☀️ 이슈 소개
며칠 지나지 않았지만 전쟁이 갈수록 격화, 확대되고, 그 여파와 변동성이 예측 불가능한 국면으로 접어들고 있지 않나 싶습니다. 모두가 이 사태에 대응하고 있습니다. 이런 상황에서 과연 '통화정책'은 어떻게 될지 짐작해 보는 시간을 가져보겠습니다.
⚡️ 핵심 내용 분석
① 이란·미국·이스라엘 분쟁 이전의 통화정책 : 동결의 시대
지난 1월 말 미국 연준은 미국의 경제 상황이 완만히 개선되고 있으나, 인플레이션이 다소 높은 수준이라고 판단해 기준금리를 동결했습니다. 일본은행은 금융정책결정회의에서 기준금리를 동결했습니다. 한국은행은 금통위(2/26)에서 기준금리(2.50%)를 동결했으며, ECB 역시 통화정책결정회의(2/5)에서 주요 정책금리를 동결했습니다.
② 전쟁은 스태그플레이션 우려를 남기고
| 유럽 |
일부 국가들을 제외하면 대부분 원유와 천연가스를 수입에 의존하기 때문에 유럽 경제는 에너지 가격 변동에 취약합니다. 2022년 우크라이나 전쟁 발발 당시에도 유럽 물가는 에너지 위기로 폭등하여 홍역을 치른 바 있습니다.
그리고 현재 이란이 주요 원유 수송로인 호르무즈 해협을 봉쇄하겠다고 위협하면서 유럽의 에너지 공급 차질 우려가 다시 커졌습니다. 충돌이 장기화될 경우 유럽이 에너지 위기에 빠져 '스태그플레이션'이 재발할 수 있다는 공포가 확산되고 있습니다.
| 일본 |
일본은 지난해 기준 전체 원유 수입량의 90% 이상을 중동 지역에서 가져오고 있습니다. 1배럴(약 160리터)당 87달러(12만 6천원)까지 원유 가격이 상승할 경우 일본의 실질 국내총생산(GDP)이 1년간 0.18% 하락하고, 물가를 0.31% 끌어올릴 것이라는 분석도 있습니다. 여전히 저성장으로 고생하고 있는 일본 역시 경기 악화와 물가 급등이 공존하는 스태그플레이션에 빠질 가능성이 있다는 경고음이 나오고 있죠.
③ 스태그플레이션의 기억 : 미국의 1970년
스태그플레이션은 경기침체에도 불구하고 물가가 오르는 저성장·고물가 상태를 말합니다. 1970년대 미국이 그랬습니다.
1960년대 미국은 베트남 전쟁 등을 치르며 막대한 재정적자가 누적되었고, 게다가 1973년 1차 오일 쇼크와 1979년 2차 오일 쇼크로 전 세계 경제의 비용이 급격히 상승했죠. 높은 인플레이션이 발생한 것입니다. (79년 오일 쇼크의 원인은 현재 이란의 정치 체제를 만든 이란 혁명 과정에서의 석유 생산 급감이라는 점이 공교롭습니다.)
이에 기업들은 생산 비용 부담이 커지자 생산량을 줄이고 고용을 축소했습니다. 실업률은 높아지고 경제 성장률까지 낮아지며 '스태그플레이션'으로 이어진 것입니다.
🔍 이금공의 View
✓ 스태그플레이션 세계에서 살아남는 법 : 물가 사냥
1980년대 초 연준 의장 폴 볼커가 기준금리를 20% 수준까지 끌어올리는 극단적인 고금리 정책을 펴서 인플레이션 기대 심리를 꺾고 나서야 비로소 해결되기 시작했습니다. 이 과정에서 미국 실업률은 10%를 넘겼고, 수많은 기업이 파산한 것으로 알려져 있습니다.
이러한 사례를 돌이켜보면 스태그플레이션이 전망되는 경우, 물가 상승을 억제하기 위해 실물경제의 충격을 감수하고서라도 금리 인상으로 대응하는 것이 '정석'이라는 분석입니다.
✓ 미국과 일본을 주목하자
조만간 미국 FOMC(18~19일)와 일본 BOJ 회의(19~20일)가 예정되어 있습니다. 앞으로 2주 사이의 전쟁 양상과 그에 대한 시장의 반응이 있을 것입니다. 세계의 통화정책을 이끌어가는 연준과 BOJ가 어떻게 대응할지 주목할 필요가 있을 것 같습니다.
📚 출처
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