📸스마트폰 아니어도 카메라 쓸 곳은 많으니까(feat.닥터둠. 조금은 우울한 인터뷰)

구독자님, 오늘도 건강한 주식 맛집, 앤츠랩입니다. 

코스피가 일단 힘을 내고 있습니다. 3일 코스피는 전날보다 43.56포인트(1.61%) 오른 2747.08로 마감. 외국인과 기관이 함께 매수에 나선 게 큰 도움이 됐네요. 나흘 연속 상승인데요. 올해 들어선 처음입니다.

한국뿐만 아니라 글로벌 단위에서 2월 초까지 긴축발 대규모 조정이 이뤄졌는데요. 기뻐하긴 뭐하지만 우려했던 우크라이나 사태가 도리어 더 큰 조정을 막았다는 분석도 있습니다. 관심거리를 다른 쪽으로 돌렸다는 측면에서 일리 있는 설명 같기도 한데요. 사실상 연준의 빅스텝(기준금리 0.5%포인트 인상) 확률도 사라졌죠.

사실 전쟁이 글로벌 증시에 미치는 영향은 역사적으로 봐도 제각각인데요. 1990년 걸프전 때가 그랬는데 처음에는 난리가 날 것처럼 요란하다가 흐지부지 끝나는 경우도 적지 않습니다. 이번 사태도 비슷한 그림이 아닐까 조심스레 예상해 봅니다. 물론 전쟁보다 무서운 이슈들이 많이 남았지만.  

치솟는 유가는 좀 걱정스럽네요. 서부텍사스산원유(WTI)가 마침내 110달러선을 돌파했습니다. 석 달 전 불과 66달러였는데! 얼마나 더 치고 올라갈 지 알 수 없는 상황(전쟁 지속 여부를 예단할 수 없으니)이지만 오를수록 위에서 누르는 힘 역시 커질 거로 보입니다.

인플레이션 국면에서 수요자는 부담스럽고, 공급자인 러시아도 사태 장기화는 원치 않을 텐데요. 양쪽 모두 가격 안정을 위해 노력할 수밖에 없는 상황이란 거죠. 미국을 비롯한 주요국은 이미 비축유 방출에 착수했는데 이외에도 대안은 많으니까 머지않아 방향을 좀 틀지 않을까요?

그래서인지 유가 ETF 인버스 투자자가 늘었다고 합니다. 그래도 저기, 레버리지는 자제하시는 게 좋을 거 같아요. 전에도 한 번 말씀드렸는데 레버리지 ETF는 사놓고 기다리는 용도가 아닙니다. 복리 효과 때문에 투자 기간 동안의 누적수익률이 정확히 1대 1로 대응하지 않기 때문인데요. 큰 방향이 맞았더라도 상승과 하락을 계속 반복하는 경우엔 누적 손실이 커지죠.

욕심은 살짝 내려놓고, 오늘도 앤츠랩다운 냉철함으로 시작합니다.

카메라모듈 저희도 잘 합니다, 파트론

·반도체 공급난 뚫고 지난해 영업이익 큰 폭 성장
·갤럭시 탄탄한 수요에…다양한 포트폴리오도 강점
·치열한 경쟁, 전방시장 경기에 민감한 건 리스크

자동차에도 반도체에도 그냥 공장에서도 ‘모듈’, ‘모듈’ 하는 시대입니다. 원래는 건물을 지을 때 특정 구역이나 층을 뜻하는 말이었다는데 요즘은 뜻도 참 다양. 대충 생각하면 ‘몇 가지 부품을 모은 집합체’ 정도랄까요? 최근 부쩍 큰 관심을 받는 게 카메라모듈인데요. 스마트폰 같은 곳에 넣는 작은 카메라. 쓰임새가 상당히 넓습니다. 오늘은 파트론, 구독자 7seag****@naver.com님께서 제안해 주셨습니다.

‘바쁘다 바빠 현대사회’ 순식간에 바뀌는 게 유행이라는데 카메라도 참 그렇습니다. 괜찮은 DSLR 하나 갖는 게 소원이던 시절이 불과 십 수년 전. 미러리스가 등장했고, 금방 거품이 꺼졌죠. 여전히 우리에게 카메라 기능은 중요(SNS가 죽지 않는 한)하지만 손 안에 있으니 목마름이 덜합니다. 스마트폰의 등장은 참 많은 걸 바꿨죠. 카메라가 아닌 스마트폰에 탑재하는 카메라모듈끼리의 전쟁이 한창!

생각해보면 스마트폰 초창기 카메라는 1개였지만, 지금은 전면·후면, 게다가 서너개씩! 제대로 물은 들어온 겁니다. 누가 노를 잘 젓고 있을까요? 카메라모듈과 관련해선 LG이노텍, 삼성전기 등을 다룬 적이 있는데요. 실력 있는 중견 업체도 적지 않습니다. 파트론도 그 중 하나. 사실 국내 IT부품 업계에서 역사와 전통을 자랑하는 회사이기도 합니다.

파트론의 지난해 매출은 2020년보다 11.3% 증가한 1조3127억원. 영업이익은 무려 87.7%나 늘어 787억원을 기록했습니다. 지난해 카메라모듈 업계는 대체로 부진했는데요. 반도체 공급난 여파로 스마트폰도 많이 만들지 못했기 때문. 파트론이 더욱 돋보이는 이유죠.

파트론이 알짜 기업으로 꼽히는 건 너무나 매력적인 고객을 두고 있기 때문. 삼성전자 스마트폰 갤럭시 시리즈(주로 갤럭시A)에 카메라모듈을 공급합니다.(회장이 삼성전기 종합연구소장 등을 거친 삼성맨 출신인 건 안 비밀!) 파트론은 프리미엄뿐만 아니라 보급형 카메라모듈 공급 능력도 갖추고 있어서 지난해 공급난을 어느 정도 피해갔다는 평가!

같은 갤럭시라도 카메라모듈 제조사는 한 곳이 아닌데요. 파트론과 엠씨넥스 등이 삼성전자의 핵심 부품 공급사입니다. 파트론의 경우 전체 매출의 76%가량이 휴대폰용 부품. 매출처 중 삼성전자의 비중은 80% 이상입니다. 사실상 ‘갤럭시 시리즈가 얼마나 팔리느냐’에 실적이 달려있다는 말씀.

일단 올해는 괜찮을 거란 전망이 우세합니다. 시장조사업체 카운터포인트리서치에 따르면 2022년 전 세계 스마트폰 출하량은 전년보다 7.2% 증가한 14억9200만대를 기록할 거로 예상. 반도체 부족 이슈가 조금씩 해소되는 추세인데요. 삼성전자나 애플처럼 공급망인 상대적으로 안정적인 회사가 회복 속도도 빠를 거로 보입니다. 기대작인 갤럭시 S22, A23의 초반 분위기도 좋은 편!

프리미엄급에만 적용했던 손떨림방지(OIS) 기능을 A시리즈에도 확대하기로 한 건 이익 측면(단가 높음)에서 호재로 보입니다. 좀 더 길게 보면 폴더블폰의 성장세도 기대할 만한 포인트. 실제로 주변에 쓰는 사람이 엄청 늘었죠. 시장조사업체 카날리스에 따르면 글로벌 폴더블폰 시장은 2021년 890만대→2024년 3000만대로 연 평균 50% 이상 성장할 거로 관측됩니다. 폴더블 시장은 삼성전자가 주도하고 있기 때문에 파트론도 함께 웃을 수 있죠.

여전히 카메라모듈 비중이 월등하지만 센서모듈이나 전장부품 등으로 포트폴리오를 다양화하고 있는데요. 센서는 스마트폰 지문인식 센서와 스마트워치에 들어가는 심박 센서 등이 대표적. 관련 매출이 지난해 1971억원에서 올해 2700억원대로 커질 전망. 센서모듈은 카메라모듈보다 이익률이 좋기 때문에 꽤 쏠쏠!

전장부품 쪽은 사실 진출 자체가 좀 늦었는데요. 경쟁사인 엠씨넥스가 2000년대 중반부터 차량용 카메라 시장을 두드려온 것과는 시차가 좀 있죠. 첨단운전자지원시스템(ADAS) 카메라모듈과 스마트 헤드라이트용 LED 등을 양산 중. 아직 규모는 작지만 매출이 눈에 띄게 증가하고 있습니다.

메타버스 시대가 성큼 다가온 것도 중장기적으론 기회가 될 전망. 지난해 애플 XR(확장현실) 기기에 카메라모듈을 공급한다는 소식에 LG이노텍이 급등했던 일 기억하실 텐데요. 이런 일 더 빈번해질 듯합니다. 자율주행이나 메타버스 같은 키워드엔 아직 물음표가 붙어있는 게 사실인데요. 속도의 문제일 뿐 카메라모듈이 더 많이 쓰일 거란 점은 분명하죠.

일단 올해 실적은 지난해보다 괜찮을 듯. 주가 흐름도 나쁘지 않습니다. 지난해 10월 8000원대까지 떨어졌던 주가는 12월 말 1만3000원대로 치솟았죠. 물론 올해 초 강한 조정장은 파트론도 피해가지 못했는데요. 상대적으로 하락 폭이 작았고, 지금은 1만1000원대를 오가고 있습니다.

카메라모듈이 유망하다는 건 재론의 여지가 없고, 삼성전자라는 확실한 거래선까지. 무슨 걱정이냐 하겠지만 마냥 좋을 리가 있나요. 사실 카메라모듈은 조립 기술이 핵심인데요. 웨이퍼는 삼성전자, 렌즈는 세코닉스, 필터는 또 어디 부품을 사다가 잘 조합하는 거죠. 기술 수준이 엄청나게 높은 영역이라 보긴 어렵습니다. 그나마 변별력이라 할만한 흔들림 보정이나 자동 초점 등의 기술 격차도 많이 좁혀진 상태.

이미 경쟁이 치열하지만 앞으로 더 심해질 가능성이 있다는 뜻입니다. 중국 업체들의 예사롭지 않은 움직임도 변수죠. 부품사가 다 그렇듯 전방시장(스마트폰)이 어떠한 이유로 흔들리는 경우(예컨대 신제품 판매가 기대에 크게 못 미친다거나, 최근엔 우크라이나 사태로 네온가스 수급에 문제가 생길 거란 우려도 있죠)도 염두에 둬야 합니다. 실제로 파트론은 2013년 전후 주가가 급등했다가 고꾸라진 적이 있었는데요. 그때의 트리거가 바로 갤럭시 S4의 판매 부진 논란(실제론 딱히 덜 팔리지도 않았음)!

결론적으로 6개월 뒤:

그럼에도 ‘돈 버는 성장주’는 흔치 않다

“상저하고? 상저하저. 올해는 그냥 쉬세요” [이종우 이코노미스트 인터뷰]

‘어서와 이런 조정은 처음이지?’ 많은 분이 1~2월 호되게 마음 수련을 했을 텐데요. 저 역시 또르르… 금리 인상에 우크라이나 사태까지 정말 정신 없이 몰아쳤습니다. 지난해 하반기부터 일찌감치 이런 조정을 예상한 분이 있었으니 국내 대표적인 ‘닥터둠(경제비관론자)’ 이종우 이코노미스트(전 IBK투자증권 리서치센터장)입니다.

얼마나 슬픈 얘기를 들으려고 인터뷰까지 했느냐 하실 수도. 하지만 주식 투자는 달콤한 연애가 아닙니다. 기분 좋은 얘기만 계속 들을 순 없죠. 하필 오늘 메인에서 성장주를 다뤘는데 ‘성장 산업과 성장주는 구분하라’는 냉철한 조언에 뜨끔했네요. 2일 서울 여의도에서 그를 만나 30년 증권업계 내공을 퍼왔습니다.

-오랜만에 봬요. 예전부터 궁금했습니다. ‘닥터둠’이란 별명 어떠세요?

“좋을 리가.(웃음) 어떻든 한번 굳어지면 사람들 생각을 참 바꾸기 힘들죠. 브렉시트 때나, 코로나19 팬데믹 초기엔 긍정적인 전망도 많이 했는데 그런 건 기억을 안 해주더라고요. 좀 다르게 생각하면 캐릭터가 없는 거보단 있는 게 낫죠. 낙관론자는 차고 넘치니까 걱정거리부터 말하는 저 같은 사람도 있어야 하지 않겠어요?”

-둠 답게 지난해 하반기부터 큰 폭의 조정 가능성은 언급하셨습니다. 결국 맞았고요. 어떤 맥락에서 그렇게 본 건가요?

“일단 코스피가 어느 정도 고점이라 봤고, 유동성 회수와 긴축 시그널이 명확했으니까요. 그리고 경기 상황인데요. 2020년 하반기부터 달아올랐으니 올해 상반기면 약 2년이 되는 건데 이 정도 기간의 경기 확장이면 전반적으로 힘이 떨어질 수밖에 없거든요. 이 세 가지를 종합했을 때 3000대를 유지하긴 어렵다고 본 거죠.”

-요즘 증시의 시작도 끝도 긴축입니다. 속도는 어떨까요?

“일단 저는 미국 연준이 여러 차례 실기를 했다고 봐요. 2020년 코로나 공포가 워낙 컸으니 당장 강한 정책을 썼지만 그해 말 정도엔 어느 정도 톤다운이 필요했거든요. 지난해 상반기 물가 급등 조짐이 보였을 때도 궤도 수정을 미뤘죠. 실수를 만회하려면 긴축 강도를 높일 수밖에 없습니다. 11월 중간선거가 있는데 현재로선 바이든과 민주당 지지율이 낮죠. 정치적으로도 물가를 어떻게든 잡아야 할 상황이란 뜻입니다.”

-일단 금리인상 국면이 상당 기간 영향을 미칠 거로 보시는 군요

“‘긴축을 시작한다’는 사실이 증시에 극단적으로 영향을 미치는 국면은 1월로 어느 정도 마무리가 됐습니다. 주가에도 어느 정도 반영됐고요. 문제는 앞으로도 계속 언급될 거라는 점이죠. 짧게 보면 2년, 길게는 약 11년 동안 자산가격이 너무 많이 상승했습니다. 유례없는 초저금리가 그 배경이란 건 모두가 알고, 어느 정도는 거꾸로 행진을 해야할 상황인 거죠. 1월 충격과는 별개로 장기간, 아주 점진적으로 계속 스트레스를 받을 겁니다.”

-단도직입적으로 올해 증시 어떨까요? 하반기엔 좀 나을 거란 시각도 있는데요?

“제가 이 업계에 들어와서 연간 전망에 참여한 것만 30년은 될 텐데요. 어느 증권사나 모아보면 대략 80%는 ‘상저하고’라고 전망하죠. 멀리 떨어져 있는 걸 좋게 보려는 속성이 있거든요. 일단 긴축 관련 큰 충격은 받았고, 당분간은 2600~2800 박스권에서 움직일 거로 보입니다. 하지만 하반기는 더 아래쪽일 수 있습니다. 경기 둔화 걱정을 안 할 수가 없거든요.”

-지금 ‘상저하저’란 충격적인 말씀을 하고 계신 건가요?

“하반기에 굉장히 높은 확률로 경기가 후진할 가능성이 있습니다. 아직은 이런 우려를 시장이 제대로 반영하지 않고 있죠. 주가가 하락하는 요인은 다양하지만 하락 폭과 기간 면에서 충격이 가장 큰 게 경기 하강입니다.

-왜 그런가요?

“경기가 나빠지면 다른 거 볼 거 없이 기업 실적이 안 좋아지죠. 실적이 안 좋은데 주가가 좋을 리 없고요. 올해 실적 전망이 과도하게 낙관적인 거 아니냐는 생각을 하고 있는데요. 멀리 갈 것 없이 2018년만 봐도 경기에 적신호가 켜진 뒤 주가가 천장에서 10개월 만에 약 25%나 빠졌죠. 바닥을 궁금해하는 분이 많은데 빨라도 올해 4분기, 대략 연말쯤으로 보고요. 2200~2300 정도까지 빠지면 ‘혹시 이거보다 더 내려가도 내가 감수하겠다’는 생각을 해볼 만하죠.””

-그럼 당분간은 투자를 안 하는 게 낫다고 보시는 건가요?

“투자를 안 하는 것도 투자의 한 방법입니다.”

-그래도 섹터별로는 희망적인 곳이 있지 않을까요?

“고유가 국면이니 정유주는 좋은 실적을 기대할 만하죠. 무엇보다 금리가 오르고 있으니 어느 정도 트렌드에 맞춰가야 합니다. 예대마진 확 늘어나는 은행이 그렇죠. 많이 떨어진 종목을 유심히 살필 필요도 있는데요. 예컨대 현대차 같은 경우 17만원선까지 밀렸으니까 가격 측면에서 분명 매력이 있습니다.”

-조정 폭이 컸던 성장주도 괜찮을까요?

“성장주가 좋다, 나쁘다 할 문제는 아니고 산업이 성장하는 것과 속한 종목의 주가가 오르는 건 별개의 문제란 걸 인식해야죠. 2010년 전후 LED가 친환경 테마를 타고 폭발적으로 성장했는데요. 실제로 시장은 계속 커졌지만 주가가 급락한 회사, 아예 없어진 회사가 한 두개가 아니죠.”

-성장주 환상을 버려라?

“예를 들어 메타버스가 뜬다니까 아무거나 사보자 하는 식으로 투자를 하지는 말라는 얘깁니다. 앞으로 쑥쑥 성장할 산업인 건 확실하지만 돈이 몰리니까 별 관련도 없는 종목까지 들쑥날쑥 하잖아요. 그런 의미에서 보면 2차 전지도 좀 냉정하게 되돌아볼 필요가 있죠.”

-첫 하락장에 당황하는 주식 초보가 꽤 많은데요. 조언을 하신다면?

“1989년 코스피가 1000이었고 지금 2700이니 2.7배 정도인데요. 같은 돈으로 채권을 샀으면 약 8배, 아파트(서울 평균)라면 약 5.3배 상승했을 겁니다. 특정 종목은 몇백배 올랐다고 반박하는 분이 있는데 시골 어디에 몇백배 오른 땅이 있는데 그거 왜 안 샀냐고 묻는 거랑 같은 거죠. 쉬지 않고 투자하면 평균수익률 내기도 힘든 게 주식이라는 점을 알아야 합니다. 누가 봐도 오르는 상승기엔 좀 열심히 했다가 반대일 땐 빠져서 관망하라는 거죠.”

-실제로 주식투자를 거의 안 하시는 거로 압니다. 자산관리는 어떻게 하세요?

“평론하는 입장에서 경기를 뛰면 안 된다는 게 평소 생각이고요. 사실 개인적인 성향도 좀 안 맞습니다. 펀드매니저도 해봤지만 종목 선정, 수익률 등으로 하루하루 스트레스를 너무 많이 받았어요. 일상 생활이 안 될 정도로요. 그렇다고 주식을 아예 안 했던 건 아니지만 지금은 자산 대부분을 회사채나 은행에서 발행하는 후순위 채권으로 굴립니다. 꽤 쏠쏠하죠.”

by.앤츠랩

Feat. 쉴 땐 확실히 쉬라며.

ººº 머니랩 개인정보처리방침