[은호레터] 골디락스 이후, 시장이 아직 반영 못한 것들

안녕하세요. 은호입니다.

2026년 상반기까지 미국 경제는 성장과 물가가 동시에 온건한 수준을 유지하는 골디락스 국면에 머물러 있었습니다. 위험자산에 우호적인 환경이었고, 연준의 통화정책 경로도 비교적 예측 가능했습니다. 중동발 에너지 충격이 이 균형을 깨뜨렸습니다.

3월 ISM 서비스업 지표는 헤드라인 수치와 세부 항목이 서로 다른 방향을 가리키고 있습니다. 성장·물가·고용이 한 방향으로 정렬되지 않는 상황에서 통화정책 전망도 갈피를 잡기 어려워졌습니다.

골드만삭스는 같은 주에 미국 소비자 전망을 하향 조정했습니다. 에너지 가격 상승이 가처분소득과 재량 지출 여력을 압박하기 시작했고, 그 충격은 소득 계층별로 크게 다르게 나타나고 있습니다.

골디락스 이후 시장이 어떤 반응함수로 전환하는지, 소비자의 지출 여력이 실제로 얼마나 빠르게 줄어드는지가 2분기의 핵심 변수입니다.