트럼프가 돌변했어요: 관세 철회, 그 뒤의 진짜 이야기

다보스포럼에서 연설중인 트럼프

다들 트럼프가 그린란드 때문에 유럽에 관세 때리겠다고 난리였잖아요.

그런데 갑자기 철회했어요.

관세는 사라졌지만, 진짜 문제는 아직 안 끝났어요.

이번 주 숫자 3개로 정리하면

1️⃣ 2월 1일 → 철회 유럽 8개국에 부과하려던 관세가 사라졌어요. 트럼프가 NATO 사무총장이랑 얘기하고 나서 마음을 바꿨거든요.

2️⃣ 10년물 금리: 미국 +0.7%p vs 유럽 +2.8bp 같은 기간인데 미국은 금리가 크게 올랐고, 유럽은 살짝만 올랐어요. 둘이 걱정하는 게 완전 달라요.

3️⃣ 애틀란타 연은 GDP 전망: 5.3% 2015년 이후 코로나 빼고 가장 높은 수치예요. 미국 경기가 이렇게 좋은데 금리를 내릴 이유가 없죠.

1) 이번 주 미국시장 흐름, 두 가지만 기억하세요

① 트럼프의 관세 철회, 왜 갑자기?

트럼프가 그린란드를 사겠다고 우기면서

유럽에 10% 관세를 때리겠다고 했어요.

2월 1일부터 시작하고

6월부터는 25%까지 올린다고요.

그런데 다보스포럼에서 갑자기 말을 바꿨어요.

NATO 사무총장이랑 얘기하고 나서

"무력은 안 쓰겠다"고 했거든요.

그리고 유럽 8개국 관세도 철회했어요.

왜 갑자기 물러났을까요?

덴마크 연기금이 미국 국채

3,100만 달러를 팔겠다고 선언했어요.

만약 다른 유럽 국가들도 따라 하면?

유럽이 갖고 있는 미국 자산이 얼마인지 아세요?

주식 6조 달러, 국채 2조 달러, 회사채 2조 달러예요.

작년 4월에 나타났던 '셀 아메리카(미국 자산 매도)'

현상이 다시 올 뻔했던 거죠.

게다가 미국 공화당 내부에서도

반대 목소리가 나왔어요.

여론조사에서 찬성이 20%도 안 됐고요.

정치적 부담이 너무 컸어요.

그래서 트럼프는 한발 물러선 거예요.

② 미국은 걱정이 다르고, 유럽은 걱정이 달라요

1월 14일 이후 주요국 10년물 금리가 올랐어요.

그런데 이유가 나라마다 달라요.

미국: 경기가 너무 좋아서 걱정

미국은 경기나 재정 문제 때문에 금리가 올랐어요.

TIPS 금리(실질금리)가 상승을 주도했거든요.

관세 때문이 아니라 그린란드 인수 재원, 유럽의 미국채 매각 같은 수급 문제가 컸어요.

대유럽 수입 비중이 낮아서 물가 걱정은 덜했고요.

유럽: 물가가 다시 오를까 봐 걱정

유럽은 관세 맞대응 때문에

물가가 오를까 봐 걱정했어요.

기대 인플레이션(BEI)이 금리 상승을 주도했거든요.

게다가 무력 충돌 대비해서 군비 지출도 늘려야 해요.

작년에 이미 재정 적자가 심한데, 국채를 더 찍어내야 하니까 금리가 더 오를 수밖에 없죠.

출처: DS투자증권 리서치 - 주요국 10년물 금리 상승폭 기여분 차트

2) 요시샘이 주목한 '진짜 포인트'

금리가 안 내려가면, 미국 기업들은 투자를 시작해요

다들 금리 인하에만 집중하는데, 정작 중요한 걸 놓치고 있어요.

금리 인하가 끝나면, 기업 투자가 시작돼요.

1월 28일 미 연준이 기준금리를 동결할 가능성이 높아요. 현재 3.75%죠.

그럼 미국 국채금리는 어떻게 됐을까요?

오히려 올랐어요.

미국 10년물 국채금리는 4.2%로 상승했거든요.

금리 인하가 끝나면, 기업들은 이렇게 생각해요

"경기는 나쁘지 않네. 신용위험도 낮아졌어. 이제 금리가 더 안 내려갈 것 같은데? 지금 돈 빌려서 투자해야겠다."

실제로 미국 장단기금리차가 상승하고 있어요.

신용위험은 낮은 수준을 유지하고요.

Bloomberg CAPEX 지수(기업 투자 선행지표)가 확장 국면에서 2개월 연속 상승 중이에요.

출처: 하나증권 리서치 - 미국 장단기금리차와 Bloomberg CAPEX지수

역사가 증명해요

2015년 이후 연준 기준금리 동결 국면에서 10년물 국채금리가 상승할 때를 보면,

투자 증가율 상위 3개 업종의 S&P500 주가 수익률은 8.0% 투자 증가율 하위 3개 업종은 4.4%

투자 확대 업종들의 주가가 더 잘 올라요.

어떤 기업들이 투자를 늘릴까요?

4가지 조건으로 미국 기업들을 선별했어요

① 투자 수요: 재고자산 비율이 낮아야 해요 (재고 확보 필요)

② 투자 여유: 잉여현금흐름(FCF) 비율이 높아야 해요

③ 투자 전환: 매출과 CAPEX 상관계수가 높아야 해요 (투자하면 매출로 전환)

④ 투자 수익: ROIC가 높아야 해요 (수익성이 좋아야)

출처: 하나증권 리서치 - 미국 기업 투자 관련 지표 표

이번 주 레포트에서 기억에 남은 문장

"트럼프 발언 하나 하나에 미 증시 내 극심한 변동성 장세가 나타난 것은 현재 시장이 트럼프 관세에 민감도가 높아졌음을 방증." — 키움증권

"당분간 지정학적 이슈 잔존에 따른 안전자산 선호 기조가 장기화될 전망. Safe-Heaven으로서의 미국이 선호될 가능성이 높다." — DS투자증권

"금리 하락에 대한 기대 소멸, 기업 투자 증가에 대한 기대가 높아짐. 경기 부진 우려 약화, 더 이상 낮은 금리로 자금 차입이 어려워짐." — 하나증권

3) 이번 주, 구독자가 가장 많이 물어본 질문

"트럼프가 관세 철회했는데, 이제 안심해도 돼요?"

아니요. 아직 안심하기 이르러요.

트럼프의 패턴을 보면, 언제든 다시 꺼낼 수 있어요.

트럼프의 목표가 주가가 아니라 금리 안정으로 바뀌었어요.

작년 초를 기억해보세요.

25년 1월에 트럼프가 당선되고 주가가 올랐죠.

그런데 금리도 같이 올랐어요.

그러자 트럼프가 '관세'로 금리를 잡았어요.

경기 하강 우려가 생기자 주가랑 금리가 동반 하락했거든요.

지금도 비슷해요.

AI 투자 사이클이 부채 조달로 넘어간 상황이에요.

빅테크 CDS가 올랐고, 투자등급 이하 기업들은 사모대출 리스크에 노출됐어요.

금리를 내려야 투자가 원활하게 돌아가는데, 물가가 문제거든요.

그래서 트럼프는 이렇게 생각할 수 있어요.

"기업들한테 압박을 넣어서 물가를 잡아야겠다."

증거가 있어요

트럼프가 최근에 뭘 했는지 보세요.

기업 친화적이던 트럼프가 기업을 공격하기 시작했어요.

민생 회복이 최우선이거든요.

4) 이번 주의 작은 인사이트

금 가격이 온스당 4,700달러를 넘어섰어요.

5,000달러가 코앞이에요.

보통 금은 실질금리가 내려갈 때 오르거든요.

그런데 지금은 실질금리가 오르는데도 금이 올라요.

왜 그럴까요?

중앙은행들이 금을 사들이고 있어요.

과거에는 ETF 같은 금융 상품으로 금 투자가 들어왔는데,

2022년~2024년에는 중앙은행 매수세가 강하게 들어왔대요.

과거에는 전체 금 수요에서 중앙은행이 10~15%였는데, 지금은 20%예요.

중앙은행들은 탈달러화, 외환보유고 다변화 때문에 금을 사요.

단기적인 안전자산 수요가 아니라 구조적 변화인 거죠.

2025년 세계 금협회가 중앙은행 서베이를 했는데,

응답자의 95%가 "향후 12개월 동안 중앙은행 금 보유량이 늘어날 것"이라고 답했대요.

금 가격은 단기 조정 이후 상단을 높여가는 흐름을 이어갈 거예요.

출처: 키움증권 리서치 - 중앙은행의 금 매입 규모 차트

5) 여기까지 읽은 분은 많지 않아요. 그래서 특별한 거예요

이번 주 핵심을 정리하면

리서치 8개 읽을 시간에 요시샘 미주레터만 봐도 충분해요.

참고 레포트

이번 주는 이 리서치들을 읽고 정리했어요.

남들이 흔들릴 때 우리는 조용히 가면 돼요.

이 뉴스레터를 꾸준히 읽는 것도, 주식을 꾸준히 사는 것도, 다 복리가 되니까요.

P.S. 주변에 미국주식 진심인 분에게만 공유해주세요.

미국주식은 요시샘 🦖

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