역대 최대 4,630조 원 합병, 테슬라와 스페이스X는 왜 합치려 할까

스페이스X의 시가총액은 약 2조 달러, 테슬라는 약 1.5조 달러예요. 세계에서 손꼽히는 이 두 거대 기업이 합병을 검토한다는 소식에 시장의 눈이 쏠렸어요. 합치면 약 3.5조 달러(약 4,630조 원)로, 성사되면 기업 역사상 가장 큰 합병이 돼요.  Fortune은 합병 회사가 엔비디아·애플에 이어 미국 시가총액 3위가 된다고 계산했어요.

💡 오늘 다룰 것

이 두 회사가 왜 합병하려는지 한마디로 말하면 AI 수직계열화를 위해서에요. 지금은 칩·데이터센터·로봇으로 이어지는 머스크의 AI 사업이 두 회사에 나뉘어 있어요. 또한, 합치면 한 회사가 되고, 테슬라에서 약 20%이던 머스크의 의결권은 통합 회사에서 과반이 되며 사업 진행 속도가 빨라질 꺼에요.

무슨 일이 있었나

(Source:  The Motley Fool)

10월 20일 스페이스X 3분기 실적 발표에서 머스크가 테슬라와의 합병 검토를 공개했어요. 두 회사 이사회는 주주 요청에 따라 독립이사로 꾸린 특별위원회를 각각 만들었어요. 조건은 아직 합의되지 않았고, 머스크는 "이해충돌 당사자"라 논의에서 빠졌어요. 방식에 대해서 월가는 스페이스X가 자기 주식을 주고 테슬라를 흡수하는 것을 유력하게 봐요. 

머스크가 든 합병의 이유는 superintelligence(초지능)예요 - AI가 사람 지능을 넘어서는 단계를 말해요. 그는 초지능 시대가 거의 왔다며, AI 소프트웨어·칩 설계·로봇·궤도 데이터센터를 함께 하면 얻을 게 많다고 했어요.

🗺 큰 그림: 머스크 제국은 이렇게 모였어요

X와 xAI는 올해 2월 스페이스X로 들어갔고, 이제 테슬라만 따로 남아 있어요.

🧪 이미 시작된 협업

두 회사는 이미 서로의 주주이자 거래처예요. 테슬라는 스페이스X 주식 약 20억 달러어치를 갖고 있고, 스페이스X는 테슬라의 대형 배터리 메가팩을 사요.

3월에는 텍사스 오스틴에 반도체 공장 '테라팹'을 함께 짓겠다고 발표했어요. 

10월 15일 공개한 신형 로드스터에는 스페이스X의 추진 장치가 달려 차가 공중으로 떠올랐어요. 머스크는 "세계 최고의 자동차 회사와 세계 최고의 로켓 회사가 협업하면 어떻게 되는지 보게 될 것"이라고 했어요.

협력은 이미 하고 있는 그들이 왜 굳이 한 회사가 돼야 할까요?

쉽게 말하면

스마트폰을 만든다고 해볼게요. A회사는 칩과 화면을, B회사는 배터리와 카메라를 만들어요. 사장은 같은 사람이지만 주주는 따로예요. 그래서 폰 하나를 만들 때도 두 회사가 부품을 사고팔 때마다 값을 정하고, 시간이 오래 걸러요. 하지만, 두 회사를 합치면 부품을 회사 안에서 바로 모아 조립할 수 있어요.

스페이스X(데이터센터·AI 모델·위성통신)와 테슬라(배터리·자율주행차·로봇)도 합치면 이 요소들을 바로 모아 쓰면서 AI 사업의 속도를 올릴 수 있어요.

속사정

경쟁구도

AI 경쟁에서는 칩·전력·데이터센터로 이어지는 공급망이 중요해요. 그런데 머스크의 AI 공급망은 두 회사에 나뉘어 있어요.

머스크는 이 합병으로 나뉜 공급망을 한 회사에 모아 AI 수직계열화를 하려는 거예요. 지금은 데이터센터·그록·스타링크는 스페이스X에, 메가팩·로보택시·Optimus는 테슬라에 있고, 칩 공장은 함께 지어요.

이 사슬은 우주까지 이어져요. 머스크는 작년 3월 "Starship이 Optimus를 태우고 화성으로 떠난다"고 했어요. 올해 2월 우선순위를 달로 돌린 뒤엔 "달에서 로봇으로 제조를 키우겠다"고 했어요. 로켓과 로봇은 처음부터 한 계획 안에 있었어요.

합병 후, AI 가치사슬이 칩부터 쭉 이어지는 거 보이시죠..? 

또한 지금은 여러 프로젝트가 두 이사회의 승인을 따로 받아야 하지만 합치면 한 회사 안에서 유동성있게 빠르게 결정할 수 있어요. 향후 칩 배분 관련해서도, 테라팹 칩이 모자라면 데이터센터와 로봇 중 어디에 먼저 줄지 바로 결정이 가능하죠. 

이해관계

머스크의 의결권은 스페이스X 약 85%, 테슬라 약 20%예요. 합병하면 통합 회사에서 약 57~58%가 된다는 추정이 나와요(Reuters). 머스크는 테슬라의 AI·로봇 전략을 밀려면 영향력이 더 필요하다고 말해 왔어요. 그의 말대로라면 과반 의결권은 AI 투자와 통합을 더 빠르게 밀기 위한 수단이에요.

주주 손익은 갈려요. Fortune은 이 합병을 "스페이스X 주주에게는 악몽"이라고 평가했어요. 테슬라를 사려면 새 주식을 지금 주식 수의 90% 넘게 찍어야 해서, 기존 주주의 몫이 절반 가까이로 줄기 때문이에요. 반대로 테슬라 주주는 웃돈(프리미엄)을 받고 더 빨리 크는 스페이스X 주식으로 갈아탈 수 있어요.

타이밍

스페이스X는 상장 후 첫 분기 흑자를 냈고, 테슬라는 이익이 줄고 있어요. 주식으로 테슬라를 사려는 스페이스X에게는 지금이 유리해요. Fortune은 이 격차가 벌어질수록 1~2년 뒤 합병은 스페이스X 주주에게 더 불리해진다고 봤어요.

다음에 볼 것

12월 3일 테슬라 주총 - 위임장에 합병 안건이 없기 때문에, 별도 주총이 잡히는지가 첫 신호예요.

투표율- 테슬라는 발행주식 전체의 과반 찬성이 필요해요. 투표하지 않은 주식은 사실상 반대표예요.

한 줄 결론

전기차 회사와 로켓 회사를 합치는 이유는 AI 수직계열화예요. 칩부터 로봇까지 한 회사로 묶고, 그 회사를 머스크가 과반으로 쥐는 거죠.

이 합병, 테슬라 주주를 구제하는 거래일까요, 머스크의 AI 제국을 완성하는 거래일까요? 댓글로 의견을 남겨주세요.

참고한 소스

원화 환산은 1달러 = 1,323원 기준 (10/26 서울 외환시장 종가)