💰잘 나가는 금수저, '먹튀' 낙인 지울까(& 좀 길게 본 2차전지 전망)

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. :)

3월 말 사업보고서가 쏟아져 나왔기 때문이겠죠. 요즘 ‘연봉’ 관련 뉴스가 이어집니다.

그룹 오너가 수백억원대 보수를 받는 일(이재현 CJ그룹 회장 218억, 신동빈 롯데그룹 회장 182억원 등)이야 늘 그래와서 이제 그러려니. 오너나 CEO가 아닌데도 연봉서열 1위에 오른 임직원들 스토리도 종종 소개됩니다. 하이브는 빅히트 뮤직 수석 프로듀서 피독(본명 강효원)이 400억원을 받았다고 공시했죠. 아, 물론 스톡옵션 행사 이익 포함한 것. 참고로 증권업계 전체 연봉 1위는 삼성증권 강정구 지점장(68억원). 이분 한때 제 담당 PB셨는데... 놀라움.

연봉킹이야 딴 세상 얘기 같지만, 직원 평균임금이 얼마인지는 은근히 신경 쓰이는 뉴스인데요. 카카오(1억7200만원), SK텔레콤(1억6200만원), 삼성전자(1억4400만원), 네이버(1억2915만원) 같은 큰 기업들이 고연봉이긴 하지만, 두나무(3억9294만원)과 비교하니 왠지 작아집니다. 네이버와 카카오가 올해 연봉재원을 각각 10%, 15%씩 늘린다고 나선 건 인재유치 경쟁이 그만큼 치열하단 뜻이겠죠.

돈 잘 버는 기업이 CEO에 고연봉 챙겨주고, 직원 임금 올려주는 건 어찌 보면 자연스러운 일이긴 합니다. 그래도 주식에 투자한 주주 입장에서는 ‘비용이 얼마나 늘어나지?’, ‘인상률이 과한 건 아닌가?’라고 신경쓰게 되는데요. 최근 주가가 하락한 엔씨소프트와 셀트리온 주주총회장에선 소액주주가 CEO에게 "최저임금만 받아라"라고 요구하기도 했죠.

마침 오늘 메인으로 소개할 기업도 같은 이슈가 있어서(전 CEO 보수총액 337억원 공시) 연봉 이야기를 한번 해봤습니다. 디저트로는 2차전지 산업의 중장기 전망에 대한 애널리스트 인터뷰를 담았습니다. 그럼 오늘도 고고~

라이언은 이 종목에 탬버린 쳐줄까, 카카오페이

·결제금액 빠르게 늘어 올해 첫 흑자 예상
·증권 MTS 흥행 조짐...수익성은 아직
·투자자 신뢰 회복하려는 노력 더 필요

상장한 지 고작 5개월 된 새내기주이건만. 그동안 참 파란만장했습니다. ‘상장 대박’ 한달 만에 ‘경영진 먹튀 논란’으로 시장을 발칵 뒤집어놨었죠. 도대체 이 이슈가 어디로 흘러갈지를 지켜보느라 앤츠랩은 이제야 다루게 됐습니다. 카카오페이입니다.

카카오페이를 모르는 사람도 있나? 하시겠지만. 의외로 카카오뱅크랑 헷갈리는 사람이 많다는 사실. 그래서 간단 소개부터 할게요.

카카오페이는 2014년 카카오 핀테크사업부로 출발했는데요(2017년 분사). 온라인으로 물건 주문할 때 ‘카카오페이’로 결제하는 그 간편결제서비스(오프라인 결제도 가능)를 국내 최초로 론칭했죠. 카카오톡 메신저 창에서 친구에게 돈 보내는 송금서비스도 하고요. 또 플랫폼에서 대출과 보험상품도 팝니다(금융서비스). 자회사로 증권사(카카오페이증권)도 운영 중이고 디지털 손해보험사도 준비 중(올해 상반기 본인가 목표). 은행과는 상관 없어요. 은행은 카카오뱅크.

지난해 실적을 보자면 카카오페이 거래액(Total Payment Volume)이 99조원. 2년 전(2019년 48조원)과 비교하면 2배가 됐으니 성장속도가 엄청 빠른데요.

거래액만으로 비교하면 경쟁사 네이버페이(38조2000억원)보다 훨씬 커보이죠? 그런데 여기서 중요한 포인트. 매출 관점에서 보면 카카오페이 거래액엔 일종의 허수가 많습니다. 매출에 전혀 도움이 안 되는(오히려 비용만 나가는) 송금 거래액이 훨씬 더 많이 차지하기 때문이죠. 송금을 빼고 순수한 결제서비스(매출이 발생하는)만 놓고 보면 간편결제 시장 1위는 네이버페이.

‘카카오페이, 너네는 도대체 매출이 발생하는 거래액은 얼마냐’고 물어보면 안 알려줍니다. 아마도 전체 거래액의 5분의 1 수준이 아닐까 추정만 하는데요. 송금 말고 수수료수익을 안겨줄 수 있는 진짜 ‘결제’ 금액을 늘리는 게 실적에선 매우 중요하죠. 카카오페이 전체 매출의 3분의 2가 결제에서 나오니까요(나머지 3분의 1은 금융).

신원근 카카오페이 대표는 지난달 실적발표에서 “(카카오페이는) 결제건수, 이용자수로는 간편결제 선두권이고, 올해는 결제금액으로도 선두가 될 것”이라고 공언했는데요. 도대체 어떻게 따라잡는다는 걸까요? 신 대표는 “온라인에선 카카오 결제와 논-카카오결제 중 카카오결제가 매출 성장을 견인하고 있다”고 언급했는데요. 즉, 카카오톡 쇼핑이나 선물하기 사업이 잘 될 테니 덩달아 카카오페이 간편결제도 결제금액이 쑥쑥 커갈 거란 뜻이죠. 한마디로 아빠 잘 만난 금수저! 매출액 성장세는 쭉~ 계속될 겁니다.

하지만 아무리 집안에서 팍팍 밀어주는 금수저라도 스스로 이뤄낸 성과가 있어야 실력을 제대로 인정받는 법. 카카오페이엔 그게 금융서비스인데요. 이 금융서비스, 생각보다 만만치 않다는 게 주가가 좀 지지부진한 이유 중 하나입니다.

카카오페이를 통해 보험 가입해본 적 있나요? P2P 투자는요? 지금은 법적 이슈(금융소비자보호법 위반이란 유권해석)로 둘다 중단됐는데요(P2P는 작년 8월, 보험은 9월에 중단). 카카오톡이란 강력한 메신저의 ‘플랫폼 효과’로 금융서비스를 확장하려던 계획이 잠시 주춤합니다.

올해는 한방을 준비 중입니다. 자회사 카카오페이증권이 드디어 MTS를 내놓는데요(현재는 베타버전, 다음주 정식 출시). 얼마 전 해외 주식 소수점거래(테슬라 주식 1000원어치 사요~) 서비스를 시작했고, 상반기 안에 국내와 미국 주식 투자까지 할 수 있습니다.

현재까지 MTS의 사용성은 좋다는 평. 고객 수익률과 종목 평가에 따라 달라지는 카카오프렌즈 캐릭터가 매력포인트인데요(수익률 좋으면 라이언이 탬버린 치고, 나쁘면 어피치가 땅을 치는 식). 이미 개설된 주식계좌 수가 530만개인 데다, 카카오페이 앱을 같이 쓰는 ‘원앱 전략’ 덕분에 MTS 이용자 수가 꽤 빠르게 늘어날 걸로 기대됩니다. 5일 기자간담회에서 밝힌 ‘카카오톡으로 주식선물하기’(상반기 출시)와 ‘카카오톡 대화창에서 주식 거래하기’ 서비스(하반기 출시)까지 추가되면 성장세는 더 가팔라지겠죠(역시 금수저..). 고객 대상 이벤트도 한다고 하니, 잘하면 계좌수로 1000만을 넘어서 업계 1위 자리를 넘보게 될 수도?

오, 그럼 MTS 이용자 급증=실적 고성장 시작? 아, 그게.. 당장은 그렇진 않을 수 있습니다. 두가지 이유인데요. ①초반엔 마케팅 비용이 엄청 들고요(지난해 MTS 출시한 토스증권, ‘주식 1주 랜덤 지급’ 이벤트로 적자규모 확대). ②MTS라는 게 익숙해지면 계속 쓰게 되기 때문에(주식을 다른 증권사로 옮기려면 돈도 들고 귀찮음) 생각보다 기존 주식 투자자를 옮겨오게 하는 게 쉽지 않다는 점.

MTS는 이제 막 주식투자를 시작하는 초보 주린이가 주이용자가 될 것으로 보입니다. 그들은 투자할 돈이 그다지 많지 않다는 치명적인 단점이. 이에 대해 카카오페이증권은 기자간담회에서 “올해는 MTS 거래금액 점유율을 높이는 것보다는 많은 사용자들의 새로운 경험을 넓히는데 무게 중심을 두겠다”고 설명했는데요. 결국 당분간은 MTS로 크게 돈 벌진 못할 거라는 뜻입니다.

실적과 성장성, 물론 중요하지만 투자 판단에서 그 못지 않게 중요한 게 있죠. 경영진에 대한 신뢰. 특히 설립 만 5년밖에 안 된 카카오페이라면 더 그렇습니다.

카카오페이 전현직 임원 8명이 상장 한달 만에 스톡옵션으로 받은 주식을 대량매각해 차익 878억원을 챙긴 일, 다들 잘 아실 겁니다. 카카오페이는 물론 모회사 카카오 주가까지 흔들리게 만들고 결국 카카오 대표 내정자(류영준 전 카카오페이 대표)가 자진사퇴했는데요. 새로 CEO를 맡은 신원근 대표는 몸을 낮춰 사과하고 주가가 20만원 될 때까지 최저임금만 받겠다고 했습니다.

동시에 카카오페이 임직원엔 ‘연봉 1000만원 인상+알파(복지혜택 월 30만원 인상)’를 약속하며 내부 달래기에 나섰죠. 이 부분에서 주주들은 이렇게 묻습니다. 아니, 손해본 건 주주들인데 웬 연봉파티? 주주들한테는 뭘 해줄 건가요?

솔직히 아직 크게 보이는 건 없습니다. 신원근 대표가 스톡옵션 행사로 얻은 수익 전부를 주식 재매입에 쓰겠다고 밝힌 것 정도가 눈에 띄는데요. 20만원에 팔고 14만원에 다시 사는 셈이니, 본인도 이익인 셈.

그렇다고 자사주 소각이나 현금배당 같은 주주환원정책을 당장 내놓으라고 하기도 어렵습니다. 쌓인 돈이 없으니까요(그동안 줄곧 영업적자). 올해 처음으로 적자를 탈출(흑자 전환)할 전망이지만 이제 시작입니다.

주주들에게 쥐어줄 돈이 없다면 마음을 사려는 노력이라도 좀더 해야 하지 않을까요? 주주들과 소통을 강화하고 중장기 성장 계획을 담은 청사진을 제시해야죠. 현재까진 아쉬운 부분입니다.

디지털 손보사 설립을 위해 본인가를 신청한 지 넉 달이 넘었는데, 아직 감감무소식. 상반기 출범은 어렵고 하반기에나 되겠군요.

2대 주주인 중국 알리페이 지분율이 꽤 높다는 점(39.13%)은 상장 때부터 불안요인으로 지적됐는데요(팔아치우고 나가면 어쩌나 하는 걱정). 두 회사의 사업적 제휴 관계를 볼 때 금세 매각할 것 같진 않습니다(일단 경영진보다도 더 오래 갖고 있음). 그래도 투자자라면 알아는 둬야.

결론적으로 6개월 뒤:

플랫폼의 힘은 막강하겠지만 주주의 신뢰는 아직

'배터리계의 아이폰'에 주목하라

얼마 전 2차전지 관련주의 중장기 전망을 알려달라는 구독자 요청이 있었는데요. 왜 그럴까 생각해보면 ‘미래 전망이 밝을 것 같기는 한데 당분간은 금리인상이다 뭐다 해서 좀 주가가 눌릴 것 같고, 좀 길게 보고 주가 떨어질 때 줍줍할까’ 뭐 이런 고민 아닐까 싶습니다. 또는 ‘LG에너지솔루션 공모주, 팔아? 묵혀?’ 이런 고민일지도. 그래서 2차전지 업종을 맡고 있는 애널리스트를 만나서 물어봤습니다. 6년차 애널리스트(IT 담당)인 최보영 교보증권 수석연구원입니다.

-투자자들이 2차전지 산업에 관심이 큰 건 워낙 쑥쑥 크는 게 보이기 때문이죠. 앞으로 2차전지 산업은 어떤 속도로 얼마나 더 성장할 걸로 전망하나요?

“2차전지 산업은 이제 ‘성장기’에 접어들었죠. 매출액이 점차 늘면서 영업이익이 증가하는 시기인데요. 예를 들어 LG에너지솔루션 생산능력이 지금 120기가와트시(GWh)인데, 2025년엔 500기가와트시까지 증설하려고 하거든요. 2025년까지 지금의 약 4배 수준으로 성장하는 거죠. 향후 2030년엔 전기차 배터리시장이 지금의 메모리반도체 시장 이상이 될 거라고 봅니다.(2030년 기준 전기차 배터리 3000억 달러>메모리 반도체 2500억 달러 전망)”

-메모리반도체만큼이면 엄청나네요. 그런데 ‘이렇게 크다가 생각보다 일찍 피크를 치면 어쩌지’라는 걱정도 드는데요.

“초반엔 태양광과 비교를 많이 했죠. 태양광처럼 중국이 따라오면서 한국기업이 재미를 보지 못하게 되지 않을까 하는 우려가 많았는데요. 이제 그런 걱정이 완전히 사라졌습니다. 시장이 열광하는 종목은 탑다운(영업환경)과 바텀업(기업실적 등)이 같이 좋아지는 기업인데요. 2차전지 산업은 위에서 끌어주는 게 매우 큰데(탑다운) 기업 실적도 아주 빠르게 성장하고 있어요(바텀업). 특히 탑다운의 탑다운까지 더해져서 매우 좋은 그림이 그려졌죠. 전기차시장이 커지는 것뿐 아니라, 글로벌적으로 기후변화라는 거대한 테마가 형성됐으니까요.”

-LG에너지솔루션을 비롯한 국내 배터리 3사로 좁혀서 얘기해볼까요. 한국 배터리 업체의 강점이라면 미국업체와 손을 잡았다는 점일까요?

“2017~18년엔 중국 시장에 대한 기대감이 컸어요. 중국 정부가 전기차에 엄청난 투자를 했고, 국내 배터리업체들도 대규모로 중국에 진입했죠. 하지만 중국의 자국 배터리 보조금 정책 때문에 결국 재미를 못 봤죠. 그래서 차선책으로 유럽으로 진출을 했고, 거기선 성과를 많이 냈고요. 그리고 이제 마지막으로 남은 시장이 미국이에요. 트럼프 정부는 파리기후협약을 탈퇴하고 전기차 전환에 미진하게 대응했는데, 바이든 정부로 바뀌면서 투자가 많이 일어나고 있죠. 그동안 눌려있던 전기차 시장이 커질 수 있다는 기대감이 미국엔 남아있죠. 또 유럽에선 중국 배터리업체랑 경쟁했는데, 미국에선 미중 무역분쟁 때문에 중국이란 경쟁자가 일단 제거됐고요.”

-지난해 테슬라가 전 세계에서 파는 모델3에 중국산 리튬인산철 배터리를 쓰겠다고 발표했어요. 그동안 리튬인산철배터리는 성능이 떨어져서 저렴한 차에만 쓰일 거라고 했는데, 이제 달라진 걸까요? 원자재가격이 많이 뛰면서 국내 배터리 3사의 삼원계 배터리의 가격 경쟁력이 떨어졌는데, 혹시 중국산 리튬인산철배터리와의 경쟁에서 밀리는 게 아닐까요?

“여전히 리튬인산철 배터리 점유율은 20% 정도에 그칠 걸로 보는데요. 리튬인산철은 출력거리가 많이 모자라고 효율이 떨어지는 단점이 명확해서 걸림돌로 작용하죠. 물론 지금은 삼원계배터리 물량이 워낙 없으니까 리튬인산철이라도 빨리 쓰려는 수요가 있어요. 하지만 길게 보면 이제 전기차가 IT디바이스화 되잖아요. 여러 스마트폰이 있긴 했지만 결국 가장 기술력이 뛰어난 애플이 선두를 잡았던 것처럼, 전기차도 플래그십 대표 모델은 무조건 좋은 배터리를 채용해야 소비자들을 계속 끌어올 수 있을 겁니다. 단기적으론 원자재 가격 상승 같은 요인이 있지만 저는 계속 삼원계 배터리 위주로 갈거라고 봅니다.”

-스마트폰에 비교하니까 이해 되네요. 비싸도 아이폰 사는 것과 비슷하군요.

“아이폰인데 저가형 배터리가 들어가면 좀 그렇잖아요? 아이폰의 ‘감성’이 있는데. 테슬라 역시 애플처럼 평가를 받고 있으니까 비슷하죠.”

-그래도 중국 CATL이 지금은 실적도 좋고 경쟁력이 뛰어나지 않나요? 중국 정부가 밀어주고, 원자재 수급능력도 더 좋으니까요.

“맞아요. 하지만 장기적으로는 LG에너지솔루션이 CATL를 충분히 따라잡을 거라고 봐요. 수주 잔고 예상치로 보면 올해 LG에너지솔루션이 CATL을 넘어설 거란 얘기가 나오고 있거든요. 또 ‘중국’이라는 계급장을 떼고 기술력으로 승부한다면 LG에너지솔루션의 강점이 많고요. 자동차 업체들이 배터리 업체를 선정할 때 ‘어떤 배터리가 가장 맛집일까’를 고민하는데요. 맛집의 중요한 기준이 맛이 항상 일정해야 한다는 거죠. 신뢰성이 중요한데 국내업체는 그 신뢰성이 매우 높아요.”

-지난해 박현주 미래에셋그룹 회장이 이런 얘기를 했어요. ‘‘빠떼리’는 아직 표준이 안 정해져서, 소재주에 투자하는 게 더 안전하다’고요. 실제 작년에 양극재 업체들 주가가 한동안 어마아마하게 올랐고요. 소재주가 더 낫다는 얘기는 여전히 유효할까요?

“그동안의 구간에선 맞는 말씀이었어요. 소재업체가 좋은 건 ‘규모의 경제’가 나오는 것과 고객사 확대가 용이하다는 점이고, 또 상대적으로 주가가 가볍다 보니까 많이 올랐고요. 그런데 이제는 배터리 셀(Cell)에 관심 가질 만한 국면이 왔습니다. 규모의 경제를 봐야 하는데요. 그동안 한국에 지었던 배터리 공장이 주먹만 하다면 미국이나 유럽에 짓는 공장은 A4 두 장 정도, 면적상 10배 수준이거든요. 생산용량도 훨씬 크고요. 한국 공장은 용량도 작은데, 여러 스펙 배터리가 라인을 같이 썼어요. 같은 라인에서 하루는 GM 배터리 조립하다가, 내일은 포드 걸 조립하고 그랬죠.”

-아, 자동차마다 배터리 규격이 다 다른데 전용 조립라인이 따로 있지 않았군요.

“그런 것 때문에 전환비용이 크고 생산효율이 안 났는데, 이후에 짓는 공장은 규모가 훨씬 클 뿐더러 뭘 만들지가 딱 정해져 있거든요. 이제 규모의 경제가 나올 수 있는 상황이에요. 배터리 제조사들 영업이익이 막 올라올 겁니다. SK온은 하반기 흑자 전환한다고 얘기했고, LG에너지솔루션도 영업이익 끌어올리겠다고 얘기했고요. 지금은 공장 증설하고 가동률 올리고 있으니까 실적이 안 나오는데, 계속 가면 가동률이 올라오면서 실적이 잘 나올 거예요.”

-앞으로 좋아질 일이 소재보다는 배터리 셀 쪽에 더 많군요.

“부동산도 온통 공사 중인 곳에 들어가면 돈 벌잖아요. 아직 정비 중인 곳에 아파트 지으면 몇년 지나서 가격이 올라와 있는 것처럼, 예전에는 양극재 업체들이 갈 때마다 공장이 하나씩 더 생겨 있었거든요. 지금은 배터리 셀이 공장 증설을 강하게 하고 있어요.”

-하지만 단기적으로는 금리인상도 있고, 원자재 가격도 오르고. 2차전지 관련주가 좀 불안한데요.

“기본적으로 금리인상기엔 미래가치에 대한 할인율이 높아져서 성장주엔 좋지 않습니다. 또 원자재 가격은 오르는 것도 문제지만 내리는 것도 문제이거든요. 만약 전쟁이 종결되고 초과수요가 사라져서 원자재 가격이 많이 떨어지면 배터리 업체들은 판가가 인하될 수 있는 요인이 있어서요. 지금은 좀 (투자하기) 어려운 구간인 건 맞습니다. 그래서 좀 면밀하게 대응하시되, 중장기 전망은 좋으니까 관심 갖고 지켜보세요.”

by.앤츠랩

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