[은호레터]마벨 테크놀로지(MRVL): AI 데이터센터 인프라의 핵심, 아직 시험대 위에 선 프리미엄 성장주

💡마벨 테크놀로지(MRVL): AI 데이터센터 인프라의 핵심, 아직 시험대 위에 선 프리미엄 성장주

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마벨 테크놀로지(Marvell Technology, MRVL)는 올해 내내 AI 데이터센터 투자 사이클의 핵심 수혜주 중 하나로 거론되어 왔지만, 주가 흐름은 기대만큼 단순하지 않았습니다. 실적 발표마다 시장의 반응이 엇갈렸고, 특히 커스텀 ASIC(XPU) 사업 경쟁력과 밸류에이션 부담을 둘러싼 논쟁이 반복돼 왔습니다. 그럼에도 최근 발표된 2026 회계연도 3분기 실적에서는 매출과 이익이 모두 시장 기대를 웃돌았고, 경영진이 2027·2028년까지의 성장 가이던스까지 제시하면서 투자자들의 관심이 다시 집중되고 있습니다.

현재 마벨을 바라보는 시각은 크게 둘로 나뉩니다. 한쪽에서는 데이터센터 매출 비중이 높아지고, 광인터커넥트·네트워킹·스토리지까지 전반적인 포트폴리오가 성장 궤도에 올랐다는 점을 들어 “AI 인프라 성장의 핵심 축”으로 평가합니다. 다른 한쪽에서는 여전히 브로드컴 대비 열위로 평가되는 ASIC 경쟁력, 아마존·마이크로소프트 등 소수 고객 의존 구조, 그리고 30배를 넘는 선행 PER을 감안하면 변동성이 클 수밖에 없다고 보고 있습니다.

이 글에서는 최근 실적과 경영진 가이던스를 기준으로 마벨의 사업 구조와 성장 동력, 밸류에이션 수준, 그리고 중장기 투자 관점에서의 리스크를 정리해 보겠습니다.