💋"조정기 오면 담아야"한다는 70조 시장 승자! (feat. 삼전 들어갈 시점 알아내는 법)

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

안녕하세요 앤짱이 여러분! 앤츠랩의 💕대거 충원(!!!지난 #214회 참조)으로 여러분을 만나게 된 정은혜 기자입니다. 우선은 이름을 쓰기로 했는데, 메일을 쓰려다 보니 갑자기 '애야니' '미니쮸' 같은 애칭이 탐나네요. 흠...

지금 애칭 타령할 때가 아니라고요? 네 맞습니다...현지시간 13일 발표된 미국 6월 소비자물가지수(CPI)가 9.1%로 치솟으면서(ㅠㅠ) 오는 26일~27일 열리는 연방공개시장위원회(FOMC)에서 연준이 (무려) 1%포인트의 금리인상을 할 가능성마저 거론되고 있습니다. 1%포인트라니...!!! 믿어지지 않는 수치지만, 이미 미국 시장과 밀접한 관계인 캐나다는 이날 1%포인트 금리 인상을 단행했어요.

이날 뉴욕증시에서 다우존스 지수는 0.67%, 나스닥 지수는 0.15%, 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 0.45% 밀렸습니다. 한국 시장도 영향을 받지 않을 수 없겠죠. 14일 코스피는 미국 고물가 충격으로 전날보다 0.27% 내린 2322.32에 장을 마쳤습니다. 다행히 코스닥은 0.38% 상승 마감했네요.

하지만 언제나 그렇듯, 위기에 부자가 탄생하기 마련이죠! 앤츠랩과 함께 위기를 기회로!!

오늘 준비한 뉴스레터에서는 장기투자에 고려해 볼 만한 종목(Main)과 시장의 바닥을 가늠할 수 있는 지표(Dessert)를 소개해 드리려고 합니다. 지금도 저렴한 삼성전자 주가, 아직 바닥이 아니라면?(ㄷㄷㄷ) ....언제 사야(물 타야) 할 지 감을 잡기 위해 오늘 인터뷰를 잘 봐주세요!

7억 중국 여성이 점점 이 화장품을 쓴다면....

·2022년 예상 매출 1조1250억원.
·'애국 소비' 경향에 100조(2026년) 중국 시장서 수혜 입을 업종
·현재 고밸류에이션 리스크 고려해야

인플레이션, 긴축, 글로벌 경기 침체... 투자자들에게는 달갑지 않은 소식과 전망이 이어지는 요즘입니다. 하지만 이런 가운데에도 상대적으로 투자하기 괜찮은 시장이 있고, 실적과 전망이 모두 좋은 회사도 있게 마련입니다.

동학 개미, 서학 개미들에게 아주 익숙한 곳은 아니지만 투자적 관점에서 '중국 시장'도 관심을 가질 필요가 있습니다(!!) 물가가 다른 국가와 달리 안정적이라 중국 정부의 경기 부양 가능성이 크기 때문입니다.

이런 환경적 요건에 실적과 긍정적 전망을 모두 갖춘 기업 중 한 곳을 소개하려고 합니다. 지난 618 쇼핑 축제의 '승자'로 꼽히는 '프로야(珀莱雅) 화장품'(상해, 603605)입니다.

다만 예의주시해야 할 것은 코로나19 봉쇄 가능성(끝날 듯 끝나지 않는 터널 ㅜ) 입니다. 혹여 3, 4분기에 코로나19 봉쇄 등 조정장이 오면 화장품주는 약세를 면치 못할테죠.. 그래서 오늘은 프로야 화장품이라는 회사의 성장성이 어느 정도인지 확인하고, 조정장이 오거나 프로야 화장품의 주가가 떨어져 있을 때 '한번 째려볼 만한 곳'인지 아닌지 살펴보겠습니다.

프로야 화장품은 중국 현지 회사로 업력 18년, 고속 성장 중인 기업입니다. 2017년 11월 상장된 이래 주가는 (고점 기준) 8배 넘게 뛰었습니다. 19위안에서 출발한 프로야의 주가는 지난달 168.59위안까지 올랐다가 7월 중순 현재 155위안가량을 기록 중입니다. PER은 약 70배(2022년 연간 주당 순이익 추정치 기준)로, 고밸류에이션이 '유일한 단점'으로 꼽힙니다. 최원석 신한금융투자 수석연구원은 "성장성, 전망 모두 좋다. 다만 고밸류에이션 구간이라 부담스럽다. 조정기에는 담아야 할 주식"이라고 전했습니다.

매출과 순이익은 매년 성장했습니다. 지난해에는 코로나19 와중에도 전년 대비 매출은 23%(37.5억→46.3억 위안), 순이익은 20%(4.7억→5.7억 위안) 성장했습니다. 

전망은 더 좋습니다. JP모건은 지난 5월 말 발행한 보고서에서 프로야의 2022년 매출을 57억6500만위안(약 1조 1215억원), 세후 순이익 7억6100만위안(약 1480억원)으로 예상했습니다. JP모건은 또 2030년 프로야가 219억2900만위안(약 4조 2660억원)의 매출과 33억위안(약 6418억원)의 세후 수익을 달성할 것으로 전망하고 투자자들에게 "비중 확대(Overweight)"를 외쳤습니다.

올들어 코로나19 봉쇄와 완화가 반복되는 와중에도 매출은 온라인을 타고 쑥 늘었습니다. 프로야는 지난달 618 쇼핑축제 기간, 1년 전 대비 평균 매출이 두 배 가량 늘었습니다. 중국 최대 온라인 쇼핑몰인 '티몰'과 중국 최대 동영상 플랫폼 '더우인'(틱톡)이 매출을 쌍끌이로 견인했습니다.(중국 투자은행 차이나 르네상스·華興資本)

중국 전자상거래 기업 핀듀오듀오는 '618 뷰티 배틀 보고서'를 발행하면서 프로야를 '톱1 뷰티 브랜드'로 꼽기도 했습니다.

커지는 중국 '스킨 케어' 시장

프로야의 인기 상품은 '동안 라인'입니다. 3년 전만 해도 주 고객이 어린 세대인 중저가 브랜드였지만, 이제 화이트칼라 여성 직장인과 구매력 있는 젊은 주부층으로 고객층을 확장했습니다. 프로야는 2020년 출시한 '루비 안티링클 퍼밍 에센스'와 '더블 안티에이징 에센스'가 좋은 반응을 얻으며 2분기 매출이 50% 이상(전년비) 늘었습니다. 올 7월에는 '화이트닝' 라인을 출시했습니다. 피부 관리에 대한 관심이 늘고 있는 중국 뷰티족의 구미를 당길 만 하죠? (중국에서 '고급 스킨케어' 화장품이 전체 화장품 시장에서 차지하는 점유율은 2015년 27%에서 2020년 43%로 늘었습니다.)

중국의 화장품 산업은 괄목할 만한 성장을 이루는 중입니다. 2021년 중국 화장품 산업 규모는 3594억5800만위안(약 69조 9541억원), 코로나19 와중에도 전년 대비 9% 증가했습니다. 지난 10년 동안 중국 화장품 연평균 복합 성장률은 10.6%. 2026년 시장 규모는 5143억3900만위안(약 100조 1109억원)으로 예상됩니다.(유로모니터 인터내셔널)

아모레퍼시픽과 LG생활건강이 이런 흐름의 수혜를 입고 '주가'가 십수년간 성장했'었'죠.(저도 최근까지 주주 ㅠ.ㅠ) 아모레퍼시픽과 LG생활건강이 '매스티지'(Masstige·준명품급의 고급 상품을 뜻하는 합성어)급의 상품으로 자리매김하는 동안 프로야 화장품은 중저가로 시작해 점차 고급화 전략을 취하고 있습니다. 

중국의 '애국 소비' 경향이 심화함에 따라 프로야 화장품이 수혜를 입을 업종으로 꼽히기도 합니다. 2022년 매출이 30% YoY 증가한다는 전망이 나오는 이유입니다.(한국투자증권) 최원석 신한금융투자 수석연구원은 "중국 로컬 브랜드의 점유율이 아직 중국 내에서 낮다. 상위 10개 로컬 브랜드의 점유율을 합쳐도 전체의 10%가 안된다. 앞으로 20~30%까지 오를 여지가 있다"고 앤츠랩에 전했습니다.

1000개 넘는 브랜드 사이에서 프로야는 과연? 

너무 좋은 얘기만 나오니 오히려 불안한 느낌이 드시진 않나요? 최근 악재도 한 차례 있었다고 합니다. 올 2분기 선블록 제품에 품질 문제가 제기되면서 리콜 사태가 벌어져 온라인 판매량의 15%가 환불 처리됐다고 하네요. 다만 차이나르네상스는 지난달 "매수(Buy)" 의견을 내면서 "한 차례의 악재가 연간 실적 달성에 영향을 미치지 않을 것"이라고 전망했습니다.

또, 약점이 있습니다. 끝날 듯 끝나지 않는 코로나 봉쇄 때문에 오프라인 판매가 여전히 부진한데다, 중국 뷰티 시장의 경쟁이 갈수록 치열해진다는 점도 프로야에겐 부담입니다. 중국에는 3억명 이상의 뷰티 제품 사용자가 있지만, 중국 시장에서 경쟁하는 화장품은 공식 브랜드만 1000개가 넘습니다. 코로나19 재확산으로 중국이 3~4분기에 다시 봉쇄 국면으로 돌아가면 약세를 면치 못하겠죠? 화장품 산업에 투자할 때 고려해야 할 리스크인 '매크로 상황'은 예측하기 어려운 요소로 꼽힙니다. 화장품이 비필수 소비재이기 때문이기도 하고 마스크를 써야하는 코로나19 상황 악화에는 더욱 직격탄을 맞는 업종이기 때문입니다.

프로야 화장품의 경우는 앞서 언급했듯, 고밸류에이션 리스크도 고려해야 합니다. 지난 3월 저점(주가 110위안)을 기록하긴 했지만, 프로야 화장품은 4~5월 봉쇄 국면에도 다른 화장품 업체 대비 하락폭이 크지 않았습니다. 5~6월 두 달 간 상승폭은 20%에 달했습니다. PER가 70배! 저점에서 잡을 수 있다면 좋겠지만, 프로야의 성장세를 고려하면 언제 들어가도 중장기 투자 시에는 좋은 결과가 나올 것이라는 중국 현지 애널리스트의 견해도 있습니다. (다음 공시일은 8월 25일 !!)

결론적으로 6개월 뒤

'장기투자'하는 앤짱이는 '프로'야! 

"주식 시장 바닥은 침체 기간 2/3 시점에 나온다"

(세계 경제가 이러쿵 저러쿵....) 그래서 중요한 건!! '언제 사야(물 타야) 하는지' 아니겠어요? 이 궁금증을 풀기 위해 지난 12일 이은택 KB증권 수석연구원을 만났습니다. 이 연구원은 지난 1일 발행한 KB증권 보고서에서 '침체 기간' 중반부가 지나면 매수 시점이 도래한다고 설명했습니다. 

-그동안 어떤 길을 거쳐서 애널리스트가 되셨나요?

"처음에는 삼성테크윈(반도체 사업부)에서 사회 생활 경력을 시작했어요. 루틴한 일이 반복되는 것보다는 창의적인 일, 상상력을 자극하는 일을 찾다가 애널리스트를 2008년부터 하고 있습니다. 초기에는 중국 시장을 분석했고 경력 대부분은 '시장 전략' 분석을 해왔습니다. KB증권에는 2017년 합류했어요."

-"침체, 나쁘기만 한 건 아니다"라고 하셨는데요.

"침체라는 게 사실 안 좋죠. 침체 전에 주식을 팔아야 합니다. 하지만, 침체 때는 주식을 사야 합니다.  중요한 건 침체 기간 중 '어느 시점에 사느냐'죠. 대체적으로는 경기 침체 기간의 2/3 지점에 사면 나쁜 결과가 없었습니다. 팬데믹이었던 2020년에도 그랬고, 그 전 (2008년) 금융위기 때도 그랬죠. 2009년이 돼서야 경기 침체는 끝났지만, 주식 시장 바닥은 그 전에 나왔으니까요. 경기 침체가 주식 시장에 나쁜 것은 맞지만 침체 중반을 넘길 때부터 주식을 사 모으는 게 좋은 성과로 돌아옵니다."

-글로벌 경기 침체가 '온다'는 얘기만 많은데요.

"정확히 말하면 '기술적 침체'는 올해 (이미) 시작됐을 가능성이 높다고 생각합니다. 미국 기준으로 침체는 전미경제연구소(NBER)라는 단체에서 '침체다'라고 공식 발표를 하는데, 아직 공식적으로는 그런 발표가 나오지 않았습니다. 고용지표 등이 상당히 괜찮기 때문이죠. 사실 경기는 안 좋은데, '화폐환상'이 발생해 각종 지표를 좋게 만들었을 가능성이 있습니다"

-화폐환상은 무엇인가요?

"실제 상황은 굉장히 안 좋은데도 불구하고 숫자상 매출이나 임금이 상승한 탓에 개인이나 기업이 소득이 증가한 것으로 받아들이는 현상을 말해요. 실질 임금이나 실질 매출은 인플레이션 등을 감안할 때 줄었는데, 숫자상 명목 임금이나 명목상 매출이 인플레이션 탓에 전보다 상승할 때 발생하죠. 지금 (미국의) 고용 지표가 괜찮게 나오는 이유는 기업들이 숫자상 매출이 늘어난 것으로 나오자 고용을 유지하고 있기 때문이라고 보고 있어요. 그래서 NBER이 공식적으로 경기 침체라고 판단하지 않을 수 있죠.

-이런 상황에서 투자자들은 어떻게 해야 할까요?

"투자자 입장에서는 공식적으로 침체냐 아니냐가 결정되는 건 사실 그렇게 중요하지 않은 것 같아요. 이미 환경 자체가 침체에 준할 정도로 금융 시장 환경이 악화됐다는 게 중요한 거라고 생각해요. 우선은 (연준 긴축 정책에 변화가 있을 때까지) 기다리는 게 좋은 전략이라고 보고 있어요. '베어마켓 랠리'(약세장 속에서 일시적으로 주가가 반등하는 장세)가 항상 나온다면 한번 승부를 볼 수는 있는데, 항상 나온다고 말할 수는 없거든요. 분명히 베어마켓 랠리도 기회지만 일반 투자자들이 타이밍을 잡기가 쉽지 않을 것 같아요.

-이번 침체의 바닥은 언제 나올까요? 매수는 언제부터?

"경기 사이클이 기준선 이하로 내려가는 상황이 오면 매수를 해도 돼요. 저희는 미국 공급관리협회(ISM)가 집계한 제조업 구매관리자지수(PMI)를 기본으로 보는데, 이 지수가 50 이하로 내려가면 보통 연준이 한 분기 정도 시차를 두고 긴축을 중단한다는 시그널을 보내요. 그러면 이때가 첫 번째 바닥이예요. 저희는 (그 시점을) 4분기 후반부로 예상하고 있어요. 쌍바닥이 온다고 상정한다면 두 번째 바닥은 내년 봄 정도가 되지 않을까요. 일반 투자자들은 연준 스탠스가 바뀌기 전까지는 보수적으로 기다리는 게 좀 더 좋은 전략이라고 생각해요. 저점은 그 전에 나올 수도 있지만요"

-반도체 부문에 계신 적도 있는데, 삼성전자 어떻게 보시나요?

"반도체는 경기 사이클을 많이 따라가요. 많은 사람들이 예상하듯 하반기에 경기가 좀 꺾이기 때문에, 저희가 탑다운 관점에서 볼 때, 그렇게 좋은 상황은 아니라고 생각해요. 보통 재고 문제가 언급될 때가 반도체 하강 둔화 사이클의 후반부인 경우가 많아요. 즉 재고가 정점에 이르렀을 때 반도체 주식을 샀을 때 실패한 경험이 별로 없어요. 저희는 그 시점이 아마 올해 연말 쯤 오지 않을까 보고 있어요.

-중국 증시는 어떻게 보시나요?

"저희는 단기적으로는 좋게 봤는데, 가을에 다시 락다운을 할 가능성도 고려하고 있어요. 그 전에 한 번 조정이 오지 않을까요? 중국은 mRNA 백신 접종 스케줄을 봐야 해요. 접종을 완료하고 집단 면역이 형성되면 리오프닝 기대감이 높아지면서 그 때 증시가 튀어 오를 것으로 보고 있어요"

-개인적으로는 투자 어떻게 하고 계시나요?

"규제가 많기 때문에 개별 주식은 하지 않고 펀드 가입으로만 투자하고 있습니다. 지금은 중국 펀드만 조금 들고 있고, 나머지는 지난해 현금화해서 보유하고 있어요"

-현재 시점 물려있는(ㅠㅠ) 주식 3년차 투자자들은 어떻게 하면 좋을까요?

"조언이 조심스럽지만, 시장의 성격 자체가 앞으로 바뀔 수 있다고 생각해요. 팬데믹 때는 내러티브 장세였어요. 자율주행이라든지, 메타버스 같은 '꿈이 있는' 주식이 좋았죠. 재무제표 분석이나 기업탐방 같은 것보다는 내러티브만 일방적으로 중요했던 게 지난 상승장이예요. 지금은 내러티브만 가지고 수익을 내기는 어려운 장세로 바뀌고 있어요. 물론 내러티브는 중요해요. 앞으로도 이런 산업들은 급성장할거구요. 그러나 내러티브 장세는 10~15년 주기로 와요. 이젠 주식을 살 때 재무제표를 분석한다든지 경기 사이클을 읽는 법도 배울 것을 추천드려요."

(P.S: 이런 우연이?? 👍앤짱이들을 위한 재무제표 맛집! 장미회계로 오세요~~) 

by.앤츠랩

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