[은호레터]넷플릭스: 마진 흔들림, 스토리는 유효한가

💡넷플릭스: 마진 흔들림, 스토리는 유효한가

구독자님 안녕하세요. 은호입니다. 

Q3 실적 발표 직후 모습은 대형 성장주에서 익숙한 장면입니다. 기업은 전년 대비 두 자릿수 성장과 제법 탄탄한 마진을 내지만, 주가가 반응하는 대상은 ‘현재의 숫자’가 아니라 ‘이미 반영된 기대치’입니다. 이번 넷플릭스의 경우도 같습니다. 영업 측면의 모멘텀은 유효했지만, 브라질 세금 이슈로 마진이 희석됐고, 시장이 기다린 ‘더 높은’ 가이던스와 서프라이즈가 없었다는 점이 주가에 먼저 반영됐습니다. 그렇다면 여기서의 과제는 분명합니다. ① 실적의 질, ② 옵션 가치(광고·게임·라이브·팟캐스트), ③ 경쟁 심화와 번들·M&A 구도, ④ 밸류에이션의 내재 가정을 각각 분해해, 어디까지가 구조적이고 어디까지가 일시적인지 가려보는 일입니다. 이제 이 쟁점들을 항목별로 차근히 짚어보겠습니다.