환율 1,464원, 떨어질까?

☀️ 이슈 소개

25년 11월 11일 기준 원·달러 환율은 약 1,464원 수준입니다. 22년 1월 1,194원이었던 것을 생각하면 세상이 달라졌죠. 97년 외환위기 때 최고 1,695원까지, 08년 글로벌 금융위기 때는 1,570원까지 상승했던 것까지 고려하면 매우 높은 수준이라는 게 더욱 체감됩니다. 달러는 왜 비싸졌고, 앞으로는 어떻게 될까요?

⚡️ 핵심 내용 분석

① '강한' 달러

미국의 금리가 상대국보다 높거나 하락 기대가 낮을 때, 자본이 미국으로 유입되어 달러 수요가 커지고 달러 가치가 상승합니다. 미국 연방준비제도가 12월 기준금리를 인하할 확률은 69.0%인데, 불과 일주일 전만 하더라도 이 확률은 90.5%에 달했습니다. 즉 추가 금리 인하 기대감이 낮아지고, 금리가 높은 수준을 유지할 것이라는 예상이 달러 수요를 늘려 강한 달러를 만든 것으로 분석됩니다.

달러인덱스(달러의 평균적인 가치가 상승했는지 하락했는지를 쉽게 파악이 가능하다)

② 미우나 고우나, '운명공동체' 엔화

최근 엔화의 절하 속도가 매우 빠릅니다. 엔화는 전통적으로 원화와 동조성이 있는 통화라 엔화가치가 낮아지면 원화도 덩달아 낮아지죠. 한국과 일본은 모두 수출주도형 경제구조여서, 글로벌 경기 둔화나 무역 긴장 고조 시 자국 통화가 약세(환율 상승)로 반응하는 구조가 유사합니다. 엔화가 약세로 움직이면 일본 수출기업의 가격경쟁력이 올라가고, 이에 수출 분야에서 경합도가 높은 한국 기업 역시 경쟁 압력을 받으며 원화 약세로 조정되는 효과가 생기는 것입니다.

1달러당 엔화

1달러당 원화

③ 떠나는 외국인들

외국인은 증시 상승을 주도하는 매수 세력입니다. 외국인은 국내 주식을 매수할 때 달러를 가지고 국내 시장에 들어와 이를 원화로 바꿉니다. 이 과정에서 '원화의 수요'가 만들어지죠. 즉, 달러 공급 & 원화 수요를 만들어 원화 가치가 상승하거나(환율 하락), 가치가 안정되게 합니다. 24.8월~25.4월까지 국내 주식시장에서 외국인이 빠져나가던 기간이 있었습니다. 이 시기에 1,340~50원대의 환율이 1,450원대까지 올라갔습니다.

금융감독원 외국인의 국가별․월별 상장주식 순매수 추이

④ 대미투자

미국의 3500억달러 투자와 관련해서 최악은 피했지만, 연간 200억달러씩 10년 동안 달러가 해외로 빠져나가게 됨에 따라 리스크 확대되었습니다. 정부는 외환보유고 운용수익으로 이를 충분히 충당할 수 있다는 입장입니다. 하지만 대미투자가 없었다면 외환보유액으로 쌓을 수 있었던 자금이었을 텐데 이것이 국내에서 사라진다는 점에서 원화 안정성이 훼손된 측면이 있습니다.

🔍 이금공의 View

✓ 환율 상승 복병, '서학개미'

해외주식투자도 환율이 높아진 이유로 지목되고 있습니다. 해외주식을 사기 위해 원화를 달러로 환전하는 과정에서 원화 매도·달러 매수가 증가하면, 이는 원·달러 환율을 끌어올리는(원화가치 하락) 요인이 될 수 있습니다. 올해 10월에만 개인의 해외주식 순매수 규모가 68억 달러입니다. 10월 무역수지(수출 - 수입)가 60.6억 달러라는 점과 같이 보면 무역으로 번 돈이 다시 해외로 재투자됨에 따라 국내 환율 하락에 필요한 달러 공급이 상쇄된 것이죠.

✓ 달러 하락 베팅은 유의

현재로서는 달러가 하락 반전할 가능성이 있을 만한 이벤트는 없는 것으로 보입니다. 또한 현재 국외로 출금되는 가상자산이 124조, 국내로 들어오는 가상자산이 123조로 그 거래 규모가 매우 큰데, 스테이블코인 도입이 가시화된 만큼 원화 시장의 변동성이 더욱 커질 것에 대한 우려도 있죠. 미국 여행·유학을 준비하거나 투자를 고민하시는 분이 있다면 조금씩 달러 자산을 확보해 나가는 것이 합리적인 상황으로 보입니다.

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