[은호레터]앱로빈, 이커머스 확장의 기회와 투자 리스크

💡앱로빈, 이커머스 확장의 기회와 투자 리스크

구독자님 안녕하세요. 은호입니다. 

앱로빈은 지난 1년간 광고 기술(AdTech) 업계에서 가장 과감한 ‘포트폴리오 다이어트’를 실행한 회사 중 하나입니다. 수익성이 낮은 앱(게임) 사업을 정리하고, 고마진 광고 소프트웨어에 전력을 집중했죠. 그 결과는 숫자로 먼저 증명됐습니다. 2025년 2분기 매출은 약 12.6억 달러(+77% YoY), 조정 EBITDA는 10.2억 달러(마진 81%)에 달했습니다. 동시에 전사 자유현금흐름(FCF)은 7.68억 달러였고, 3분기 가이던스도 매출 13.2~13.4억 달러, 조정 EBITDA 10.7~10.9억 달러(마진 81% 내외)로 제시했습니다. 이제 시장의 질문은 단순합니다. “게임에서 검증된 AXON 엔진을 이커머스·웹·CTV로 얼마나 빨리, 얼마나 크게 옮길 수 있나?”

이 글은 세 가지 서로 다른 관점을 종합합니다. (1) “마진·현금창출이 이미 최고 수준이라 밸류에이션이 비싸다”는 경계, (2) “AXON의 확장성과 네트워크 효과가 이커머스에서 재현될 수 있다”는 낙관, (3) “숫자는 좋아도 ‘가격에 이미 반영’ 됐다”는 중립적 시각입니다.