🔨두 달 새 30% 빠진 주가…튼튼한 회사는 결국 제자리 찾는다

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

그래도 10월엔 어떻게든 3000선에서 버텼는데 11월은 좀 다르네요. 꿈쩍꿈쩍하는데 벽이 꽤나 탄탄합니다. 목전에 두고 넘지를 못하는 상황. 사실 3000이란 숫자가 중요한 건 아니고, 어차피 연말까진 오락가락 장세가 이어질 듯합니다. 그걸 알아도 당장 돈을 옮기긴 어렵죠. 딱히 둘 데도 없고요. “은행보다 쪼매 더 벌라 켔는데” 올해 주식 투자를 시작한 경상도 출신 지인의 한탄이 생각나는 요즘이네요.

bb4***@naver.com님께서 MSCI 편입 기준 등에 관해 설명해 달라는 요청을 주셨는데요. 지난주 있었던 이벤트죠. MSCI는 지난 12일 크래프톤·엘앤에프·F&F·카카오게임즈·일진머티리얼즈·에스디바이오센서 등 6개 종목을 한국 지수에 신규 편입한다고 발표했습니다.

MSCI 지수는 모건스탠리 캐피털 인터내셔널이 산출하는 전 세계 주가지수! 가장 널리 알려진 건 선진국 지수, 신흥시장 지수(한국은 여기), 프런티어시장 지수로 구분하는 거죠. 국가별로, 업종별로도 하여간 여기서 나오는 지수가 엄청 많습니다.

보통 지수를 산출할 때는 증시 전체가 아니라 특정 종목의 꾸러미를 근거로 뽑는데요. MSCI는 5월과 11월의 반기 리뷰, 2월과 8월의 분기 리뷰 때 구성 종목을 바꿉니다. 이번 반기 리뷰에선 위에서 말한 6종목을 넣고, 대우조선해양·휠라홀딩스·신세계 등 3종목을 제외한 거죠. 편입 여부는 시가총액과 유동시총(대주주 지분을 빼고 계산한 시총), 유동비율(유동자산을 유동부채로 나눈 값) 등을 근거로 계산.

MSCI 지수가 왜 중요하냐면 전 세계의 투자자가 가장 많이 참고하는 지수이기 때문. 참고만 하는 게 아니라 투자를 하죠. 전 세계 수많은 펀드가 이 지수를 보고 돈을 넣는다고 보면 됩니다. 한국 지수를 따르는 돈만해도 60조~70조원 정도인데요. 이번 종목 변경에 따라 크래프톤에만 5000억원 이상의 돈이 새로 들어올 거란 게 증권가의 전망.

편입 자체는 호재지만 주가 상승은 별개의 문제! 사실 좀 늦은 측면이 있는게 보통은 주가에 반영되는 건 종목 변경 전이거든요. 새로 편입될 거로 보이니까 미리 사자는 수요가 몰리는 거죠. 특히 최근엔 발표 후보다, 발표 전 변동 폭이 훨씬 컸습니다. 1년에 4번 한다고 말씀드렸는데, 다음 번엔 미리 준비를 좀 해볼까요? 일단 오늘 공부부터 하러 가시죠!

쌀 때 사면 된다, 한샘

·바뀌는 최대주주 주가는 급락…3분기 실적도 흐림
·새 주인 사모펀드 역할 분명…주가 끌어올려야
·실적 악화는 잠시…장기 성장성은 그대로

앤츠랩이 이 회사를 다룬 건 지난 2월 26일. 당시 개미 4마리를 줬고, 한줄평은 “어게인 2014는 아니겠지만 결국 갈 것” 코로나와 함께 불어온 리모델링 열풍, 탄탄한 시장지배력 등에 높은 점수를! 가긴 갔는데 예상 못한 일이 터졌습니다. 실적도 좋았고, 주가 흐름도 나쁘지 않았죠. 대주주 지분 매각설이 나온 7월 중순엔 14만원대까지 치고 올라가기도 했는데요. 바로 한샘입니다.

요즘 분위기는 사뭇 다른데요. 주주들의 속이 타들어갑니다. 9월 중순 12만원 수준이던 주가가 불과 두 달 만에 8만원대까지 후진했기 때문인! 대체 무슨 일이 있었던 걸까요?

최근 이 회사엔 두 가지 큰 이슈가 있었습니다. 첫째 최대주주 변동. 지난 10월 25일 한샘의 조창걸 명예회장은 자신과 특수관계인 7명의 보유 지분 27.7%를 사모펀드 운용사 IMM프라이빗에쿼티(IMM PE)에 매각! 매각 대금은 1조4513억원. 여기엔 롯데쇼핑도 재무적 투자자(SI)로 참여해 2995억원(롯데하이마트 포함)을 보탭니다.

경영권, 즉 주인이 바뀌는 건데요. 지난 7월 처음 매각 협의 발표가 나왔을 땐 주가가 급등했는데, 계약 체결 발표 직후엔 주가가 급락. 이후 쭉 미끄러졌습니다. 이벤트 종료 효과도 있겠지만 대주주 변경이 뭔가 불안하다는 판단도 있는 듯.

둘째, 3분기 실적이 나빴습니다. 매출(연결 기준)은 전년 동기 대비 6.4% 증가한 5358억원이었지만 영업이익은 4.7% 줄어든 226억원. 둘 다 시장의 기대에 못 미쳤는데요. 1·2분기와 비교해 매출 증가율이 뚝 떨어졌고, 영업이익 증가율은 감소로 전환. 주택 거래량 감소에도 리모델링은 그럭저럭 버텼지만, 가구 판매가 제 역할을 못했습니다. 특히 온라인 가구 판매는 코로나 발생 이후 처음으로 역성장! 원자재 가격 상승, 매장 확대에 따른 비용 증가 등도 영향을 미쳤습니다.

그럼, 하락의 이유들에 접근해보죠. 대주주 변경은 과연 악재일까요? 일단 가격을 볼게요. IMM PE는 보통주 652만주를 1조4513억원에 샀습니다. 대략 주당 22만원꼴. 거래 시점에 12만원 정도(지금은 9만원 아래!!)였으니 상당한 수준의 프리미엄을 붙여 샀다는 얘기인데요.

사실 이 프리미엄엔 한샘 자사주의 가치가 포함! 무려 26.6%! 이미 자사주 소각 가능성이 언급되는 중입니다. 말 그대로 자사주를 없애는 건데요. 그럼 IMM PE의 지분율이 약 10%포인트 가량 증가하고, 매입 단가도 주당 17만원대로 떨어지니 투자 부담이 줄겠죠.

주주 입장에서도 나쁠 것 없습니다. 유통주식 수가 줄어들면, 1주당 가치는 높아지고, 배당도 늘 겁니다. 당연히 주가 상승 요인! 경영권 보호용도 아닌데 굳이 저 많은 자사주를 가지고 있을 이유가 없다고 볼 때 기대할 만한 이벤트인 건 분명합니다.

사모펀드의 일, 별 거 없습니다. “싸게 사서 비싸게 판다.” 그러려면 회사 가치를 키워야 합니다. 그것도 빠르게. 천년 만년 가지고 있을 게 아니니까요. 매출 키우고, 이익 늘리는 건 당연하고. M&A 등 다양한 사업 전략을 총동원하겠죠.

당장은 롯데와의 만남도 기대가 됩니다.(최근 롯데가 마이너스의 손이란 게 걱정이랄까…) 사실 두 회사의 시너지, 나중에 한샘 경영권을 인수할 것인지 여부는 투자자인 롯데가 걱정할 일이고. 한샘 입장에선 판로 확장 기회를 제대로 잡은 셈인데요. 롯데는 백화점, 아웃렛, 대형마트, 하이마트 등 막강한 오프라인 장악력을 보유하고 있습니다!

물론 주가를 의지만 가지고 끌어올릴 순 없죠. 실적이 중요할 텐데요. 지난 레터에서도 언급했듯 한샘은 분명 구조적 성장을 기대할 만한 종목. 한샘의 핵심 섹터는 B2C. 이사를 자주하고, 집을 많이 고쳐야 한다는 얘기. 올해 9월까지 누적 주택매매거래량은 전년 동기 대비 11.9%(주력인 수도권은 19.6% 감소!)나 줄었습니다. 한샘으로서는 큰 타격을 입었어야 맞지만 B2C 매출은 3분기까지 14.3% 증가했습니다.

성장 비결은 리하우스, 한샘의 리모델링 패키지 브랜드인데요. 이게 잘 되는 이유를 정리하면 이렇습니다.

①꼭 이사를 해야만 집을 수리하는 게 아니다.

②하지만 귀찮다. 단품 말고, 통째로 사겠다.(설치도 해줄거지?)

가구가 쪼개질수록(1~2인 가구의 증가), 밖은 낡아도 내부는 예쁘게 하고 살 거란 인식이 강화될수록 잘 될 수밖에 없는 사업. 가구 판매가 좀 부진해도, 온라인이 경쟁에 시달려도 어차피 승부처는 리하우스. 아직까진 순항 중입니다.

이런 트렌드 변화가 아니어도 집은 어차피 늙어갑니다. 내년부터 전국 35만개 아파트가 노후화 단계(30년)에 접어드는데요. 그것도 매년. 리모델링 시장의 성장은 당연한 거고, 치열한 점유율 경쟁이 벌어지겠죠. 현재 1등 한샘의 전략은? 기를 쓰고 쇼룸을 늘리는 중. 패키지로 팔려면 잘 보여줘야 하니까요. 현재 32개인 쇼룸은 내년까지 50개로 늘리고, 대리점(지방으로 고고!)도 빠르게 확장하는 중.

지금은 씨 뿌리는 단계라는 거죠. 쌀 때 사두는 전략 어떨까 싶네요. 물론 당장 4분기 실적이 좀 걱정입니다. 전통적인 성수기라 3분기보단 낫겠지만 수요 회복이 기대에 못 미치면 주가는 또 한번 출렁일 수 있는데요. 아 참, 코 앞으로 다가온 대선! 각 후보의 대선 공약과 그 파급 효과, 그에 따른 주택거래량 변화 등도 잘 살펴봐야겠네요.

결론적으로 6개월 뒤:

사모펀드가 살 때는 이유가 있다

사모펀드에 투자하는 공모펀드, 잘 나가네요~

올해 하반기 코스피는 3296.68로 출발했는데요. 2020년부터 이어오던 기세가 대단했던 시점! 이후 흐름은 영 달랐습니다. 약 11% 정도 빠졌고, 오락가락 방향성도 명확하지 않았죠. 투자하기 쉽지 않았을 거란 얘기.

시장이 시들해지자 투자자도 소심해지기 시작. 6월만 해도 개인의 일평균 거래대금이 20조원을 넘었는데 지난달엔 15조원대로 떨어졌습니다. 4개월 연속 감소! 이 돈 어디로 갔을까요? 펀드로 넘어온 돈이 꽤 되는 거 같습니다. 지난달 국내 주식형 공모펀드(ETF 포함)엔 1조2536억원이 들어왔는데요. 4개월 연속 순유입!

장이 좋을 때 외면을 받았던 액티브 펀드에도 돈이 몰리고 있는데요. “아유~모르겠으니 전문가에게 맡기자!” 하는 분위기가 있는 듯. 개인적으로는 나쁘지 않은 판단이라고 생각합니다.

내가 투자할 만한 펀드는 어떤 게 있나 궁금하실 텐데요. 국내 펀드 중 최근 6개월 동안 가장 돈이 많이 들어온 펀드는 타임폴리오 위드타임 펀드였습니다. 최근 한 달 동안에만 700억원 가까이 유입!! 이름이 좀 생소할 수 있는데요. 타임폴리오는 업계에선 이미 널리 알려진 운용사(강남 재력가들이 많이 찾는다는 건 안 비밀!)입니다.

2006년 설립한 국내 1위 헤지펀드 운용사인데요. 사모펀드 업계에선 명성이 자자했죠. 2019년 헤지펀드 운용사 최초로 공모펀드 허가를 받았는데요. 위드타임 펀드가 바로 그 첫 작품입니다. 약 2년 동안 꾸준히 인기를 끌면서 지금은 규모가 4500억원대로 커졌습니다.

펀드가 뭐 있나요. 수익률 좋으면 되지. 6개월 수익률이 11.02%, 2년이 58.63%. 특히 눈길을 끄는게 단기 수익률인데요. 최근 증시 하락에도 불구하고 1개월 수익률 4.72%, 3개월 6.74%로 비교적 선방! 어차피 리스크는 감당하는 것. 어려울 때 내 돈 지키는 실력이 있다면 눈길이 갈 수밖에요.

타임폴리오 위드타임 펀드도 국내 주식에 많이 투자합니다. 하지만 일반적인 주식형 펀드와 성격이 좀 다른데요. 사모재간접형! 즉 타임폴리오가 굴리는 사모펀드에 간접 투자한다는 얘기. 해당 사모펀드는 국내외 주식 롱숏(싼 거 사고, 비싼 거 팔아서 수익률을 극대화한다 뭐 이런!), 전환사채나 신주인수권부사채 같은 메자닌 등 전략이 다양한데요.

사모펀드가 주로 하는 상장 전 기업 지분투자(프리IPO)나 인수합병도 당연히 포함. 한 마디로 돈 되는 거 다 합니다. 사실 사모펀드는 최소가입금액이 억 단위이기 때문에 진입장벽이 높은데요. 소액으로 사모펀드에 투자하는 효과가 있는 거죠. 펀드로 넘어갈까 고민 중이었다면 한번 검색해 보는 것도 좋겠네요!

by. 앤츠랩

Feat. 싱겁게 끝난 1차전.

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