☀️ 이슈 소개
지금 미국 경제와 증시는 말 그대로 AI가 견인하고 있다고 해도 과언이 아닙니다. 다만, 빛이 강하면 그림자도 짙은 법이기에, AI를 둘러싼 여러 회의적인 반응도 있습니다. 이번에는 기술 자체의 결함이 아닌, '금융'의 관점에서 AI 호황의 불안 요소를 짚어보겠습니다.
⚡️ 핵심 내용 분석
① 레버리지 기반 자산 버블 붕괴의 순간 "민스키 모멘트"
| 민스키 모멘트란? |
호황기가 길어질수록 경제 주체들이 빚(부채)에 무감각해져 과도한 레버리지를 일으켜 투자하고, 그 결과 부채로 인해 자산 가격이 급락하며 금융 위기가 시작되는 순간을 의미합니다.
| 왜 발생하는가? |
경제가 안정적으로 성장하면서 낙관론이 확산되고, 투자자들은 레버리지(부채)를 활용해 고위험∙고수익 자산에 공격적으로 투자하게 됩니다. 그리고 이처럼 미래에 대한 기대감과 낙관적인 전망을 바탕으로 자산 가격이 상승하게 되죠.
그러다 보면 기업들이 생산성과 부가가치 창출이 아닌 자산 가격 상승에 따른 담보 가치 증가를 통해 → 추가적으로 돈을 빌리고, 또는 생산성과 부가가치 창출이 아닌 자산 매각을 통해 → 부채를 상환해야 하는 단계에 진입하게 됩니다. 그러다가 금리가 오르거나 성장이 멈춰 자산 가격이 조금이라도 흔들리는 순간, 빚을 갚기 위해 너도나도 자산을 던지며 자산 가치가 급락하기 시작하는 것입니다.
② AI를 둘러싼 과도한 레버리지
| 벤더 파이낸싱 논란 |
빅테크가 AI 스타트업에 자금을 투자하면, 그 스타트업은 투자 받은 돈으로 다시 빅테크의 클라우드나 GPU를 구매합니다. 빅테크가 투자한 돈이 다시 빅테크의 매출로 잡히게 되는 것입니다. 즉 외부의 실수요가 없어도 빅테크가 자신들의 자금력만으로 매출이 성장하는 것처럼 보이게 하는 착시를 일으킬 수 있습니다.
| 투자를 위한 차입 |
주요 빅테크(마이크로소프트, 구글, 아마존, 메타 등)의 자산 대비 현금 및 단기투자자산 비율은 2020년 대비 2025년 3분기에 급격히 줄었습니다. (MS 43.4%→16.0%, 구글 42.8%→18.4%, 아마존 6.4%→12.9%) 이는 앞으로 막대한 규모의 인프라 투자를 계획하고 있는 이들이 채권 발행을 통해 자금을 조달할 가능성이 높다는 것을 의미하며, 부채가 점점 늘어날 수 있는 것입니다.
🔍 이금공의 View
✓ 불안 시나리오 2가지
| 실적이 주춤하면 채권자, 투자자들은 도망간다 |
1) 빅테크 기업들이 AI 기술에 막대한 자본을 투자하고 있음에도 기대 수익률을 달성하지 못하는 상황이 오거나, 2) 경기 침체나 수요 부진으로 담보자산인 GPU나 AI 데이터센터 평가액이 하락할 경우, 대규모 차익실현을 위한 주식 매도나 채권 회수를 위한 자산 투매로 인해 주가가 하락할 수 있습니다.
| 시장금리 상승에 따른 자금시장의 급격한 경색 |
연준의 기준금리 인하에도 불구하고 미국 재정적자 확대에 따른 국채 발행 급증과 AI 투자를 위한 빅테크 기업들의 채권 발행이 증가한다면 시장금리(10년물 국채수익률)가 상승할 수 있습니다.
이 경우 AI 스타트업들의 투자 유치가 중단되거나 IPO 시장이 경색되는 순간, 빅테크 주요 고객인 각종 스타트업들의 자금이 부족해지고, 이는 엔비디아·MS·아마존과 같은 AI를 주도하는 기업의 예상 매출 급락과 빅테크 주가 급락으로 이어지는 연쇄 반응을 초래할 수 있습니다.
✓ 이제 주위에서 답을 찾을 때
AI는 이제 실적으로 증명해야 하는 때가 오는 것 같습니다. 실적을 예측하는 많은 방법이 있겠지만, 우리 주위에 얼마나 많은 사람들이 돈을 내고 AI를 쓰는지, 주변에서 일어나는 변화를 잘 관찰해보면 어떨까요? 우리나라 사람들이 IT 트렌드에 민감하고 빠르다는 점을 생각해보면 장기적인 추세를 먼저 감지할 수 있지 않을까요?
📚 출처
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