🚴‍♂️중국인이 레깅스입고 외출하는 그날까지, 효성티앤씨(feat. 건물주 안부러운 채권 투자법)

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

얼마 전 지인이 뉴욕 여행을 갔다가 깜짝 놀랐대요. 뉴요커들의 유별난 레깅스 사랑 때문이었는데요, 우리나라에선 자전거 타는 분들이 주로 입는 쫄반바지를 일상복으로 소화하고 있더래요. 이 지인은 조만간 쫄반바지 패션이 한국에도 상륙하겠구나 직감했다고 하는데요. 그 얘길 듣고 바로 이 곳 주가부터 찾아봤어요. 그런데 이런, 주가가 떨어져도 너무 떨어졌네요. 

레깅스하면 쫄쫄이, 쫄쫄이하면 스판덱스죠. 오늘 함께 공부할 기업은 스판덱스 점유율 글로벌 1위(32%)인 효성티앤씨입니다. 마침 앤짱이 go******@naver.com님(트랜드세터임이 분명)께서도 문의주셨네요. 디저트에선 조한성 하나증권 기업금융실장님 모시고 요즘 '현금 부자' 사이에서 핫하다는 채권 투자 노하우 배워보아요.  

인사가 늦었는데요, 저는 앤츠랩의 사세 확장에 힘입어 새롭게 영입(이라고 쓰고 숟가락이라고 읽는다)된 김경진 기자라고 합니다. 개그맨 김경진 아니고, 정치인 김경진 아닙니다만 그렇게라도 기억해 주시면 감사합니다.

지난주 빅이벤트는 단연 한국은행의 금리인상이었죠. 몇년 전까지만 해도 한국은행 1층 로비에는 ‘물가안정’이라는 현판이 있었습니다. 제가 한은을 출입하던 2015~2016년엔 시대에 뒤떨어진 현판을 바꿔야 한다는 주장이 제기되기도 했죠. 저성장ㆍ저물가인 마당에 무슨 물가안정이냐구요.

이 현판은 2019년부터 한은의 리모델링으로 인해 수장고 신세가 됐는데요, 한은이 요즘 인플레 파이터가 된 모습을 보니 뭔가 아이러니 하기도 하고 격세지감도 들고 그러네요. 

한은은 지난 13일 역사상 최초로 3회 연속으로, 그것도 빅스텝(한번에 0.5%p 인상)을 단행했죠. 시장에선 연말까지 기준금리가 2.75~3%까지도 가능하다는 전망이 나오고 있는데요, 여기에 9.1%에 달하는 고물가에 놀란 미국이 자이언트 스텝(한번에 0.75%p 인상)이 아닌 울트라 스텝(한번에 1%p 인상)을 밟을 가능성마저 거론되며 투자 심리를 한껏 위축시키고 있습니다. 

하지만 이럴때 준비된 자에게 기회는 오는 법. 저금리때 집 안샀다고 후회하는 앤짱이분 계신가요? 우리 고금리 시대 투자법은 놓치지 말기로 해요. 

 글로벌 No.1의 위엄, 관건은 수요 회복

·글로벌 의류 소비 70%인 중국 봉쇄로 수요 부진  

·높은 시장 점유율, 수요 대비 증설 등 기초 체력은 튼튼 

·배당 기대감과 '리젠' 앞세운 친환경 행보 주목 

효성티앤씨 회사 설명은 상암동연준님(지난 레터는 여기)이 워낙 잘 말씀해 주셨죠. 사실 이때까지만 해도 에버랜드의 '소울리스좌'처럼 "이익이 (스판덱스처럼) 쭉쭉 늘어요~ 다~ 늘어요~"해도 되는 시기였는데 그동안 무슨 일이 일어났던 걸까요. 

지난해 '황제주(주가 100만원 이상 주식)'를 넘보던 효성티앤씨는 일년새 주가가 3분의 1토막이 났어요. 늘어나는 스판덱스 수요에 대비해 제조 업체들이 증설을 엄청나게 했는데 수요가 기대만큼 늘지 않았거든요. 올해 스판덱스의 공급 증가분은 13만톤인데, 수요 증가분은 11톤에 그칠 전망.   

수요는 왜 기대만큼 늘지 못한걸까요. 글로벌 소비자들이 인플레이션 부담으로 지갑을 닫은 것도 문제였지만 가장 큰 문제는 중국 봉쇄로 중국 내 소비가 확 줄었기 때문입니다. 중국은 전세계 의류의 70%를 소비하는 엄청난 시장이거든요.  

여기서 스판덱스의 수요를 가늠해 볼 수 있는 지표가 있습니다. 가동률과 재고일수입니다. 스판덱스 수요가 늘면 공장 가동률이 높아지겠죠? 중국 스판덱스 가동률은 82%(6월 평균)로 떨어졌고요, 재고일수는 늘어났습니다. 지난해 평균 11일 정도였던 재고일수가 지금은 45일이죠. 그만큼 공장에 물건만 쌓아놓고 매출로 연결이 안 되고 있다는 얘기입니다. 

설상가상 그동안 스판덱스의 주재료인 부탄다이올(BDO) 가격이 올랐습니다. ICIS에 따르면 지난해 7월 톤당 3000달러 선이던 BDO 가격은 올해 1월 톤당 4000달러로 33%나 올랐네요. 물건이 잘 팔릴 때라면 판가에 원가 반영해서 비싸게 팔면 되지만 수요가 따라오지 못하는 상황에선 어림 없는 소리죠. 이런 암울한 지표들로 인해 이 회사 주가는 맥없이 꼬꾸라졌고요.

그럼에도 불구하고 왜 효성티앤씨를 자꾸만 돌아보게 되느냐. 바로 스판덱스 분야 글로벌 1위란 '네임드' 때문입니다. 이밖의 심리 지표로는 "떨어져도 너무 떨어졌다", "조석래 효성 명예 회장도 매수(올해 누적 74억원치)했으니 저점이다"도 있겠네요.  

하지만 뭐니뭐니해도 실적이 중요하고 이를 위해선 수요 확인이 필수겠죠.  올해 스판덱스 공장 증설분의 46%를 효성티앤씨가 차지하고 있기 때문에 중국 수요만 되살아난다면야 효성티앤씨의 매출 증대는 따 놓은 당상이거든요.  그러니까 뉴요커가 레깅스 입는게 중요한게 아니고 결국은 중국인이 레깅스(사실은 모든 의류)를 입는지가 중요하단 거죠.

여기에 희망의 불씨를 보태자면 중국 내 스판덱스 시장이 ‘빅5(효성티앤씨ㆍ화펑ㆍ화화이ㆍ바일루ㆍ얀타이)’ 중심으로 재편되고 있다는 점입니다. 중국 내 ‘빅 5’를 제외한 기타 스판덱스 제조업체 수는 2015년 22개에서 현재 13개 업체로 준 상태. 이로 인해 기타 업체의 판매 비중 역시 같은 기간 39%에서 23%로 쪼그라들었죠. 당연히 글로벌 1위인 효성티앤씨가 반사 이익을 누릴 수 밖에 없는 구조죠.

효성티앤씨로선 이젠 중국인이 외출할 그날만을 기다리는 일만 남았습니다. 다만 봉쇄가 언제 풀릴 지 지금으로선 누구도 알 수가 없다는 게 가장 큰 걸림돌이란 점~!!!

아참, 효성티앤씨를 볼 때 또 하나 빼놓을 수 없는 키워드가 바로 ‘배당주’인데요. 지난해 무려 주당 5만원을 배당하는 기염을 토했었죠. 올해는 2만원대 수준이 될 것이란 전망이 나오고 있으니 기대해 볼만 합니다. 

희망의 불씨는 또 있습니다. 효성티앤씨의 야심작인 ‘리젠’입니다. 리젠은 사실 효성티앤씨 실적에서 스판덱스가 차지하는 비중에 비하면 꼬꼬마 수준도 안되는 녀석입니다. 하지만 ESG(환경ㆍ사회적 가치ㆍ지배구조) 관점에서는 굉장히 주목할 만한 소재죠. 요새 내로라 하는 회사에서 '친환경 섬유로 만든 유니폼 어쩌고' 하면서 홍보하는 제품은 거의다 '리젠'이거든요.  

일단 제가 최근에 뉴스에서 본 리젠 제품만 읊어볼게요. 롯데리아ㆍ크리스피크림 유니폼, GS건설 현장 근무복, CGV 유니폼 등 B2B(기업간 거래) 시장만 요정도고요, B2C로 가면 플리츠마마, 닥스셔츠, 무신사 스탠다드, 프랜즈 그린라이프(카카오) 등이 있어요. 

리젠은 효성티앤씨가 폐페트병을 재활용해 만든 친환경 폴리에스터 섬유입니다. 석유를 원료로 해서 생산되는 기존 폴리에스터 섬유와 달리 페트병이 원료입니다. 페트병을 수거한 뒤 잘게 쪼갠뒤 플레이크를 만들고, 가공 과정을 거쳐 쌀알 크기의 재생 칩을 만든 뒤 이걸 녹여서 실을 뽑아내죠.  

효성 관계자에 따르면 올해 리젠 생산량은 지난해보다 두 배 증가한 1만2000톤에 달할 전망입니다. 이는 500ml 짜리 폐페트병 8억5700만개를 재활용 하는 효과가 있다고 해요. 효성티앤씨 구미공장은 하루 370톤의 원사를 생산할 수 있는데 현재 리젠 제품 비중이 10%까지 증가했다고 하죠.

이러한 추세 속에서 효성티앤씨의 친환경 섬유 분야는 지속적으로 성장하고 있는데요.  폐페트병을 재활용해 생산한 합성섬유 제품 매출액은 2018년 106억원에서 2020년 315억1500만원으로 2년 새 세 배 가까이 늘었어요. 지난해엔 전 년 대비 두 배 가까이 성장했다고 해요. 

자, 여기서 퀴즈 하나 내볼까요. 리젠의 원재료 가격은 얼마일까요. 정답은 '영업비밀'. 그럼 쌀지, 비쌀지 한번 맞춰보세요. 효성티앤씨에 따르면 티셔츠 1장에 들어가는 원사(1yd)를 제작하는 데 500㎖짜리 생수통 10개가 필요하다고 합니다. 많은 생수통이 필요한 것도 아니고 주변에 널린게 빈페트병이니 원재료 가격이 싸지 않을까 싶었는데, 아니라네요? 플라스틱을 원사로 만드는데 공정이 그만큼 더 많이 들어서래요. 하지만 프리미엄 제품으로 인식되고 있기 때문에 더 비싸게 팔 수 있는 장점이 있다고 하는군요.  

왜 비싸도 잘 팔리냐고요? 위에서 말씀드린 대로 기업이나 개인(특히 MZ세대)을 중심으로 친환경 섬유에 대한 니즈가 늘고 있기 때문입니다. 기업은 요즘 마케팅 차원에서라도 ESG(환경ㆍ사회적가치ㆍ지배구조)를 내세우고 있고요, 개인도 MZ세대 중심으로 가치 소비가 늘고 있어요.  조금 있어 보이게 말하자면 컨셔스(의식있는) 패션에 대한 지향인거죠.  

리젠에 대한 얘기가 길어졌는데요, 효성티앤씨에 대해 정리해 보자면 이렇습니다. 지금은 업황이 좋지 않고 전반적인 주식 시장 자체가 침체하다 보니 주가의 낙폭이 크지만, 소비 심리(특히 중국)가 되살아 날 경우 가장 빨리 반등할 수 있는 체력 조건을 갖추고 있는 기업이 바로 효성티앤씨다, 이렇게 말씀 드릴 수 있겠네요. 그러니 앤짱이 여러분, 언제 중국의 소비 심리가 되살아날지 계속 째려보시길요. 또하나, 전세계적으로 부는 ESG 투자 관점을 고려한다면 ‘리젠’이라는 친환경 섬유도 주목할 만 합니다. 찬바람 불기 전 효성티앤씨의 배당 전망도 틈틈이 챙겨보시는 것 잊지 마시구요.

결론적으로 6개월 뒤

기회가 오면 준비된 자는 날아갈지도

채권은 현금 부자의 전유물? 앤짱이에게도 기회가 왔다 

투자의 세계에서 누군가의 위기가 누군가의 기회가 된다는 건 너무나 당연하고도 냉정한 법칙일 겁니다. 고금리는 대부분의 사람들에게 위기로 인식되죠. 특히 요즘 ‘영끌족’은 밤에 잠이 안 온다고 해요. 하지만 이런 고금리 상황에서 현금 부자들은 조용히 미소 짓고 있다고 합니다. 요즘 채권 수익률이 그렇게 높다네요. 배아프시다고요? 저도 처음에 채권 투자는 ‘그사세(그들이 사는 세상)’인 줄만 알았어요. 하지만 이번에 이런 편견을 좀 깼습니다. 현금 부자 아닌 월급쟁이도 채권 투자 할 만하던데요?  

월급쟁이를 위한 채권 투자의 노하우를 알려주신 분은 조한성 하나증권 기업금융실장님이십니다. 현대트랜시스(옛 현대우주항공) 재무팀 출신으로 자금 업무만 12년을 맡아온 재무 전문가입니다.  하나증권 기업금융실에선 기업의 자금 조달과 금융 관련 업무를 맡고 있어요. 기업의 회사채 발행 등 자금 조달 업무를 담당해온 만큼 채권은 물론 기업의 재무 상태를 속속들이 알고 계신 분입니다. 

-한은이 빅스텝을 단행했죠. 고금리에 추천하고 싶은 투자 상품이 있으시다고요. 

“미국이 금리를 인상하는데 한국만 금리를 올리지 않으면 자본이 유출될 수 있고, 최근 물가 상승을 잡아야 하는 측면도 있어서 기준 금리 인상은 어쩔 수 없는 결정이었죠. 금리상승에 따라 시장은 충격을 받을 수 있지만 소위 ‘현금 부자’라고 하는 사람들에겐 엄청난 기회가 열렸습니다. 채권이 대표적인데요, 그동안은 코로나 19 장기화로 경기침체국면이 이어지면서 채권 투자가 매력이 없었어요. 국고채(3년) 금리가 1% 미만이었거든요. 하지만 지금은 국고채가 3% 중반, 회사채 AA급은 4% 수준까지 금리가 올랐죠. 채권에 투자하는 사람에겐 아주 좋은 시장이 열린 거죠.”

-금리가 올라 최근에는 예금 금리도 3% 후반이 가능한데 채권이 더 매력적인 이유는요?

“은행(저축은행포함) 예금의 경우 1년 만기가 많아 만기시 새로운 금리 조건으로 갈아타야 합니다. 이에 비해 채권은 확정금리로 장기투자가 가능한 상품입니다. 최근 발행된 한화생명 후순위 채권을 예로 들어볼게요. 10년 만기에 표면금리 5.3%죠. 10년 동안 3개월에 한번씩 이자를 받을 수 있다는 의미예요. 5억원을 투자할 경우 분기당 660만원(세전)을 받을 수 있는 금액입니다. 사실 모두가 꿈꾸는 ‘건물주’의 임대사업도 최근엔 5% 이상 수익을 얻기 힘들잖아요. 게다가 기타 비용도 많이 들고 신경쓸 게 많죠. 만기까지 보유를 전제로 한다면 채권 투자는 신경 쓸 것도 별로 없습니다.”

-다 좋은데 5억이 없네요(또르륵). 결국 채권은 부자들만 투자할 수 있는 것 아닌가요?

“증권사 리테일 창구에서 구입하려면 적게는 몇백만원에서 많게는 억단위의 투자금이 듭니다. 그러나 개인이 MTS(모바일트레이딩시스템)를 통해 매수하면 1만원 단위로도 투자가 가능해요. MTS를 통해 살경우 증권사 창구보다 낮은 가격에 매수할 수 있다는 장점도 있죠. 적금처럼 불입하면서 분기 단위로 들어오는 이자로 추가 매수하는 전략도 좋다고 봅니다.

단, 채권도 주식처럼 가격이 변동한다는 점을 알아야 합니다. 금리가 오르면 채권가격은 내려가고, 금리가 내려가면 채권 가격은 올라갑니다. 하지만 만기 보유 전략을 취할 경우 보유 기간 동안 이자를 받고, 만기시 채권 금액에 상관없이 원금을 돌려받게 됩니다.”

-좋은 채권 고르는 꿀팁 좀 알려주세요.

“채권은 예금자보호가 되지 않기 때문에 고위험상품으로 분류되어 있습니다. 하지만 최근에는 AA급 이상 우량 채권의 금리가 많이 올라 ‘채알못(채권 잘 알지 못하는 사람)’도 쉽게 접근할 수 있는 채권이 많아졌습니다. 예를 들어 지난해 1월 AA등급의 채권(3년물)은 수익률이 1%대에 불과했지만 현재 같은 등급의 채권 수익률은 4%대에 달합니다.

여기에 시중은행이나 대형보험사가 발행하는 신종자본증권도 눈여겨볼만 합니다. 물론, 선순위채권보다는 상환순위에서 낮아서 위험도는 높지만, 시중은행이나 대형보험사의 신용등급을 감안하면 투자를 고려해 볼만한 수준이죠. 예를 들어 우리금융지주 신종자본증권33의 경우 5% 정도의 수익률을 기대할 수 있습니다.”

-그 좋은걸 기관은 왜 안사는건가요?

“그동안 우량채권의 주요투자자는 보험사ㆍ연기금ㆍ공제회 등 기관이었죠. 그런데 금리 변동이 심하고 금리가 더 오를 수 있다는 예상이 나오는 국면에서는 투자를 기피하는 경향이 있습니다. 평가 손실에 대한 우려 때문이죠. 하지만 개인투자자의 경우, 현재의 금리가 적당하다고 생각하면 만기보유전략으로 충분히 투자가 가능한거죠. 그동안 개인투자자는 위험 부담이 높아도 금리 때문에 저등급채권(BBB급)에 투자해왔거든요. 만약 장기간 자금을 운용할 여유가 있는 개인투자자라면 지금은 4%대의 우량 채권을 살 수 있는 기회입니다.

-그럼 개인도 기다렸다가 금리가 더 올랐을 때 사는 게 낫지 않나요.

“물론 금리가 더 올라갈 여지는 언제나 존재합니다. 하지만 시장에선 10월부터 AA급 금리가 내려갈 것으로 보는 예상이 많습니다. 또 금리가 앞으로 좀 더 상승할 수 있다고 해도 개인 투자자 입장에서 4~5% 수준의 금리면 충분한 수익이라고 생각됩니다. 만기에 상환능력이 충분한 기업의 채권이라고 생각한다면 지금이 투자 적기로 판단됩니다.”

-채권의 매각 차익을 노리는 전략이나 미국 회사채를 통한 환차익을 노리는 전략은 어떤가요.

“채권을 주식처럼 매각 차익을 목표로 투자 하는건 맞지 않다고 봅니다. 차액이라는 것이 크지 않기 때문에 기관투자자나 가능한 전략이죠. 개인투자자는 우량 채권을 사서 만기까지 보유하는 전략이 낫습니다. 미국 채권을 사서 환차익을 노리는 전략도 효율성이 떨어집니다. 현재 원화가치가 얼마나 더 떨어질지 모르는 상황에서 달러 가치에 베팅하는 것은 위험한 전략일 수 있습니다.

-채권 투자시 유의할 점은 무엇인가요.

“BBB급이라도 대한항공처럼 부도가능성이 낮다고 생각하는 채권은 늘 인기가 높았습니다. 하지만 개인은 기업에 대해 언제 부도가 날지, 언제 신용등급이 떨어질 지에 대해 판단하기 어렵기 때문에 AA급 이상에 투자하길 권합니다. 시중은행채, 대형보험사, 한국전력과 같은 국가가 보증하는 채권도 고려해 볼만합니다. 최근 한전채는 6월 중에 4% 이상에서도 거래된 적이 있을 정도입니다.

-마지막으로 앤짱이에게 당부 한 말씀 해주세요.

“이제는 기관투자자 뿐 아니라 개인 투자자도 예금과 주식뿐 아니라 우량채권이나 리츠 투자를 통해 수익 포트폴리오를 다변화해야 하는 시대가 왔다고 생각합니다. 다만, 우량 채권 투자가 지금처럼 4% 대의 수익을 담보하는 시장이 지속되기 어렵기 때문에 향후에는 저우량 BBB급 투자도 고려해야 하는 상황이 오겠죠. 이 때는 회사에 대한 신용 파악이 대단히 중요해질 수밖에 없습니다.

개인투자자라도 주식 투자를 할 땐 기업의 재무, 성장성, 시장상황에 대해 많은 스터디를 하지 않나요? 이제는 채권에 대해서도 공부가 필요합니다. 앤짱이 여러분에게 특히 강조하고 싶은 부분은 투자에 있어 2~3년내 승부를 보려는 생각을 버리라는 겁니다. 채권은 만기까지 가지고 가면서 투자 수익을 채권에 재투자할 경우 ‘복리의 마법’이 가능한 상품입니다. 투자 포트폴리오의 하나로 연금처럼 가지고 간다는 마음으로 접근하면 은퇴 이후 이만한 ‘효자’가 따로 없을 겁니다."

by. 앤츠랩

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