☀️ 이슈 소개
어제 미국은 기준금리를 인하했습니다. 그러나 다가오는 12월 19일, 일본은 올해 1월부터 현재까지 0.5%를 유지해 온 기준금리를 0.75%로 인상할 것이라는 전망이 지배적입니다. 주요국 중 거의 유일하게 긴축을 고민하는 일본. 한때 세계 경제의 2인자였던 그들의 금리 결정이 우리나라에 미칠 파장을 미리 점검해 봅니다.
⚡️ 핵심 내용 분석
① 금리 인상 기대의 배경
| 임금+물가 상승 순환 진입? |
일본 경제가 디플레이션(물가 하락)의 늪에서 벗어나 '임금-물가 선순환' 구조가 자리를 잡아가고 있다는 분석이 있습니다. 일본은 오랫동안 물가 변동이 없거나 하락하는 시기를 겪었지만, 최근에는 소비자물가 상승률이 목표치(2%)를 상회하는 3%대를 보이고 있습니다. 특히 지난 봄 임금교섭 결과 등에서 일본 내 임금 상승 추세가 나타나고 있습니다.
| 인플레의 주범 '엔저' |
인플레의 가장 큰 원인은 엔저로 인한 수입 물가 상승이라는 분석이 있습니다. 최근 2~3년간 일본이 초저금리를 유지하는 동안에도 미국과 유럽이 금리를 공격적으로 올리면서 엔화 가치가 많이 낮아졌습니다.
엔저 현상은 일본의 수출 대기업에게는 호재지만, 수입 물가를 밀어 올려 가계의 실질소득을 갉아먹고 있습니다. 따라서 수입 물가를 안정시키기 위해 금리 인상이 필요하다는 인식이 있습니다.
② 우리나라에 미치는 영향
| 24년 8월 코스피 급락의 날 |
시장 일각에서는 현재 상황이 작년 8월의 '검은 월요일' 직전과 유사하다는 우려를 제기합니다. 당시 코스피가 하루 만에 8% 넘게 폭락했는데, 주된 원인은 '엔캐리 트레이드 청산'이었습니다.
| 이유는 캐리 트레이드 청산 |
당시 일본은행의 기습적인 금리 인상으로, 엔화를 빌려서 해외에 투자했던 해외 자산을 팔고 엔화를 사들이는(청산) 흐름이 발생했기 때문입니다.
만약 일본의 금리 인상이 예상보다 가파르게 진행된다면, 엔화를 갚아야 할 유인이 커지고, 엔화 강세(엔고) 압력으로 이어질 수 있습니다. 이에 투자자들은 환차손을 피하기 위해 급하게 자산을 매도할 가능성이 높고, 이 과정에서 환율과 자산 가격의 변동성(하락하는)이 확대될 수 있습니다. (현재 글로벌 금융시장에는 미국 국채, 신흥국 채권, 기술주 등에 포함된 엔캐리 자금이 매우 큽니다.)
🔍 이금공의 View
✓ 우리나라에 좋을까?
| 엔고 → 원화 고 → 환율 안정? |
일본이 금리를 올리면 엔화 가치가 상승(엔고)할 가능성이 큽니다. 원화는 엔화와 동조화(커플링)되는 경향이 있어, 엔화 강세는 원화 가치 강세에도 도움을 줄 수 있습니다. 원화 약세에 따른 원·달러 환율의 상승 압력을 낮추는 효과를 기대할 수 있죠.
| 불똥 안 튀겠지? 24년과는 다른 점 |
한국은 선진국과 신흥국의 중간이고, 외국인 투자 비중이 높은 시장입니다. 만약 엔캐리 청산이 본격화되어 글로벌 위험회피 심리가 커지면, 한국 시장에서도 외국인 매도세가 나타날 수 있습니다. 주가 하락 또는 채권 금리를 상승시키는 압력으로 작용하는 것이죠.
그러나 작년 8월에는 일본은행과 정부의 기습적인 긴축적 발언이 충격을 줬다면, 이번에는 기준금리 인상 필요성을 강조하면서도 전체적으로는 완화적인 금융 환경을 유지할 것을 강조하는 등, 충격을 최소화할 여지가 마련되어 있는 상태입니다.
따라서 과도한 공포보다는 환율 변동에 따른 외국인 수급 변화를 차분히 지켜봐야 할 시점입니다.
🔑 키워드 정리
- 엔캐리트레이드 : 금리가 매우 낮은 엔화를 빌려서 달러·원·유로 등으로 바꾼 뒤, 미국 국채·한국 채권·신흥국 회사채·주식 등 상대적으로 수익률이 높은 자산에 투자해 금리 차이(스프레드)를 먹는 전략.
- 실질소득 : 물가 상승을 제외한 '실제적인' 소득의 가치. 물가상승보다 임금상승이 높으면 실질적인 구매력이 증가한 것으로 실질소득이 증가하였다고 표현.
📚 출처
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