[26년 w37] 무신사가 상장 심사를 청구한 주에 장외 시가총액이 9,208억 원 늘었습니다

안녕하세요. 2026년 9월 2주 주간비상장입니다.

9월 7일 무신사가 한국거래소에 코스피 상장예비심사를 청구했습니다. 그 주에 장외 기준가는 22,400원에서 26,900원으로 20.1% 올랐습니다. 지난주에 회사가 청구서에 어떤 값을 적는지부터 확인하겠다고 썼는데, 그 값이 공개되기 전에 장외 시가총액이 먼저 9,208억 원 늘었습니다. 9월 21일 월요일에는 회사가 부른 범위보다 27.5% 깎인 값으로 공모가가 정해진 네오사피엔스가 상장합니다. 지난주 스카이랩스로 올린 관찰의 두 번째 표본입니다.

시세표를 먼저 봅니다.

주간 주요 시세

네이버페이 비상장에서 이번 주 체결이 가장 많았던 10종목을 앱이 매긴 순서대로 옮겼습니다. 기준가는 실제 체결된 값의 평균이고, 등락은 9월 4일 금요일과 9월 11일 금요일을 견줬습니다.

38커뮤니케이션에 값이 있는 표 종목은 5개입니다. 비바리퍼블리카 50,250원, 컬리 27,250원, 무신사 26,000원, 야놀자 14,500원, 한국증권금융 18,700원. 기준가와의 차이는 컬리 +5.6%가 가장 크고 나머지는 5% 안입니다. 두 곳의 값이 다르다는 것 자체가 정보입니다.

무신사가 왜 올랐는지는 아래 첫 소항목에서 다룹니다.

비바리퍼블리카는 재료 없이 올랐습니다. 9일 1,536주, 10일 734주가 체결됐습니다. 그 이틀에 기준가가 45,000원에서 50,500원이 됐습니다. 시가총액은 9조 945억 원으로, 두나무 9조 4,863억 원과 3,918억 원 차이입니다. 이번 주 수집한 소스에서 이 회사 기사는 얼굴 결제 오인식 건 하나였고, 미국 상장은 7월에 잠정 중단된 상태 그대로입니다. 공시는 하나 있었습니다. 11일 임직원 228명에게 주식매수선택권(정해진 값에 주식을 살 수 있는 권리) 406,853주를 주기로 하면서 행사가격을 '지급일 기준 시가'로 적었습니다. 상장하지 않은 회사의 시가가 어느 값인지는 공시에 없습니다.

내린 쪽은 야놀자와 컬리입니다. 야놀자는 16,400원에서 14,900원으로 9.1% 내렸습니다. 9일 나온 상반기 숫자를 보면 매출은 5,022억 원으로 14% 늘었는데 영업손실 152억 원, 순손실 329억 원입니다. 차입금은 5,474억 원으로 1년 전보다 34.9% 늘었고, 상반기 금융비용만 599억 원입니다(9/9 톱데일리). 2주 전 21,000원이던 값이 71%가 됐습니다. 컬리는 금요일 하루에 5.5% 내려 25,800원으로 마쳤습니다. 전날인 목요일에는 2,793주가 체결돼 컬리로서는 이번 주 가장 많았습니다. 이 주 전후에 나온 기사는 상장 재추진 준비(9/4 한국금융신문)와 환경공단 다회용 택배상자 사업이 6억 7,000만 원을 주고 4개월 만에 끝났다는 보도(9/9 한국경제)였습니다. 어느 쪽도 금요일 값을 설명하지 않습니다.

버즈빌 52.2%는 체결 1건입니다. 7월 31일 이후 6주 동안 거래가 없었습니다. 11일에 1,000주가 3,500원에 체결됐고, 그 전 값 2,300원과 견준 수치입니다. 거래대금은 350만 원입니다. 앱 사용자에게 포인트를 주는 리워드 광고 회사입니다. 이 종목의 누적 체결은 44건입니다.

표에 처음 들어온 비나우는 이번 주에 체결된 주식이 9주입니다. 금요일에 8주가 1주당 4,865,000원에 거래돼 3,892만 원이 오갔고, 이 값으로 계산한 시가총액이 1조 2,494억 원입니다. 스킨케어 '넘버즈인'과 메이크업 '퓌'를 만드는 화장품 회사입니다. 2024년 매출 2,664억 원의 51.4%가 해외에서 나왔고, 삼성증권을 주관사로 상장을 준비합니다(딜사이트 2025년 5월). 주식 수가 적어 값이 커 보일 뿐입니다. 일주일에 9주가 거래된 종목의 시가총액은 참고치입니다.

그래핀스퀘어는 67,000원에서 68,000원으로 올랐습니다. 지난주 4거래일 연속 같았던 3월 유상증자 발행가에서 1,000원 위입니다.

주간 가격 검증

공모·공시·계약·제도에서 값이 확인된 자리입니다.

① 무신사가 심사를 청구한 주에 장외 시가총액이 9,208억 원 늘었습니다

9월 7일 월요일, 무신사가 한국거래소에 유가증권시장(코스피) 상장예비심사 청구서를 냈습니다. 예비심사는 거래소가 이 회사를 상장시켜도 되는지 먼저 따지는 절차이고, 통과해야 공모가를 정하는 단계로 넘어갑니다. 회사는 "글로벌 기업으로 성장하기 위한 자금조달 옵션으로 검토 중"이며 "상장을 통한 실익을 검토하겠다"고 했습니다(9/7 아시아경제). 대표 주관사는 한국투자증권과 씨티그룹글로벌마켓증권입니다(9/7 이투데이).

장외 기준가는 그날부터 올랐습니다. 9월 4일 22,400원이던 값이 7일 월요일 24,100원, 화요일 25,400원, 수요일 26,800원이 됐고 11일 금요일 26,900원으로 마쳤습니다. 한 주에 20.1%입니다. 시가총액으로는 4조 5,837억 원에서 5조 5,045억 원입니다. 한국경제는 3일 21,500원과 9일 26,800원을 견줘 6일 사이에 시가총액이 1조 845억 원 늘었다고 썼습니다(9/10). 38커뮤니케이션 호가도 같은 주에 15.6% 올라 26,000원이 됐습니다.

회사가 공식으로 적은 값은 아직 없습니다. 예비심사 청구서에 적은 숫자는 공개되지 않고, 보도된 숫자는 3개입니다. 회사 안에서 계산한 10조 원, 공모 때 할인해 시장에 내놓겠다는 8조 원 안팎(9/7 이투데이), 그리고 투자사의 동의를 얻어 상장을 밀고 갈 수 있는 최소선 7조 원(9/10 한국경제)입니다. 실제로 팔린 값은 따로 있습니다. 지난달 기관 사이의 구주 거래는 약 4조 2,000억 원을 기준으로 이뤄졌고, 2023년 투자를 받을 때 인정받은 값은 3조 5,000억 원이었습니다(9/8 뉴스1). 이번 주 장외 시가총액 5조 5,045억 원은 팔린 값보다 31% 위이고, 회사가 부른 10조 원의 55%입니다. 7월에 이 레터가 같은 계산을 했을 때는 46%였습니다. 8주 동안 회사가 부른 값은 그대로입니다. 장외 시가총액이 그 절반에서 절반 위로 올라왔습니다.

작년 실적은 영업이익과 순이익이 갈립니다. 별도 기준 매출 1조 3,529억 원에 영업이익 1,458억 원인데, 당기순손실이 106억 원입니다(9/7 아시아경제). 영업에서 번 돈이 마지막에 손실이 되는 것은 지난주에 적은 상환전환우선주가 만든 결과입니다. 투자자가 돈으로 돌려달라고 할 수 있는 이 주식은 회계상 빚으로 잡히고, 회사 가치가 오를수록 평가액이 커져 이익을 깎습니다. 빚으로 잡힌 우선주가 작년 말 8,243억 원으로, 자기자본 2,437억 원의 3배가 넘습니다. 이 우선주에는 발행 뒤 5년 안에 상장하지 못하면 투자자가 현금 상환을 청구할 수 있다는 조건이 있고, 2021년에 발행한 몫은 올해 3월과 8월부터 청구할 수 있게 됐습니다(9/9 이투데이). 심사를 지금 청구한 배경에 이 날짜가 있습니다. 올해 상반기 연결 매출은 8,217억 원으로 22.5% 늘었지만 영업이익은 523억 원으로 11.2% 줄었습니다(9/8 뉴스1). 이런 우선주는 대개 상장하면서 보통주로 바뀝니다. 상장 뒤의 순이익은 지금 숫자와 다르게 나올 수 있습니다.

규정상 예비심사 결과는 청구일부터 45영업일 안에 나오므로 11월 중순이 기한입니다. 회사는 내년 상반기 상장을 목표로 한다고 했습니다. 그 다음이 증권신고서이고, 회사가 공식으로 부르는 값이 거기에 처음 적힙니다. 그때 장외 값과 견주겠습니다.

② 같은 조합의 공모주에 청약 경쟁률이 4.7대 1에서 2,096대 1로 뛰었습니다

네오사피엔스는 AI 음성 서비스 '타입캐스트'를 만드는 회사입니다. 수요예측은 상장 전에 기관투자자들이 얼마에 얼마나 사겠다고 미리 적어 내는 절차입니다. 회사가 부른 공모가 범위는 13,800~15,800원이었는데, 참여 기관 1,045곳 가운데 94%가 맨 아래 값이거나 그보다 낮은 값을 써냈습니다. 경쟁률은 220대 1이었고, 공모가는 범위 아래 10,000원으로 정해졌습니다. 회사가 부른 맨 아래 값보다 27.5% 낮습니다(9/8 뉴스톱·IB토마토).

일반청약은 정반대였습니다. 10일과 11일 이틀 동안 10만 7,233건이 들어와 비례 배정 경쟁률이 2,095.56대 1이 됐습니다(9/11 CBC뉴스). 지난주에 다룬 스카이랩스와 조합이 같습니다. 회사가 부른 범위 밖으로 깎인 공모가, 작년 영업손실 27억 원의 적자 회사라는 조합입니다. 스카이랩스의 비례 경쟁률은 4.7대 1이었고 첫날 135% 올랐습니다. 그 첫날 결과가 나온 뒤, 같은 조합의 다음 종목에 경쟁률이 446배 높아졌습니다.

청약 열기가 첫날 값을 만든다면 8월에 증거금 2조 5,000억 원을 모은 니어스랩이 첫날 30.5% 내리지 않았어야 합니다. 지난주 관찰이 맞다면 값이 깎인 정도가 가릅니다. 21일 상장에서 확인하겠습니다.

먼저 오른 표본이 2주째 어떤지도 봅니다. 스카이랩스는 7일 30,550원까지 갔다가 금요일 25,550원으로 마쳤습니다. 첫날 종가보다 8.7% 높고 공모가보다는 155.5% 높습니다. 상장 한 달 뒤인 10월 초에는 팔 수 있는 주식이 50.49%로 늘어납니다. 그때까지의 값도 봅니다.

10호까지의 스코어보드입니다.

위쪽 절반에서 값을 받은 7개는 이번 주도 전부 공모가 아래입니다. 맨 아래 2개는 인제니아테라퓨틱스 +28.8%와 해치텍 -41.5%로 갈린 그대로입니다.

③ 네이버파이낸셜이 서명한 두나무 값은 15조 1,000억 원, 장외 시가총액은 9조 4,863억 원입니다

작년 11월 두나무와 네이버파이낸셜은 포괄적 주식교환을 결의했습니다. 두나무 주주가 가진 주식을 전부 네이버파이낸셜 주식으로 바꿔 두나무를 100% 자회사로 만드는 거래입니다. 그때 두나무는 1주에 439,252원, 회사 전체로 약 15조 1,000억 원으로 평가됐습니다. 두나무 1주에 네이버파이낸셜 2.54주를 주는 비율이 그렇게 정해졌습니다. 이번 주 장외 기준가 272,000원으로 계산한 시가총액은 9조 4,863억 원입니다. 결의 당시 두 값의 차이는 2~3조 원이었습니다(매경이코노미 9월 9일자). 지금은 5조 6,000억 원 안팎입니다.

장외 값이 내린 이유는 실적입니다. 상반기 매출(두나무 표기로는 영업수익)은 4,081억 원으로 1년 전의 절반이고, 영업이익은 1,115억 원으로 79.7% 줄었습니다. 업비트에 맡겨진 고객 예치금도 작년 말 5조 8,327억 원에서 6월 말 3조 7,352억 원으로 36% 줄었습니다. 이 회사 매출의 96.9%가 거래 수수료라, 8월 일평균 거래대금은 1조 3,009억 원으로, 교환을 결의한 작년 11월 3조 3,100억 원의 39%입니다. 미국 코인베이스의 매출 대비 시가총액 배수 7.9배를 두나무 최근 1년 매출에 대입하면 9조 2,000억 원이 나옵니다. 장외 값이 특별히 박한 것은 아닙니다.

그래도 교환비율을 바꾸기는 어렵습니다. 5월에 하나은행·한화투자증권·삼성증권 등이 카카오인베스트먼트 지분을 15조 원 기준으로 사들였기 때문에, 비율을 내리면 이들이 바로 손실을 봅니다. 대신 변수는 주식매수청구권입니다. 교환에 반대하는 주주는 회사에 1주 439,252원에 사 달라고 할 수 있고, 지금 장외 값보다 61.5% 높습니다. 청구액이 1조 2,000억 원을 넘으면 어느 쪽이든 계약을 해제할 수 있는데, 그 한도는 약 273만 주로 전체 주식의 7.8%입니다. 소액주주 1만 1,642명이 가진 882만 8,344주 가운데 31%만 청구해도 닿는 숫자입니다. 반대 의사 접수는 11월 4일부터 18일까지입니다.

제도 변수가 하나 더 있습니다. 국회에 낼 디지털자산 기본법 정부안에 가상자산 거래소 주주 1곳의 지분을 20%로 제한하는 조항이 들어갈지가 아직 정해지지 않았습니다(9/9 중앙일보 '폴리 코드: 정책 속 정치'). 두나무 주주 기준으로 적용하면 네이버파이낸셜이 100%를 갖는 교환 자체가 성립하지 않습니다. 교환 뒤 모회사 기준이면 송치형 의장 19.5%, 네이버 17%, 김형년 부회장 10%로 20%에 걸리지 않습니다. 다만 위임 의결권까지 더한 실질 지배력으로 보면 네이버가 46.5%입니다. 정무위원장이 9월 안에 법안을 대표 발의할 예정입니다. 이 조항의 문구가 11월 매수청구보다 먼저 값을 흔들 수 있습니다.

④ 법원이 스마일게이트 지분 100%를 7조 1,049억 원으로 쳤습니다

9일 서울가정법원은 스마일게이트 창업자 권혁빈 의장의 이혼 소송에서 배우자에게 재산 2조 5,500억 원을 나누라고 판결했습니다. 스마일게이트홀딩스 등 주식 35%를 현물로 넘기고 650억 원은 현금으로 주라는 내용입니다. 재판부는 권 의장 보유 주식의 값을 7조 1,049억 원으로 판단했고, 그 35%가 2조 4,867억 원입니다(9/9 중앙일보). 로스트아크를 만든 이 회사는 외부 투자를 받은 적이 없어 권 의장이 지주회사 지분 100%를 가진 비상장회사이고, 작년 매출은 1조 4,365억 원입니다. 7조 1,049억 원은 작년 매출 1조 4,365억 원의 4.9배입니다. 무신사가 안에서 계산한 10조 원은 연결 매출 1조 4,679억 원의 6.8배입니다. 장외 5조 5,045억 원은 3.7배입니다.

이 판결에서 비상장과 닿는 대목은 값을 매긴 방법보다 값을 건네는 방법입니다. 재판부는 "주식을 처분하지 않고서는 분할금을 마련하기 어렵고, 비상장주라서 처분이 쉽지 않다"며 현금 대신 주식으로 나누게 했습니다. 팔 수 있는 시장이 없으니 값은 감정으로 매기고, 돈은 주식 그 자체로 건넵니다. 양쪽 다 항소할 가능성이 커 확정된 값은 아닙니다.

딜 레이더

이번 주에 돈이 움직인 거래입니다.

들어온 돈. 크레도스파트너스가 프리시리즈A로 15억 원 넘게 받았습니다. 케이넷투자파트너스가 이끌었고 기존 주주도 참여했으며, 20억 원 규모 라운드의 나머지는 다음 달 마무리됩니다(9/11 플래텀). 주식이나 채권 같은 금융상품을 블록체인 위에서 발행하고 거래하는 것이 토큰증권입니다. 이 회사는 그 기술로 금융상품을 만들고 거래하고 관리하는 과정을 한 플랫폼에 올립니다.

합친 돈. 마이리얼트립이 크리에이트립 지분 100%를 주식교환으로 인수합니다. 11일 이사회에서 의결했고 연내 자회사로 편입합니다(9/11 플래텀). 한국인이 나가는 여행을 다루던 회사가 외국인이 들어오는 여행 플랫폼을 붙이는 거래이고, 2024년 전략적 투자로 이미 주주였습니다. 거래 금액은 밝히지 않았습니다.

에스아이플렉스도 적어 둡니다. 애플 아이폰용 연성회로기판을 만드는 회사입니다. 웰투시인베스트먼트가 작년 7월 경영권 지분 84.1%를 약 4,300억 원에 인수했습니다(서울경제·더벨). 더벨은 10일, 인수 뒤 5,000억 원 규모 자본재조정을 추진 중이라고 보도했습니다. 자본재조정은 회사가 빚을 내 주주에게 돈을 먼저 돌려주는 방식입니다. 인수가를 100%로 환산하면 5,113억 원이고, 이번 주 네이버페이 비상장 기준가 30,500원으로 계산한 시가총액은 4,144억 원입니다. 사모펀드가 서명한 값보다 장외 시가총액이 19% 낮습니다.

들어올 돈. 정부의 국민참여성장펀드 2차분 6,000억 원이 30일부터 팔립니다. 정부 재정 1,200억 원이 후순위(손실이 나면 먼저 떠안는 몫)로 더해져 7,200억 원으로 운용되고, 이 중 30% 이상을 비상장기업과 코스닥 기술특례 상장사에 유상증자와 메자닌(전환사채처럼 주식으로 바꿀 수 있는 채권)으로 넣습니다(9/9 중앙일보). 적어도 2,160억 원이 비상장기업과 기술특례 상장사 몫입니다. 그 안에서 비상장에 얼마가 가는지는 운용사가 정합니다.

다음 주에 볼 것

청약 6건과 상장 1건이 겹치고, 덕산넵코어스는 14일 확정가부터 나옵니다.

덕산넵코어스는 기관이 값을 적어 내는 수요예측 주간에 장외 기준가가 19,000원에서 22,800원으로 20.0% 올랐습니다. 회사가 부른 맨 위 값 14,600원보다 56.2% 높습니다. 지난주 30.1%였던 차이가 한 주 만에 이만큼 벌어졌고, 14일 확정가가 범위의 어디에 정해지는지가 첫 대조입니다. 28일 상장이 예정돼 있어 스코어보드 11호 후보입니다.

와이즈플래닛컴퍼니는 수요예측 경쟁률 1,248대 1로 범위 맨 위 12,000원을 받았습니다(데일리포스트·월요신문). 표본 10개 가운데 위쪽 절반에서 값을 받은 7개가 전부 공모가 아래로 갔던 그 조합입니다. 23일 상장입니다.

빅웨이브로보틱스는 회사가 부른 값이 석 달 동안 두 번 내려온 종목입니다. 6월에 22,000~27,000원으로 냈다가 금융감독원의 정정 요구로 청약이 무산됐습니다. 8월에 20,000~24,000원, 9월에 15,000~18,000원이 됐습니다(머니투데이·38커뮤니케이션). 맨 위 값끼리 견주면 33% 깎였습니다.

두나무는 위에 적은 대로 국회 정무위원회의 9월 법안 발의를 봅니다. 이 표의 종목마다 확정가가 범위의 어디에 정해졌는지를 미리 적겠습니다. 상장 뒤 값은 그 옆에 적습니다.

끝으로 명제 장부입니다. 이번 주에 새로 올릴 명제는 없습니다.

본 콘텐츠는 특정 종목의 투자 권유나 수익 보장이 아닙니다. 정보 제공과 시장 해설 목적이며, 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다. 비상장 '시세'는 종가가 아니라 호가이며, 플랫폼마다 다릅니다.