넷플릭스 vs. 파라마운트: 159조원 '워너브라더스 인수 전쟁'

📰 Sync Letter

DVD 대여 서비스에서 스트리밍 거인으로 성장한 넷플릭스가 100년 전통의 워너브라더스 디스커버리(WBD) 인수를 추진하며 전 세계 미디어 산업에 충격을 주고 있습니다. 약 122조 원 규모의 이번 딜은 <해리포터> 등 WBD의 강력한 IP와 넷플릭스의 독점 콘텐츠 결합을 예고했지만, 경쟁사의 적대적 인수 시도와 정부의 독과점 규제라는 난관에 부딪혔습니다. 급기야 파라마운트-스카이댄스가 약 159조 원 규모로 '쩐의 전쟁'에 참전하고 정치권 개입 논란까지 불거지며 인수전은 예측 불가능한 상황으로 치닫고 있습니다. 과연 스트리밍 시장의 새로운 지배자가 탄생할지, 아니면 미디어 산업 생태계에 독점의 재앙이 될지, 이번 Sync Letter에서 이 치열한 공방을 깊이 있게 분석해 보았습니다.

💡 TL;DR

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🧐 읽기 전 알고 가는 단어 정리

WBD (Warner Bros. Discovery): 워너미디어와 다큐멘터리 채널 디스커버리가 합병하여 출범한 거대 미디어 그룹입니다. <해리포터> 등 강력한 IP를 보유하고 있지만, 약 400억 달러의 막대한 부채와 케이블 TV 시장의 쇠퇴로 매각이 추진되었습니다.

HBO Max: WBD의 프리미엄 OTT 서비스로, <왕좌의 게임>, <석세션> 등 히트작으로 유명하며 약 1.2억 명의 구독자를 보유하고 있습니다. 넷플릭스는 WBD 전체가 아닌 HBO Max와 영화/TV 스튜디오 자산만을 선별적으로 인수하는 카브아웃(Carve-out) 방식을 택했습니다.

반독점 심사 (Antitrust Review): 특정 기업의 M&A가 시장 경쟁을 저해하거나 소비자의 선택권을 제한할 우려가 있을 때, 정부(미국 법무부/FTC, 유럽연합 집행위원회 등)가 승인 여부를 검토하는 절차입니다. 이는 기업의 독점적 지위 남용을 방지하고 공정한 경쟁을 유지하기 위한 핵심 규제 장치입니다.

콘텐츠 공룡의 탄생 배경과 전략적 가치: 넷플릭스, 왜 WBD에 올인하나?

© Variety

넷플릭스가 워너브라더스 디스커버리(WBD) 인수를 추진하는 배경에는 단순히 몸집을 키우는 것 이상의 전략적 목표들이 존재합니다.

첫째는 방대한 콘텐츠 라이브러리 확보입니다.

오리지널 콘텐츠 제작에 막대한 투자를 해왔던 넷플릭스도 <배트맨>, <프렌즈>, <왕좌의 게임>과 같이 긴 역사와 검증된 인기를 가진 세계적인 IP를 한 번에 손에 넣는 것은 매우 매력적인 카드입니다. 이는 자체 제작에만 집중하던 포트폴리오를 크게 다각화하고, 안정적인 시청자를 확보할 수 있는 기회입니다.

Ted Sarandos / © hollywoodreporter

넷플릭스 공동 CEO 테드 사란도스는 "워너 브라더스의 믿을 수 없는 라이브러리와 우리의 문화 정의적인 타이틀을 결합하여 다음 세기의 스토리텔링을 정의할 수 있을 것"이라고 밝히며 IP의 중요성을 강조했습니다.

둘째는 유튜브에 대한 강력한 반격입니다.

넷플릭스는 여전히 유료 구독자 수(3억 명 이상)에서 세계 1위이지만, 최근 미국 내 TV 시청 시간 점유율에서는 인플루언서 콘텐츠를 앞세운 유튜브에 밀리고 있었습니다. WBD의 인수는 넷플릭스가 유튜브와 같은 '전체 영상 콘텐츠 소비 시장'에서의 경쟁력을 확보하려는 노력으로 볼 수 있습니다. 프리미엄 IP를 통해 이용자들의 체류 시간을 늘리고, 독점적인 콘텐츠로 구독자 이탈을 방지하겠다는 의지로 해석됩니다.

12~18개월의 관문: '쩐의 전쟁'으로 비화된 인수전과 규제 리스크

© brewmarkets

넷플릭스가 제시한 인수 금액 720억 달러에는 규제 문제로 거래가 무산될 경우 WBD에 58억 달러(약 8조 5천억 원)를 지급해야 하는 위약금(break fee) 조건이 포함되어 있습니다. 이는 넷플릭스가 이번 딜의 전략적 중요성을 얼마나 높이 평가하고 있는지를 보여주는 방증입니다. 하지만 넷플릭스의 앞길은 험난하기만 합니다.

우선, 경쟁사인 파라마운트-스카이댄스가 넷플릭스의 제안(주당 27.75달러, 현금+주식)보다 훨씬 높은 주당 30달러, 전액 현금 조건을 제시하며 주주들을 직접 설득하는 적대적 인수를 선언했습니다. 파라마운트가 매긴 워너브라더스의 기업가치(부채 포함)는 총 1084억 달러(약 159조 5천억 원)로, 넷플릭스가 매긴 기업가치(827억 달러)보다 월등히 높습니다. 또한, 영화·TV 스튜디오, HBO, HBO Max 등 사업 일부만 인수하기로 한 넷플릭스와 달리, 파라마운트는 워너브라더스를 통째로 사들이겠다는 입장이라 '쩐의 전쟁' 양상으로 전면전이 펼쳐지고 있습니다.

© GQ

더욱이 가장 큰 변수는 정치적, 규제적 리스크입니다. 세계 최대 스트리밍 서비스인 넷플릭스의 독점 심사는 매우 까다로울 것입니다. 심지어 트럼프 대통령이 넷플릭스의 시장 점유율 확대를 문제 삼으며 반독점 심사에 직접 관여하겠다고 밝힌 점은 파라마운트 측과의 정치적 연결고리가 작용할 수 있다는 관측을 낳으며 인수전의 최대 변수로 떠올랐습니다. 규제 당국은 '시장의 범위'를 어떻게 정의할지에 따라 이번 딜의 운명이 달라질 것입니다. 넷플릭스는 유튜브, 틱톡 등을 포함한 '전체 영상 콘텐츠 소비 시장'을 기준으로 삼아야 한다고 주장할 것이고, 규제 당국은 '영화 및 TV 스트리밍 서비스'로만 획정하여 독과점을 문제 삼을 가능성이 큽니다.

할리우드의 공포: 창작 생태계와 소비자의 가격 저항

© CINEMA UNITED

이번 인수에 대해 미국 작가 조합(WGA)과 극장 단체 시네마유나이티드는 "반드시 저지되어야 할 재앙"이라며 강력히 반발했습니다. 넷플릭스가 콘텐츠 제작부터 배급, 스트리밍까지 모든 것을 통제하는 게이트키퍼 역할을 하게 되면, 창작자들이 정당한 보상과 협상력을 잃고, 극장 중심의 전통적인 영화 생태계가 붕괴될 것이라는 우려 때문입니다. 이는 다양성과 창의성을 저해하고 소수 거대 플랫폼에 모든 권력이 집중되는 결과를 초래할 수 있습니다.

소비자 측면에서는 가격 문제가 대두됩니다. 현재 넷플릭스는 HBO Max를 당분간 별도 서비스로 유지할 계획이지만, 전문가들은 넷플릭스의 시장 지배력 강화가 장기적으로 구독료 인상으로 이어질 가능성이 높다고 분석합니다. 다만, 두 서비스를 합친 새로운 번들 상품이 출시된다면 소비자들이 느끼는 전체 구독 비용 부담은 달라질 수 있습니다. 하지만 본질적으로는 소비자의 선택권이 줄어들고 가격 결정권이 소수 플랫폼에 집중될 위험은 분명 존재합니다.

트럼프 가문까지 가세한 인수전: 이해 충돌 논란 속 혼탁해지는 양상

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© KGOU

파라마운트의 재도전은 '쩐의 전쟁'뿐 아니라 이해 충돌 논란까지 야기하며 인수전을 더욱 혼탁하게 만들고 있습니다. 파라마운트의 '전주(錢主)' 중 하나로 트럼프 전 대통령의 맏사위인 재러드 쿠슈너가 운영하는 사모펀드 어피니티 파트너스가 참여했다는 사실이 알려진 것입니다. 경쟁 당국의 반독점 심사를 받아야 하는 상황에서 '트럼프 가문'을 뒷배 삼아 적대적 M&A에 나섰다는 비판이 제기되고 있습니다. 시가총액이 넷플릭스의 4000억 달러에 한참 못 미치는 150억 달러의 '다윗' 파라마운트가 '골리앗' 넷플릭스에 과감하게 도전할 수 있었던 배경에 정치적 연결고리가 있는 것 아니냐는 의심도 나오고 있습니다. 이와 관련하여 트럼프 전 대통령은 "(넷플릭스나 파라마운트) 어느 쪽도 나와 가깝다고 볼 수 없다"고 선을 그었지만, 인수전의 정치적 불확실성은 더욱 커지고 있습니다.

콘텐츠의 유통 채널 독점, 미디어 산업의 새로운 시대인가, 종말인가? 

© Cine D

이번 '넷플릭스-워너브라더스' 인수 시도는 레거시 미디어 IP의 가치와 스트리밍 플랫폼의 지배력 간의 힘의 균형이 완전히 기울었음을 상징합니다. 아무리 100년 역사의 콘텐츠 명가라도, 막대한 부채와 시대 흐름을 거스르지 못하면 결국 새로운 디지털 공룡의 먹잇감이 될 수밖에 없다는 냉혹한 현실을 보여주는 것이죠.

결국 핵심은 '유통 채널의 독점'입니다.

넷플릭스가 WBD를 인수한다면, 콘텐츠 제작 역량(IP)과 유통 플랫폼(OTT)을 모두 장악하게 됩니다. 이는 거대 기술 기업이 전통 산업을 흡수하는 현재의 경제 흐름을 보여주는 명확한 사례이기도 합니다. 여기에 파라마운트의 통 큰 재도전, 그리고 그 뒤에 가려진 자본과 정치적 관계는 미디어 산업의 미래가 단순히 시장 논리만으로 결정되지 않는다는 점을 명확히 보여주고 있습니다. 규제 당국이 '시장의 정의'를 어디까지 확대하여 이 새로운 형태의 독점적 미디어 제국 탄생을 저지할 수 있을지, 우리는 미디어 산업의 세대교체이자 종전(終戰)을 앞둔 역사적인 순간을 목도하고 있습니다. 콘텐츠를 창조하는 자와 그것을 소비하는 자 모두에게, 지금의 결정은 앞으로의 100년을 좌우할 중요한 전환점이 될 것입니다.

Q&A

Q: 워너브라더스(WBD)가 매물로 나오게 된 근본적인 이유는 무엇인가요?
A: WBD는 2022년 디스커버리와의 합병 후에도 약 400억 달러(약 59조 원)에 달하는 막대한 부채를 해소하지 못했습니다. 또한, 핵심 수익원이었던 케이블 TV 시장이 '코드 커팅(Cable TV 해지)' 현상으로 급격히 쇠퇴하면서 경영 위기를 극복하지 못해 매각을 결정하게 되었습니다. 이는 전통 미디어 산업이 직면한 구조적인 어려움을 단적으로 보여줍니다.

Q: 만약 인수가 승인된다면, 넷플릭스의 주주들은 이 딜을 긍정적으로 보고 있나요?
A: 인수 발표 당일 넷플릭스 주가는 장외 거래에서 3% 가까이 하락했으며, 일부 투자자들은 이번 인수로 인해 넷플릭스가 흥행 부진한 영화 제작 및 마케팅에 수억 달러를 투자해야 하는 새로운 부담을 지게 될 것을 우려하고 있습니다. 이는 기존의 효율적인 스트리밍 비즈니스 모델에 대한 우려와 함께, 과도한 투자 리스크에 대한 주주들의 신중한 입장을 반영하고 있습니다.

Q: 넷플릭스는 WBD를 인수하면서도 CNN, TNT 같은 케이블 채널은 제외한 이유는 무엇인가요?
A: 넷플릭스는 수익성이 높은 영화/TV 스튜디오와 HBO Max 자산만을 선별적으로 인수하는 카브아웃 방식을 택했습니다. 반면, CNN이나 TNT 같은 레거시 케이블 네트워크는 성장성이 둔화되었고, 특히 WBD가 안고 있던 400억 달러 부채의 대부분이 이 분할된 회사(Discovery Global)로 이관되는 구조였기 때문에, 넷플릭스는 재무적 리스크가 제거된 핵심 자산만을 확보하여 효율적인 인수를 꾀했습니다.

Q: 파라마운트의 재도전 이후, 워너브라더스 인수전의 전망은 어떻게 되고 있나요?
A: 파라마운트의 전액 현금이라는 파격적인 제안으로 인해 워너브라더스 이사회는 10영업일 이내에 공식 입장을 밝히기로 했습니다. 외신들은 워너 측이 넷플릭스와 맺은 계약을 진행하려는 의지가 강하다고 보고 있지만, 베팅 업체들은 넷플릭스가 내년 말까지 워너브라더스 인수를 완료할 확률을 파라마운트의 재도전 선언 전 23%에서 16%로 낮추는 등 넷플릭스 측의 불확실성이 커진 것으로 분석하고 있습니다. 인수전의 향방은 워너브라더스 이사회의 결정과 규제 당국의 심사 결과, 그리고 잠재적인 정치적 개입 여부에 따라 크게 달라질 것으로 보입니다.

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