📞"배당이 절반이 됐는데 괜찮나요?" 안정적이지만 한 방이 없다

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

월스트리트저널이 65명의 기업 이코노미스트, 경제학자 등을 4월 1~5일 조사했는데 앞으로 12개월 안에 경기침체가 온다는 응답이 28%로 1월 조사 때 18%보다 높아졌다고 합니다. 1년 전에 했을 때는 13%였다고 하니까 스멀스멀 뭔가 다가오고 있나 봅니다.

이들은 연준이 올 연말까지 기준금리를 2.125%, 내년말에는 2.875%까지 올릴 것으로 내다봤고요. 그럼에도 인플레이션은 계속 높은 수준을 유지해 올 여름 7.5%, 연말에도 다소 불편한 느낌의 5.5%, 내년 하반기에도 연준의 타깃인 2%보다 높은 2.3%가 될 거라고 예상했습니다.

다만 이들의 63%는 연준이 결국에는 경기침체를 초래하지 않고 인플레이션을 잡는 이른바 소프트 랜딩을 할 거라고 기대했습니다.

앤츠랩의 관심사인 주가(미국증시)의 경우, 경기 전망과는 별도로 (최근 좀 급락하긴 했지만) 올들어 3월 저점 대비 한 7% 가량 올라와 있는 상태인데요. ▶역사적으로 연준이 금리를 올릴 때 주가는 올랐다 ▶고용률 등 경제지표가 전반적으로 양호하다 ▶미 국채 실질금리가 여전히 마이너스다 ▶개미들이 저점 매수를 하고 있다 ▶기업들의 1분기 실적이 좋을 것이다 ▶기관투자자들의 기계적인 매수 같은 기술적인 요인 등이 작용하고 있다는 분석입니다.

지난 레터에서 저희 앤츠랩 구독자 bs.k**님의 커피쿠폰 당첨 소식을 공지해 드렸는데요. bs.k**님이 의뢰해 주신 스타벅스에 대한 내용을 오늘 Dessert 코너에서 업데이트해 드립니다. 그리고 오늘 다룰 Main은 eung****89님이 제안해 주셨습니다. 치킨쿠폰 보내드릴게요. 여러분도 앤츠랩 게시판(bbs.joongang.co.kr/antslab)에 종목 제안하시고 치킨 또는 커피쿠폰 받아가세요~

반복된 인수합병 판단미스가 주가에 부담...AT&T

·2018년 인수한 워너미디어, 3년 만에 손 떼
·본업인 통신사업에 충실하겠다지만 결과 보여줘야
·4분기 실적 양호...성과는 내년쯤 나타날듯

여보세요? 여러분, 전화를 누가 발명했는지 기억하시나요? 제일 유명한 분이 바로 알렉산더 그레이엄 벨(1847~1922) 할아버지 인데요. 오늘 살펴볼 미국 통신기업 AT&T(티커가 무려 T)는 이 벨 할아버지가 1885년에 공동 창업한, 전화의 역사와 동급인, 어마어마해 보이는 회사입니다.

앤츠랩 구독자 eung****89@gmail.com님이 의뢰해 주셨습니다. AT&T는 엄청난 역사 때문에 미국 1위 통신사로 알고 계시는 분들도 있는데요. 과거 집 전화 시장을 독점한 적도 있었지만, 지금은 휴대폰 가입자 수 기준으로 버라이즌에 이어 2위를 달리고 있습니다. 집계방식에 따라선 T-모바일보다도 적은 3위…

AT&T 주가를 논하려고 하면 실적이고 뭐고 다들 워너미디어 얘기만 하는데요. 일단 이것부터 알아보고 넘어가겠습니다. AT&T는 2018년에 CNN, HBO(왕좌의 게임), 워너브라더스 스튜디오(해리포터, 원더우먼) 등을 보유한 타임 워너 미디어그룹을 850억 달러(약 100조원)를 주고 인수했습니다. 아주 뭐 통신과 미디어-엔터테인먼트가 결합해서 실리콘밸리 빅테크의 아성을 무너뜨리고 새로운 IT 시대를 AT&T가 주도할 거라고 팡파르가 울려퍼졌어요.

그런데 고작 3년이 지난 작년에 AT&T에게 현타가 옵니다. 넷플릭스, 디즈니 등과 경쟁하려면 콘텐트 제작 등에 돈을 하염없이 쏟아부어야 하는데, 본업인 통신사업 역시 5G 구축에 엄청난 선행투자가 필요했던 거죠. 결국 워너미디어에서 손을 떼고 원래 하던 통신사업에 집중하기로 했어요.

그런데 AT&T의 인수합병 관련 실수(?)는 이것 뿐이 아닙니다. 2015년엔 케이블TV 네트워크인 DirecTV를 인수했어요. 케이블TV 가입자를 늘리면 나중에 스트리밍 서비스를 론칭했을 때 이 가입자들이 다 스트리밍으로 넘어올 거라고 생각했는데… 아뿔싸! 고객들은 그냥 케이블 가입을 해지해 버리고 끝! AT&T는 670억 달러를 주고 산 DirecTV 지분을 3분의 1 가격에 사모펀드 TPG에 넘기고 끝!

그럼 이제 실적 얘기…를 해보려고 했는데 또~ 그 뿐만이 아닙니다! 2011년엔 T-모바일을 인수해서 단숨에 휴대폰 가입자 수 1위 통신사로 뛰어올라 보려고 했는데, 반독점 규제에 걸려 합병에 실패. 이후 T-모바일은 스프린트와 손을 잡았고, 둘은 엄청난 스피드로 5G 주파수를 확보! AT&T는 대관업무를 잘 못했는지 여기서도 밀려… 합병도 못하고 5G 경쟁에서도 뒤지게 되었습니다.

좀 감이 오시나요? AT&T 경영진은 지난달 11일 인베스터 데이 때 ‘본업인 통신사업에 집중하겠다’ ‘5G와 광케이블 투자를 늘리겠다’고 호언장담했어요. 하지만 투자자들은 반신반의하는 분위기예요. 생각해 보세요. 지난 10년간 경영판단 미스로 짊어지게 된 빚이 1700억 달러(약 209조원) 입니다. 그간 사장님은 바뀌었지만 지금 존 스탠키 사장은 워너미디어 인수를 총괄했던 사람이예요.

AT&T가 이제 본업에 충실할 거라면 휴대폰 가입자 수 늘리고 5G 수주도 많이 해야 하는데요. 4분기 실적을 보면 꽤 안정적이긴 합니다. 휴대폰 가입자 수 88만 명 늘렸고, 5G 투자에도 적극적 입니다. 다만 휴대폰 가입자는 엄청난 할인을 해서 늘렸고(출혈 경쟁), 작년엔 미국 정부가 돈을 많이 풀어서 호실적을 올린 측면이 큽니다. AT&T 측도 올해는 가입자 수가 작년만큼 가파르게 성장하지는 않을 거라고 인정합니다.

주주 입장에서 무엇보다 충격적이었던 점은 바로 고배당의 대명사인 AT&T가 미디어 사업을 스핀오프하면서 배당을 절반 가량으로 줄인 부분인데요. eung****89님도 바로 이 부분이 궁금하다고 하셨습니다. 2월 배당이 8.52%였는데 줄어서 5%대라면 여전히 작지 않은 수준이긴 합니다.

AT&T 측은 “여전히 미국 기업 중 최고 수준”이라고 자평하고 있고요. 미디어 사업에서 손을 떼고 난 뒤 작아진 회사 규모를 반영하는 것이기도 합니다. 워너미디어를 스핀오프 하면서 AT&T 텔레콤 회사가 확보하게 되는 현금은 430억 달러인데, 이 돈은 빚을 청산하는 데 도움이 될 전망입니다.

AT&T는 유선전화 선을 2025년까지 절반으로 줄이고, 5G와 광케이블에 투자를 집중하겠다고 합니다. 광케이블 서비스 지역을 지금의 두 배인 3000여개소로 늘리겠다는 건데요. 제프 맥엘프레시 AT&T 텔레콤 사장은 "(미디어 사업 등에 한눈을 파느라) 광케이블 사업 기회를 수년간 놓친 측면이 있다"고 털어놓기도 했습니다

다만 경쟁사 버라이즌의 계획이 좀더 공격적입니다. 올 연말까지 5G 가입자를 1억7500만명으로 늘리겠다고 했습니다. 이건 당초 계획보다 1년 앞서 달성하게 되는 것인데요. 반면 AT&T는 5G 확장을 주파수 배정되는 속도에 맞춰 좀 천천히 하겠다고 합니다. (진작에 좀 했어야) 올해 안에 8000만명, 내년 말까지 2억명을 계획하고 있습니다.

한편 AT&T가 워너미디어를 분할하는 대신 '스핀오프' 하면서 기존 AT&T 주주들은 새로 출범하는 워너미디어 디스커버리의 주식 71%를 갖게 됐습니다. 당분간은 HBO Max 가입자가 얼마나 느는지도 AT&T 주가에 영향을 미치겠네요.

AT&T 주주의 대부분은 퇴직자와 개미들이라고 합니다. 한국의 KT나 포스코 같은 느낌? 그만큼 유선전화선 독점의 역사가 길었던듯 하기도 하고요. 본업으로 돌아온 AT&T가 어떤 성과를 낼지 투자자들은 굉장히 냉정하고도 중립적인 관점에서 바라보고 있습니다.

결론적으로 6개월 뒤:

뭔가 더 확실한 게 필요해

스벅아, 그 동안 어떻게 지냈니

앤츠랩 구독자 bs.k**님이 제안해 주신 스타벅스(SBUX)는 앤츠랩 글로벌이 출범하기 전, ‘일반’ 앤츠랩 레터의 Dessert 코너에서 다룬 적이 있습니다. 그게 1월 21일이었는데 그동안 하워드 슐츠 CEO가 또 돌아와서, 지금 이 회사에 어떤 일이 벌어지고 있는지 짧게 업데이트 하려고 합니다.

35년 전 스타벅스 창업 때 역할을 했던 하워드 슐츠 CEO는 이번이 세 번째 돌아온 건데요. 예전에 슐츠 CEO가 있을 때는 스타벅스가 고객의 집과 사무실의 중간, ‘제3의 장소’를 지향한다고들 했었습니다. 하지만 코로나 팬데믹 이후 미국내 스타벅스 매장 오더의 70%가 to-go, 즉 테이크 아웃이라고 하는데요. 매장에서 일하고 대화하고 하는 비중이 크게 줄었고, 적어도 미국에선 그런 추세가 계속 이어질 거라고 합니다.

또 하나 큰 변화는 노조 설립인데요. 예전과 달리 단순히 매장 오더 받는 것 이외에 드라이브스루 응대해야죠, 사이렌오더 봐야죠, 뭔가 할 일이 너무 많아졌다는 게 스타벅스 바리스타들의 불만입니다. 노조와 잘 대화하는 것이 중요한 건 스타벅스가 전세계에 신규 매장 2만여개를 열기로 했기 때문입니다.

여기에 중국 내 코로나 상황이 점점 심각해지며 투자자들도 스타벅스의 성장 가능성에 대해 의문의 눈초리를 보내고 있는데요. 스타벅스 주가는 지난 1년간 16% 하락했습니다. 스타벅스는 이익마진을 2024년까지 코로나 이전 수준으로 되돌려 놓겠다고 투자자들에게 공언한 상태입니다.

바리스타 교육부터 자재 운송까지 지출은 늘어만 가는데, 미국의 경우 독특한 취향을 겨냥한 소규모 커피 체인들이 스타벅스의 경쟁자로 빠르게 부상하고 있습니다.

우크라이나 침공 이후 러시아 내 130개 매장을 닫은 것도 부담이지만, 5400개 이상의 매장이 있는 중국과 미국의 관계가 더 걱정입니다. 다행히 슐츠 CEO는 1999년 첫번째 중국 매장을 열 때도 CEO였기 때문에 시진핑 주석과도 가까운 사이라고 하는데요. 시 주석은 지난해 슐츠 CEO에게 편지를 보내 “미-중 관계 회복을 위해 노력해 달라. 경제 무역 협력에 힘써 달라”고 요청했다고 합니다.

한편 하워드 슐츠 CEO가 일단 돌아오긴 했지만 후임 얘기는 아직 가시화 하지 않은 상태인데요. 앞으로 또 기회가 있거나, 구독자님이 요청하시면 또 들여다보기로 하겠습니다. By. 앤츠랩