시시한 코스닥, 활성화가 필요하다

☀️ 이슈 소개

한창 잘 나가던 증시가 요즘엔 주춤하고 있습니다. 특히 코스닥 지수는 연초 이후 40% 정도만 오르며, 21년 하반기 1,000을 돌파한 이후로 전고점도 회복하지 못하고 있습니다(코스피 지수는 연초 이후 70% 넘게 뛰었습니다). 정부는 연내 코스닥 활성화 방안 발표를 준비하고 있습니다. 코스닥은 뭐가 문제였고, 어떻게 고쳐 나가야 할지 살펴보겠습니다.

⚡️ 핵심 내용 분석

① 왜 이렇게 되었는가

| 엉덩이가 가벼운 개인 투자자 |

코스피 시장은 기관과 외국인의 수급이 탄탄하게 뒷받침되어 기업들이 자금 조달을 안정적으로 진행하고 기업 가치를 방어하는 데 유리한 환경을 갖추고 있습니다. 특히 코스피 200 지수에 편입될 경우 인덱스 펀드나 ETF 같은 패시브 자금이 기계적으로 유입되어 주가 안정성이 더욱 높아지는 효과가 있습니다.

반면 국내 코스닥 시장은 개인 투자자의 거래 비중이 약 65%에 달해 유가증권시장(33.6%)을 크게 웃돌고 있습니다. 개인 투자자들은 기업 가치보다는 테마와 수급에 민감해서, 코스닥이 코스피보다 상대적으로 주가의 불안정성이 심한 편입니다. 기관투자자들이 적은 시장에서는 안정적으로 장기 보유하는 경향이 적어 변동성에 취약한 것이죠. (국민연금의 국내주식 중 코스닥 비중은 3.1% 수준입니다.)

AI 활용

| 코스닥에서 코스피로 : 이전 상장 |

이러한 상황에서 코스닥 시가총액 상위 기업들, 즉 과거의 카카오, 셀트리온 등 덩치가 커진 우량 기업들이 코스피로 "이전 상장"하는 이른바 '탈(脫) 코스닥' 현상은 코스닥 시장의 변동성을 더욱 가중시키고 시장 전체의 매력을 떨어뜨리는 주요 요인으로 작용합니다.

코스닥에서 잘나가는 기업이 이전 상장으로 코스닥 시장을 떠나는 경우, 그만큼 우량한 기업의 시가총액이 빠지는 효과가 있어 안 그래도 변동성이 큰 코스닥 시장의 변동성을 가중시키는 효과가 생깁니다. 안정적인 기관 투자금을 유치하기가 점점 어려워지는 악순환에 빠지는 것입니다.

② 어떻게 할 것인가

| '서바이벌 게임' 코스닥 |

코스닥 활성화 정책의 핵심 과제 중 하나는 수익을 내지 못하고 연명하는 기업들의 퇴출 속도를 획기적으로 높이는 것입니다. 저성과 기업의 퇴출 지연은 자본 배분의 비효율성을 초래하고 시장 전반의 신뢰도를 저하시킬 뿐만 아니라, 주가지수 내 비중이 높아져 지수 상승을 제약하는 요인으로도 작용하기 때문입니다.

코스닥 상장사 1811개 중 현재 상장적격성 실질심사나 투자자보호 등을 이유로 거래정지 중인 기업은 61개이며, 이러한 기업들에 대한 상장폐지 절차를 간소화시키는 것이 목표입니다.

| 기관 투자자들 "드루와~" |

연기금과 기관투자자 참여를 확대하기 위해 노력할 것으로 보입니다. 증권사의 경우 종합투자계좌(IMA), 150조원 규모의 국민성장펀드 등 기관 수요를 끌어올 수 있는 포석은 이미 많이 마련되어 있는 상황입니다.

🔍 이금공의 View

✓ K-나스닥으로 거듭나기 위한 과제 : "시장 질서 회복"

24년도 한국거래소의 불공정거래 심리실적 통계를 보면, 연간 100건의 불공정거래 혐의 케이스 중에 75%가 코스닥 상장 종목이었습니다. 개인 투자자들이 많지만 그런 개인 투자자들의 특성을 이용한 주가 조작 등 불공정 거래 역시 코스닥 시장을 중심으로 이루어지고 있는 것입니다.

변동성을 키우고, 단기 투자 성향이 높은 개인 투자자들이 유입되고, 또 주가 조작이 이루어지고, 그러다가 거래정지가 되는 악순환의 출발점이 바로 이 지점이 아닌가 싶습니다.

결국 불공정 거래를 제대로 단속해 시장의 신뢰를 회복하는 것이 코스닥을 한국의 나스닥으로 만들기 위한 가장 핵심적인 '신의 한 수'가 될 것이라 생각합니다.

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