[26년 w46] 지수가 급락한 뒤에 값을 깎아 상장한 공모주는 2020년 이후 7번 모두 첫날 공모가 아래에서 끝났습니다

안녕하세요. 2026년 11월 3주 주간비상장입니다.

주간 가격 검증

공모가와 증자 발행가, 상장 뒤 주가를 장외 시세와 비교합니다.

① 넥스아이는 6개월 전 투자자가 산 값보다 19% 싸게 상장하고도 첫날 40% 내렸습니다

코스닥이 20거래일 동안 10% 넘게 내린 뒤에 공모가를 회사가 내건 범위 아래로 깎아 상장한 회사는 2020년 이후 7곳이고, 7곳 모두 첫날 공모가 아래에서 끝났습니다. 7번째가 12일 상장한 넥스아이입니다. 면역항암제가 듣지 않는 원인을 겨냥한 신약을 개발하는 회사입니다. 공모가 8,000원은 범위 맨 아래보다 23.8% 낮고, 올해 5월 상장 전 투자자들이 산 값 9,858원보다도 18.8% 낮습니다(투자설명서). 첫날 7,620원에 시작해 공모가보다 39.9% 낮은 4,810원에 끝났습니다. 첫날 내릴 수 있는 하한(공모가의 60%인 4,800원)보다 10원 높은 값입니다.

값을 깎았는데도 첫날 내린 것은 상장 전에 나와 있던 3가지 조건이 겹친 결과로 보입니다. 지수 상황, 청약 경쟁률, 보호예수입니다. 보호예수는 상장 뒤 한동안 주식을 팔지 못하게 묶어 두는 장치로, 기존 주주의 주식에 걸리는 것과 기관이 공모주를 받으며 스스로 약속하는 것(확약)이 있습니다. 넥스아이는 코스닥이 20거래일 동안 14% 내린 뒤에 일반 청약 경쟁률 13대 1로 상장했습니다. 기관의 확약은 수요예측(기관이 사려는 값과 수량을 미리 써 내는 절차)에서 신청한 물량의 0.1%도 안 됐고, 상장 한 달 뒤에는 전체 주식의 60%까지 팔 수 있게 됩니다. 동원파츠(10일, 반도체 장비 부품)와 바로팜(11일, 약국 의약품 유통)은 값을 깎지 않고 같은 급락 뒤에 상장했는데, 첫날 공모가 위에서 끝난 것은 청약에 사람이 몰린 동원파츠뿐입니다. 아래 표의 '첫날'은 첫날 종가를 공모가와 견준 값입니다.

넥스아이는 수요예측에서 주문 수량의 48%가 범위 아래로 들어와 값을 깎았습니다. 바로팜은 초기 투자사의 회수 물량이 도화선이었다는 보도가 나왔습니다(11/14 이데일리).

3가지 조건이 첫날 성적을 얼마나 갈랐는지 2020년부터 상장한 공모주 514곳으로 세어 봤습니다(38커뮤니케이션 집계, 스팩·리츠 등 제외). 지수가 내릴 때 첫날 공모가를 지키지 못한 71곳 가운데 62곳이 청약 경쟁률과 확약이 모두 낮은 공모주였습니다. 보호예수는 기관 확약 비율로 쟀습니다. 과거 공모주 전체에 자료가 남아 있는 값은 이것뿐입니다. 청약은 일반 청약 경쟁률 1,000대 1 이상, 확약은 10% 이상이면 높음으로 봤습니다. 지수는 상장 직전 20거래일 동안 코스닥이 올랐는지 내렸는지로 나눴고, 급락 뒤는 내린 때 가운데 10% 넘게 내린 때입니다. 표의 숫자는 첫날 종가가 공모가보다 높았던 곳의 비율입니다(급락 뒤는 곳 수).

청약 경쟁률이 높았던 공모주는 지수나 확약과 거의 상관없이 대부분 첫날 공모가 위에서 끝났습니다. 청약 경쟁률이 낮아도 지수가 오를 때는 확약과 상관없이 3곳 중 2곳이 지켰습니다. 갈린 것은 지수가 내릴 때입니다. 확약만 높았던 37곳은 89%가 지켰고, 모두 낮았던 94곳은 34%에 그쳤습니다. 급락 뒤에는 20곳 중 3곳입니다. 바로팜과 넥스아이가 이 묶음에 들고, 급락 뒤에 값을 깎아 상장한 7곳 가운데 6곳도 여기에 듭니다. 나머지 1곳은 확약이 높았는데도 지키지 못했습니다. 청약 경쟁률과 확약 가운데 어느 한쪽이라도 높았던 공모주는 급락 뒤에도 29곳 중 26곳이 지켰습니다.

첫날 오르내릴 수 있는 폭이 넓어진 2023년 6월 앞뒤로 나눠도, 확약 기준을 그 해의 가운데값으로 바꾸거나 청약 기준을 500대 1로 낮춰도 모두 낮은 묶음의 비율만 크게 떨어지는 모습은 같았습니다. 다만 급락 뒤 모두 낮은 20곳 가운데 16곳은 2022년과 2026년에 몰려 있습니다.

값을 깎았다는 것은 싸졌다는 신호보다 팔리지 않았다는 신호에 가깝고, 그런 주식을 사 줄 사람은 지수가 내릴수록 줄어든 듯합니다. 값을 깎은 공모주도 지수가 오를 때는 37곳 중 24곳이 첫날 공모가를 지켰습니다. 코스닥은 이번 주 8.6% 반등하고도 13일 종가가 20거래일 전보다 12% 낮습니다. 이렇게 낮은 동안에는 청약 경쟁률과 확약이 모두 낮은 공모주가 첫날 공모가를 지키기 어려워 보입니다. 표의 20곳 가운데 6곳이 10월 30일부터 상장했고, 그중 5곳이 첫날 공모가 아래에서 끝났습니다.

연말까지 청약을 앞둔 15곳(네이버페이 비상장 일정, 스팩 제외)에서는 값을 깎는 곳과 상장을 접는 곳이 더 나올 수 있습니다. 제이앤티지와 씨앤엠은 11일 공모를 철회했습니다(11/11 뉴스톱). 값을 깎아 상장하는 다음 회사는 24일의 엠비디(항암제 검사, 범위 아래 27.1%, 청약 172대 1, 확약 없음)입니다. 그 전날 코스닥이 654(20거래일 전보다 10% 낮은 값) 이하면 급락 뒤 조건이 이어집니다(13일 종가 700). 그때에도 이런 공모주가 첫날 공모가 위에서 끝나면 2020년 이후 처음이고, 위 전망의 근거도 약해집니다.

② 공정위가 심의에 들어간 주에 두나무는 18.9% 올랐고, 회사에 되팔 수 있는 값과의 차이는 149,252원으로 줄었습니다

공정거래위원회는 10일 네이버파이낸셜과 두나무의 기업결합 심사보고서를 두 회사에 보냈다고 밝히고 심의에 들어갔습니다. 심사관은 두 회사 사업이 만나는 결합 12개 가운데 10개에서 경쟁이 줄어들 우려가 있다고 보고, 지켜야 할 조건을 붙이는 의견을 냈습니다(11/11 머니투데이). 전원회의는 18일로 알려져 있습니다. 두나무의 네이버페이 비상장 기준가(하루 체결값 평균)는 6일 244,000원에서 13일 290,000원으로 18.9% 올랐고, 회사 전체 값은 10조 1,141억 원이 됐습니다.

주식 교환에 반대하는 두나무 주주는 회사에 1주를 439,252원에 되팔 수 있습니다(10/7 공시). 장외 값과 이 값의 차이는 지난주 195,252원에서 149,252원으로 줄었지만, 장외 값은 아직 이 값의 66%입니다. 이달 말 공개를 목표로 하는 디지털자산기본법 정부안에 거래소 대주주 지분을 15%에서 20% 사이로 제한하는 안이 거론되고 있습니다(11/11 헤럴드경제). 그대로 되면 네이버파이낸셜이 두나무를 100% 자회사로 두는 구조를 다시 짜야 할 수 있고, 교환이 멈추면 되팔 권리도 함께 사라집니다. 18일 심의를 통과해도 차이가 남는다면 이 법안도 이유일 것으로 보입니다.

주간 주요 시세

아래는 네이버페이 비상장에서 한 주 동안 가장 많이 거래된 10종목의 13일 값과 6일 대비 변동입니다. 코스피가 4.6%, 코스닥이 8.6% 반등한 주에 10종목 평균은 0.3% 올랐습니다. 두나무를 뺀 9종목 평균은 1.7% 내렸는데, 표 맨 아래 오리온이엔씨와 LPK로보틱스의 영향이 큽니다. 지난주 코스피가 11.7% 내릴 때 3.2% 내렸던 장외 10종목 평균은 이번 반등 때도 지수보다 덜 올랐습니다.

딜 레이더

지마켓. 신세계와 알리바바가 절반씩 가진 합작 지주회사 에이지글로벌홀딩스가 5일 지마켓의 새 주식을 1주 840만 원에 모두 받아 3,315억 원을 넣었습니다(11/11 공시). 지난해 11월 신세계 쪽이 지마켓을 이 합작법인에 넣을 때 친 값은 1주로 치면 830만 원이었습니다(2025/11/3 이마트 공시). 지마켓은 지난해 1,217억 원, 올해 1분기 695억 원의 영업손실을 냈습니다(7/13 뉴스스페이스). 주주가 한 곳뿐이어서 손실이 쌓여도 값을 다시 매길 상대가 없었던 것으로 보입니다.

다음 주에 볼 것

영광와이케이엠씨(반도체 장비 부품)가 16일, 옵토닉스(항법장치용 광학 부품)가 17일, 에이엘로봇(로봇용 센서)이 18일, 하나에어로다이내믹스(항공기 부품)가 20일 상장합니다. 4곳의 일반 청약 경쟁률은 835대 1에서 1,851대 1 사이였고, 기관 확약은 1.1%에서 7.2% 사이였습니다. 유캐스트(이동통신 장비)와 에스에프씨(OLED 소재)는 18일부터 19일까지 청약을 받습니다. 공정위의 두나무 기업결합 심의는 18일로 알려져 있습니다.

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