#146 세컨더리 투자를 통해 보는 VC시장의 현황

안녕하세요 구독자님! 저는 방금전 도쿄에 도착했습니다. 수요일까지는 이곳에서 출장 일정을 보고 목요일에 서울로 갈 예정입니다. 이번에 낭만투자파트너스님과 공동으로 주최하게 된 이벤트 공지가 다시 떴는데요, 관심이 있으신 분들은 참가 신청 부탁드리겠습니다! (수용 인원에 한계가 있어서요 신청을 해 주신분들 중에 선발을 해서 초대를 해 드릴 예정입니다)

포지 글로벌 (Forge Global)은 가장 큰 세컨더리 시장 투자 플랫폼 중 하나입니다. 이곳에서 사람들은 SpaceX, Circle, Neuralink 등과 같은 비공개 스타트업의 주식을 사고 팔 수 있습니다. 따라서 포지에서의 투자 활동을 이해하면 현재 시장 심리를 비롯한 다양한 인사이트를 얻을 수 있습니다. 

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마침 지난 주에 포지 글로벌에서 최신 시장 보고서를 발표했는데요, 그 중에 몇 가지 공유할 가치가 있는 정보가 있었습니다. 우선, 아래 차트에서 나타내듯이 세컨더리 시장의 할인율은 여전히 높은 수준입니다. 아래 차트는 스타트업의 주식을 이전 라운드에서 책정된 벨류에이션보다 63% 저렴한 가격에 거래가 이루어 졌다는 뜻입니다. 

위에 차트만 보면 스타트업 시장이 아직 회복하려면 멀었구나 라는 생각이 들지도 모르겠습니다. 그리고 그게 맞을 수 있습니다. 

하지만 이제 다음 차트를 살펴봅시다. 이는 우선매수권(ROFR) 비율을 보여줍니다. 우선매수권은 기존 벤처 투자자 또는 회사 자체(즉, 내부자들)에게 다른 잠재적 구매자에게 주식을 팔기전에 먼저 구매할 수 있는 기회를 주는 조항입니다. 예를들어, 스타트업의 어떤 직원이 제3자에게 본인의 주식을 팔고 싶다고 가정해 보겠습니다. 이러한 상황에서 기존 벤처 투자사가 우선매수권을 행사하면 직원의 주식을 우선해서 매입할 수 있습니다. 

위에 차트에서 보시다시피 지난 두 분기 동안 우선매수권 행사율은 상대적으로 높은 수준을 유지했습니다. 이는 내부자들이 여전히 자신들의 회사에 대한 강한 확신을 가지고 있으며 더 많은 주식을 매입하기를 원했다는 것을 의미합니다 (게다가 디스카운트 된 가격으로). 회사가 망할거라고 생각했다면 우선매수권을 행사하지 않았을 것입니다. 오히려 본인들도 팔려고 했을것입니다. 

마지막 차트는 매수-매도 스프레드를 보여줍니다. 이는 매수자가 매수하고자 하는 가격과 매도자가 매도하고자 하는 가격 사이의 스프레드를 보여줍니다. 이 스프레드도 높은 수준을 유지하고 있는데요, 이는 사고 싶어하는 사람의 희망가격과 팔고 싶은 사람의 희망가격의 차이가 크다는 것응 의미합니다. 디스카운트율이 워낙 낮아서 다들 싸게 팔고 있을것이라고 생각하기 쉽지만, 꼭 그렇지많은 않은 것입니다. 이 부분도 만약 자신들의 회사가 망할것이라고 생각했다면 싸게라도 빨리 팔고 싶을텐데 그렇지 않은 것입니다. 

실제 저도 현장에서 일을 하면서도 세컨더리 투자에 대한 관심도 높아진 것을 느끼고 있습니다. 유명 VC들 중 일부는 세컨더리 마켓을 통해 대상 기업의 지분을 인수한다고 이야기하는 곳도 몇 곳이나 만났습니다. 

하지만 위에서 설명한 것처럼 높은 디스카운트율로 세컨더리 거래가 이루어지고 있고 세컨더리 시장에서의 투자 기회가 많아진 것은 사실이지만, 모두가 모두 스타트업 지분을 빨리 처분하고 싶어하는 것은 아닙니다. 작년 글인 '#80 지금은 우량 스타트업의 세일 기간'에서 말씀드렸듯이 스타트업의 가격 자체가 할인되었다고 해서 해당 회사 자체가 좋지 않다는 것은 아닙니다. 저평가되었지만 여전히 큰 잠재력을 가진 회사들도 있는 것입니다. 저는 이를 마지막 두 차트가 잘 보여주고 있다고 생각합니다.

반대로 이야기 하면 높은 잠재력을 가진 스타트업을 저렴한 가격에 투자할 수 있 있는 기회도 있을 것이기 때문에 이는 훌륭한 세컨더리 투자 기회가 될 것입니다. 세컨더리 시장이 지금 활성화 되어있는 만큼, 이러한 매력적인 기회도 나오지 않을까 예상해 봅니다.

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References:

Q4 2023 Forge Investment Outlook - https://forgeglobal.com/insights/reports/forge-investment-outlook-q4-2023/ 

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