 약 30만 4천 명이 빠지면서 발표 수치가 2만 9천 명까지 낮아졌습니다.
특히 8월과 비교하면 차이가 더 드러납니다. 8월에는 원계열 고용이 15만 4천 명 증가했는데 계절조정 뒤에는 오히려 16만 2천 명으로 커졌습니다. 반면 9월에는 평년 수준의 큰 차감이 다시 적용됐습니다. 두 달의 조정 방향이 반대로 움직이면서 8월의 강세와 9월의 약세가 실제 노동수요 변화보다 크게 벌어졌습니다.
수정된 8월과 9월을 합치면 월평균 고용 증가는 약 8만 1천 명입니다. 3개월 평균이 낮아진 만큼 채용 둔화 자체는 부정하기 어렵지만, 한 달 만에 고용이 13만 명대에서 3만 명 아래로 급락했다고 볼 정도는 아닙니다.
가계조사에서는 기존 고용이 유지되고 있다는 신호가 나왔습니다. 9월 취업자는 40만 6천 명 늘었고 경제활동참가율은 61.8%로 0.2%포인트 상승했습니다. 25~54세 핵심연령층 고용률도 80.7%로 높아졌습니다.
실업률이 4.18%로 소폭 오른 이유도 해고 증가와는 달랐습니다. 노동시장에 새로 들어오거나 다시 구직에 나선 사람이 늘면서 실업자가 증가했고, 실직에 따른 실업자는 오히려 4만 5천 명 줄었습니다. 영구 실직자도 2025년 말 고점 이후 완만하게 내려왔습니다.
지금의 노동시장은 채용률 3.3%, 자발적 퇴직률 1.9%가 보여 주듯 사람을 새로 뽑는 기업도 적고 직장을 옮기는 근로자도 적습니다. 신규 유입은 느려졌지만 기존 일자리가 대규모로 사라지지는 않는 저채용·저해고 균형에 가깝습니다.
임금도 둔화됐습니다. 평균시간당임금은 전월 대비 0.1%, 전년 대비 3.0% 올라 상승률이 4년여 만에 가장 낮았습니다. 채용과 임금이 함께 약해지면서 연준이 10월에 곧바로 금리를 다시 올려야 할 압력은 낮아졌습니다.
채권시장은 처음에는 이 부분을 반영했습니다. 발표 직후 10년물 금리는 5.22% 부근에서 5.16%까지 내려갔습니다. 글로벌 채권의 추세추종 매도 포지션이 크게 쌓여 있던 만큼 약한 고용에 신규 채권 매수와 기존 매도 포지션의 환매가 겹치면서 금리 하락 폭도 컸습니다.
다만 하락은 오래가지 않았습니다. 10년물 금리는 다시 5.20%를 넘어섰고 장중에는 5.28%대까지 올라왔습니다. 가계 취업자와 참가율이 함께 늘면서 경기침체를 전제로 한 채권 매수가 이어지지 않았고, 장기금리를 높여 온 물가·에너지·정부부채와 자본수요도 고용지표 한 번으로 사라지지 않았습니다.
같은 날 미국 주식이 오른 것도 시장이 이번 지표를 침체보다 채용 둔화로 받아들였다는 쪽에 가깝습니다. 이번 보고서는 기업의 채용 수요가 식고 있다는 신호였지만 기존 일자리가 급격히 무너지는 침체 신호까지는 아니었습니다.
