[26년 w38] 토스가 오아시스 주식을 46,314원에 사기로 한 다음 날, 장외에서는 9,950원에 팔렸습니다

안녕하세요. 2026년 9월 3주 주간비상장입니다.

주간 가격 검증

공모·공시·계약·제도에서 값이 확인된 자리입니다.

① 토스는 오아시스를 1조 3,000억 원으로 쳤고, 장외 시가총액은 2,793억 원입니다

9월 17일, 토스를 운영하는 비바리퍼블리카가 오아시스의 새 주식을 1주당 46,314원에 사기로 했습니다. 이튿날 금요일 네이버페이 비상장에서 같은 주식의 기준가는 9,950원이었습니다. 이번 주에 크게 오른 값인데도 토스가 내기로 한 값보다 78.5% 낮습니다.

오아시스는 새벽배송 '오아시스마켓'을 운영하는 회사입니다. 이번 거래는 회사가 새 주식을 발행해 토스에만 300억 원을 받고 넘기는 제3자배정 유상증자입니다(9/17 DART 주요사항보고서). 돈은 10월 8일에 들어옵니다. 회사는 토스 앱의 쇼핑 메뉴에 오아시스마켓 전용관을 열었다고 밝혔고, 배송은 오아시스가 자기 물류망으로 맡습니다(9/17 데일리안).

증자 전 주식 수를 곱해 회사 전체의 값으로 바꾸면 토스가 매긴 쪽은 1조 3,000억 원, 장외 기준가 쪽은 2,793억 원입니다. 계약서에 서명한 값과 장외 시가총액이 다른 회사가 오아시스만은 아닙니다. 아래 표에서 두나무의 값은 작년 11월 네이버파이낸셜과 주식을 정해진 비율로 맞바꾸기로 결의하며 매긴 값이고, 에스아이플렉스의 값은 작년 7월 웰투시인베스트먼트가 인수하며 치른 돈을 회사 전체로 환산한 것입니다.

3곳 모두 장외 시가총액이 서명한 값보다 낮고, 오아시스에서 차이가 가장 큽니다. 오아시스의 장외 기준가는 9월 17일과 18일에 올랐습니다. 이 이틀 동안 거래된 금액은 7,937만 원으로, 토스가 넣는 300억 원의 0.26%입니다.

장외 밖에서 이 회사에 값이 매겨진 것은 이번이 처음이 아닙니다. 2022년 6월 이랜드리테일은 회사 전체를 1조 1,000억 원으로 치고 지분 일부를 샀습니다(2022/6/7 머니투데이). 2023년 2월 코스닥 상장을 추진할 때는 기관 대다수가 수요예측에서 1주당 2만 원 안팎을 써냈고, 회사는 상장을 접었습니다(2023/2/15 딜사이트). 수요예측은 공모가를 정하기 전에 기관투자자에게 살 값과 수량을 미리 받아 보는 절차입니다. 지금 장외 기준가는 그때 기관이 써낸 값의 절반입니다.

실적도 함께 봅니다. 작년 영업이익은 203억 원입니다(3/20 이데일리). 장외 시가총액은 작년 영업이익의 13.8배이고, 토스가 매긴 값은 64배입니다. 작년 6월에 인수한 티몬은 올해 6월 말까지 영업을 다시 시작하지 못했습니다(6/30 지디넷코리아).

공시에는 이 값을 어떻게 정했는지가 적혀 있습니다. 회사는 발행가의 근거를 적는 칸에 '시가가 형성되지 않은 종목의 평가액'이라고 썼습니다. 시장에서 매겨진 값이 없는 주식으로 보고 따로 평가한 값을 썼다는 기재입니다. 증자의 목적은 '회사의 판매 제휴를 위한 자금 조달'입니다. 토스는 증자 뒤 지분 2.26%를 갖고 전용관 제휴도 함께 맺지만, 장외에서 같은 주식을 사는 사람에게는 그 제휴가 따라오지 않습니다.

저는 이렇게 봅니다. 위에서 토스가 매긴 값과 장외 값을 나란히 놓았지만, 저는 어느 쪽도 회사 전체의 값으로 읽지 않습니다. 제휴를 함께 맺는 투자자가 내는 값에는 주식 값과 제휴 값이 섞여 있습니다. 장외 기준가는 이틀 동안 7,937만 원어치가 거래되는 사이에 9,950원이 됐습니다. 어느 쪽이 회사의 값에 가까운지는 저도 모릅니다.

② 글로벌테크놀로지 공모가는 범위 밖으로 깎였고, 덕산넵코어스는 범위 맨 위에서 정해졌습니다

글로벌테크놀로지는 공모가를 10,000원으로 정했습니다. 회사가 부른 범위 13,000~15,000원의 맨 아래보다 23.1% 낮습니다(9/15 뉴스톱). LED 구동 칩을 설계하는 회사입니다. 이 레터에 적은 공모주 가운데 범위 밖으로 깎인 경우는 스카이랩스와 네오사피엔스에 이어 세 번째입니다. 네오사피엔스는 9월 21일 월요일에 상장합니다. 상장을 마친 것은 스카이랩스 1개뿐입니다. 스카이랩스 주가는 지난주 금요일에 공모가보다 155.5% 높았고 이번 주 금요일에는 95.4% 높습니다.

덕산넵코어스는 반대 경우입니다. 공모가가 범위의 맨 위인 14,600원으로 정해졌고(9/15 뉴스핌), 장외 기준가 22,000원은 그보다 50.7% 높습니다. 상장 전에 장외 값이 공모가보다 높았던 앞선 사례로는 레메디가 있습니다. 상장 전 장외 값은 36,950원, 공모가는 20,700원이었습니다. 이번 주 종가 15,660원은 공모가보다 24.3% 낮습니다.

이 레터에서 상장 뒤 주가를 따라가는 공모주는 10개입니다. 공모가가 범위의 위쪽 절반에서 정해진 7개는 이번 주에도 종가가 모두 공모가보다 낮고, 낮은 폭은 24.3%에서 60.0% 사이입니다. 공모가보다 높은 것은 스카이랩스와 인제니아테라퓨틱스 2개입니다.

주간 주요 시세

네이버페이 비상장 '거래 많은' 순위 1위부터 10위까지입니다. 기준가는 그날 체결된 값의 평균이고, 등락은 9월 11일 금요일 기준가와 18일 금요일 기준가를 비교한 값입니다.

표에 있는 종목 가운데 장외 시세 사이트 38커뮤니케이션의 호가와 5% 넘게 차이 난 것은 컬리(7.7%)와 무신사(6.7%)이고, 2종목 모두 38커뮤니케이션 쪽이 높습니다.

지난주 제목에 적은 무신사는 11.2% 내렸습니다. 상장 심사를 청구한 주에 9,208억 원 늘었던 장외 시가총액이 이번 주에 6,139억 원 줄었습니다. 심사에 대해 새로 나온 보도는 찾지 못했습니다. 거래소가 결과를 내야 하는 기한은 11월 중순입니다.

두나무는 5.1% 내렸고 장외 시가총액은 8조 9,980억 원으로 9조 원을 밑돕니다. 지난주에 적은 디지털자산 기본법에 대해 여당은 법안을 내기 전에 이달 말 공청회부터 열겠다고 했습니다(9/10 헤럴드경제).

표 밖에서는 토스 운영사 비바리퍼블리카가 7.9% 내렸습니다. 오아시스에 300억 원을 넣기로 한 주에 기준가가 50,500원에서 46,500원이 됐습니다.

딜 레이더

접은 돈. 네이버가 배달의민족 운영사 우아한형제들의 지분을 인수하지 않기로 했습니다. 17일 공시에 적은 사유는 '경영환경 등의 변화'입니다(9/17 아시아경제). 5월에는 네이버와 우버가 2대 8로 나눠 약 8조 원에 인수하는 방안이 거론됐습니다. 7월에는 우버가 우아한형제들의 모회사인 독일 딜리버리히어로의 주식 전부를 약 20조 원에 공개매수하겠다고 나섰습니다. 공개매수는 주주들에게 정해진 값에 주식을 팔라고 공개적으로 제안하는 절차입니다. 5월에 거론된 8조 원 거래는 이뤄지지 않았습니다.

다음 주에 볼 것

9월 24일과 25일은 추석 연휴로 시장이 열리지 않습니다. 앞으로 2주 동안 아래 공모주 6개가 상장합니다. 2개는 범위 밖으로 깎인 값으로, 4개는 범위의 맨 위 값으로 공모가가 정해졌습니다.

범위 밖으로 깎인 공모주는 상장 뒤에 올랐다는 관찰을 2주 전에 적었는데, 그때 표본은 스카이랩스 1개뿐이었습니다. 이 6개의 상장 뒤 주가로 이 관찰을 검증하고, 맞지 않으면 고쳐 쓰겠습니다. 공모주 10개의 전체 표는 다음 호에 싣습니다. 오아시스는 10월 8일에 증자 대금이 들어온 뒤의 장외 기준가를 적겠습니다.

지난주 표에 9월 18~21일 청약으로 적은 엘리스그룹은 청약이 10월 7~8일로 미뤄졌습니다(9/19 디지털데일리).

본 콘텐츠는 특정 종목의 투자 권유나 수익 보장이 아닙니다. 정보 제공과 시장 해설 목적이며, 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다. 비상장 '시세'는 종가가 아니라 호가이며, 플랫폼마다 다릅니다.