안녕하세요 구독자님! 지난주, 드디어 저희 동네 주유소의 기름값이 갤런당 4달러 이하로 떨어졌습니다! 미국의 기름값은 2020년 하반기부터 상승하기 시작했고, 특히 캘리포니아에서는 2022년 여름에 갤런당 6달러를 넘기기도 했습니다. 그때는 정말로 가장 저렴한 주유소를 찾아다니며 기름을 넣었던 기억이 납니다. 그 습관이 아직도 이어져서 지금도 항상 가장 싼 주유소를 찾아가고 있고요. 캘리포니아는 원래 다른 주들보다 기름값이 비싼데, 이렇게 기름값이 내려가니 정말 다행입니다. 기름값이 앞으로도 안정이 되고 그로 인해 물가가 더 안정화되고, 그래서 가장 중요한 금리도 낮아지는 선순환이 이루어졌으면 하는 바람입니다!
벤처캐피털(VC) 펀드 투자에서 많은 전통적인 유한책임투자자(LP)는 솔로 GP에 대한 투자를 주저하는 경향이 있습니다. 이는 GP의 역량, 펀드의 지속 가능성, 그리고 운영 리스크에 대한 우려에서 비롯된 경우가 많습니다.
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하지만 제 관점은 다릅니다. 저는 딱 1년 전 글에서도 솔로 GP가 더 위험하다는 통념이 반드시 사실은 아닐 수 있다고 언급한 바 있습니다(#153 솔로 GP 펀드가 정말 더 리스크가 높을까?). 그 이유는 간단합니다. 여러 사람이 장기적으로 성공적인 파트너십을 유지할 가능성은 의외로 낮을 수 있기 때문입니다. 종종 이렇게 설명하곤 합니다. “두 사람이 이혼할 확률보다 한 사람이 자동차 사고로 크게 다칠 확률이 더 낮다”고요. VC 펀드의 파트너십은 결혼과도 비슷합니다. 결혼과 마찬가지로 조화로운 관계를 오랫동안 유지하는 일은 결코 쉬운 일이 아닙니다.
GP가 두 명 이상인 펀드를 평가할 때, 저는 그들의 파트너십이 장기적으로 잘 유지될 것이라는 강한 확신이 필요합니다. 때로는 확신을 갖기가 비교적 쉬운 경우도 있습니다. 예를 들어, 최근에 투자한 한 펀드는 두 명의 파트너가 10년 전에 회사를 공동 창업해서 구글에 매각한 후, 구글에서도 수년간 함께 일했던 이력이 있었습니다. 제가 만난 리퍼런스들은 두 사람의 관계를 “형제 같다”라고 표현했고, 저 역시 두 사람 사이의 깊은 신뢰를 느낄 수 있었습니다.
하지만 이런 사례는 드뭅니다. 많은 경우, 파트너십이 진정으로 지속 가능할지 평가하는 것은 매우 어렵습니다. 겉으로는 친밀해 보이는 GP들이 실제로 얼마나 잘 협력할 수 있을지 판단하는 일은 쉽지 않습니다. 저는 파트너십에 대한 확신이 부족해서 투자 기회를 패스한 경험이 여러 차례 있습니다. 물론, 그 펀드들 중 일부는 지금도 잘 운영되고 있으며, 결과적으로 제 판단이 틀렸을 수도 있습니다. 저는 매년 200개 이상의 펀드들과 만나고 있지만 그런 저에게도 판단하기란 결코 쉽지 않습니다.
저희 GREE LP Fund의 주력 전략 중 하나인 소규모 펀드에 대한 투자에서는 특히 솔로 GP 구조가 적합하다고 생각합니다. 예를 들어, 5천만 달러 ($50m) 규모까지는 한 명의 GP가 충분히 효과적으로 운영할 수 있는 범위입니다. 반면, 그 이상의 규모의 펀드가 되면 GP가 두 명 이상이어야 책임을 분담하고 안정적으로 운영할 수 있는 경우가 많습니다.
또한, 기술의 발전과 아웃소싱의 활성화도 솔로 GP가 효과적으로 활동할 수 있는 환경을 만들고 있습니다. 미국에는 VC 펀드 운영에 필요한 비핵심 업무를 처리해 주는 전문 서비스 제공 업체들이 많습니다. 이를 통해 솔로 GP는 딜 소싱이나 포트폴리오 지원과 같은 핵심 업무에 집중할 수 있습니다.
한편, 미국 LP는 한국 LP에 비해 요구사항이 적은 경우가 많습니다. 이는 솔로 GP가 특히 소규모 펀드 운영에서 더 유연하게 활동할 수 있도록 해줍니다. 다만, 한국과 같은 시장에서는 LP들의 요구사항이 상대적으로 높기 때문에 솔로 GP가 성공적으로 활동하려면 다른 전략적 접근이 필요할 수 있습니다.
미국에서는 1년 전 이번 글과 동일한 테마로 글을 썼을 때부터 변함없이 솔로 GP는 꾸준히 증가하고 있다고 느낍니다. 또한 이러한 변화는 앞으로도 지속될 가능성이 높다고 봅니다. 생태계의 발전과 기술의 진보가 운영상의 장벽을 낮추면서, 솔로 GP는 벤처 투자 업계에서 더욱 중요한 역할을 하게 될 것입니다.
솔로 GP가 모든 전략과 시장에 적합한 것은 아니겠지만, 저희처럼 소규모 펀드에 투자하는 전략에서는 분명히 그 가치를 발휘한다고 믿습니다. 앞으로 솔로 GP의 역할과 그 진화가 어떻게 진행될지 기대가 큽니다.
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